環球經濟：縱觀全球棉花市場走勢仍會震蕩不穩

　　2023年1-3月：1月受美國減產推動，美棉價格震蕩上漲。但2-3月美聯儲兩次加息，引發市場對經濟衰退的擔憂，美棉價格震蕩下跌。

　　2023年4-6月：受到美國棉花簽約數據良好表現的支撐，美棉價格偏強震蕩。6月美國棉花簽約量驟減，疊加美聯儲持續加息預期，導致美棉價格再度下跌。

　　2023年7-9月：受不利天氣影響，美國棉花優良率持續下滑，USDA連續下調2023/24新年度美國棉花產量，美棉價格開始持續上行。

　　2023年10-12月：進入10月美國棉花減產預期已經被市場充分交易，且美國棉花簽約出口持續萎靡，疊加鄭棉價格開始單邊下跌，受此拖累，美棉價格連續下跌。

　　國際市場展望

　　新年度全球供需矛盾不明顯

　　產量：從主要產棉國預估來看，2023/24新年度美國產量預計從315萬噸降至278萬噸;印度產量預計從572萬噸降至544萬噸;巴西產量預計從255萬噸增至317萬噸;中國產量預計從668萬噸降至588萬噸;巴基斯坦產量預計從85萬噸增至145萬噸;全球總產量從2539萬噸降至2458萬噸。

　　消費：據USDA數據預估，2023/24年度全球總消費量預計從2428萬噸增至2476萬噸。

　　缺口：全球供需將從過剩111萬噸轉為短缺18萬噸。

　　全球庫存變化不大

　　庫存：據USDA數據預估，2023/24年度全球棉花庫存預計從1803萬噸微降至1794萬噸。

　　庫存消費比：庫存消費比預計從74.25%降至72.45%。

　　2023/24年度美棉棄耕率好轉

　　1、因2022年美國全年天氣異常干旱，2022/23年度美棉棄耕率達到45%以上，導致種植面積大幅下滑。

　　2、2023年天氣好于2022年，但下半年開始也是干旱，棄耕率達到21%，但種植面積同比回升。

　　美國種植面積回升，但單產下滑

　　2023/24年度因棄耕率明顯下降，美棉種植面積回升，但單產下滑。

　　2023/24年度美國棉花延續減產

　　最新預估美國2023/24年度產量為278萬噸，同比減產37萬噸。

　　美國出口需求持續萎靡

　　從今年4月開始美棉出口需求持續走弱，截止2023年11月24日，美國2023/24年度陸地棉累計出口231.7萬包，同比下滑92.29萬包，處于近5年內最低水平。

　　美國庫存偏低

　　1、據USDA預估2023/24年度美國棉花期末庫存從92萬噸降至67萬噸，低于89萬噸的近10年平均水平。

　　2、2023/24年度美國棉花庫存消費比預計從21.78%小幅上升至21.9%，低于24.27%的近10年平均水平。

　　2023/24年度巴西種植面積小幅增加

　　1、2021-2022年巴西棉花價格持續上漲，使得巴西2022/23和2023/24連續兩個年度種植面積增加。

　　2、隨著2023年棉花價格下跌，預計巴西2024/25年度種植面積或小幅下滑。

　　2023/24年度巴西棉花單產大幅提高

　　受厄爾尼諾氣象影響，2023年巴西降雨同比明顯增加，2023/24年度棉花單產提高至歷史高位，棉花產量255萬噸增加至317萬噸。

　　2023/24年度印度種植面積小幅下滑

　　因2023年棉花價格下跌，2023/24年度印度種植面積小幅下跌。

　　2023/24年度印度棉花產量小幅減產

　　受厄爾尼諾氣象影響，2023年印度遭遇干旱，導致2023/24年度棉花單產下降，產量從572萬噸降至544萬噸。

　　2023/24年度巴基斯坦棉花種植面積

　　和單產雙增

　　國際市場展望

　　1、2023年美棉價格較2022年大幅回落，基本在75-90美分/磅區間震蕩。在主要產棉國里，印度、中國、美國種植面積均下滑，但因天氣好于去年，棄耕情況明顯好轉，美國實際種植面積增加;巴西和巴基斯坦種植面積增加;全球總種植面積微增，可見在當前棉價下對種植意愿影響是中性。從單產來看，受厄爾尼諾氣象影響，除非巴西和巴基斯坦外，其余主產國棉花單產均下滑，全球棉花總體單產下滑。假設2024年天氣恢復正常水平，單產預計增加，疊加種植面積變化中性，對于2024/25年度全球產量初步預期是略增。

　　2、目前全球消費量的預估是偏樂觀的，USDA對于2023/24年度全球消費量的預估是同比增加，但實際上今年中國需求表現不佳，導致美棉的出口簽約量持續萎靡。USDA在2023年12月供需報告中將全球消費下調，主要原因也是基于對中國消費悲觀的預期，未來消費是有可能繼續調降，疊加2024/25年度增產的預期，因此預測2024年ICE美棉期貨價格走勢可能會是偏弱震蕩。