市場觀察：回顧上個(gè)月國內(nèi)外棉花運(yùn)行行情數(shù)據(jù)分析

　　2 月棉花供應(yīng)端繼續(xù)維持寬松局面，按照之前加工情況來推算預(yù)計(jì)本年度新疆棉花產(chǎn)量在650-670萬噸左右;需求端下游走貨維持，多以消耗年前訂單為主，部分地區(qū)有剛性補(bǔ)庫的需求，紗線庫存處于較低位置，整體消費(fèi)情況表現(xiàn)尚可。綜合來看供應(yīng)端寬松等利多因素已經(jīng)被前期下跌消化，短期需求端的改善預(yù)期帶動(dòng)盤面價(jià)格重心緩慢上移。

　　2 月美棉基本面變化不大，整體走勢以區(qū)間震蕩為主，供應(yīng)端美棉產(chǎn)量基本確定，2月USDA的產(chǎn)銷報(bào)告中美棉產(chǎn)量調(diào)整不明顯;需求端當(dāng)月美棉簽約銷售情況有所改善，整體簽約進(jìn)度追平5年均值水平，基本面矛盾不大美棉區(qū)間震蕩。

　　國際方面，本年度供應(yīng)端2月USDA產(chǎn)銷預(yù)測全球棉花產(chǎn)量略有調(diào)增，較上月相比調(diào)增22萬噸至2622萬噸，處于歷年中位，目前北半球產(chǎn)量基本確定，預(yù)計(jì)未來繼續(xù)調(diào)整的可能性不大。新年度根據(jù)最新USDA展望論壇預(yù)期來看，全球棉花產(chǎn)量調(diào)減3.2%，消費(fèi)調(diào)增2.7%，期末庫存下降2.9%。

　　美棉方面，本年度美棉產(chǎn)量基本確定，需求端近期美棉簽約情況表現(xiàn)尚可，目前簽約進(jìn)度追平5年均值，后期市場關(guān)注點(diǎn)將放到美棉裝運(yùn)上。此外隨著新年度新棉播種臨近，市場開始關(guān)注新年度種植情況，根據(jù)最新USDA展望論壇預(yù)計(jì)2025/26年度美棉種植面積為1000萬英畝，較上一年度下調(diào)11%，調(diào)減幅度不及NCC預(yù)測，產(chǎn)量小幅調(diào)增，對盤面有一定利空影響。然而考慮本次USDA將美棉棄種率放到相對較低位置，最近一段時(shí)間美棉主產(chǎn)區(qū)有干旱跡象，如果后期天氣出現(xiàn)問題USDA可能對棄種率調(diào)增，屆時(shí)可能對美棉產(chǎn)生一定的利多影響。綜合來看，短期內(nèi)本年度美棉產(chǎn)量基本確定，而近期美棉簽約情況有所改善，新年度美棉種植面積調(diào)減，但是產(chǎn)量小幅調(diào)增。目前盤面利空因素基本已經(jīng)反應(yīng)，預(yù)計(jì)后期美棉繼續(xù)向下的動(dòng)力不足。

　　國內(nèi)方面，供應(yīng)端，根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)目前全國棉花商業(yè)庫存處于歷年同期高位，預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)棉花供應(yīng)將維持寬松狀態(tài)。目前市場供應(yīng)端變數(shù)不大，市場關(guān)注年后市場需求預(yù)期情況。近期下游訂單情況略有改善，紗線庫存處于較低位置，下游有補(bǔ)庫需求，使得下游需求略有好轉(zhuǎn)，但是改善幅度不大，后期能否持續(xù)也不確定。綜合來看，市場近期在交易消費(fèi)預(yù)期的改善，一方面市場受宏觀因素影響，市場對新一年消費(fèi)有一定預(yù)期，另一方面臨近“金三銀四”，市場對于紡織小旺季也有一定期待，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)預(yù)計(jì)市場仍然以交易需求改善為主，預(yù)計(jì)短期棉花走勢將在震蕩中逐步小幅上移，但是考慮到今年新疆棉產(chǎn)量大增以及中美貿(mào)易關(guān)系的不確定性預(yù)計(jì)向上空間相對有限。

　　一、國際市場：全球棉花產(chǎn)量略有調(diào)增，全球供需結(jié)構(gòu)矛盾不大。

　　根據(jù)最新2月USDA全球棉花供產(chǎn)銷預(yù)測報(bào)告，2月預(yù)計(jì)24/25年度全球棉花總產(chǎn)量2622萬噸，較上月相比略有調(diào)增22萬噸;總消費(fèi)較上月相比調(diào)增1.2萬噸至2524.5萬噸，期末庫存來看，2月全球期末庫存1707萬噸，較上相比增加11萬噸。新年度全球棉花預(yù)測來看，根據(jù)最新USDA年會(huì)預(yù)期來看，25/26年度全球棉花產(chǎn)量有所調(diào)減，預(yù)計(jì)在2540.8萬噸，同比調(diào)減3%，消費(fèi)預(yù)計(jì)在2590.9萬噸，同比調(diào)增2.7%，期末庫存預(yù)計(jì)在1656.9萬噸，同比減少2.9%，進(jìn)出口同比均調(diào)增8.2%(一半增量可能來自于中國)。

