拉夏貝爾現資金危局背后 消費筑底致服裝行業疲軟

　　上半年巨虧5個億，又突然宣布“爆倉”，國內首家A+H股上市服裝公司拉夏貝爾(603157)今日(8月7日)股價繼續承壓，截至8月7日收盤，拉夏貝爾報5.04元/股，跌2.33%，最新總市值27.60億元。

　　值得注意的是，今年來似乎國內整個紡織行業經營狀況都不景氣，國外受貿易糾紛影響，國內消費動力不足，導致這個行業的盈利能力出現顯著下降。wind數據顯示，申萬服裝服裝家紡行業53家公司中，有8家公司在8月6日創出歷史新低，其中拉夏貝爾今年來股價跌幅達41%，天創時尚跌幅44%，摩登大道、貴人鳥和太平鳥同期跌幅也在20%以上。

　　機構認為，在宏觀經濟走弱對內部消費仍有影響，衣著類消費支出的弱勢地位短期內難以改變;雖內外消費目前已有一定的筑底企穩態勢，但仍建議對紡織服裝行業持謹慎態度。

　　行業估值整體走低

　　8月6日晚間，拉夏貝爾公告，公司近日接到控股股東、實際控制人邢加興通知，獲悉其質押給海通證券的1.42億股上市公司有限售條件股份(均為A股股份)已低于最低履約保障比例，因其未提前購回且未采取履約保障措施，質權人已發出股票質押違約書面通知，構成違約。

　　公司股價持續走跌導致爆倉危機。自2019年4月4日最高10.15元/股，到8月6日最低4.96元/股，拉夏貝爾股價4個月間累計跌幅超過51%，已然腰斬。

　　類似拉夏貝爾股價大跌的同業公司并不少。機構統計顯示，今年7月申萬紡織服裝板塊整體下跌3.79%，跑輸大盤3.36個點。其中紡織制造下跌3.87%，服裝家紡下跌5.10%。今年以來截止7月31日，申萬紡織服裝指數整體上漲4.09%，跑輸滬深300指數19.95個點，其中紡織制造板塊上漲3.69%，服裝家紡板塊上漲2.98%，分別跑輸滬深300指數20.35、21.06個點。

　　wind數據顯示，8月6日，拉夏貝爾創下歷史新低4.96元，同日紡織服裝行業還有7家公司創下新低，分別是摩登大道、錦泓集團、貴人鳥、天創時尚、歌力思、太平鳥和哈森股份。

　　從業績上看，拉夏貝爾7月底曾預告，2019年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.4億元(人民幣)至5.4億元，較2018年上半年下降約286.6%至329.0%。公司解釋，業績下滑是因為受國內大眾服飾零售市場持續低迷和公司主動優化線下渠道結構的雙重影響，2019年上半年公司營業收入同比2018年上半年(以總額法口徑計算)下降超過20%。

　　業績下滑的紡服公司不止拉夏貝爾。美邦服飾披露業績修正公告顯示，公司2019年1-6月凈利潤為-1.50億元到-1.00億元，同比下降382.41%到288.27%。公司解釋，業績預告修正主要原因是由于2019年春夏季新品上市延期，未能及時滿足市場需求，使得營業收入下降超出預期。

　　消費筑底致服裝疲軟

　　拉夏貝爾經營業績不好、巨額虧損是公司個案，但行業整體估值走低，主要因素是經營壁壘低，行業業務模式賺錢比較困難。

　　市場人士指出，服裝紡織行毛利率較高，可以維持在50%上下，但是凈利率比較低，普遍都在10%以下。這主要是因為因為高額的銷售費用侵蝕了利潤，尤其是產品走低端路線的公司，需要大量的營銷費用宣傳品牌。另外，服裝企業需要租用人流較高的熱門店鋪，租金增長也導致成本逐年增加。

　　與此同時，今年消費仍在筑底，導致服裝消費疲軟。財富證券指出，今年一季度消費方面呈現內需筑底，外需波動的特征。宏觀經濟走弱對內部消費仍有影響，衣著類消費支出的弱勢地位短期內難以改變;外部貿易形勢仍有較大不確定性，中美貿易戰前期搶出口的影響尚未完全在數據上體現。雖內外消費目前已有一定的筑底企穩態勢，但仍建議持謹慎態度。

　　但國信證券認為，從行業基本面來看，今年二季度以來紡織服裝行業及重點公司數據均有一定邊際改善趨勢，未來隨著促消費及減稅等政策的落地，預計下半年行業基本面在前期高基數原因消除后，有望實現持續復蘇。另一方面，細分行業間景氣度分化明顯，預計中報中符合當前消費趨勢的優質賽道企業仍有較為靚麗的增速，同時龍頭公司在自身運營優化背景下，表現也相對優于行業平均水平。