「日帰り」相場は創(chuàng)業(yè)板の反発技術(shù)色を強化

今週の水曜日、創(chuàng)業(yè)板前日の「絶地リバウンド日帰りツアー」を終え、再び下落に転じ、1日3.28%下落した。アナリストは、現(xiàn)在のマクロ経済の背景から見ても、創(chuàng)業(yè)板の評価レベルから見ても、創(chuàng)業(yè)板の下りの空間はないわけではないと考えている。今週の火曜日の創(chuàng)業(yè)板盤の大幅な反発は、技術(shù)的な超下落の反発に由來し、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全體が弱體化している情勢を変えることはできない。

　　泡依然として底を探して休みません

昨日、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)は火曜日の強い反発を続けず、再び大幅に下落し、下落幅は3.28%に達し、842.35點を報告し、前日の反発幅をほぼ全數(shù)回復した。指數(shù)の観點から見ると、昨日の創(chuàng)業(yè)板の大下落は火曜日の「絶地反発」の成果をほぼ消化した。

実際、火曜日の創(chuàng)業(yè)板指數(shù)は過去最低828.50點を記録した後、大逆転の好劇を上演し、一部の投資家が創(chuàng)業(yè)板に対して「死地を置いて後生する」という感じを與えたが、火曜日の創(chuàng)業(yè)板指數(shù)の反発は、その超下落後の技術(shù)的な反発と創(chuàng)業(yè)板ETFが承認された觸媒効果に根本的な原因がある。より多くは、合理的な評価レベルに基づく価値投資理念ではなく、投機的な意味に満ちたゲームです。

評価の観點から見ると、現(xiàn)在の創(chuàng)業(yè)板全體は市場収益率(TTM全體法,マイナス値除去)は45.72倍,市純率(全體法)は3.59倍であった。現(xiàn)在、創(chuàng)業(yè)板の市場収益率は歴史的に低いレベルにあるが、09年10月に誕生した創(chuàng)業(yè)板の歴史はもともと長くなく、誕生當初から豊富な「バブル」を伴っていたため、「歴史的に低い評価レベル」自體には本當の參考意義がなく、次の投機に良い口実を提供することにほかならない。統(tǒng)計によると、2008年から2010年まで、創(chuàng)業(yè)板の純利益の複合成長率は38.4%に達し、成長株の推定値をより適切に測定するPEG指標に基づいて計算すると、合理的な価値中樞はPEG=1であると仮定すると、創(chuàng)業(yè)板全體の市場収益率は38.4倍になる。言い換えれば、現(xiàn)在の市場の信頼が脆弱で、マクロ経済の予想が悪い背景を考慮しなくても、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)は15%前後の下落空間があるはずだ。

信達証券戦略アナリストの陳嘉禾氏は、市純率(PB)の観點から見ると、現(xiàn)在の創(chuàng)業(yè)板全體の市純率は3.59倍だが、創(chuàng)業(yè)板上場企業(yè)の巨額の超募集資金を排除すれば、創(chuàng)業(yè)板の実質(zhì)的な市純率は8-10倍に達する可能性があると述べた。そのため、創(chuàng)業(yè)板がこの時に底をつくのは早すぎるかもしれない。

興味深いことに、今年の創(chuàng)業(yè)板指數(shù)K線図の動きを見ると、3月15日から創(chuàng)業(yè)板指數(shù)は整然と「階下」を降り始め、3月28日に第1段を降り、4月25日に第2段を降り、5月23日から昨日にかけて、創(chuàng)業(yè)板は「第3段を降りているようだ」が、この間、創(chuàng)業(yè)板の下落幅は23.94%に達した。累積下落幅を見ると、創(chuàng)業(yè)板は確かにリスクを「十分」解放しているように見える。問題は、私たちが泡を大きく吹きすぎると、泡が破れた後、その価値がどれだけ大きいかをどのように知ることができますか?少なくとも現(xiàn)在から見れば、「推定値レベルは過去最低」は上海深300指數(shù)の下落幅の限界を支持する有力な論拠とすることができるが、創(chuàng)業(yè)板バブルが盡きた合理的な解釈にはならない。

創(chuàng)業(yè)板「大浪淘沙」は引き続き

創(chuàng)業(yè)板が設立した初心は、中小企業(yè)により便利な融資ルートを提供し、ベンチャー資本のために正常な脫退メカニズムを構(gòu)築するためだった。同時に、創(chuàng)業(yè)板の設立もわが國の産業(yè)構(gòu)造を調(diào)整し、経済改革を推進する重要な手段とされている。しかし、実踐の過程で、創(chuàng)業(yè)板はますます多くの投資家が望んでいない現(xiàn)象を明らかにした。創(chuàng)業(yè)板の新株発行の「三高」現(xiàn)象、巨額の超募集資金が銀行で「寢ている」こと、役員集団の辭任カバー、役員の「株神」が次々と現(xiàn)れることなど。

また、創(chuàng)業(yè)板の発行が盛んに行われている間に、米國のナスダックに上場する「よく知っている」優(yōu)秀な會社がもう一つある。発行収益率が國內(nèi)での超高割増額を享受できなくても、創(chuàng)造性に富み、大衆(zhòng)向けの「インターネット」會社が遠い大洋の向こうに上場することを選んだことで、國內(nèi)投資家の多くがより優(yōu)秀な企業(yè)に投資する機會を失った。

言うまでもなく、ナスダックは確かにより成熟した規(guī)則制度、より理性的な投資家、インターネット會社に対する天然の魅力を持っているが、創(chuàng)業(yè)板の発行におけるいくつかの硬性基準がこのタイプの會社に越えられない高門の檻を形成していることを無視することはできない。陳嘉禾氏はインタビューで、「現(xiàn)在、中國の創(chuàng)業(yè)板発行管理制度は審査制を採用している。資本市場の初期には多くの投資家に責任を負っていたが、上場企業(yè)の業(yè)績に対して比較的硬い漸進的な業(yè)績増加幅規(guī)定があるため、審査基準は比較的単一だった。そのため、インターネット會社のような業(yè)績は不安定だが、成長性の高い會社が參加できないことが多い。同時に、一部の創(chuàng)業(yè)板に上場することを望んでいる會社は、會計手段を借りて會社の上場前の業(yè)績を厚くすることができるが、その結(jié)果、上場後の會社の成長性が予想を下回っていることが多い。これも創(chuàng)業(yè)板バブルの源の一つである。

総合的に言えば、創(chuàng)業(yè)板の今の熊途は発行制度の合理性の欠如、資金の過度な投機炒めなどの問題のために「借金を返す」ことであり、創(chuàng)業(yè)板が鉛華を洗い流した後、本當に価値のある會社が浮上するしかない。創(chuàng)業(yè)板のバブル除去過程は必ず繰り返され、市場の自然淘汰を経て、最後の成功者は必然的に十分に成熟し、確固たる価値投資理念を持つ投資家であることが予想される。
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