拉夏貝爾光環(huán)退散：股價狂跌75％ 凈利降九成

　　時代拋棄你時，連一聲再見都不會說。

　　曾經(jīng)的服裝龍頭拉夏貝爾如今正在跌下神壇。

　　股市上，它一度風(fēng)光無限：在2014年赴港上市后，2017年9月，拉夏貝爾于上交所掛牌，成為國內(nèi)首家A+H上市的服裝公司。上市之初，它受到資本熱烈追捧，連續(xù)漲停。到如今，它總市值僅剩41.7億元，較之前75.2億元的高點幾近腰斬，當(dāng)前7.62元每股的價格也早已破發(fā)，較30.62元每股的高點暴跌75%。

　　經(jīng)營上，它一度是最圈錢的服裝企業(yè)之一：2014年，凈利潤增速高達(dá)21.36%;2015年凈利潤增速達(dá)28.7;到2016年，拉夏貝爾凈利潤首次出現(xiàn)虧損，為6.88億元，同比下降15.58%;2017年雖略有回升。但2019年1月31日，拉夏貝爾公布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計公司2018年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比2017年度減少4.59億元左右，同比下降約92%。

　　曾經(jīng)的行業(yè)龍頭如今在上市服裝企業(yè)排名下降至33位，4175億元的總市值甚至低于46.6億元的行業(yè)平均值。近三年平均凈利率7.17%，低于7.51%的行業(yè)平均值，與地素時尚26.87%和海瀾之家18.44%的凈利率相去甚遠(yuǎn)。

　　種種跡象都表明，拉夏貝爾王者光環(huán)正在褪散。

　　對于業(yè)績暴跌的原因，拉夏貝爾歸根于“終端零售銷售下滑”“百貨商場業(yè)態(tài)調(diào)整、客流下降”以及“投資合作的部分品牌仍處于培育發(fā)展初期”等，公司表示當(dāng)前的應(yīng)對措施是堅持銷售管理扁平化，提高門店精細(xì)化服務(wù)及運營管理能力;成立會員云中心，以消費者需求為核心完善全渠道營銷管理體系等。

　　對于凈利潤同比暴跌92%，這樣的回答未免太過敷衍。

　　拉夏貝爾一直主打二三四線城市占據(jù)下沉市場，這部分市場受電商和國際快消品牌的沖擊較小，這也是其過去的經(jīng)營優(yōu)勢所在。然而，近幾年，在流量紅利觸頂?shù)那闆r下，淘寶、拼多多等電商巨頭開始對下沉市場發(fā)起強(qiáng)力沖擊，H&M、ZARA等國際快消品牌也紛紛開始嘗試渠道下沉，拉夏貝爾面臨的市場競爭日益劇烈。

　　主打下沉市場，某種程度上意味著企業(yè)的商品價格和利潤相對較低。一位消費者告訴市界，“拉夏貝爾相對平價，一般單品價格不超過300元，且折扣較多。”她一般會等打折大促銷的時候選擇拉夏貝爾。

　　這也導(dǎo)致了拉夏貝爾的單店業(yè)績一直都不夠理想。以2016年數(shù)據(jù)為例，拉夏貝爾專柜店均收入為71萬元，專賣店均收入111萬元，相比之下維格娜絲為395萬元、太平鳥為217萬元、安正為170萬元，拉夏貝爾單店營業(yè)額低于行業(yè)平均水平。

　　從毛利率來看，拉夏貝爾約為65%，其它上市服裝企業(yè)平均為73.84%。值得一提的是，其全直營的銷售模式大大提高了銷售費用，同樣加劇了其營收困境。目前，上市服裝企業(yè)普遍實行直營與加盟相結(jié)合的銷售模式，銷售費用相對較低。

　　有行業(yè)分析師表示，拉夏貝爾各品牌的銷售規(guī)模基本與店鋪數(shù)量成正比，集團(tuán)的銷售規(guī)模整張略高于店鋪數(shù)量增長速度，這表明公司的老店增長乏力，靠大量開新店來帶動業(yè)績增長。

　　這也解釋了，拉夏貝爾為何在股市和業(yè)績雙殺的情況下仍然瘋狂擴(kuò)張、四處跑馬圈地。

　　早在上市之初，拉夏貝爾就表示未來將在三年內(nèi)新建3000家線下零售網(wǎng)點，門店總數(shù)或?qū)⒊^一萬家。2015年，拉夏貝爾遍布全國的網(wǎng)點總數(shù)為7893家;2016年，這一數(shù)據(jù)變成了8907;到了2017年增20%至9448家。據(jù)2018年，半年報顯示，截止2018年6月30日，拉夏貝爾的門店已經(jīng)增長至9764家，半年間就增加了316家。

　　拉夏貝爾也在嘗試改變。財報顯示，2018年1至9月，拉夏貝爾新開門店1228家，關(guān)閉門店亦達(dá)1051家。也就是說，拉夏貝爾在堅持門店擴(kuò)張和銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋的同時也在關(guān)閉那些營收狀況不佳的老店。不過，這樣的改變在短期內(nèi)很難在業(yè)績提振上有大作為。

　　資本市場似乎并沒有耐心等待你的改變。現(xiàn)實情況是，股價持續(xù)走低，證券機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)公司評級、信心受挫的大股東們也開始嘗試減持套現(xiàn)。

　　到2020年9月25日，公司將有1.87億股解禁，占總股本的34.16%，占流通股的128.31%。屆時，如果拉夏貝爾的經(jīng)營業(yè)績沒有明顯改善，有大概率會出現(xiàn)股東集體減持套現(xiàn)、股價閃崩的情況。

　　百麗的退市是前車之鑒。留給拉夏貝爾的時間，或許并不多了。作者：楊凱