行情分析：雖就新疆種植面積和單產雙降市場缺口不大

　　供應：產量方面，因新疆種植面積和單產雙降，預計2023/24年度全國產量從662萬噸增加至585萬噸。進口方面，預計從143萬噸增加至170萬噸。儲備棉銷售方面，2023年9月1日至11月14日累計成交63萬噸。

　　消費：預計2023/24年度全國消費量從857萬噸降至800萬噸。

　　缺口：新年度雖然國內產量減幅較大，但消費下調，以及儲備棉投放和進口增加補充供應，在不含收儲拋儲的情況下短缺45萬噸，在包含收儲拋儲的情況下過剩18萬噸。整體供需情況從上年度短缺轉為過剩。

　　新年度庫存回升

　　庫存：2023/24新年度國內棉花庫存(不含國儲)預計從242萬噸增至260萬噸。

　　庫存消費比：庫存消費比預計從28.23%增至32.47%。

　　新棉搶收預期落空，成本下降

　　1、在新疆減產的預期下，起初市場認為新年度籽棉會出現搶收，剛開始收購時，價格一度達到8元/公斤，但隨著儲備棉銷售數量超預期，下游消費不佳，新棉銷售不暢，軋花廠收購謹慎，籽棉收購價一路下跌。

　　2、2023/24年度新棉成本從預期18000元/噸降至16500元/噸左右。

　　進口利潤回正，進口量小幅增加

　　1、2022年因進口利潤長時間倒掛，2022/23年度進口量降至低位。

　　2、隨著2023年下半年開始進口利潤回正，三、四季度進口環比明顯增加，但年底進口利潤再次收窄。預計2023/24年度進口量從143萬噸小幅提升至170萬噸。

　　儲備棉投放數量超預期

　　今年儲備棉銷售從7月31日開始，起初市場預期拋儲量不超過50萬噸，但最后拋儲總量達到88.46萬噸。

　　終端服裝消費萎靡

　　從今年下半年開始，國內服裝市場消費平平，服裝出口市場同比明顯下滑。

　　紡織品庫存處于高位

　　終端服裝消費萎靡，傳導至中游紡織品持續累庫。

　　紡織品開機率降至低位水平

　　從今年下半年開始，紡織品持續累庫，紡紗廠和織布廠開機率持續下滑，“金九銀十”的旺季預期落空，直到12月初開機率才小幅回升。

　　國內市場展望

　　1、因新疆種植面積和單產雙降， 2023/24年度國內減產約77萬噸，但國家提前拋儲調控市場，按2023/24年度計算合計拋儲63萬噸，基本能夠補充因減產帶來的供應缺失。

　　2、消費方面，今年下半年開始中國服裝出口明顯下滑，國內市場消費平平，導致紡織品庫存高企，產業鏈開機率降至低位水平。假設未來沒有宏觀和政策的刺激，新年度國內消費可能是縮量，整體供需情況較上年度轉差。

　　3、從估值方面來看，目前盤面價格已經跌破成本線，向下有低估值支撐，但上行缺乏有力的驅動因素，預計2024年鄭棉價格走勢可能也是偏弱震蕩，關鍵的變量在于中國消費能否有起色。