La Promotion Globale Du Système D'Enregistrement Ralentit Et Ralentit La Réforme, Ce Qui Exige Davantage De Surveillance Et D'Ajustement Du Marché.

? le système d'enregistrement semble être une réforme du système d'émission, mais il s'agit en fait d'un projet de ? nez de vache ? lié à la construction écologique de l'ensemble du marché des capitaux.

Le 10 avril, Xiao Gang, membre du Comité national de la CCPPC et ancien Président de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières, a souligné au Forum des économistes en chef de Tsinghua Wudaokou en 2021 que la tendance à la réforme du système d'enregistrement devrait stimuler et promouvoir la réforme de l'ensemble de l'écologie du marché des capitaux, et que la réforme de l'ensemble de l'écologie du marché devrait prendre du temps pour se développer et se développer.

Depuis des mois, le débat sur la fa?on de poursuivre le système d'enregistrement n'a pas cessé.Auparavant, le Président de la Commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières Yi Hui Man a également souligné que la réforme du système d'enregistrement impliquait des intérêts complexes, une influence profonde et une forte sensibilité, ? afin de préparer davantage les conditions de la réforme ?.

? aujourd'hui, que ce soit la csrc, la bourse ou l'institution de recommandation, il existe un processus d'adaptation au système d'enregistrement.Au cours de cette période de transition, il pourrait être utile de renforcer les exigences réglementaires, de resserrer les liens et de sensibiliser les organismes intermédiaires à la recommandation dans le cadre du système d'enregistrement.Mais pour les organismes de réglementation, si les règles sont claires, il est nécessaire d'agir conformément aux règles de l'état de droit, ce qui est également l'endroit où les idées réglementaires doivent être modifiées dans le cadre du système d'enregistrement.Au cours de l'entrevue, certains membres de l'industrie nationale des valeurs mobilières ont exprimé leur point de vue sur la promotion globale de la réforme du système d'enregistrement aux journalistes du rapport économique du XXIe siècle.

Ralentissement marqué du rythme des Pape

Depuis 2021, la surveillance de l'examen des pape a poursuivi la tendance à la rigueur en 2020.

Selon les statistiques de CITIC Securities, au cours du premier trimestre de 2021, 100 sociétés cotées en actions a ont réalisé des pape, et le nombre total de sociétés cotées n'a diminué que d'une par rapport à l'année précédente.

Mais par rapport au quatrième trimestre de 2020, le temps d'inscription des actions a a considérablement augmenté.Par exemple, le temps moyen nécessaire aux entreprises cotées au premier trimestre de l'acceptation de la bourse à l'émission finale réussie est passé de 238 à 290 jours au cours du premier trimestre, ce qui a principalement augmenté le temps nécessaire pour soumettre l'enregistrement à la Commission de réglementation des valeurs mobilières après l'approbation du Comité d'examen de l'émission de la bourse, ce qui a augmenté le temps moyen de 43 jours.Selon CITIC Securities, cela indique que l'augmentation du cycle d'émission n'est pas principalement attribuable à des demandes de renseignements plus longues ou à des inscriptions plus lentes.

Il convient de noter qu'après que la csrc et la Bourse de Shanghai ont publié successivement des règles relatives à l'inspection sur place des entreprises de lancement et à la liste d'auto - inspection de l'émission et de la cotation du Conseil d'administration de la science et de la technologie, les exigences réglementaires des émetteurs et des organismes intermédiaires ont de nouveau été améliorées.

Par conséquent, au cours du premier trimestre de cette année, l'émission et le retrait du Conseil d'administration de la science et de la technologie et du Conseil d'administration de Gem ont eu lieu. Au total, 80 sociétés ont mis fin à l'inscription, en hausse de 86% par rapport au quatrième trimestre de 2020, ce qui a également atteint un nouveau sommet trimestriel depuis l'essai du système d'inscription.En plus de l'augmentation du nombre de cas de résiliation de projets en file d'attente, le nombre d'entreprises nouvellement acceptées par Sci - tech Innovation Board et Gem a également diminué de fa?on significative au premier trimestre, avec un total de 34 entreprises nouvellement acceptées, soit seulement 11% au quatrième trimestre de 2020.

Une série de données ne sont pas difficiles à voir, le système d'enregistrement sous surveillance stricte du marché des pape expose de plus en plus de problèmes, qui doivent être résolus d'urgence dans la ? période de transition ? de la mise en oeuvre complète du système d'enregistrement.

? depuis le début de l'année jusqu'à présent, les projets d'introduction en bourse ne sont pas qualifiés de fraude financière et d'autres défauts majeurs, ce qui reflète davantage le fait que les sociétés de valeurs mobilières ne prennent pas au sérieux les documents de déclaration et les documents de travail.Pour des raisons d'agence de recommandation, le retrait des documents de déclaration n'est pas rare.Il y a des banquiers d'investissement de haut niveau à Pékin.

