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Levy, chercheur à l'Académie des capitaux du XXIe siècle.

Une conjecture qui choque le marché tourne autour de l 'industrie chinoise des valeurs mobilières.

Le 14 avril, la nouvelle du marché concernant la fusion des valeurs mobilières chinoises et des valeurs mobilières a déclenché une hausse des cours des actions dans les deux sociétés.

Nous pensons que si les valeurs mobilières et les valeurs mobilières chinoises sont fusionnées, au moins trois problèmes sectoriels peuvent être résolus.

Premièrement, l'absence chronique de "prêteur final" dans le secteur des valeurs mobilières sera compensée par la possibilité de devenir un "stabilisateur de risque" dans le secteur des valeurs mobilières et dans les institutions de la Banque;

Ii) la concurrence pernicieuse entre les deux organismes chefs de file dans les opérations d'investissement sera découragée, ce qui permettra d'éviter la perte d'actifs de l'état résultant de la consommation intérieure et contribuera à accro?tre la concentration et l'uniformité des ressources des sociétés intégrées;

Iii) La création d'institutions de classe porte - avions dans le secteur par le biais de fusions - acquisitions et de restructurations, d'une part, contribue à améliorer l'infrastructure des marchés de capitaux, à renforcer l'échelle des intermédiaires financiers dans le secteur et à renforcer la mise en ?uvre régulière des initiatives de réforme des marchés de capitaux et, d'autre part, à accro?tre l'impact de l'investissement intérieur sur les marchés financiers internationaux.

Dans le même temps, cependant, l'intégration des deux chefs de secrétariat se heurte à des contradictions inhérentes à la coordination organisationnelle, à l'intégration des équipes de gestion, à une plus grande cohésion des opérations et à la rareté des complémentarités, et la capacité de résoudre efficacement ces problèmes et d'atteindre ainsi l'objectif de 1 + 1 > 2 constituera également une mesure essentielle dans cette direction.

Le 14 avril, le marché a été saisi d 'une nouvelle selon laquelle ? les hauts responsables envisageaient de fusionner les valeurs mobilières chinoises et les valeurs mobilières pour la construction sino - chinoise ?.- Gan Jun - shik.

Stabilisateur

? ? ? ? En tant que principal investisseur de valeurs mobilières chinoises, la conjecture de la fusion sino - chinoise des investissements de construction, bien qu 'elle paraisse "incroyable" dans la plupart des secteurs, va dans le sens de nos vues antérieures sur la nécessité de créer une superstructure dans le secteur des valeurs mobilières et de l' objectif de La direction de la réglementation qui consiste à renforcer la stabilité des marchés de capitaux en essayant de créer une grande banque africaine de développement (pour plus de détails, voir la série de rapports de juillet de l 'année dernière intitulée "la réglementation").Pour gérer le paysage du secteur des valeurs mobilières dans le contexte des nouvelles tendances: les ? superinstitutions ? sont à portée de main; pourquoi le secteur des valeurs a - t - il besoin de ? superinstitutions ?.

En fait, les institutions de la BAD manquent depuis longtemps d'un ou de plusieurs acteurs capables de jouer un r?le stabilisateur dans le secteur.Bien que les valeurs mobilières chinoises se soient développées grace à des fusions, leur r?le reste limité par rapport au rythme de développement global du marché des capitaux.

Les causes sous - jacentes demeurent liées à la création du secteur des valeurs mobilières.Notre secteur des valeurs mobilières a été divisé au cours des premières années par le secteur bancaire des valeurs mobilières et le système financier a été dominé par le financement indirect au fil des ans, ce qui a entra?né une grande disparité dans le volume des institutions du secteur, ce qui a également entra?né une discrimination dans le crédit des institutions de La Banque sur le marché interinstitutionnel.

En juin 2019, à la suite de la prise de contr?le par les banques de sous - traitants, le marché du même secteur a connu un risque structurel de liquidités, certains producteurs risquant même d 'exploser.C'est ce qui caractérise ce problème, qui s'est traduit, à l'occasion, par la mise en place, en coordination avec les autorités de réglementation, d'un programme d'aide à la liquidité pour le premier émetteur de titres, qui a permis de réduire les co?ts de déblocage de fonds pour les grandes entreprises de la Banque.

Ce modèle de règlement des crises n'est pas isolé.Au cours du choc qui a secoué le Groupe a plus t?t en 2015, il a fallu coordonner le système bancaire pour fournir un appui en matière de liquidités.En résumé, lorsque les marchés boursiers et les institutions de la Banque sont exposés à des risques de liquidité, les marchés se trouvent toujours dans une situation de ? demande d'aide extérieure au système bancaire commercial ?.

