過于悲觀的預(yù)期導(dǎo)致棉花超跌 需求釋放或?qū)r格暴漲

　　在持續(xù)下跌了2個月后，棉花終于迎來了久違的反彈，1709合約走出了6連陽，市場信心倍增，儲備棉市場搶拍的積極性很高，用火爆形容不為過;而9-1價差也持續(xù)上行，走出了一個比較大的趨勢，賺足了眼球。市場的火爆主要是由于需求超預(yù)期引起的，而9-1價差則是不同市場年度的變化所導(dǎo)致。

　　今年以來，市場處于對宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期，大宗商品市場上半年出現(xiàn)了比較明顯的下跌。但最近幾個月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)反彈，說明了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的堅韌，對大宗商品的需求比較強(qiáng)勁，所以我們看到只要供應(yīng)面不是太利空的大宗商品，本年度走勢都比較強(qiáng)勁，黑色系某些品種再創(chuàng)新高，有色系品種也呈現(xiàn)強(qiáng)勢。市場對需求的悲觀預(yù)期也一直影響了鄭棉市場，而當(dāng)我們回顧近年棉花的走勢時，會發(fā)現(xiàn)就是因?yàn)閷π枨筮^于悲觀的預(yù)期導(dǎo)致棉花的超跌，而一旦需求被釋放，價格會出現(xiàn)爆發(fā)式上漲。

　　比如在2014、2015年度，包括2016年度的上半年，很多人對國內(nèi)棉花需求的預(yù)期以600多萬噸來計算，然后以這樣的數(shù)據(jù)來進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營安排，導(dǎo)致社會庫存不斷壓縮，終于在去年拋儲前庫存緊張的局面使得棉價出現(xiàn)爆發(fā)式上漲。回到今年，雖然大家認(rèn)為需求已經(jīng)恢復(fù)了不少，而且提高了對棉花需求的預(yù)期，但還是不夠。在上半年和市場人士交流時，大家認(rèn)為今年棉花需求在750萬噸左右，最多780萬噸，已經(jīng)是很不錯了;但從現(xiàn)在的情況來看，有可能在800萬噸以上，甚至達(dá)到830萬噸。

　　事實(shí)上，除了中國以外，國際市場的需求也持續(xù)超市場預(yù)期，我們看到最近兩年USDA對需求的調(diào)整，基本上是以調(diào)高為主，很少有下調(diào)的時候，這些是支撐全球棉價的主要原因。目前，我國棉紗年需求量在800萬噸左右，國產(chǎn)量在600萬噸左右，年進(jìn)口量在200萬噸左右。與此同時，我國棉紗種類繁多，當(dāng)前各類紗線有700多種。棉紗期貨合約基準(zhǔn)交割品選定為32支普梳棉紗，主要是基于該品種市場規(guī)模大，期貨交易開始后，市場可供交割量充足，可以防范交割風(fēng)險的出現(xiàn)。此外，選定為32支普梳棉紗還符合市場主體中小型企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，可以更廣泛地滿足市場套保需求。

　　更為重要的是，32支普梳棉紗是行業(yè)內(nèi)公認(rèn)的低、中、高支定價基準(zhǔn)，利于期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮。而配棉成分與棉花期貨基準(zhǔn)交割品一致又方便產(chǎn)業(yè)企業(yè)套保套利。從我國棉紗市場當(dāng)前的發(fā)展現(xiàn)狀來看，市場呈現(xiàn)出企業(yè)數(shù)量眾多、產(chǎn)業(yè)集中度低，以及生產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐漸向高支精梳產(chǎn)品轉(zhuǎn)移、進(jìn)口量增長和增速有所放緩、內(nèi)外價差轉(zhuǎn)為倒掛、國產(chǎn)棉紗優(yōu)勢漸顯等特征。

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