　　1、美國：本年度供應(yīng)端基本確定，需求端美陸地棉累計(jì)簽約進(jìn)度持平于5年均值。新年度美棉種植面積有調(diào)減預(yù)期，產(chǎn)量較本年度略增。

　　根據(jù)最新USDA供需報(bào)告來看，本年度美棉產(chǎn)量未作明顯調(diào)整，2月預(yù)估美棉產(chǎn)量在314萬噸，處于歷史中低位置。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部的統(tǒng)計(jì)，截至2025年2月14日當(dāng)周，美陸地棉+皮馬棉累計(jì)檢驗(yàn)量為316萬噸，占年美棉產(chǎn)量預(yù)估值的100.6%(2024/25年度美棉產(chǎn)量預(yù)估值為314萬噸)。

　　需求端，最近美棉銷售情況較之前有所改善，目前簽約量已經(jīng)追平5年均值水平。截止2月20日當(dāng)周，美陸地棉累計(jì)簽約量217.96萬噸，當(dāng)前累計(jì)裝運(yùn)量102.24萬噸。

　　新年度美棉產(chǎn)量預(yù)期，根據(jù)NCC(美國國家棉花總會(huì))種植意向調(diào)查，2025/26年度美棉種植面積預(yù)期955.7萬英畝，同比下降14.5%。2月底USDA展望論壇公布最新數(shù)據(jù)，25/26年美棉預(yù)計(jì)種植面積在1000萬英畝，同比下降11%;報(bào)告預(yù)期棄種率為15.9%，同比下降10%;單產(chǎn)變化不大，報(bào)告預(yù)期單產(chǎn)為833磅/英畝(24/25年為836磅/英畝)，25/26年美棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)在318萬噸，同比增加1%。

　　近期美國天氣情況來看，德州地區(qū)干旱情況略明顯，即將進(jìn)入新棉播種期，截止到2月18日，美棉主產(chǎn)區(qū)(93.0%)的干旱程度和覆蓋率指數(shù)118，同比+63，環(huán)比-10;德克薩斯州的干旱程度和覆蓋率指數(shù)為167，同比+94，環(huán)比+1。美國主產(chǎn)區(qū)干旱指數(shù)環(huán)比回落，喬治亞州、密西西比州、阿拉巴馬州、田納西州以及北卡來羅娜州干旱情況明顯好轉(zhuǎn)，但德州仍居高不下。建議關(guān)注后續(xù)美國天氣變化情況。

　　綜合來看，本年度美棉產(chǎn)量基本確定，近期美棉簽約情況有所改善。從本年度的供需情況來看，前期利空因素基本在盤面已經(jīng)反應(yīng)，預(yù)計(jì)美棉繼續(xù)向下的動(dòng)力不足。而市場對于新年度美棉種植面積有下調(diào)預(yù)期，根據(jù)USDA展望論壇預(yù)期新年度美棉種植面積較上一年度調(diào)減，但幅度不及NNC預(yù)測，對盤面有一定利空影響。但是考慮目前美棉棄種率相對較低，如果后期天氣出現(xiàn)問題可能對棄種率調(diào)增，屆時(shí)可能對美棉產(chǎn)生一定的利多影響。

　　2、印度：新年度產(chǎn)量略有下調(diào)。

　　根據(jù)2月USDA最新產(chǎn)銷預(yù)測報(bào)告來看，本年度印度棉花產(chǎn)量未作調(diào)整，較上一年度相比調(diào)增10萬噸;消費(fèi)端，印度24/25年度消費(fèi)調(diào)減10萬噸至555萬噸，較去年相比持平;期末庫存方面，印度期末庫存預(yù)計(jì)218萬噸，環(huán)比增加11萬噸。

　　根據(jù)印度棉花協(xié)會(huì)(CAI)最新報(bào)告顯示，截至2025年1月31日，CAI評估印度棉花2024/25年度棉花平衡表，與上月評估相比產(chǎn)量下調(diào)4萬噸，進(jìn)口調(diào)增3萬噸，出口下調(diào)2萬噸，期末庫存減少1萬噸。與上一年度比較，期初庫存增加2萬噸，產(chǎn)量減40萬噸，進(jìn)口增加14萬噸，國內(nèi)需求調(diào)增3萬噸，出口減少20萬噸，期末庫存減少7萬噸。截至2月27日，印度國內(nèi)S-6棉花現(xiàn)貨價(jià)格53600盧比/坎地(約78.62美分/磅)。

