"Le Consensus Sur Le Changement" Dans Le Livre De Bord.

Choisir, peser, ancrer, à long terme.

La presse économique du XXIe siècle a appris que, du 27 avril, date de la réforme de l 'entreprenariat et de la mise à l' essai des règles des principaux systèmes d 'enregistrement, à la fin de la consultation, le 11 mai, l' Institut avait organisé des réunions d 'information avec les médias, Des colloques sur place, des réunions de communication une à une et une, et organisé des réunions de protection en association avec la société chinoise des valeurs mobilières.Formation des délégués.

La victoire sur l 'élimination, strict "d' importation" et "d 'exportation" afin d' accro?tre l 'efficacité des flux pour améliorer la qualité des entreprises cotées en bourse, est devenu un consensus sur le marché.

Un millier de Hamlet dans l 'esprit d' un millier de personnes ont également fait entendre leur voix sur des arrangements spécifiques tels que les conditions de cotation, le système de retraite, etc.

à la différence de "peinture sur papier blanc", avec 700 milliards de dollars de valeur de marché, la réforme de l 'entreprise doit concilier le stock et l' augmentation.Face à la ? percée? d'un système extrêmement complexe et ambitieux, la fa?on dont les propositions sont prises en compte pour parvenir à une "meilleure compréhension" de la réalité est un élément important de la réforme de l'entreprenariat et du succès du système d'enregistrement pilote.

Les journalistes ont appris de plusieurs fa?ons les vues de certains acteurs du marché.

Positionnement: conditions de cotation en bourse

L'amélioration de l'inclusion est l'une des plus grandes attentes du marché en matière de réforme de l'entreprenariat et d'enregistrement pilote.

Dans le cadre de cette réforme, l'inclusion s'est considérablement améliorée grace à l'intégration d'indicateurs tels que la valeur de réalisation escomptée, le revenu, le bénéfice net, etc., et à l'établissement de conditions de cotation diversifiées, adaptées aux différents stades de croissance et aux différents types d'entreprises innovantes, mais les acteurs du marché ont des points de vue différents sur l'échelle d'inclusion des critères de cotation.

Par exemple, les critères de cotation les plus importants sont les suivants: ? les bénéfices nets des deux dernières années sont positifs et les bénéfices nets cumulés ne devraient pas être inférieurs à 50 millions de yuan? et ? la valeur de réalisation prévue ne devrait pas être inférieure à 1 milliard de yuan, le bénéfice net de l'année écoulée étant positif et le revenu d'exploitation ne devant pas être inférieur à 100 millions de yuan?.Les institutions du marché et les industriels estiment que cette exigence de rentabilité standard est nettement plus élevée que l'ancienne norme de cotation, ce qui n'est pas propice à l'élargissement de l'ouverture des entreprises, et proposent une légère réduction de l'aide à l'entreprenariat pour les PME dont la rentabilité est relativement faible et dont la valeur de réalisation est inférieure à un milliard de yuan.

Cependant, un important courtier de Pékin a déclaré: ? dans le contexte de la croissance rapide de l 'économie chinoise, des milliers d' entreprises sont en mesure d 'atteindre le premier ensemble de critères de rentabilité.Les entreprises qui sont partiellement moins résistantes aux risques peuvent avoir du mal à résister aux fluctuations macroéconomiques et à obtenir des rendements durables et satisfaisants pour les investisseurs. ?

D'après les institutions du marché, ce critère est en fait peu élevé et risque d'entra?ner une surabondance d'entreprises faisant la queue dans le ? lac de barrage? et d'aboutir à un ? seuil invisible? dans les vérifications de suivi ou à une ? disparité? entre les nouvelles sociétés cotées au marché au détriment des investisseurs.

"Les gens parlent sans bruit."Des discussions aussi polarisées sur le marché sont inévitables, mais si l'on considère l'ensemble du marché, le critère actuel de la rentabilité en bourse est peut - être déjà la meilleure solution fondée sur la réalité.

