錫業(yè)株式：下流景気と生産能力の解放が下半期の業(yè)績(jī)を助長(zhǎng)する

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2010年8月17日、錫業(yè)株2010年半の年報(bào)を発表しました。報(bào)告期間內(nèi)に営業(yè)収入は45323.80萬元を?qū)g現(xiàn)し、親會(huì)社の所有者に帰屬する純利益は18366.37萬元を?qū)g現(xiàn)しました。非経常損益を差し引いた純利益は171717171777.76萬元で、基本1株當(dāng)たり利益は0.32365元で、1株當(dāng)たりの収益は0.21212元で、1株當(dāng)たりの純資産収益率は4.5806%を薄くし、重み付け純資産収益率は4.88%です。

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1、業(yè)績(jī)は予想通りで、錫価格の上昇と製品構(gòu)造の調(diào)整粗利率向上が主な原因です。

中報(bào)によると、2010年上半期の基本1株當(dāng)たり利益は0.32365元で、年初に予想される2010年度の1株當(dāng)たり利益は0.47元とほぼ同じで、市場(chǎng)と一致して2010年度の1株當(dāng)たり利益は0.55元とわずかな差があると予想されています。

會(huì)社の半年間報(bào)告を詳しく調(diào)べてみます。會(huì)社の製品生産量はまだ會(huì)社の年初計(jì)畫を完成していません。2010年1～6月の會(huì)社の非鉄金屬の総生産量は37138トンで、年間計(jì)畫の35.68%で、前年同期比13.72%減少した。特に同社の電解鉛製品は1314トンしか完成しておらず、年計(jì)畫の4.87%と前年同期比87.69%減少した。

私たちは會(huì)社は製品の生産高減少した場(chǎng)合、業(yè)績(jī)は依然として市場(chǎng)の予想に合致しています。その主な原因は錫価格の上昇と製品構(gòu)造の調(diào)整による粗利益率の上昇です。

2010年1-6月、上海の非鉄金屬錫スポットの平均価格は139912元/トンで、2009年1-6月の平均価格に比べて、上昇幅は37.25%です。また、會(huì)社が高毛利製品の生産を増やしたのも、會(huì)社の業(yè)績(jī)向上の主な原因です。2010年1-6月、會(huì)社は錫化工製品を生産して8459トンで、年間計(jì)畫の76.90%で、前年同期より69.10%向上しました。錫製品を8998トン生産し、年間計(jì)畫の56.24%で、前年同期より44.86%向上した。會(huì)社の製品別粗利率から見ると、會(huì)社の錫製品の粗利率は14.83%で、明らかに會(huì)社の非鉄金屬製より高いです。

商品の13.47%の総合粗利益率です。スズ化工製品の粗利率は企業(yè)の総合粗利益率より低いが、2009年同期に比べて、粗利益率も1.31%上昇した。

2、電子業(yè)界の景気、生産能力の発揮は會(huì)社の下半期の業(yè)績(jī)を助長(zhǎng)します。

2009年第4四半期以來、電子業(yè)界は景気サイクルに入り、業(yè)界先行指標(biāo)の半導(dǎo)體出荷量から見ると、業(yè)界は同50%以上の伸びを維持している。下流業(yè)界の需要が増加し、スズの在庫(kù)が減少しているため、LME在庫(kù)から見ると、LMEスズ在庫(kù)は2010年2月の27000トン高から徐々に減少しています。現(xiàn)在は13940トンの低水準(zhǔn)に達(dá)しています。年間消費(fèi)量40萬トンぐらいと比べて、現(xiàn)在在庫(kù)は12日間ぐらいの消費(fèi)量しか満足できません。インドネシアは極端な気候の影響でスズの生産量が減少していることに加え、電子産業(yè)などの下流需要が増加していることから、下半期のスズの価格パフォーマンスが期待されています。

會(huì)社の生産能力の発揮から見て、會(huì)社の7萬トン/年錫製錬システムの技術(shù)改革プロジェクトは2009年12月30日に竣工しました。2010年7月までに、このプロジェクトはすでに全體的に検収して生産に投入しました。錫生産量、製錬直収益率はすべて上昇しました。

工場(chǎng)坪錫鉱1,500 t/d採(cǎi)掘プロジェクトは2009年8月に生産を開始しました。2010年6月末までに、実際の生産能力の利用率は51%で、未完成生産の主な原因は2009年下半期から2010年初頭にかけて、湖南省郴州では珍しい干ばつに見舞われ、給水は間欠性の生産しかできません。

報(bào)告期間內(nèi)に、會(huì)社の10萬トンの鉛製錬技術(shù)改プロジェクトはすでに點(diǎn)火試運(yùn)転の段階に入っています。元の鉛製錬システムはすでに生産を停止しました。會(huì)社の10萬トンの鉛製錬システムが正式に生産を開始した後、鉛製品の生産量はある程度回復(fù)します。

私たちは2010年の下半期に、會(huì)社の新しいプロジェクトが徐々に生産に達(dá)すると思います。電子などの下流業(yè)界の景気と生産能力の発揮は下半期の業(yè)績(jī)を後押しする。

3、収益予測(cè)と投資評(píng)価

下流企業(yè)の旺盛な需要と供給難は今の錫製品の価格を支えるのに十分だと思います。現(xiàn)在の錫製品の価格と會(huì)社の経営計(jì)畫に基づいて、2010年下半期の新プロジェクトの生産能力を段階的に発揮することを考慮して、また當(dāng)社の収益予測(cè)モデルに基づいて、2010年の純利益は大體40889萬元ぐらいで、2010年6月30日の株価で計(jì)算します。1株當(dāng)たりの収益は大體0.51元で、2010年8月17日の終値で計(jì)算します。2010年の動(dòng)的なPEは40.94倍です。2010年8月17日現(xiàn)在、非鉄金屬業(yè)界の2010年の動(dòng)態(tài)株式益率は大體41倍ぐらいです。現(xiàn)在の會(huì)社の評(píng)価水準(zhǔn)は業(yè)界の水準(zhǔn)と大體同じです。歴史的に見て、非鉄金屬業(yè)界の合理的な市場(chǎng)純率の水準(zhǔn)は3-5倍です。會(huì)社に「推奨」評(píng)価を與える