　　印度棉上市進(jìn)度整體略快于去年同期，據(jù)CAI公布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2025年2月24日當(dāng)周，印度棉花周度上市量10.7萬噸，同比減66%;印度2024/25年度的棉花累計(jì)上市量360.7萬噸。CAI累計(jì)上市量達(dá)24/25年度預(yù)測平衡表產(chǎn)量(513萬噸)的70.3%，同比快6%。

　　綜合來看，印度本年度棉花產(chǎn)量變化不大，消費(fèi)端表現(xiàn)一般，但今年印度新棉含水情況不確定性較大，建議關(guān)注后續(xù)印度棉花公司是否會(huì)對質(zhì)量收購政策做出調(diào)整。

　　二、國內(nèi)市場：供應(yīng)端未來變數(shù)不大，市場關(guān)注需求端。

　　1、24/25年度全國棉花商業(yè)庫存處于高位，其中新疆地區(qū)商業(yè)庫存處于歷年同期高位，內(nèi)地庫存處于歷年同期低位。

　　根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)最新數(shù)據(jù)，2月中旬我國棉花商業(yè)庫存568.1萬噸;其中新疆庫存452萬噸;而內(nèi)地商業(yè)庫存為68.55萬噸，雖然24/25年度內(nèi)地商業(yè)庫存處于歷年同期較低的位置，但考慮到目前純棉紡紗產(chǎn)能逐漸向新疆地區(qū)轉(zhuǎn)移，因此預(yù)計(jì)內(nèi)地雖然庫存較低，但出現(xiàn)緊缺的可能性偏低。

　　2、本年度棉花產(chǎn)加工量處于歷年同期高位。

　　目前新棉交售情況較快，新疆地區(qū)棉產(chǎn)量按照目前加工情況較快，根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)，截至1月22日，新疆皮棉累計(jì)加工量為640萬噸，之后新疆加工數(shù)據(jù)暫停更新。

　　棉花銷售進(jìn)度略緩慢，本年度棉花產(chǎn)量超預(yù)期增長，市場棉花供應(yīng)較充裕，棉花銷售情況環(huán)比雖有所增加但處于歷年同期較低位置。按照國家棉花監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)來看，預(yù)計(jì)全國棉花產(chǎn)量667.7萬噸，截至2月22日，累計(jì)銷售皮棉308.8萬噸，較五年均值相比減少43萬噸，銷售進(jìn)度約在46%附近。

　　3、24/25年度棉花進(jìn)口量較低，處于歷年同期低位。

　　根據(jù)海關(guān)最新公布12月我國棉花進(jìn)口量為13萬噸，較去年同期減少13萬噸，處于歷年同期低位。內(nèi)外價(jià)差來看，2月內(nèi)外價(jià)差變化不大，內(nèi)外價(jià)差在1000元/噸附近。

　　中美貿(mào)易關(guān)系可能會(huì)緊張，現(xiàn)在市場減少對美棉的進(jìn)口，考慮今年新疆棉產(chǎn)量大增但是需求表現(xiàn)一般，預(yù)計(jì)棉花供應(yīng)缺口不大，因此棉花進(jìn)口量可能偏低，但是中美貿(mào)易談判給棉花進(jìn)口帶來較大不確定性。

　　4、節(jié)后需求情況略有改善，近期開機(jī)率有所恢復(fù)但仍然以消化節(jié)前訂單為主，整體訂單增量有限，部分環(huán)節(jié)有所補(bǔ)庫。

　　春節(jié)后下游各環(huán)節(jié)逐步開始返工，訂單多消化年前訂單為主，目前整體下游情緒較為一般，對于后市多以謹(jǐn)慎態(tài)度對待。根據(jù)TTEB最新數(shù)據(jù)，當(dāng)前純棉紗開機(jī)率為54.5%，環(huán)比增加1.9個(gè)百分點(diǎn);坯布開機(jī)率49.14%，環(huán)比增加2.8個(gè)百分點(diǎn)。紡企紗線庫存目前為20.6天，環(huán)比下降0.56天;坯布庫存為32.16天，環(huán)比下降0.28天。

　　根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)來看，截至2月15日紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存為95.36萬噸，處于歷年同期高位;紡織企業(yè)紗線庫存為22.18天;同期坯布庫存為29.94天，環(huán)比下降1.91天。

　　內(nèi)需外需情況來看，由于進(jìn)出口數(shù)據(jù)以及國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)都將在3月份公布1、2月份數(shù)據(jù)，因此本期報(bào)告沒有更新最新數(shù)據(jù)。但是根據(jù)市場預(yù)期，預(yù)計(jì)1、2月份內(nèi)需沒有出現(xiàn)明顯改善，前兩個(gè)月內(nèi)需情況和去年差不多，而出口情況預(yù)計(jì)較好。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-12月累計(jì)零售額為14691億元，同比增加0.3%，處于歷年同期低位，僅僅高于2020年以及2022年疫情那兩年。雖然2024年國內(nèi)服裝、鞋帽、針織紡織品類零售額銷售一般，但是2025年如果國家出臺(tái)相關(guān)政策刺激服裝家紡等消費(fèi)，因此市場對于25年的消費(fèi)仍有一定的預(yù)期。