D 'après une évaluation d' un investisseur chevronné, le critère de la rentabilité des plaques d 'entreprise, bien qu' il ait augmenté par rapport au critère précédent, a en fait abaissé le seuil de cotation et a nettement diminué par rapport au niveau de rentabilité des nouvelles sociétés cotées au cours des deux dernières années.Cela permettrait de garantir la stabilité et la continuité de la réforme.En outre, d'aucuns affirment que ? dès les premiers stades de la mise en place du système d'enregistrement, quelles que soient les conditions actuelles, il est essentiel que la bourse soit en mesure d'abaisser le seuil de qualité ?.

En ce qui concerne la mise en bourse des entreprises à but non lucratif et les dispositions transitoires, les attitudes institutionnelles varient également.

Les journalistes ont appris que les institutions du marché et les professionnels qui ont communiqué leurs réactions se sont concentrés sur le fait que le seuil de cotation était plus élevé pour les entreprises sans but lucratif et ont proposé de réduire les exigences de la valeur de réalisation du troisième ensemble de critères de cotation ou d'ajouter un ou plusieurs ensembles de Critères de cotation modérés assortis d'indicateurs tels que les intrants de recherche - développement, les flux de trésorerie, et de supprimer ou de raccourcir le troisième ensemble de critères de cotation.B) Il a été recommandé d'autoriser les sociétés de financement à but non lucratif, les sociétés à capital social spécial, à coter en bourse.

Toutefois, de l'avis de nombreux acteurs du marché, l'importance de l'appui des entrepreneurs aux entreprises à but non lucratif ne peut être examinée indépendamment de la situation réelle des sociétés cotées en stock et des investisseurs.

Les petites et moyennes entreprises représentent un pourcentage relativement élevé d'investisseurs, le montant de l'investissement, l'appréciation de la valeur et la tolérance au risque sont relativement faibles, ce qui rend les entreprises plus exigeantes en matière de maturité.

D 'après les investisseurs de haut niveau, "au début de la réforme, les plaques d' entreprise prennent pleinement en compte les réalités du marché des stocks et les caractéristiques des investisseurs, restent dominées par les entreprises à but lucratif.Et l 'acceptation est une option plus prudente pour l' enregistrement pilote sur le marché des stocks. "

Il convient de noter qu'à l'occasion de l'adoption du programme global de mise en ?uvre de la réforme des plaques d'entreprise, la Commission centrale pour la réforme complète a demandé à la Commission centrale de la réforme de ? promouvoir la mise en place de modèles de concurrence modérés, ciblés et complémentaires? et de ? maintenir le développement du panneau d'entreprise et d'autres plaques, en identifiant leurs positions respectives et en définissant leurs caractéristiques respectives?.

Dans le cas des entreprises à but lucratif, les critères de cotation des plaques d'entreprise ont diminué par rapport à la pratique antérieure et sont pour l'essentiel compatibles avec les plaques de la science et de la technologie et conformes à l'exigence d'un ? modèle de concurrence modéré?; dans le cas des entreprises à but non lucratif, Le tableau d'entreprise évaluera également, dans un an, le calendrier d'application des normes de cotation des entreprises à but non lucratif, ce qui reflète ? Chacun son orientation et sa complémentarité?.

Dans le même temps, les règles relatives à la cotation en bourse des actions de la plaque d 'entreprise (demande d' avis) prévoient que la bourse peut adapter les conditions de cotation et les critères spécifiques en fonction de la situation du marché, avec l 'approbation de la Commission chinoise de supervision des activités de bourse, Afin de réserver la possibilité d' une réforme ultérieure pour améliorer les conditions de cotation.

Invincible: la théorie du jeu d 'atterrissage

Après "entrer", on dit "sortir".

La dégradation du marché est une orientation de réforme, en particulier avec la mise en place du système d'enregistrement, avec une croissance régulière de la taille du marché et le retour rationnel du niveau d'évaluation des prix, un consensus intra - industriel s'est dégagé sur l'accélération de la diversification des sociétés cotées, et la fonction de dégradation du marché d'indicateurs tels que la valeur marchande et la valeur nominale continuera de se volatiliser et le r?le décisif des mécanismes de sélection du marché sera encore renforcé.

