拉夏貝爾現(xiàn)資金危局背后 消費筑底致服裝行業(yè)疲軟

　　上半年巨虧5個億，又突然宣布“爆倉”，國內(nèi)首家A+H股上市服裝公司拉夏貝爾(603157)今日(8月7日)股價繼續(xù)承壓，截至8月7日收盤，拉夏貝爾報5.04元/股，跌2.33%，最新總市值27.60億元。

　　值得注意的是，今年來似乎國內(nèi)整個紡織行業(yè)經(jīng)營狀況都不景氣，國外受貿(mào)易糾紛影響，國內(nèi)消費動力不足，導致這個行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)顯著下降。wind數(shù)據(jù)顯示，申萬服裝服裝家紡行業(yè)53家公司中，有8家公司在8月6日創(chuàng)出歷史新低，其中拉夏貝爾今年來股價跌幅達41%，天創(chuàng)時尚跌幅44%，摩登大道、貴人鳥和太平鳥同期跌幅也在20%以上。

　　機構認為，在宏觀經(jīng)濟走弱對內(nèi)部消費仍有影響，衣著類消費支出的弱勢地位短期內(nèi)難以改變;雖內(nèi)外消費目前已有一定的筑底企穩(wěn)態(tài)勢，但仍建議對紡織服裝行業(yè)持謹慎態(tài)度。

　　行業(yè)估值整體走低

　　8月6日晚間，拉夏貝爾公告，公司近日接到控股股東、實際控制人邢加興通知，獲悉其質(zhì)押給海通證券的1.42億股上市公司有限售條件股份(均為A股股份)已低于最低履約保障比例，因其未提前購回且未采取履約保障措施，質(zhì)權人已發(fā)出股票質(zhì)押違約書面通知，構成違約。

　　公司股價持續(xù)走跌導致爆倉危機。自2019年4月4日最高10.15元/股，到8月6日最低4.96元/股，拉夏貝爾股價4個月間累計跌幅超過51%，已然腰斬。

　　類似拉夏貝爾股價大跌的同業(yè)公司并不少。機構統(tǒng)計顯示，今年7月申萬紡織服裝板塊整體下跌3.79%，跑輸大盤3.36個點。其中紡織制造下跌3.87%，服裝家紡下跌5.10%。今年以來截止7月31日，申萬紡織服裝指數(shù)整體上漲4.09%，跑輸滬深300指數(shù)19.95個點，其中紡織制造板塊上漲3.69%，服裝家紡板塊上漲2.98%，分別跑輸滬深300指數(shù)20.35、21.06個點。

　　wind數(shù)據(jù)顯示，8月6日，拉夏貝爾創(chuàng)下歷史新低4.96元，同日紡織服裝行業(yè)還有7家公司創(chuàng)下新低，分別是摩登大道、錦泓集團、貴人鳥、天創(chuàng)時尚、歌力思、太平鳥和哈森股份。

　　從業(yè)績上看，拉夏貝爾7月底曾預告，2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.4億元(人民幣)至5.4億元，較2018年上半年下降約286.6%至329.0%。公司解釋，業(yè)績下滑是因為受國內(nèi)大眾服飾零售市場持續(xù)低迷和公司主動優(yōu)化線下渠道結(jié)構的雙重影響，2019年上半年公司營業(yè)收入同比2018年上半年(以總額法口徑計算)下降超過20%。

　　業(yè)績下滑的紡服公司不止拉夏貝爾。美邦服飾披露業(yè)績修正公告顯示，公司2019年1-6月凈利潤為-1.50億元到-1.00億元，同比下降382.41%到288.27%。公司解釋，業(yè)績預告修正主要原因是由于2019年春夏季新品上市延期，未能及時滿足市場需求，使得營業(yè)收入下降超出預期。

　　消費筑底致服裝疲軟

　　拉夏貝爾經(jīng)營業(yè)績不好、巨額虧損是公司個案，但行業(yè)整體估值走低，主要因素是經(jīng)營壁壘低，行業(yè)業(yè)務模式賺錢比較困難。

　　市場人士指出，服裝紡織行毛利率較高，可以維持在50%上下，但是凈利率比較低，普遍都在10%以下。這主要是因為因為高額的銷售費用侵蝕了利潤，尤其是產(chǎn)品走低端路線的公司，需要大量的營銷費用宣傳品牌。另外，服裝企業(yè)需要租用人流較高的熱門店鋪，租金增長也導致成本逐年增加。

　　與此同時，今年消費仍在筑底，導致服裝消費疲軟。財富證券指出，今年一季度消費方面呈現(xiàn)內(nèi)需筑底，外需波動的特征。宏觀經(jīng)濟走弱對內(nèi)部消費仍有影響，衣著類消費支出的弱勢地位短期內(nèi)難以改變;外部貿(mào)易形勢仍有較大不確定性，中美貿(mào)易戰(zhàn)前期搶出口的影響尚未完全在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)。雖內(nèi)外消費目前已有一定的筑底企穩(wěn)態(tài)勢，但仍建議持謹慎態(tài)度。

　　但國信證券認為，從行業(yè)基本面來看，今年二季度以來紡織服裝行業(yè)及重點公司數(shù)據(jù)均有一定邊際改善趨勢，未來隨著促消費及減稅等政策的落地，預計下半年行業(yè)基本面在前期高基數(shù)原因消除后，有望實現(xiàn)持續(xù)復蘇。另一方面，細分行業(yè)間景氣度分化明顯，預計中報中符合當前消費趨勢的優(yōu)質(zhì)賽道企業(yè)仍有較為靚麗的增速，同時龍頭公司在自身運營優(yōu)化背景下，表現(xiàn)也相對優(yōu)于行業(yè)平均水平。