Toutefois, à chaque fois que l'eau d'amor?age est acheminée par une branche d'activité, il devient de plus en plus nécessaire, d'une part, de surmonter les obstacles à l'efficacité inhérents à la fragmentation de la réglementation et, d'autre part, d'accro?tre les risques éthiques dans l'industrie.

La fusion des valeurs mobilières chinoises et des investissements chinois dans la construction, une fois mise en place, pourrait - elle se transformer en stabilisateur de l 'industrie?

Selon le rapport annuel de 2019, le montant total de l 'actif des valeurs mobilières chinoises s' élevait à 791 milliards 722 millions de yuan et celui de l' actif net à 165 milliards 550 millions de yuan.

Si ces données financières sont utilisées, l'ensemble de l'actif de la nouvelle institution dépassera 1 700 milliards de dollars et, pour la première fois, le secteur des valeurs émergera d'un énorme portefeuille de 10 milliards de dollars.

Dans le même temps, la somme des actifs nets de la nouvelle Agence s'élèverait à 22 milliards 345 millions de yuan et son capital net à 14 milliards 860 millions de yuan.

Si l 'on compare ce nouvel établissement à l' établissement bancaire, son actif net dépassera celui de la Banque de Beijing et s' alignera sur celui d 'une banque nationale par actions, tandis que l' actif total atteindra le niveau de la Banque agricole de Chongqing.

L'émergence d'une telle nouvelle institution dans le secteur des valeurs mobilières donnerait à l'évidence une plus grande impulsion au maintien de la stabilité et à la gestion des crises.Cette nouvelle institution devrait aussi devenir une ? institution systémique importante? au sein de l'industrie et être mieux à même d'intervenir lorsque des problèmes surgissent sur le marché de la Banque.

Désamorcer la concurrence pernicieuse

Nous pensons qu 'un autre effet de la fusion des valeurs mobilières chinoises et des investissements chinois dans la construction est de relacher la concurrence pernicieuse entre les deux investisseurs actuels et même plus d' institutions de premier plan dans les opérations d 'investissement.

En fait, la comparaison entre les valeurs mobilières chinoises et les investisseurs chinois est devenue un secret public (pour plus de détails, voir l 'enquête de mars 2019 sur les actions chinoises, les dettes de construction, les grandes plates - formes et les 75 divisions qui ont lancé de violents combats dans les lacs et les lacs).

Parmi les plus récents investisseurs qui ont communiqué des données pour 2019, les deux plus importants de l'industrie, China Credit Investment Investment Investment Investment Investment and Securities, ont réalisé des bénéfices non comparables, respectivement de 2 milliards 131 millions et 2 milliards 65 millions de yuan, tandis que le troisième, les actions maritimes, est tombé à 1,4 milliard de dollars.

L 'Institut de recherche sur les capitaux du XXIe siècle a été informé que les deux institutions soumissionnaires de China credit et de China Credit avaient tendance à suivre les offres de l' autre et à tenter de se disputer des projets à prix réduits, principalement dans le but d 'accro?tre le volume des dépenses, et que le modèle de remboursement était l' un des principaux indicateurs d 'évaluation du secteur des investissements.

En fait, l'intensification de la concurrence a eu pour conséquence une guerre de prix non négociable sur le plan des taux d'achat.Depuis 2018, certains grands obligataires se sont livrés à de violentes guerres de prix dans le domaine de l'emprunt obligataire, et certains projets d'envergure de 10 milliards de dollars ont même pu co?ter moins de 100 000 yuan, ce qui a eu des conséquences désastreuses pour le secteur.

Dans cette situation, de nombreux petits et moyens investisseurs, même de première ligne, ont été contraints de se retirer après l 'ouverture d' un appel d 'offres entre les deux institutions.

En ce qui concerne la concurrence malsaine et la lutte contre les prix, la Commission de contr?le des opérations de bourse et la société chinoise des valeurs mobilières ont continué de s'intéresser de près à la question des offres de l'industrie en publiant à plusieurs reprises des communications ou en donnant des conseils sur la gestion des risques et en élaborant Des directives d'évaluation des opérations.

Toutefois, la forte concurrence oligopolistique dans le domaine de l'investissement n'a pas été interrompue par la ? médiation? des autorités de réglementation, et davantage d'institutions se sont jointes à la guerre et se sont considérablement développées dans le domaine de l'investissement.

Nos recherches ont révélé que, depuis 2020, China Credit Securities and China Gold Corporation recrute beaucoup d 'investisseurs.

