人民元はユーロに対して受動的に14.5%上昇し、外貨改革の緊迫性を激化させている。

人民元の受動的な切り上げ

意図的に為替メカニズムの改革のために靜かな時間を見つけるには、このような意思は常に実現(xiàn)されません。

人民元はユーロの過去5ヶ月の切り上げに対して、「中國の輸出者に巨大なコスト圧力を與え、貿(mào)易政策の調(diào)整にも影響を與える」と述べました。

5月17日、商務(wù)部の定例記者會見で、報道官の姚堅氏は「商」で「商」と述べた。

兆ドル近くの援助計畫は、一時的にヨーロッパのソブリン債務(wù)危機の伝染を抑制しましたが、ユーロの為替相場の反発は、依然として市場に見られています。

今年以來、ユーロは対ドルで14%近く下落しました。

人民元が実質(zhì)的に米ドルに食い下がるため、人民元の受動的な切り上げをもたらします。

姚さんによると、今年の初めから5月14日まで、人民元はユーロに対して累計14.5%上昇しました。

背負っている切り上げ圧力が下がり、人民元の為替形成メカニズム改革の窓口が再開されるかどうかが話題になります。

この時、中米両國の政府の一大規(guī)模の巨大な活動――第二回中米戦略と経済対話がすでに開幕しました。

中國側(cè)は再び外部からの妨害を排除しようとしています。

5月20日、中國外務(wù)省はこの対話のためにドライヤーをかけました。財務(wù)部の朱光耀部長助理は質(zhì)問に答えて、以前の中國政府の態(tài)度を再確認しました。一つの國の為替レートメカニズムは國家主権の範(fàn)疇に屬しています。

時機予想

人民元の為替転時機についての議論は、もはや結(jié)果が得られないクイズになっています。

中央銀行が5月10日に発表した「2010年第1四半期通貨政策実行報告」は、さらに多くの憶測を呼んでいる。

中央銀行はこの報告書の為替修正について、「市場の需給を基礎(chǔ)とし、バスケットの通貨を參考に調(diào)整し、管理されている変動為替相場制度をさらに充実させ、人民元の為替レートが合理的な均衡水準の上で基本的に安定していることを維持する」と述べました。

このような為替政策の見通しは、昨年4月期より明らかに多い。

外部の解釈は、人民元の為替レートやバスケットの通貨を參考に調(diào)整し、自由に動く空間を増やすことができます。

現(xiàn)在、人民元の為替修正問題がまだ決斷されていないため、アメリカ財政部は4月15日に発表する予定だった半年間の國際経済と為替政策報告書をまだ公表していません。

米側(cè)は、いくつかの重要な會談の前後に、この問題についてさらなる研究を行うと公言しています。

このような言い方は間違いなく5月24日から25日まで北京で行われる中米戦略と経済対話、または6月初めに韓國釜山で開催される20カ國グループ財務(wù)相會議をより有意義にします。

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中央銀行からの情報は市場を浮想させますが、弱い輸出データと外部経済の不確実性は、市場関係者の判斷をさらに困難にしています。

特に、ギリシャのソブリン債務(wù)危機の拡大に伴い、市場の危機回避ムードが再び高まっています。

年初以來、ドル指數(shù)はすでに10%近く値上がりしています。ユーロはドルに対して12%近く下落しています。ドルの人民元の実効為替レートをにらみ続けています。

國際清算銀行（BIS）は5月14日に発表したデータによると、4月の人民元実効為替レート指數(shù)は116.14で、3月より0.4%上昇した。

また、輸出の不確実性が増大する。

今年の前の四ヶ月間、中國の貿(mào)易黒字は161.1億ドルで、同78.6%下落しました。3月には貿(mào)易赤字も出ました。

4月に貿(mào)易黒字を回復(fù)しましたが、當(dāng)月の規(guī)模は16.8億ドルだけです。

ヨーロッパのソブリン債務(wù)危機の広がりは、さらに衝撃的だ。

歐州連合（EU）や國際通貨基金（IMF）の支援で一時的に感染が抑え込まれたものの、多くの経済學(xué)者がこの危機が再び広がる可能性があると判斷した。

危機が徐々に靜まっても、ヨーロッパの多くの國は財政規(guī)律の厳格な制約に直面しており、一旦景気刺激策が停止されれば、需要が萎縮するリスクがより明らかになるだろう。

中金公司研究部はこのほど、今年の中國経済の成長率に対する予想を下方修正した。また、不動産を含む最近の引き締め政策と外部環(huán)境の不確実性によって、中國経済の成長率は前の高後の低傾向を見せ、下半期の経済の下降リスクは著しく増加すると述べた。

また、原材料の輸入価格の急落も中國のインフレ圧力を抑制します。

この背景には、人民元のドル高や利率調(diào)整が遅れ、景気の悪化を防ぐためです。

國泰君安マクロ経済アナリストの姜超氏も同じ考えを持っている。

彼は中國の貿(mào)易黒字が2010年10月までに200億ドル以上に上昇する可能性があると予想していますので、短期的には切り上げの必要性が不足しています。

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受動調(diào)整を避ける

一部の學(xué)者はそう心配しているようには見えない。

中國社會科學(xué)院の世界経済と政治研究所の國際貿(mào)易研究室の宋_主任は、ヨーロッパの債務(wù)危機はまだ実體経済に影響する程度に達していないと考えています。

