上場企業が「手を伸ばしてお金を要求する」ことに夢中になっている。中小投資家の配當は難しい。

10年來、37社のA株市場に出る會社の増発資金は536億元を超えていますが、派遣數はゼロです。

3年來、39社の上場會社は頻繁に二回以上増発していますが、そのうち12社は投資する人が「手を伸ばしてお金を要求する」のに、現金の配當がない。

比較してみると、わずかな募金が、しばしば分配される「大戸」は目を引く。「無配當、少數配當」の常態では、広範な投資家の配當意識が日増しに弱まり、上場企業も無意識にこのような意識を薄れさせているが、彼らのお金の範囲は限られている。融資歩調はますます速くなりました。

両社の「高周波吸金」三安光電は4年連続で「手を伸ばしてお金を要求する」

近年、中央銀行の預金準備率の引き上げ、金利引き上げなど一連の緊縮政策の下で、會社から銀行への融資が難しくなり、コストも上昇している。銀行の「貸出門」が徐々に口を閉じると、多くの上場企業は自然に広い資本市場に目を向けています。今年に入ってから、中央銀行は4回の預金準備率、2回の利上げを行いました。これで多くの新しいプロジェクトを継続的に起動し、急速な拡大を強要する目的で上場會社になるため、資本市場での再融資計畫を開始しました。拡張衝動などの資金需要を解決します。

W ind統計によると、2008年初めから昨年末までに、計397社の上場會社が増発し、累計融資額は8956.757億元に達したが、同期の配當額は1069.112億元にとどまった。

3年來、多くの「手を伸ばしてお金を要求する」會社の中で、2つの會社は3回増発しましたが、現金配當には「一毛も抜かない」つまり、三安光電とイースタン航空です。

1996年5月に発売された「上場15周年」を迎えた三安光電は、15年間で総A株流通株主に2回の計0.15億元を派遣し、5回の募金で45.88億元を獲得しました。わずか二回の現金配當は前世紀の1997年7月に10株當たり4.38元の現金を割り當て、1999年7月には10株ごとに1元の現金を派遣します。

しかし、2008年現在、會社は3回の方向性増発を実施しており、累計増配額は43.6714億元である。2008年6月、會社は4.33元の発行価額で大株主関連當事者に1.14945392億株を増発した。2009年9月、また26元の価格で機関投資家と國內自然人に3150萬株を増発した。昨年10月、會社は再度30元の発行価格で機関投資家と國內自然人に1.01億株を増発した。

しかし、融資後、徐々に生産を開始している投資プロジェクトは、會社の業績に期待の牽引役を與えておらず、投資プロジェクトの募集は疑問視されています。會社はここ數年LEDを発展させて、政府と資本市場から大量の資金を獲得しました。會社の2010年年報によると、會社の営業収入は8.63億元で、同83.42%伸びた。純利益は4.19億元で、同132.73%伸びた。しかし、市場関係者の計算によると、會社は2010年に各地の政府補助金を受け取って7.5億元に達し、もし補助金の貢獻でなければ、會社は數億元の損失を出すという。

三安光電は今月初め、長年にわたって「ゼロ」の現金配當を終了しました。同社は「10株當たり12株の現金派2元への転換」という配當案を実施し、この案は株主総會で可決されました。しかし、三安光電の「増発物語」は続いており、株主に現金配當の「甜頭」を與えるとともに、新たな増発案も採択された。公告によると、A株の株式數は2.1億株を超えず、80億元を超えない。募集した資金は全部安徽三安光電有限公司蕪湖光電産業化（二期）プロジェクトと安徽三安光電有限公司LED応用製品産業化項目に使われ、両プロジェクトの合計投資額は約91.25億元である。

1997年にA株に登録したイースタン航空の現金配當も希少で、上場以來、會社は合計でA株流通株主に3回の計0.18億元を派遣しました。市場に4回の資金募集は216.59億元に達しました。資料によると、會社は2001年、2002年、2005年にそれぞれ「10株當たり現金0.2元」の方案を実施した。2009年7月から2010年末にかけて、會社の融資ペースは明らかに加速している。2009年7月、會社は3.87元の価格で大株主に14.375億株を増発しました。同年12月、また4.75元の発行価格で大株主、機関投資家と國內自然人に13.5億株を増発しました。

高周波融資市場の「足で投票」の低価格増が爭われている。

上場企業の融資意欲が高まっていることについて、ある業界関係者は「銀行からの借り入れには高額な利息が必要ですが、資本市場での融資は上場企業にとってはほとんどコストがかかりません。再融資は上場會社の発展が大きな重要條件であるにもかかわらず、一部の會社では資金の使用効率が低下しており、このような密集再融資は資本市場の資源最適化配置の効率を低下させることが見られます。

再融資が続いていたため、上場會社は有頂天になって資金を集めましたが、多くの再融資會社の株価は「続落」しました。市場の“足で投票します”も広大な中小投資家に不平を言わせます。株価の中で不満を示しています。