La personne de la Banque d'investissement a souligné qu'à l'heure actuelle, il y aura encore un grand nombre de copies des normes comptables et du contenu de divulgation de l'information de l'entreprise dans le projet de déclaration d'introduction en bourse de Sci - tech Innovation Board et GEM.? l'information sur l'industrie, qui peut être décrite simplement, est souvent longue, et les questions telles que les risques critiques sont écrites de fa?on cohérente.Sans parler des incohérences dans les données financières, qui ont d? être supprimées.

? dans l'ensemble, la méthode de déclaration des matériaux dans le cadre du système d'approbation s'est poursuivie, après tout, dans le passé, le ratio P / e d'émission de 23 fois était verrouillé et les nouvelles actions étaient invaincues.Mais pour les entreprises du système d'enregistrement, ce projet de déclaration n'a en fait pas beaucoup d'informations supplémentaires, il est difficile d'obtenir des conseils sur les prix et les investissements ultérieurs.Le banquier d'investissement a dit.

Tian lihui, Président de l'Institut de recherche financière de l'Université Nankai, a également déclaré que, dans le contexte du système d'enregistrement, les courtiers en valeurs mobilières et d'autres organismes intermédiaires doivent passer de ? l'agent d'entreprise ? à ? le gardien du marché ?.? si les courtiers en valeurs mobilières et d'autres intermédiaires financiers sur le marché primaire ne sont toujours que des fournisseurs de services pour l'émission et la cotation d'entreprises, alors dans le cadre d'un système d'enregistrement relativement lache, non seulement ils ? marchent sur l'ancienne route en portant de nouvelles chaussures ?, mais ils se briseront les pieds et tomberont sur leurs talons.

Tian lihui a également souligné que le r?le de ? gardien ? du marché des intermédiaires n'est pas seulement un slogan, mais une responsabilité juridique.à l'heure actuelle, de nombreux prospectus sont modélisés, les activités de l'émetteur et les technologies de base ne sont pas suffisamment divulguées, l'exactitude et l'exhaustivité sont insuffisantes, ce qui corrobore les problèmes liés à la mise en ?uvre inadéquate des responsabilités des organismes intermédiaires en matière de contr?le et à la capacité de recommandation.

En fait, la nouvelle loi sur les valeurs mobilières, qui a jeté les bases de la réforme du système d'enregistrement, exige clairement que les sponsors, les sociétés de valeurs mobilières souscrites et leurs personnes directement responsables assument la présomption de faute et la responsabilité solidaire des investisseurs lésés lorsqu'ils ne s'acquittent pas de leurs fonctions.

Récemment, le Symposium des organismes de recommandation sur la ? construction d'un marché des panneaux d'innovation scientifique de haute qualité ? organisé par la Bourse de Shanghai a également révélé de nouveaux signaux. La surveillance vise à punir les projets qui ont mis fin à l'examen ou qui ont été renvoyés, et à augmenter les peines doubles pour Les particuliers et les organisations afin de changer le ? caractère aléatoire ? des organismes intermédiaires qui déclarent des projets et retirent des matériaux.

? Il est entendu que, même après la cl?ture de l'examen, des sanctions seront imposées en cas de fraude financière ou d'autres problèmes importants dans le travail de recommandation.Toutefois, à l'avenir, les sanctions devraient être augmentées en fonction de la gravité du problème et de la nature de l'erreur, plut?t que d'envoyer une lettre réglementaire uniforme.Wang jiyue, un banquier d'investissement chevronné, a déclaré.

La base juridique du système d'enregistrement doit être renforcée

L'absence de règles pertinentes, outre qu'elle ne facilite pas la vérification par les organismes de recommandation, laisse également place à la souplesse des organismes de réglementation en matière d'application de la loi.

? la norme interne de vérification de l'eau courante de plus de 50 000 RMB est donnée. Bien s?r, l'eau courante de Dong jiangao est entièrement vérifiée, et d'autres points douteux seront vérifiés plus avant.Mais lorsque des normes plus élevées sont proposées dans le cadre d'un programme d'examen réglementaire, elles ne peuvent être considérées que comme un manque de diligence raisonnable.Selon les banquiers d'investissement des grandes sociétés de valeurs mobilières susmentionnées.