これは金融危機と違って、金融危機は原発性の低下を招くものです。今この種の債務(wù)危機は経済成長を刺激する過程で発生した問題で、影響はずっと小さいです。実體経済に影響があっても、まだ時間がかかります。

ある學(xué)者は、中國はもう複數(shù)の為替レート調(diào)整の時間窓口を逃しました。そして為替修正は代価を払わないかもしれません。順差の激増を待つよりも、外部の圧力が重くてまた集まっている時に受動的に調(diào)整するほうがいいです。

これは貿(mào)易摩擦を緩和するだけではなく、外交にも多くの余地を得ることができる。

スタンダード＆プアーズ政府と公共融資格付けアナリストの陳錦栄氏によると、中國の実効為替レートはある程度上昇しているが、さらに注目されているのは中米の二國間為替レートの水準である。

ドル指數(shù)は前の段階で大幅に上昇した後も反落する可能性があります。だから、上昇の予想が大きく変化したとは言えません。

中國政府がこのような上昇予想を効果的に管理するには、適切なタイミングでドルの人民元両替の明確な言い方をしなければならない。

全體的に見て、人民元の切り上げはまず中國の輸出に影響しますが、適度な切り上げは耐えられないものではありません。

海通証券（600837）マクロ経済首席アナリストの陳露氏は、輸出企業(yè)の現(xiàn)狀について、最大の問題は労働力不足によるコスト上昇と稼働率不足であり、以前の注文問題ではないと指摘している。

この時、人民元の適度な小幅の切り上げは、より多くの利點があるかもしれません。

今年11月、アメリカは中間選挙に入ります。

もし中國が為替修正の時間を延長したら、例えば第三四半期になると、強硬な政治圧力になり、中國は交渉中に不利な立場になるだろう。

中國現(xiàn)代國際関係研究院アメリカ研究所の銭立偉副研究員はこのため、今は中國為替改革の好機だと考えています。

彼は「もちろん、今は為替の動きも敏感なので、為替政策が変わっても、靜かに変化する」と話しています。

銭立偉氏は、アメリカの學(xué)界は人民元の切り上げ幅の「始値」が高いが、その目的は中國を2008年前の為替レートの仕組みに戻すことを余儀なくさせただけで、つまり人民元は米ドルにしっかりと目を付けず、米ドルに対して再び上昇軌道に乗ることだと考えています。

そして、現(xiàn)在の外界では、中央銀行の通貨政策報告の提出方法についても誤読があります。

銭立偉氏は、報告書の中で通貨バスケットを參考にして為替レートを調(diào)整すると提出しましたが、參考にしてくださいという意味ではないと述べました。

「為替レートは変動します。長期的に見ても、値下がりする可能性があります?！?/p>

また、銭立偉氏は、參考の貨幣バスケットの中の大きな部分の重みは依然としてドルであり、ユーロ安が激しいとしても、為替変動の幅はそれほど大きくないと指摘しています。

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政治的な考えを除いて、インフレ圧力も切り上げを考える重要な理由のようです。

國家発展改革委員會は5月18日、第二四半期の物価動向を分析する際、新たな値上げ要因が減少すると予想し、第二四半期の住民価格の総水準は小幅上昇の態(tài)勢を維持し、第二四半期の後二ヶ月のCPIの上昇幅は3%前後になる可能性があると提出した。

現(xiàn)在、中國の商業(yè)銀行の1年の預(yù)金利率は2.25%で、仮に中央銀行が27ベーシスポイントの利上げを?qū)g施したとしても、実際の利率は依然としてマイナスです。

中國経済の強い回復(fù)の勢いと持続的な負の利率によって、利上げの期待も絶えず上昇しています。

金利が上がると、中國と米歐の間の利差が拡大することが予想され、より多くの熱いお金が流入し、政策コントロールに更に多くの迷惑をかける可能性がある。

実際には、今年の第一四半期以來、資本流入の問題はすでに外部管理局の警戒心を高めています。

5月14日、外管局は初めて四半期の國際収支のデータを発表した。

第一四半期の中國國際収支の経常項目、資本と金融項目は引き続き「雙順差」を示す。

そのうち、純誤差と漏れを含む資本と金融項目の黒字は550億ドルに達した。

外管局の関係者はこれに対し、この見通しは2009年第1四半期の128億ドルの逆差と統(tǒng)計的には完全に比較できないが、資本の純流入が大きい傾向が基本的に確定されていると説明した。

外管局國際収支司の管濤司長は17日、國際収支の総體的な不均衡という矛盾を改めて示したとの見方を発表した。

資本流入圧力が増大し、最近直面する新たな挑戦となる。

あるアナリストは、人民元の切り上げは切り上げ予想を弱めるだけでなく、「熱いお金」の流入を緩めるとともに、インフレ圧力を緩和し、一部の輸出品を國內(nèi)の消化に転換させることで、國內(nèi)の物価上昇の圧力を下げることができると考えています。

このため、人民元の切り上げは利上げより先に來るかもしれません。また、二、三四半期は中國の物価の上昇が加速する可能性があります。

人民元のために工夫を凝らして両替したら、靜かな出発時刻を探します。このような願望はいいですが、いつも実現(xiàn)しません。

市場からの為替相場を経験しなくても、人々を納得させるには足りません。