兩大皮鞋股PK：紅蜻蜓追趕奧康

　　紅蜻蜓和奧康，它們同樣出身溫州，它們同樣是國內皮鞋領域的翹楚，它們甚至還在同一年提交過IPO預披露材料，只不過一個已在資本市場遨游兩年，一個如今仍在排隊。過去兩年，紅蜻蜓和奧康在瞬息萬變的經濟形態中都發生了一些變化，原本兩家規模相當的企業已經逐步拉開了彼此的距離。

　　上市

　　紅蜻蜓再沖IPO 奧康已掛牌兩年

　　從百麗到安踏、從星期六到奧康，越來越多國內鞋服品牌正登陸資本市場，在競爭對手奧康登陸上交所兩年后，同樣為溫州鞋企的紅蜻蜓也加速了自己的IPO進程。

　　其實，早在2011年，紅蜻蜓就提交了IPO材料，但后來由于新股發行放緩，紅蜻蜓的上市進程也出現了一段時間的暫停。2014年，紅蜻蜓的招股說明書又出現在IPO預披露名單里。而且，時隔三年后，紅蜻蜓的募投項目并沒有發生明顯的變化，依然是首次發行股份總數不超過8000萬股，募投項目也依然是營銷渠道建設項目和信息系統提升建設項目。記者注意到，如果把這份IPO募投項目拿到三年前來對比，幾乎可以稱得上是奧康國際的翻版。同為溫州皮鞋制造企業的龍頭，奧康和紅蜻蜓在2011年幾乎是同時開啟了上市進程，不過幸運的是，奧康已經在2012年4月26日搶先登陸了上交所。

　　據了解，紅蜻蜓是一家集皮鞋、皮具、兒童用品的設計、開發、生產和銷售于一體的企業，產品主要針對二三線城市、經濟強鎮及一線城市二三線商區的消費者，皮鞋的零售價集中在300-500元之間。奧康皮鞋的零售價同樣也在300-500元之間，可見，兩家公司在多個方面都具有很強的可比性。

　　經營

　　紅蜻蜓業績放緩 奧康存貨較大

　　“購物中心的興建以及電子商務的發展,分流了很多傳統街邊店渠道客源，經濟不景氣造成的消費者信心不足也會對消費品市場需求帶來一定壓力，鞋業整體銷售收入與利潤出現了較大波動。”在一位分析師看來，在行業低迷的背景下，兩家鞋企均沒有逃脫行業的業績陰霾。數據顯示，2012-2014年6月，紅蜻蜓分別實現凈利潤2.93億元、2.57億元和1.29億元;而奧康國際的同期數據為5.1億元、2.7億元以及1.5億元，業績增長放緩趨勢明顯。

　　同樣困擾整個皮鞋行業的還有居高不下的存貨。在招股說明書中，紅蜻蜓表示，隨著公司營銷網絡終端的擴張和銷售規模的加大，用以直鋪貨持有以備加盟商提貨的庫存亦不斷增加。截至2014年6月30日、2013年末、2012年末，紅蜻蜓的庫存商品賬面余額分別為5億元、6.1億元、5.5億元，占全部存貨比例分別高達89.86%、92.44%和90.21%。同樣，奧康國際的存貨也在逐年增長，2012年末，公司的存貨僅為5.4億元，而截至2014年9月30日，這一數字變為了9.3億元。

　　“庫存高是整個鞋服行業的頑疾，當庫存較高，終端銷售不暢時，企業面臨清庫存壓力就會打折出售商品，零售價格的下跌會沖擊公司毛利?！币晃粯I內人士分析稱。紅蜻蜓是否采取打折手段出售商品尚不可知，但公司的毛利率卻遠遠低于同行業平均水平。2011-2013年行業上市企業的平均綜合毛利率分別為53.73%、52.59%和53.01%，而紅蜻蜓的同期毛利率僅為34.05%、35.49%和36.11%，也低于同樣以特許加盟為主的奧康。

