行情分析：棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈基本面邊際轉(zhuǎn)好

　　11月以來，棉市運(yùn)行呈“強(qiáng)預(yù)期、弱現(xiàn)實(shí)”的特點(diǎn)。進(jìn)入12月，棉花下游市場出現(xiàn)不同程度好轉(zhuǎn)跡象。

　　目前棉紡織產(chǎn)業(yè)鏈基本面邊際轉(zhuǎn)好，棉花現(xiàn)貨成交量增加，棉紗價格回升，紡織廠在春節(jié)前進(jìn)行小幅補(bǔ)庫，紡織廠和織造廠的成品庫存下降，織造廠開工率有所上升。

　　事實(shí)上，自本月初以來，紡織下游開始呈小幅邊際改善。

　　由于終端紡服市場即將進(jìn)入春節(jié)消費(fèi)旺季，外加寒潮降溫帶來的冬裝需求提升，紡服消費(fèi)有所回暖，從而帶動下游開啟季節(jié)性補(bǔ)庫，短期對棉價產(chǎn)生一定支撐。

　　目前看，下游局部訂單好轉(zhuǎn)，主要體現(xiàn)在織廠的面料訂單上，因此織布廠信心回升，開啟季節(jié)性原料補(bǔ)庫。

　　但考慮到目前棉紗高庫存情況，本輪織布廠補(bǔ)庫仍以消化市面上現(xiàn)有的棉紗庫存為主，向紡紗端傳導(dǎo)力度仍有限，紡企受紡紗利潤收縮影響開工繼續(xù)下降，目前市面上棉紗庫存或能夠滿足本輪織廠補(bǔ)庫需求。

　　訂單雖少，但剛需仍存，春節(jié)前補(bǔ)庫是一個常規(guī)操作。

　　目前紡織廠原料庫存不到30天，仍處偏低水平。織造廠原料庫存不足8天，處近5年次低水平。

　　本輪補(bǔ)庫預(yù)計可以大幅消化目前貿(mào)易商手上高企的棉紗庫存，使得產(chǎn)業(yè)情緒好轉(zhuǎn)，從而給后續(xù)產(chǎn)業(yè)鏈恢復(fù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)打下基礎(chǔ)。

　　不過當(dāng)前棉花消費(fèi)受制于棉紗高庫存較疲弱，紡織廠在貿(mào)易商棉紗庫存去化之前較難提高負(fù)荷進(jìn)行大幅原料補(bǔ)庫，棉價上方壓力猶存。

　　上游軋花廠處高成本、低售價的虧損狀態(tài)，盤面價格反彈或吸引大量套保盤涌入，棉價上方壓力凸顯。下游回暖跡象出現(xiàn)后，強(qiáng)預(yù)期也給予棉價下方一定支撐。棉市當(dāng)前向上與向下驅(qū)動均不強(qiáng)，預(yù)計短期難以擺脫振蕩格局。

　　短期看，年底來臨，剛需備貨疊加節(jié)日需求仍有補(bǔ)庫需求，下游也有望迎來階段性的回暖和訂單的轉(zhuǎn)好，開工逐步恢復(fù)至平均水平，價格底部支撐也依然存在，內(nèi)需和外需的動態(tài)或決定未來棉價的方向和空間。4季度內(nèi)需在春節(jié)消費(fèi)旺季下仍有恢復(fù)的空間，剛需備貨對市場將有一定提振作用。

　　據(jù)了解到，前期行業(yè)面臨幾無買單的窘境，棉價不斷下挫。隨著下游的回暖，棉價回升，后期需求回暖能否持續(xù)對于棉花的走勢較為關(guān)鍵。

　　當(dāng)前國內(nèi)棉市核心因素還是在于紡織環(huán)節(jié)的修復(fù)。“紡織廠開工率如果能夠企穩(wěn)回升，將對棉價產(chǎn)生有力支撐，但如果棉紗價格漲勢不能延續(xù)，開工率繼續(xù)下降的話，棉價還將經(jīng)歷負(fù)反饋考驗。

　　不過棉花下游回暖持續(xù)性還需要觀察，棉紗前期積累庫存遠(yuǎn)高于均值水平，紡織廠開工率仍在下降，基本面恢復(fù)很難一蹴而就。

　　棉紗市場轉(zhuǎn)暖需要織造行業(yè)訂單支撐，后期需要關(guān)注整體消費(fèi)能否有所恢復(fù)。包括宏觀方面，是否有進(jìn)一步提振消費(fèi)的政策等等。

　　本輪下游回暖仍以剛性需求補(bǔ)庫為主，仍需關(guān)注棉紗庫存是否能夠在明年1季度如期消化。此外海外進(jìn)入降息周期之前，衰退預(yù)期仍將給紡織品消費(fèi)帶來壓力，下游回暖進(jìn)程仍會有一定波折。