棉花短纖震蕩之后能否重新起航

　　棉紡板塊在近幾年一直處于被壓制的板塊，去年疫情的不利影響，前年的貿易摩擦，似乎這幾年就沒有太多的利好消息，但影響這兩個矛盾在今年也出現一定程度的緩和，隨著合作代替對抗以及新冠疫苗的逐步注射，棉紡板塊在經歷一波是否還具備投資機會？

　　01 全球經濟逐步復蘇，下游需求緩步恢復

　　20年3月份，我國紡織出口金額快速爆發，屢創幾年新高。這其中很重要的原因是口罩等防疫用品的海外需求大增，而棉花等紡織原料占比卻不多。比較值得關注的是服裝及衣著附件的需求，這一數據在去年6月份見底也在緩慢的恢復當中。目前已經接近往年同期水平了。由于國內早已經進入后疫情時代，其后續的動力主要來自其他歐美主要經濟體的復蘇。

　　從歐洲和美國的跡象來看，確實已經出現復蘇的征兆。越南紡織出口可視為歐盟經濟復蘇的先行指標，從目前的數據來看，其紡織品的出口金額也高于往年同期水平，而美國零售和食品服務被視為美國經濟復蘇的先行指標，從累計同比數據來看，也處于同比5%的增長。可見這兩項指標都在好轉，所以我對未來主要經濟體復蘇還是偏樂觀的。

　　02國內下游消費強勁，庫存維持較低水平

　　棉花下游庫存，紗線和坯布的庫存也明顯低于往年同期。這一偏低的庫存水平，也佐證了房子行業下游復蘇明顯，而隨著季節性旺季的到來，其下游供應偏緊的態勢有望延續。

　　03 國儲棉花已經降低到較低水平

　　最為重要的是國儲棉花已經從14-15年度1000多萬降低167萬噸左右，國儲天量棉花消耗殆盡，制約棉花大漲的重要因素，發生明顯改變。

　　整體而言，棉花有望呈現震蕩向上格局。

　　而作為期貨中另一棉紡品種短纖也同樣值得我們關注。

　　04 短纖的簡介

　　滌綸即聚酯纖維，是PTA的下游產品，是化學纖維中產量最大、應用最廣泛的品種，占我國化學纖維產量的80%以上。

　　滌綸具有強度高、耐磨性好、耐光性好、挺括等特點，但相較于天然纖維有透氣性、吸濕性和染色性較差等缺點。滌綸大量用于衣料、床上用品、各種裝飾布料、國防軍工特殊織物等紡織品以及過濾材料、絕緣材料、輪胎簾子線、傳送帶等工業用纖維制品。

　　按照長度，滌綸可以分為短纖和長絲兩大類。滌綸短纖是外觀類似棉花的短纖維，長度為幾十毫米，可經紡紗或者無紡布工藝制成布料。滌綸長絲長度可達幾千米，不需經過紡紗可直接用于織布。

　　滌綸短纖(以下簡稱短纖)是將PTA和乙二醇聚合后生成的聚酯(PET)在熔融狀態下，通過紡絲、拉伸并切斷后得到的短纖維。自二十世紀70年代進入我國后，因其用途廣泛、價格較低的特點，市場規模迅速發展，至今已成為紡織、服裝、家紡等行業的重要原材料。

　　原生短纖是以PTA和乙二醇為原料，經聚合反應、紡絲、切斷后制得，俗稱“大化纖”。再生短纖主要以回收的PET瓶等為原料，經干燥、熔融、紡絲、切斷后制得，俗稱“小化纖”。

　　05 短纖基差已經快速修復，安全邊際得以提升

　　短纖品種上市以來一直維持著高升水的情況，升水維持600左右，近期隨著短纖現貨的快速走強，短纖基差也得到快速修復，目前已經升水不多。安全邊際也得到一定提升。

　　而從短纖的季節性走勢來看，近幾年6-9月短纖更容易走出季節性強勢上漲行情。3-5月往往呈現震蕩行情，可能期貨9月更值得重點關注。

　　06 短纖庫存水平較低，目前仍是易漲難跌的格局

　　無論是從國內滌綸短纖的庫存天數，還是江浙織機庫存天數，其庫存水平均創出歷年的新低。在如此偏低的庫存水平之下，短纖基本面仍比較強勁。大體易漲難跌的格局仍將維持。

　　綜上而言，機會是跌出來的，調整之后棉花、短纖仍有機會。