行情分析：棉紡織產業鏈基本面邊際轉好

　　11月以來，棉市運行呈“強預期、弱現實”的特點。進入12月，棉花下游市場出現不同程度好轉跡象。

　　目前棉紡織產業鏈基本面邊際轉好，棉花現貨成交量增加，棉紗價格回升，紡織廠在春節前進行小幅補庫，紡織廠和織造廠的成品庫存下降，織造廠開工率有所上升。

　　事實上，自本月初以來，紡織下游開始呈小幅邊際改善。

　　由于終端紡服市場即將進入春節消費旺季，外加寒潮降溫帶來的冬裝需求提升，紡服消費有所回暖，從而帶動下游開啟季節性補庫，短期對棉價產生一定支撐。

　　目前看，下游局部訂單好轉，主要體現在織廠的面料訂單上，因此織布廠信心回升，開啟季節性原料補庫。

　　但考慮到目前棉紗高庫存情況，本輪織布廠補庫仍以消化市面上現有的棉紗庫存為主，向紡紗端傳導力度仍有限，紡企受紡紗利潤收縮影響開工繼續下降，目前市面上棉紗庫存或能夠滿足本輪織廠補庫需求。

　　訂單雖少，但剛需仍存，春節前補庫是一個常規操作。

　　目前紡織廠原料庫存不到30天，仍處偏低水平。織造廠原料庫存不足8天，處近5年次低水平。

　　本輪補庫預計可以大幅消化目前貿易商手上高企的棉紗庫存，使得產業情緒好轉，從而給后續產業鏈恢復正常運轉打下基礎。

　　不過當前棉花消費受制于棉紗高庫存較疲弱，紡織廠在貿易商棉紗庫存去化之前較難提高負荷進行大幅原料補庫，棉價上方壓力猶存。

　　上游軋花廠處高成本、低售價的虧損狀態，盤面價格反彈或吸引大量套保盤涌入，棉價上方壓力凸顯。下游回暖跡象出現后，強預期也給予棉價下方一定支撐。棉市當前向上與向下驅動均不強，預計短期難以擺脫振蕩格局。

　　短期看，年底來臨，剛需備貨疊加節日需求仍有補庫需求，下游也有望迎來階段性的回暖和訂單的轉好，開工逐步恢復至平均水平，價格底部支撐也依然存在，內需和外需的動態或決定未來棉價的方向和空間。4季度內需在春節消費旺季下仍有恢復的空間，剛需備貨對市場將有一定提振作用。

　　據了解到，前期行業面臨幾無買單的窘境，棉價不斷下挫。隨著下游的回暖，棉價回升，后期需求回暖能否持續對于棉花的走勢較為關鍵。

　　當前國內棉市核心因素還是在于紡織環節的修復。“紡織廠開工率如果能夠企穩回升，將對棉價產生有力支撐，但如果棉紗價格漲勢不能延續，開工率繼續下降的話，棉價還將經歷負反饋考驗。

　　不過棉花下游回暖持續性還需要觀察，棉紗前期積累庫存遠高于均值水平，紡織廠開工率仍在下降，基本面恢復很難一蹴而就。

　　棉紗市場轉暖需要織造行業訂單支撐，后期需要關注整體消費能否有所恢復。包括宏觀方面，是否有進一步提振消費的政策等等。

　　本輪下游回暖仍以剛性需求補庫為主，仍需關注棉紗庫存是否能夠在明年1季度如期消化。此外海外進入降息周期之前，衰退預期仍將給紡織品消費帶來壓力，下游回暖進程仍會有一定波折。