　　對于奧康來說，其應收賬款可能面臨比較大的回款風險，雖然2012年奧康上市募集了20億元資金，但是公司的應收賬款賬面金額和所占比例卻高于紅蜻蜓和行業平均水平。2011年末-2013年末，同行業上市公司的應收賬款比例分別為21.08%、19.55%、19.1%，而奧康的數據則高達41.98%、28.99%以及26.33%，除2013年的應收賬款比例略低于紅蜻蜓的26.39%外，另兩年均高于紅蜻蜓，看起來面臨著比紅蜻蜓更大的回款風險。

　　困境

　　紅蜻蜓與奧康均關停部分門店

　　“首次發行股份不超過8000萬股，募集資金9.7億元。”三年前，紅蜻蜓的招股說明書里這樣顯示，三年后，重新進行預披露的紅蜻蜓并沒有改變首發股份數量，也沒有更改募投項目。

　　根據紅蜻蜓的招股說明書顯示，公司擬在現有的營銷渠道網絡的基礎上，通過開設直營獨立店的方式，進一步挖掘二三線市場的潛力，即公司擬通過直接購置和租賃的方式新增加30家旗艦店，100家標準店。

　　然而，值得注意的是，對于紅蜻蜓來說，新開實體店面可能并不是最好的方式。2014年以來，紅蜻蜓也新開了183家店面，但卻因各種原因關閉了194家店面，最終公司的凈開店數為-11家。而且，公司的門店數量早在2013年就已經開始減少。數據顯示，截至2012年末，紅蜻蜓的直營和加盟店總數量為4458家，而到2013年末這個數據減少到4428家，再到最近的2014年6月，公司的門店總數為4351家。

　　兩大皮鞋股PK：紅蜻蜓追趕奧康

　　“近年來，由于線上經營轉型困難和房租、人力等成本的上升，大多數國內的鞋服企業掉進增長乏力的泥淖，關門潮涌起，在這種行業發展衰弱的背景下，紅蜻蜓逆勢擴張恐怕難被市場看好?！蹦撤b行業分析師對北京商報記者表示。

　　事實上，同樣通過增加門店來擴張渠道的道路，奧康也曾走過。在奧康2011年的招股說明書中，該公司擬募集8.76億元用來進行營銷渠道項目建設：擬在幾年內開設348家門店，包括168家直營店和180家商場店中店。然而，上市不到一年之后，奧康國際就延長了募投項目的建設周期，公司門店擴張步伐放慢的同時，奧康國際卻頻頻用募集資金來購買理財產品。

　　與紅蜻蜓的130家門店擴張規模相比，奧康當初新增348家門店顯得胃口更大一些。盡管胃口再大，奧康也沒能逃過2013年凈關店400余家的命運。而伴隨著大范圍擴張門店的是公司銷售費用的上升，由于支付的門店租賃、裝修費用大增，奧康的銷售費用從2010年時的不到3億元增長到2013年的5.2億元。

　　“在這種情況下，即使公司的銷售收入有了一定程度的增長，但由于成本增加，公司的凈利潤不會出現大幅度增長，也就出現了增收不增利的情況?！眾W康的一位投資者表示。

　　在資本市場已經摸爬滾打兩年后，奧康已經深諳行業發展低迷的原因，如今，公司已經放慢了開店速度，在零售行業變革的倒逼下，公司在直營化布局的基礎上，正努力推進小店換大店及奧康國際館、名品店、形象店的建設，通過試水無鞋概念店、O2O模式全智能化體驗店等來實現終端的轉型升級。

　　當網絡購物增速超過專業店、超市和百貨店銷售額增速時，發展新的銷售渠道已成必然，深處行業洗牌期，僅靠增加門店來增強企業對渠道的控制是遠遠不夠的，在同行業上市鞋企已經開始謀求變革的時候，紅蜻蜓也應抓住機遇拓展新的銷售渠道而不是一味擴張門店。否則，公司與奧康國際的距離不再僅僅是晚入市的兩年。