D'après les responsables de la réglementation, bien que la guerre des prix soit fondée sur la fixation des prix sur le marché, le comportement de certains organismes chefs de file en matière d '? offres? de prix au sol tend à être ? dumping? et, dans une certaine mesure, à perturber l'ordre du marché, ce qui entra?ne à la fois une accumulation de risques financiers et une ? consommation intérieure? insignifiante de la part des obligataires d'état.

En fait, les effets négatifs de la guerre des prix et de la baisse des taux de remboursement sont multiples.

Il s'agit d'une filière d'investissement qui, lorsqu'un projet est généralement considéré comme ? sans risque ?, entra?ne inévitablement une incohérence entre les droits et les risques encourus par l'organisme d'achat; d'une formalisation des activités d'achat qui ne contribue pas à accro?tre la capacité de l'organisme d'investissement de fixer les prix des risques; et".

Route du porte - avions

La promotion de la confiance et de la confiance chinoises dans la construction de la fusion est également l 'un des moyens de créer des entreprises de porte - avions pour promouvoir le secteur des valeurs mobilières et même les marchés de capitaux.

? ? En effet, les organismes de promotion de la classe des porte - avions sont devenus un consensus sectoriel - en décembre dernier, dans sa réponse à la proposition de la CCPPC relative à l 'excellence dans la création de la classe des porte - avions et à la sécurité financière sur les quatre piliers du marché des capitaux, le Conseil de surveillance des valeurs mobilières a déclaré: ? de nombreuses initiatives sont en cours pour renforcer la force du capital dans le secteur des valeurs mobilières et promouvoir divers types de capitaux d' état pour aider le secteur des valeurs mobilières de diverses manières.Sois fort.

Il existe trois voies possibles pour créer des titres de premier rang pour les porte - avions: premièrement, l'apport direct de capitaux par le biais de plates - formes financières représentatives telles que les investissements directs, les transferts de fonds, etc.; deuxièmement, la libéralisation conditionnelle des opérations de mixage et la fusion de grands systèmes bancaires commerciaux en vue de créer de nouveaux émetteurs de titres de premier rang; et, troisièmement, l'intégration des institutions existantes du secteur et l'accroissement de la concentration du secteur.

Par rapport aux deux premiers, qui nécessitent des ajustements complémentaires au niveau de la population et de la législation, c'est la restructuration des institutions industrielles existantes qui est la plus viable et la moins résistante sur le plan institutionnel qui est la plus efficace.

Il convient de noter qu 'une fois que les investissements de la Chine et de la Chine dans le secteur de la construction seront réellement orientés vers l' intégration, la nouvelle Agence creusera encore le fossé avec les autres investisseurs de première ligne et que les ressources du projet, les indicateurs de contr?le du vent, les projets pilotes novateurs, etc., seront orientées vers cette nouvelle institution, ce qui, à l 'évidence, risque d' entra?ner de nouvelles inégalités dans le secteur.

Il n'est donc pas exclu qu'à l'avenir, les gestionnaires envisagent également d'orienter les autres investisseurs de première ligne vers une intégration plus poussée, c'est - à - dire d'utiliser les valeurs mobilières chinoises et les investissements chinois de construction comme des projets pilotes d'intégration, puis de promouvoir la restructuration des autres investisseurs de première ligne, ce qui aboutira à l'apparition de plusieurs superinstitutions industrielles afin d'optimiser la structure du secteur.

Il convient également de noter qu'il subsiste une grande incertitude quant à la possibilité pour les deux courtiers d'être finalement poussés vers l'intégration.

Bien que les deux organismes soient contr?lés par un groupe de sociétés de télécommunications chinoises, la complémentarité des investissements dans le secteur de la confiance et de la construction chinoises n 'est pas très grande du point de vue de l' intégration commerciale, et les deux parties ont des similitudes plus marquées en ce qui concerne la couverture des réseaux de courtage, les opérations d 'investissement et les opérations d' intermédiation de capitaux.

En fait, la fusion de la Banque mondiale et des valeurs mobilières à source macroéconomique a montré que l'intégration des secteurs non marchands facilitée par la réglementation ne peut se faire sans 1 + 1 > 2 et que, par conséquent, la fusion sino - chinoise, le regroupement des investissements et les options de fusion doivent encore faire l'objet d'une étude prudente et plus longue.

Malgré la résistance et les difficultés, nous pensons que la promotion et la conduite de l'intégration entre les courtiers en valeurs mobilières resteront le dernier moyen possible de créer une agence de porte - avions dans l'industrie, et que cette histoire, même si elle n'appara?t pas dans les investissements de création de valeurs mobilières et de confiance, sera réalisée grace à l'annexion continue de petites et moyennes entreprises par des courtiers en valeurs mobilières de premier plan.

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