Des règles similaires n'ont pas été clarifiées en ce qui concerne l'examen de la pénétration des actionnaires. Auparavant, les lignes directrices sur l'application des règles réglementaires publiées par la csrc exigeaient que ? si la structure de participation de l'actionnaire de l'émetteur est supérieure à deux niveaux et qu'il s'agit d'une société ou d'une société en commandite qui n'exerce pas d'activité réelle, si le prix de transaction de l'actionnaire est manifestement anormal, l'intermédiaire vérifie la pénétration de l'actionnaire au détenteur final à chaque niveau.?- Oui.

? le document indique clairement qu'une ? exception à l'achat d'actions? est requise pour effectuer la vérification de pénétration, mais les vérificateurs doivent effectuer la vérification complète.?Wang jiyue a souligné.En ce qui concerne la surveillance du marché des pape dans le cadre du système d'enregistrement, Wang jiyue a souligné que la clé était de normaliser la transparence, de ne pas donner d'instructions par fenêtre, d'examiner strictement la loi et de clarifier les limites de responsabilité.

? par conséquent, les institutions intermédiaires n'ont pas peur du resserrement de la politique de surveillance, de sorte que la recommandation des banques d'investissement dans la phase de transition du système d'enregistrement pose de nombreux problèmes et doit être fortement réglementée.En revanche, les banques d'investissement ont plus peur de ne pas avoir de normes et de ne pas avoir de billet à payer. "Selon les banquiers d'investissement de haut niveau de la région de Beijing.

Il convient de noter que lors du récent colloque des organismes de recommandation tenu par la Bourse de Shanghai, la bourse a précisé que les actionnaires d'autres émetteurs, à l'exception de la plate - forme de participation de l'état, des fonds souverains de l'état et des sociétés cotées, devaient procéder à une vérification approfondie.

Même si les exigences réglementaires, à l'exception des trois catégories ci - dessus, sont vérifiées par tous les autres actionnaires, elles sont acceptables pour les banques d'investissement si elles sont énoncées dans les règles, a déclaré le banquier d'investissement principal.? après tout, la structure de propriété de la plupart des entreprises est simple.

? l'état de droit est la base de la commercialisation, l'état de droit, la commercialisation, c'est le système d'enregistrement.C'est ce que Wang jiyue appelle.

La promotion du système d'enregistrement doit encore être approfondie.

Alors que les sociétés de valeurs mobilières et d'autres organismes intermédiaires ont besoin de changer de pensée et d'attitude, les idées de surveillance de la csrc et de la bourse dans le cadre du système d'enregistrement doivent encore être affinées avec le marché.

? du point de vue de l'organisme de réglementation, comment réaliser la transformation de la réglementation, passer davantage de la réglementation ex ante à la réglementation ex post, etc.Il y a aussi la protection des investisseurs, le traitement et la sanction des actes illégaux, la réalisation réelle du ? système de construction, la non - intervention, la tolérance zéro?.Xiao Gang a déclaré qu'il s'agissait de tous les participants au marché et des organismes de réglementation, du mécanisme de partage des responsabilités et de la construction écologique, qui doivent être mis au point.

Auparavant, des personnes proches du Département de la réglementation ont déclaré que le Département de la réglementation étudiait activement l'amélioration des règles institutionnelles pertinentes et améliorait progressivement le niveau de normalisation et de normalisation de la supervision des activités de recommandation.Promouvoir activement la mise en place d'un système de normes de pratique pour les organismes de recommandation, en mettant l'accent sur l'amélioration des règles et règlements relatifs à la diligence raisonnable, à la divulgation de l'information, à l'orientation et à l'acceptation, à l'élaboration de normes de pratique et à l'amélioration de l'opérabilité.Mettre en place progressivement un système de règles de pratique avec une couverture complète, des responsabilités claires et des niveaux clairs, et étudier plus avant et clarifier les limites des responsabilités entre les organismes intermédiaires.Dans le même temps, il est également envisagé d'étudier plus avant l'optimisation du système de tarification des émissions, de souscription et de placement.

? à l'heure actuelle, il est urgent de clarifier les limites de la responsabilité, en particulier en définissant les critères de pénétration des actionnaires et de vérification financière sous forme de règles.

Les banquiers d'investissement des sociétés de valeurs mobilières ont déclaré qu'il n'y avait pas de norme claire pour la vérification des ratios clients - fournisseurs, des revenus et des co?ts.? en ce qui concerne la proportion de vérification des clients et des fournisseurs de l'émetteur, elle est généralement contr?lée par les sociétés de valeurs mobilières et déterminée en fonction du degré de dispersion des clients.?Un autre grand courtier en valeurs mobilières, une banque d'investissement, a déclaré que la proportion de vérification des fournisseurs serait limitée à 70%, à partir des clients plus importants.La vérification des flux financiers pose des problèmes similaires, ? les industries et les entreprises varient considérablement en taille, selon le cas ?.

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