La réforme du système de départs à la retraite a fait l'objet d'un débat animé, au cours duquel les critères d'établissement d'indicateurs partiels et les dispositions transitoires ont fait l'objet d'un examen approfondi.

L'un des points saillants de cette révision est l'indicateur commercial de 500 millions de yuan de plus, mais l'indicateur de sortie de 500 millions de yuan semble être un peu ? élevé? pour certains investisseurs.D'après les institutions: ? comme il n'y a pas d'exigence de valeur marchande dans les conditions de cotation partielle des plaques d'entreprise, les critères de sortie ne devraient pas s'appliquer à cette catégorie d'entreprises, faute de quoi les conditions d'entrée en bourse seraient en conflit avec les critères de sortie, par exemple lorsque Les entreprises qui ont un bénéfice total de plus de 50 millions de yuan pendant deux années consécutives et dont la valeur marchande est inférieure à 500 millions de dollars peuvent demander à être cotées en bourse, ce qui les rend compatibles politiques.Contradiction

D'un autre point de vue, le système de retrait de la bourse, fondé sur le principe de la supériorité et de l'amélioration de la qualité des sociétés cotées en bourse, a pour but d'accro?tre la résilience des sociétés cotées qui ne sont pas viables, telles que la faible reconnaissance du marché, la gravité des problèmes de réglementation ou la faiblesse de la viabilité de l'activité, et d'éviter l'expulsion des monnaies libellées en devises malsaines.

Bien qu'il n'existe pas d'indicateur de la valeur de réalisation pour les critères actuels de cotation partielle des bénéfices, les entreprises cotées en bourse, quelles que soient les conditions, ont une certaine valeur de marché qui leur est inhérente.

D'autres ont fait valoir que la probabilité de déclenchement de l'objectif de 500 millions de yuan restait faible, compte tenu de l'histoire et de la situation actuelle des entreprises qui détenaient des stocks de plaques d'entreprenariat, et ont recommandé d'améliorer encore la norme à 1 milliard de yuan.

Mais pour Pan Xiang - Dong, Vice - Président des valeurs mobilières et économiste en chef de l 'ère nouvelle, ? l' exploration positive des plaques d 'entreprise dans le système de déclassement a plus d' importance que des valeurs concrètes pour parvenir à la diversification des sociétés cotées en bourse ?.

Du point de vue du développement à long terme, le système de retraite et la réforme du marché dans son ensemble sont des processus progressifs et non pas ponctuels.De ce point de vue, l'évaluation de la situation actuelle par les sociétés d'entreposage a permis d'établir un compromis de 500 millions de yuan et de déterminer clairement que la bourse pouvait, en temps voulu, ajuster des indicateurs spécifiques en cas de forte instabilité du marché, ce qui était la meilleure solution.

Un autre sujet de préoccupation concerne les dispositions transitoires du système actuel.Les dispositions transitoires générales proposées par la bourse sont les suivantes: ? Lorsque la nouvelle réglementation a été suspendue jusqu'à sa publication et que le rapport annuel 2019 a été suspendu en application de l'ancienne règle, l'ancienne règle de cotation s'applique ? et ? les avertissements concernant les risques financiers, tels que les ? bénéfices nets + Recettes ?, les actifs nets, les opinions d'audit, tels que définis dans les nouvelles règles de cotation, à compter de 2020, première année comptable ?.

Certains investisseurs qui proposent de nouvelles réglementations devraient être traités de la même manière, accorder à toutes les entreprises un délai d'amortissement et appliquer de nouvelles règles pour les indicateurs de sortie, et donner aux entreprises de stockage qui se trouvent à la périphérie du marché la possibilité d'une ? renaissance?.

Toutefois, aux yeux de la plupart des institutions et des investisseurs, des programmes de transition clairs et sans ambigu?té pour les nouvelles réglementations permettraient d'éviter que l'application de ces nouvelles réglementations n'entra?ne des attaques soudaines contre les sociétés de stockage et de veiller à ce que les entreprises qui ont déjà atteint les objectifs fixés dans les règles initiales et qui continuent de signaler les risques de sortie ne soient pas en fuite et ne compromettent pas les perspectives et l'équité du marché.

