拉夏貝爾去年虧損1.6億遭問詢 今年將最少關店2000家

　　4月10日晚間，上海拉夏貝爾服飾股份有限公司（以下簡稱“拉夏貝爾”）發布公告稱，于當天收到上海證券交易所上證公函【2019】0428號《關于對上海拉夏貝爾服飾股份有限公司2018年年度報告的事后審核問詢函》(以下簡稱“問詢函”)。

　　上交所表示，經對拉夏貝爾2018年年度報告的事后審核，為便于投資者理解，請公司從行業經營、財務數據等方面進一步補充披露信息。

　　公告顯示，上交所向公司下發的問詢函共涉及20余個問題，重點關注公司業務的真實性、行業經營的情況、資金流轉的合理性，要求公司進一步補充披露。

　　拉夏貝爾2018年年報披露，公司實現營業收入101.59億元，同比增長13.08%，較上年按照總額法確認的營業收入同比下降2.58%；實現歸母凈利潤-1.60億元，同比減少132%；實現扣非后歸母凈利潤-2.45億元，同比減少164.43%；公司平均毛利率由67.73%降至65.33%。

　　根據拉夏貝爾首發A股招股說明書披露，公司擬將募集資金3.21億元用于零售網絡擴展建設項目，擬以現有零售網絡為基礎，在3年內新開設專柜網點2094個，新開設專賣網點906個，新開設零售網點均以直營方式運營，該項目募集資金已于2017年10月全部置換前期投入的自籌資金。而公司2018年門店凈減少179個，開關門店的審慎性也引起監管關注。

　　上交所要求公司結合目前經營情況及未來規劃，說明該募集資金投資項目的門店開設進度、效益情況、開業時間、是否在短期內頻繁開關門店、門店的分布同前期計劃是否一致、預測的經濟效益同前期是否發生變化。

　　拉夏貝爾表示，目前公司正在就相關事項進行核實論證，公司將盡快回復上述問題并公告。

　　不過第一紡織網記者此間了解到，據來自拉夏貝爾方面的高管透露，公司2018年虧損的原因主要有以下幾個方面：

　　1、銷售端下滑、公司主要布局的渠道百貨和購物中心客流下降，消費端存在壓力（尤其體現在2018年三四季度），同時公司清理和消化庫存，致毛利率有所下降，毛利率同比下降2個點多，毛利額同比減少4.3億左右。

　　2、對外投資小品牌虧損拖累。2015年開始，拉夏貝爾加大對外投資力度，投資合作了一些小品牌，2018年負責投資的的控股子公司虧損1.2億左右、同比減少1.4億左右；另外參與投資的基金以及聯營企業18年投資收益同比減少5000多萬。投資收益方面總體同比減少2億左右。

　　3、費用端剛性、壓力較大。2018年下半年開始，拉夏貝爾主動進行門店收縮調整，加快關閉虧損或低效店鋪，更加注重開店質量、放緩新開店速度，關閉門店、加速攤銷，影響凈利潤9000多萬。

　　另外有一些會計政策調整的影響（A股和港股對收入和費用確認不同，2018年收入又改回總額法）。統一按總額法計算，2018年收入101.76億元、2017年收入104.46億元，2018年同比下滑2.58%。

　　從這些業績影響原因來分析，拉夏貝爾以前的直營為主、同時多品牌運營的經營模式可能面臨調整和改革的需要，前期通過開店來擴張的發展戰略現在遇到一定瓶頸。

　　第一紡織網記者注意到，上述拉夏貝爾方面的高管表示，計劃到2019年年末，公司直營網點控制在7000家左右，結合拓展聯營/加盟、總體估計減少2000~2500家，2019年一季度減少1000家左右，未來會轉讓一部分（直營轉加盟/聯營等）、也會關閉一部分。

　　上述拉夏貝爾方面的高管還指出，2019年拉夏貝爾的心目標是扭虧，具體舉措以下幾個方面：

　　1、產品和品牌方面

　　產品和品牌發展思路回歸本身，15年公司內部不再培育新的品牌，主要是對外投資、差異化引入新品牌。18Q4開始對公司內部品牌重新梳理定位。

　　男裝業務培育了5~6年，目前還沒達到盈虧平衡點，公司對男裝業務做了重新整合，原來的三個品牌三個團隊放到一起、集中，渠道資源也重新梳理，要提高質量，看重提升盈利而非規模擴張。

　　女裝方面，對組織架構、產品模式做調整，原來做貨過多依賴于品牌負責人，現在以產品大類劃分，更加了解產品大類在市場的競爭力、更加符合消費者需求。持續加大對系統工具的應用，用產品、門店生命周期等工具指導經營。供應鏈方面，18年四季度開始，在采購上跟供應商合作更加緊密，降低首單比例，加大追單比例。加大跟外部設計師的合作。

　　2、渠道優化和調整

　　拉夏貝爾原來直營占比較高，營業員薪酬、社保等支出剛性，成本壓力大。2019年向直營、聯營、加盟并行的模式轉型，適當增加聯營和加盟的占比。對原有的直營渠道進行梳理，如偏遠地區、或直營難以管理的市場，可改為聯營或加盟的方式釋放其活力。

　　另外，空白市場拓展方面，全國有3000多個縣級市場，拉夏貝爾已布局1000多個，還有空間可以用加盟形式拓展。3月已經召開過加盟商、聯營商合作大會。可能的合作方式之一是聯營者交保證金，跟拉夏貝爾分成，確定年度銷售目標，不同目標有不同的管理費費率。已經跟山西的當地資源進行了合作，后面會繼續拓展。