高周波融資とは対照的に、三安光電株は今年2月の最高時の51.73元から41.14元まで下落し、約20%下落しました。會社はこの期間中にしきりに「利好」を発表していますが、3月に會社が発表した六則は全部政府の補助金を獲得する內容の公告です。しかし市場では買いません。株価はずっと下落しています。今年4月13日に會社が再融資案を発表した後、その株価は3日間続落しました。

また、興民鋼鉄圏のように、前回の募集資金はまだ使い終わっていません。また今年の4月には再び7000萬株を超えない増配を予定しています。募集資金は約10.5億元で、増発価格は15.95元です。増配策が発表された當日、興民鉄鋼界の株価は大幅に下落し、一時は9.27%下落し、終値は3.77%下落した。

株価の下落以外に、一部の會社の低い方向性の増配価格も疑われています。最近、民生銀行に続いて、北京銀行の初めての方向性増発案は中小投資家の質疑を受けています。4月8日、北京銀行は2011年の非公開発行株式計畫を発表し、非公開発行方式で華泰自動車、中信証券、泰康生命など9社の企業に資金を募集する予定で、118億元を超えず、発行価格は10.88元/株で、募集した資金はコア資本を補充するために使われると発表した。2007年に上場した時、北京銀行の流通株主への発行価格は12.50元だったが、3年後には10.88元の優待価格で新株主を引渡した。以前民生銀行が方向性増発安案を発表したのと同じように、この案が発表されると、中小株主の公開反対に遭い、ある株主は管理層が株主の利益を著しく侵害したと表しています。しかし、この案は5月の初めに最終的には、2010年度株主総會のチケットを獲得しました。

現在、方向性増発は上場會社の再融資の重要な手段となっていますが、方向性増発の過程で利益輸送行為が広く存在し、大株主に利益を送り、中小株主の利益を侵害しています。業界関係者は言う。例えば新華光、湖北エネルギー、中工國際などの會社が大株主に対して安値で増発する方式で関連資産を買収し、上場會社の公衆株主の利益を損ない、中小株主の強い不満を引き起こすなどの事件があります。

関連取引は上場會社の利益輸送の大きな被災地であり、関連取引の定価は利益輸送の直接手段でもあります。その中には一部の會社が大株主の資産を増発する際に、大株主に新株を安値で増配する行為も含まれています。このため、今年3月初めに交所で「上海証券取引所上場會社関連取引実施ガイド」（以下、「ガイドライン」という）を発表し、上場會社の関連取引行為を規範化するために、新規定の最大のハイライトは監督管理の重點を関連取引の価格設定問題に向けていることである。

お金をめぐって日一日と活動している九大業界の再融資「緩縛」

年報の公表狀況から見ると、多くの上場企業の再融資計畫はすでに証券監督會の承認を得ており、新たな「円銭潮」がすでに到來している。

W ind統計によると、今年に入ってから148社の上場會社が増発計畫を発表しました。その中で、ST瓊花と*ST得亨の方案はまだ可決されていません。海翔薬業、民生銀行、*ST合臣の3社の増発案は実施を停止しました。増発方式から見ると、わずか8社が「公開発行」を採用し、殘りはいずれも方向性増発である。

しかし、事実上、この再融資ブームは昨年10月から始まっており、統計によると、昨年10月以來、上海?深セン両市の融資規模は6113億元に達し、平均月間融資規模は千億元の大臺を超えている。このうち、IPO融資は3041億元で、融資規模全體の約49%を占めています。再融資は3072億元に達し、51%を占め、再融資の規模はIPOを上回っています。昨年10月までに、數ヶ月連続の再融資の平均規模は200億元前後だった。

この新しい融資ブームはまだかなり長い間続くかもしれません。金融が逼迫している中で、苦しい企業の融資環境に直面していますが、証券監督會はこのほど、「9つの制限業界」の再融資について、一部の「拘束」を行うと発表しました。「正式な通知は受け取っていませんが、今年の第1期推薦代表者研修で述べたことは確かです」という投資家が「経済參考報」の記者にこのニュースを確認しました。「この9大制限業種の再融資は、募集した資金が新たな投資項目に関わっていなければ、中國國家発展改革委員會の意見を求めません。対外的な意見募集の流れを簡略化し、企業の再融資ルートの円滑化を図ることが目的です。

「九大制限業界」とは、鉄鋼、セメント、板ガラス、石炭化學工業、多結晶シリコン、風力電気設備、電解アルミニウム、造船、大型鍛造業を指す。國務院は2009年9月29日にウェブサイトに「國務院批転発展改革委員會などの部門の一部の産業の生産能力過剰の抑制と重複建設による産業の健全な発展を誘導する若干の意見に関する通知」を掲載し、発展?改革委員會など國務院10部門は共同で「一部の業界の生産能力過剰の抑制と産業の健全な発展を繰り返すことに関する若干の意見」を発表した。昨年10月中旬、証券監督會は初めて明らかにしました。上述の9大業種の再融資申請はまず発展改革委員會の意見を求めます。

2010年から現在に至るまで、20社余りの上場企業は、中國アルミニウム、冀東セメントなど、非公開増発計畫を発表したが、まだ実施されていないという。今年に入ってから、この風向きを前もって把握しているような上場會社もあります。例えば、魯豊株式、中國重工、中國船舶などの再融資を申請しました。