L'application stricte du système de déclassement est un consensus de marché, et un investissement stable fondé sur les règles et informations existantes devrait être la base de la survie et du développement du marché, préserver les intérêts de confiance du marché, préserver le sérieux du système de réglementation et éviter les chocs et les arbitrages injustifiés résultant des changements institutionnels, afin de maximiser les avantages à long terme pour les parties prenantes.

Kuan Yan and Ji: Differential stock reduction arrangement

En tant que l'un des fondements des marchés de capitaux, les régimes de réduction des risques portent sur des questions importantes telles que le fonctionnement du marché et l'ajustement multipartite.La question de savoir si la période de blocage devait être prolongée ou réduite a fait l'objet d'un débat entre les parties au marché.

Les journalistes du Journal ont appris que, lors de cette consultation sur les règles de cotation en bourse pour les plaques d 'entreprise, des acteurs du marché ont proposé une nouvelle libéralisation des restrictions proportionnelles, en particulier pour les agences PE et VC, afin d' accro?tre l 'offre du marché et de réduire les risques de désintégration résultant de l' insuffisance de l 'offre.La logique veut que PE, VC et autres n'aient pas d'incidence notable sur les décisions de gestion de l'entreprise et que les intérêts liés ne soient pas nécessaires.

D'un autre c?té, d'autres investisseurs estiment que, dans le cadre d'un système pilote d'enregistrement des plaques d'entreprises, la durée de blocage des actionnaires majoritaires pourrait être prolongée jusqu'à 60 mois.

En fait, le retour à l'état de droit est l'objectif initial du système de réduction des prises de participation, qui vise à orienter les actionnaires et les dirigeants de sociétés vers une réduction des prises de participation bien réglementée, rationnelle et ordonnée, tout en préservant la stabilité du marché tout en favorisant la liquidité du marché.

On a fait observer qu'il ressortait de la révision en cours des règles de cotation en bourse des plaques d'entreprise qu'elles imposaient des conditions de réduction différenciées aux différents sujets cotés et qu'elles renfor?aient encore les prescriptions en matière de divulgation et optimisaient de manière appropriée les systèmes de réduction.Il s'agit notamment de renforcer les mécanismes de réduction des actions dans les entreprises à but non lucratif, de renforcer les obligations d'information des actionnaires clefs, d'autoriser les actionnaires à transférer des actions antérieures par le biais de cessions à huis clos, de distributions et de prévoir des dispositions distinctes pour la prochaine étape de la réforme du régime de réduction.

à l'heure actuelle, les règles de déréglementation ne sont peut - être pas encore à la hauteur des attentes du marché, mais depuis 2017, la Commission s'emploie à affiner les dispositions relatives à la déréglementation des fonds d'investissement, par exemple en libéralisant les restrictions précédemment imposées à la création de fonds d'investissement, et à poursuivre La réforme de la réglementation en la matière.

Dans le contexte de l'épidémie de pneumonie coronarienne, la complexité et la gravité de la situation du développement macroéconomique et social, la réforme de l'entreprenariat et le système d'enregistrement pilote risquent de se heurter à de nouvelles situations et de nouveaux problèmes, et la mise en ?uvre de la réforme ? Incremental + stock ? exigera une réflexion sur l'adaptation institutionnelle, les liaisons anciennes et nouvelles et le développement synergique, chacun étant le résultat d'un rééquilibrage.

Les marchés estiment que les réformes sont difficiles à mettre en ?uvre et qu'elles risquent de ne pas atteindre le niveau optimal, mais qu'elles constituent un choix approprié pour le moment et une force motrice pour la poursuite des réformes à l'avenir.

Les reporters économiques du XXIe siècle ont appris que cette réforme de l 'entreprenariat n' était qu 'une partie d' une profonde réforme du marché des capitaux.Outre l'optimisation des conditions d'entrée en bourse et l'amélioration des mécanismes de sortie, la réforme a permis d'affiner les mécanismes de refinancement, de restructuration des fusions - acquisitions et de promotion de la flexibilité des incitations à la participation, sur la base des modifications apportées précédemment par le Conseil de supervision, et d'affiner encore les systèmes connexes.

?