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楊志勇：インフレ圧力下のマクロ経済運行の難しさ

2011/7/16 9:05:00 48

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インフレ圧力のマクロ経済運行

上半期の中國経済は1部の基本的な満足のいく回答を出しました。國內(nèi)総生産は9.6%伸びて、経済は比較的速い成長を維持しています。

しかし、消費者物価指數(shù)（CPI）は上半期は5.4%で、特に6月は6.4%に達し、3年間で最高を更新しました。

豚肉の価格は6月より57.1%増加しました。

インフレ圧力で物価に敏感な人たちも拡大している。

年間CPIを4%以內(nèi)に抑える目標を達成するには、難しいです。

普通のロジックでは、豚肉の価格はCPIにそんなに影響が大きいなら、まず探します。

「いのしし」

はい、そうです。

確かに豚肉の供給を拡大すると、豚肉の価格が上昇して圧力が下がりますが、豚肉の価格は一気に暴落しますか？

詳しく調(diào)べてみると、多くの要因が「老豚」だけでは消えないことがわかります。

養(yǎng)豚のコストが増加し、飼料のコストが上昇し、人件費が上昇していることは、いずれも「老豚」以外の要因である。

さらに追及していくと、飼料のコストと人件費の上昇の他の原因、特に貨幣拡張の要因が見つかるかもしれません。

通貨の過剰発行は

インフレ

の最も基本的な原因。

短期的には、過剰に発行された貨幣は実體経済に吸収されたり、効果的な需要を構(gòu)成する道にとどまったりすることがありますが、過剰に発行された貨幣は結(jié)局インフレを招くことになります。

インフレはいつまでも通貨現(xiàn)象であり、短期的に物価が大きく変動しないために変わることはない。

現(xiàn)在のアメリカのように、二回の量的緩和政策が実施されていますが、最近は貨幣政策が第三ラウンドの拡大を下支えしています。

経済のグローバル化とドル化はアメリカに大量発行のドルを消化させましたが、流出したドルは最終的にはアメリカに戻ります。その時にまた見に來ます。その時のインフレは決して溫和ではなくて、きっとすごい勢いでした。

當面の中國國內(nèi)通貨

膨張圧力

大と貨幣の過剰発行は無関係ではない。

3兆ドルを超える外貨準備の規(guī)模は大きすぎる。

銀行の強制決済はすでにキャンセルされましたが、人民元高の予想を前に、各種の経済主體は外貨を自分の手に殘す理由がありません。

中央銀行は為替決済のために受動的に貨幣を発行してから17年が経ちました。そのため多く放出された貨幣はすでに市場の中で流行しています。

中國特有の「一行三會」というマクロ金融管理體制は、銀行の貸し出しを大きく左右しない。

數(shù)年來の銀行の信用規(guī)模の急速な膨張は貨幣の流通速度の加速をも意味して、中央銀行の外の貨幣の拡張の程度から遊離して深まります。

中央銀行は困り果てて、マクロ金融の慎重な監(jiān)督管理の探求がありました。

しかし、監(jiān)督は本來ミクロのことで、金融企業(yè)の正常な運行と安全運行を保証するために行われています。

マクロ金融慎重管理は、金融企業(yè)の経営自主権に介入することを前提としている。

貨幣政策の道具の革新が足りないため、伝統(tǒng)的な貨幣政策ツールの利用はもう極致まで発揮されました。

市場経済では、本來は使われてはならない預(yù)金準備道具が頻繁に使われ、さらには「動的差別預(yù)金準備率の調(diào)整」までされた。

これは明らかにミクロ干渉の現(xiàn)れである。

通貨政策は四苦八苦して、穏健な通貨政策の意味が分かりにくいです。

それは緊縮されているということですね。外貨準備の面では、大量の通貨が放出されます。拡張されているということですね。預(yù)金準備率と金利が何度も上昇しているということは、緊縮されているということです。

貨幣政策の問題はまだたくさん並べられます。

対內(nèi)通貨の引き締めの際、國內(nèi)の中小企業(yè)は資金不足で、民間金利が高止まりしています。慎重に処理しないと、中小企業(yè)が次々と倒産し、就職に大きな衝撃を與えます。

この時、私達はもう一つの問題を反省しなければなりません。

金融引き締めの時、誰が受けたことがありますか？

金融政策を主體とする受益者と被害者との不一致は、企業(yè)によって必要な金融環(huán)境に違いがあることを示しています。

どのように一心に加護して、良好な金融の生態(tài)を育成して、また気を使わなければなりません。

物価高企業(yè)の背後には、各種の経済主體の間の力があります。

しかし、これは単なるイメージです。つまりマクロ金融管理體制から問題解決の突破口を探さなければなりません。

どのように通貨の受動的な発行を変更するか、これは中央銀行がまず良い問題を解決する必要があります。

また、アメリカの連邦政府債の発行上限はすでに達成されており、突破しないと、國債はデフォルトのリスクがあります。

歐州連合の主権國家債務(wù)危機は、ますます激しくなる傾向があり、周辺國の債務(wù)危機が最終的にドイツとフランスの債務(wù)危機を招くかどうかは分かりませんが、問題の深刻さは、通貨政策と財政政策の協(xié)調(diào)と協(xié)調(diào)の問題を考えるように迫られています。

ユーロ圏のマクロ経済運営の最大の問題の一つは、通貨政策と財政政策の不一致、すなわち通貨政策の統(tǒng)一、財政政策がそれぞれ獨立していることである。

これは中國に対する啓示も明らかである。

中國の財政政策は引き続き拡張を維持しますか？それとも緊縮に転向しますか？

通貨政策が不明になり、財政政策の選択に難問が生じた。

しかし、一つは確かなことです。それは現(xiàn)代財政制度の建設(shè)です。

少なくとも以下の點は著手して行うことができます。規(guī)範的な政府間財政関係を構(gòu)築し、全體としてコントロールできる地方政府性債務(wù)問題をよりよく解決します。財政支出制度を規(guī)範化し、さらに財政の透明性を高め、たとえ財政収入が下落しても、公共サービスの改善の必要性を保証できます。政府収入制度を改革し、非課稅収入を規(guī)範化するとともに、稅制構(gòu)造の調(diào)整を促進します。