　　3、會員營銷方面：2019年拉夏貝爾的指導工作之一是做好會員系統，2019年3月開始打通了所有會員的數據和系統，整合信息搭建管理平臺，拉夏貝爾希望跟會員形成穩定良性的互動，提高會員的復購率和轉化率。

　　4、內部管理：采取一些降本增效的措施，在采購等費用支出方面做一些梳理；另外，提高管理人效，優化內部流程和環節，自上而下做體系的調整提效。

　　5、對外投資方面：投資的品牌等還處于培育期，對凈利潤和現金流是拖累的影響。2018年收益比較差，19年公司會主動控制、加強管理、及時做調整，18Q4開始已經有一些效果會陸續出現，預計情況會好于18年。

　　上述拉夏貝爾方面的高管坦言，2018年二季度左右，公司開始感覺到零售變弱，到10月左右零售端感覺最差，11-12月情況略有好轉、降幅有收窄。進入2019年后，短期來看，這種消費疲軟的情況沒有看到根本改善。為應對這種零售環境，公司會加大對不符合發展戰略的門店（主要是直營店）的調整力度，2018年12月開始到2019年一季度公司關店力度是加大的。

　　而拉夏貝爾當然在關店上也有一些減虧的考慮，更加聚焦在優勢區域、門店。公司在2015年開始開大店，支出固定、培育期長，單店做到盈利難度相對較高，目前在面積上公司也在主動做收縮，更加聚焦在優勢區域，提升效益。另外，原來多品牌的集合店主動減少其中的品牌、更加集中，發揮好單品牌的優勢。

　　財報顯示，2012-2018年間，拉夏貝爾營業收入從29.1億元增長至101.76億元（舊口徑為87.98億元，新舊口徑差異為總額法計算營收包含商場及電商扣點費用13.78億元），年復合增長率達23.2%。2017年拉夏貝爾收入增速放緩至5.24%，2018年實現營收101.76億元，較2017年同比減少2.58%。2017-2018公司收入增長進入瓶頸期，前期直營網點加速擴張后，當前女裝頭部品牌表現不佳，加上消費增速放緩、實體店客流下降、百貨專柜收入持續下降等影響，拉夏貝爾2018年收入首次出現負增長。

　　國泰君安證券分析師郝帥介紹，2012年至2017年，拉夏貝爾營業收入持續增長，5年復合增長率達到25.3%。其增長的主要驅動還是占比最大的女裝品牌保持高增長。2018年拉夏貝爾女裝品牌主要銷售渠道百貨商場業態老化、客流下降，公司百貨專柜門店數量占比相對較高的女裝品牌Lachapelle和Puella2018年銷售同比下降11.94%/13.35%。

　　而2016/2017/2018年凈利率分別為6.69%/5.97%/-1.57%，2018年拉夏貝爾凈利潤虧損1.60億元，首次出現大幅虧損，主要是由于員工費用增加、門店關閉帶來加速折舊、去庫存拖累毛利率以及投資收益的降低所致。郝帥預計2018年凈利率筑底，預計2019年隨著公司的優化，凈利潤率將會出現反轉。

　　此外，拉夏貝爾2018年存貨周轉天數為248.9天，2017年存貨周轉天數為216.7天，處于行業平均水平。2018年一季度至三季度存貨周轉天數為300天，低于維格娜絲（337.50天）、安正時尚（385.71天），高于太平鳥（245.45天）、歌力思（245.45天）和日播時尚（300天）持平。由于拉夏貝爾過去主要采用直營式的銷售模式，零售網絡擴張同時產生的鋪貨需求會形成大量存貨。拉夏貝爾未來將采取線下多種模式開拓國內市場，形成直營、聯營與加盟并重的渠道結構布局，未來存貨周轉效率將會提升。

　　需要看到的是，拉夏貝爾的網點與其他服裝品牌披露不同的是，公司一個門店如果同時銷售多個品牌，會將其記為多個網點（估算平均每個店鋪銷售3個集合品牌），因此拉夏貝爾實際的店鋪數量會少于公司公告中的網點數量，郝帥預計，拉夏貝爾實際門店數量約為3000-4000家。拉夏貝爾則計劃在2019年加強對新開店質量把控，關閉虧損、低效網點。未來隨著拉夏貝爾渠道改革的推進，預計網點數量將減少1000家左右，從而提升單位網點的效率，增強公司內生增長能力。渠道的改革已經從2018年四季度開始實行，2018年四季度，拉夏貝爾凈關閉356家網點，而2017年同期凈增加190個，大幅調整線下門店體現了拉夏貝爾優化網點的決心。

　　郝帥認為，在直營模式下，包括直營店銷售人員費用、租金和商場費用等固定成本費用支出較大，經營杠桿較高，銷售額的下滑引起利潤的大幅下降。拉夏貝爾自2018下半年開始，集中資源提高核心區域門店的銷售業績，綜合品牌、區域、管理團隊等因素，對于公司空白縣級市場或者直營管理半徑難以有效覆蓋的區域推進加盟、聯營等方式，力爭用1-2年的時間形成聯營與加盟門店占比超過50%的渠道布局。

　　公開資料顯示，拉夏貝爾成立于1998年，是一家在中國發展迅速的快時尚、多品牌、直營式時裝集團。公司定位大眾中檔休閑服飾，主要從事服裝設計、品牌推廣和銷售。