　　出口方面，2024年出口情況一般，但是2025年1、2月份出口預(yù)期較好，市場考慮其原因是由于企業(yè)在搶出口訂單。2024年全年我國出口紡織品服裝3016億美元，同比增加1.1%;其中紡織品出口1421.1億美元，同比增加4.5%，服裝出口1595.2億美元，同比下降1.7%。2025年我國紡服的出口不確定性較大，人民幣貶值以及歐美國家需求好確實(shí)利好出口，但是川普要對我們國家商品加高關(guān)稅又不利于出口，因此2025年我國紡織品服裝出口存在較大不確定性。

　　2025年預(yù)計(jì)前兩個(gè)月國內(nèi)需求一般，出口由于搶出口訂單預(yù)計(jì)情況較好，中間環(huán)節(jié)需求尚可，紗線庫存較低，價(jià)格上漲，外需情況預(yù)計(jì)也可以，而且新一年國內(nèi)宏觀政策有刺激消費(fèi)預(yù)期，此外紡織小旺季金三銀四也有一定預(yù)期，因此市場對于短期內(nèi)的需求有一定的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)這種對需求端的改善預(yù)計(jì)將維持到3月份，之后便是驗(yàn)證市場預(yù)期是否兌現(xiàn)的階段。

　　第三部分后市展望及策略推薦

　　國際方面，本年度供應(yīng)端2月USDA產(chǎn)銷預(yù)測全球棉花產(chǎn)量略有調(diào)增，較上月相比調(diào)增22萬噸至2622萬噸，處于歷年中位，目前北半球產(chǎn)量基本確定，預(yù)計(jì)未來繼續(xù)調(diào)整的可能性不大。新年度根據(jù)最新USDA展望論壇預(yù)期來看，全球棉花產(chǎn)量調(diào)減3.2%，消費(fèi)調(diào)增2.7%，期末庫存下降2.9%。

　　美棉方面，本年度美棉產(chǎn)量基本確定，需求端近期美棉簽約情況表現(xiàn)尚可，目前簽約進(jìn)度追平5年均值，后期市場關(guān)注點(diǎn)將放到美棉裝運(yùn)上。此外隨著新年度新棉播種臨近，市場開始關(guān)注新年度種植情況，根據(jù)最新USDA展望論壇預(yù)計(jì)2025/26年度美棉種植面積為1000萬英畝，較上一年度下調(diào)11%，調(diào)減幅度不及NCC預(yù)測，產(chǎn)量小幅調(diào)增，對盤面有一定利空影響。然而考慮本次USDA將美棉棄種率放到相對較低位置，最近一段時(shí)間美棉主產(chǎn)區(qū)有干旱跡象，如果后期天氣出現(xiàn)問題USDA可能對棄種率調(diào)增，屆時(shí)可能對美棉產(chǎn)生一定的利多影響。綜合來看，短期內(nèi)本年度美棉產(chǎn)量基本確定，而近期美棉簽約情況有所改善，新年度美棉種植面積調(diào)減，但是產(chǎn)量小幅調(diào)增。目前盤面利空因素基本已經(jīng)反應(yīng)，預(yù)計(jì)后期美棉繼續(xù)向下的動(dòng)力不足。

　　國內(nèi)方面，供應(yīng)端，根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)目前全國棉花商業(yè)庫存處于歷年同期高位，預(yù)計(jì)短時(shí)間內(nèi)棉花供應(yīng)將維持寬松狀態(tài)。目前市場供應(yīng)端變數(shù)不大，市場關(guān)注年后市場需求預(yù)期情況。近期下游訂單情況略有改善，紗線庫存處于較低位置，下游有補(bǔ)庫需求，使得下游需求略有好轉(zhuǎn)，但是改善幅度不大，后期能否持續(xù)也不確定。綜合來看，市場近期在交易消費(fèi)預(yù)期的改善，一方面市場受宏觀因素影響，市場對新一年消費(fèi)有一定預(yù)期，另一方面臨近“金三銀四”，市場對于紡織小旺季也有一定期待，因此預(yù)計(jì)短期內(nèi)預(yù)計(jì)市場仍然以交易需求改善為主，預(yù)計(jì)短期棉花走勢將在震蕩中逐步小幅上移，但是考慮到今年新疆棉產(chǎn)量大增以及中美貿(mào)易關(guān)系的不確定性預(yù)計(jì)向上空間相對有限。