高善文：止まらないインフレ

8月のマクロ経済データを見ると、

経済成長の面では、8月の工業と発電量の増加が小幅で加速し、輸入が加速し、仕入れが加速していることが観測されました。

これは、生産法の観點から、8月の工業成長の約3分の1は鉄鋼業界からの直接的な貢獻で、もし電力熱力業界を組み入れるならば、工業の増速の増加は半分ぐらいの鉄鋼関連業界からの貢獻があります。

支出法の観點から、8月の固定資産投資當月の増加率は主に國有背景の強い石油と天然ガスの採掘業、電力の熱供給、鉄道輸送などの業界から來ています。また、不動産開発投資は月に比べて増加率もわずか1.1ポイント上昇しています。

しかし、経済全體の背景はまだ生産サイクルの終端にあり、景気減速の傾向は変わらない。

経済は前年同期比の成長率が2011年第1四半期で底をつく可能性があり、2011年通期も比較的10年近くの平均成長率で低い水準にあり、例えば9.1%近くを維持している。

インフレの面では、以前の予想と一致したのは、8月のCPIは同期比3.5%まで上昇し続け、主な力はCPI食品の分野から來ています。同時に、PPIは前年同期の上昇幅はさらに4.3%まで下がりました。

農産物分野で発生した価格の上昇は主に天気によるものではなく、短期的な摂動要因として理解される。

もしその背後にある低労働力不足と経済がルイスの転換點を経験している趨勢情報を無視すれば、判斷結果に明らかな偏りが生じます。

事実、將來のインフレに対する判斷は2點に集中できる。

第一に、中國のCPI変動の中軸レベルはシステム的に上昇し、過去10年の2%の平均水準から3%から4%に上昇します。第二に、同期のPPIの変動軸がほぼ安定しているため、CPIとPPIの間に明らかなインフレの裂け目が形成されます。

一つの簡単な説明は、中國経済がルイスの転換點、將來の青壯年労働力の數量の減少に伴って、低賃金水準が持続的に急速に上昇し、それによって體系的に高農産物の価格を押し上げることにある。

実際、多くのサービス分野では、技術の進歩によって、価格上昇の圧力が持続的に出てきます。

短期的な視點に立ってインフレを議論します。今後1年間は農産物が存在するため、主に肉や鳥類の価格の急落反発で、來年のCPIは中樞レベル以上の超調整があります。例えば、4%以上の水準に達します。

インフレの基線を理解することは、政策の方向性とツールの判斷に重要な意義を持ち、さらに株式や債券などの資本市場に影響を與える。

例えば、マイナス金利を修正するための預金金利の引き上げ、預金金利の引き上げなどの政策に力を入れると、短期債の資産収益率が高くなり、株資産の中の銀行プレートに衝撃を與える恐れがあります。

資本市場に戻る短期的な判斷は、株式市場にとってインフレ圧力が減らされていない場合、政策のヘッジ力は限られている。

投資、インフレと政策要因を総合的に考慮して、市場が箱の震動を維持する構造は大體率のイベントであり、市場が上または下に向かう確率は比較的に小さい。

不動産投資が安値に落ち著く前に（來年第二四半期に発生する可能性がある）、不動産産業チェーン関連の株にはトレンド性の乏しい投資機會があり、成長株、消費株、概念株が引き続き活発になります。

債券市場にとって、與信政策は比較的安定しており、貿易黒字の段階的な上昇の基軸であり、銀行システムの資金面に余裕が維持されている。

しかし、インフレの上昇を背景に、利率商品が受ける衝撃はより明らかであり、純債資産の內部では、各品種の間にも違った表現が見られます。

しかし、信用成長の回復と金融政策のインフレへの反映に伴い、資金面の展望は徐々にマイナス方向に調整されます。

不動産市場にとって、重要な要素は在庫と企業のキャッシュフローです。

今年の第4四半期以降、不動産在庫は著しく上昇すると予想されます。また、不動産企業向けの融資ルートが凍結されたため、不動産企業の投資活動は大幅に減速します。

不動産業界の投資増速が急落すれば、必ず固定資産投資の増加速度を促して引き続き反落します。