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楊志勇：インフレ圧力下のマクロ経済運(yùn)行の難しさ

2011/7/16 9:05:00 48

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インフレ圧力のマクロ経済運(yùn)行

上半期の中國(guó)経済は1部の基本的な満足のいく回答を出しました。國(guó)內(nèi)総生産は9.6%伸びて、経済は比較的速い成長(zhǎng)を維持しています。

しかし、消費(fèi)者物価指數(shù)（CPI）は上半期は5.4%で、特に6月は6.4%に達(dá)し、3年間で最高を更新しました。

豚肉の価格は6月より57.1%増加しました。

インフレ圧力で物価に敏感な人たちも拡大している。

年間CPIを4%以?xún)?nèi)に抑える目標(biāo)を達(dá)成するには、難しいです。

普通のロジックでは、豚肉の価格はCPIにそんなに影響が大きいなら、まず探します。

「いのしし」

はい、そうです。

確かに豚肉の供給を拡大すると、豚肉の価格が上昇して圧力が下がりますが、豚肉の価格は一気に暴落しますか？

詳しく調(diào)べてみると、多くの要因が「老豚」だけでは消えないことがわかります。

養(yǎng)豚のコストが増加し、飼料のコストが上昇し、人件費(fèi)が上昇していることは、いずれも「老豚」以外の要因である。

さらに追及していくと、飼料のコストと人件費(fèi)の上昇の他の原因、特に貨幣拡張の要因が見(jiàn)つかるかもしれません。

通貨の過(guò)剰発行は

インフレ

の最も基本的な原因。

短期的には、過(guò)剰に発行された貨幣は実體経済に吸収されたり、効果的な需要を構(gòu)成する道にとどまったりすることがありますが、過(guò)剰に発行された貨幣は結(jié)局インフレを招くことになります。

インフレはいつまでも通貨現(xiàn)象であり、短期的に物価が大きく変動(dòng)しないために変わることはない。

現(xiàn)在のアメリカのように、二回の量的緩和政策が実施されていますが、最近は貨幣政策が第三ラウンドの拡大を下支えしています。

経済のグローバル化とドル化はアメリカに大量発行のドルを消化させましたが、流出したドルは最終的にはアメリカに戻ります。その時(shí)にまた見(jiàn)に來(lái)ます。その時(shí)のインフレは決して溫和ではなくて、きっとすごい勢(shì)いでした。

當(dāng)面の中國(guó)國(guó)內(nèi)通貨

膨張圧力

大と貨幣の過(guò)剰発行は無(wú)関係ではない。

3兆ドルを超える外貨準(zhǔn)備の規(guī)模は大きすぎる。

銀行の強(qiáng)制決済はすでにキャンセルされましたが、人民元高の予想を前に、各種の経済主體は外貨を自分の手に殘す理由がありません。

中央銀行は為替決済のために受動(dòng)的に貨幣を発行してから17年が経ちました。そのため多く放出された貨幣はすでに市場(chǎng)の中で流行しています。

中國(guó)特有の「一行三會(huì)」というマクロ金融管理體制は、銀行の貸し出しを大きく左右しない。

數(shù)年來(lái)の銀行の信用規(guī)模の急速な膨張は貨幣の流通速度の加速をも意味して、中央銀行の外の貨幣の拡張の程度から遊離して深まります。

中央銀行は困り果てて、マクロ金融の慎重な監(jiān)督管理の探求がありました。

しかし、監(jiān)督は本來(lái)ミクロのことで、金融企業(yè)の正常な運(yùn)行と安全運(yùn)行を保証するために行われています。

マクロ金融慎重管理は、金融企業(yè)の経営自主権に介入することを前提としている。

貨幣政策の道具の革新が足りないため、伝統(tǒng)的な貨幣政策ツールの利用はもう極致まで発揮されました。

市場(chǎng)経済では、本來(lái)は使われてはならない預(yù)金準(zhǔn)備道具が頻繁に使われ、さらには「動(dòng)的差別預(yù)金準(zhǔn)備率の調(diào)整」までされた。

これは明らかにミクロ干渉の現(xiàn)れである。

通貨政策は四苦八苦して、穏健な通貨政策の意味が分かりにくいです。

それは緊縮されているということですね。外貨準(zhǔn)備の面では、大量の通貨が放出されます。拡張されているということですね。預(yù)金準(zhǔn)備率と金利が何度も上昇しているということは、緊縮されているということです。

貨幣政策の問(wèn)題はまだたくさん並べられます。

対內(nèi)通貨の引き締めの際、國(guó)內(nèi)の中小企業(yè)は資金不足で、民間金利が高止まりしています。慎重に処理しないと、中小企業(yè)が次々と倒産し、就職に大きな衝撃を與えます。

この時(shí)、私達(dá)はもう一つの問(wèn)題を反省しなければなりません。

金融引き締めの時(shí)、誰(shuí)が受けたことがありますか？

金融政策を主體とする受益者と被害者との不一致は、企業(yè)によって必要な金融環(huán)境に違いがあることを示しています。

どのように一心に加護(hù)して、良好な金融の生態(tài)を育成して、また気を使わなければなりません。

物価高企業(yè)の背後には、各種の経済主體の間の力があります。

しかし、これは単なるイメージです。つまりマクロ金融管理體制から問(wèn)題解決の突破口を探さなければなりません。

どのように通貨の受動(dòng)的な発行を変更するか、これは中央銀行がまず良い問(wèn)題を解決する必要があります。

また、アメリカの連邦政府債の発行上限はすでに達(dá)成されており、突破しないと、國(guó)債はデフォルトのリスクがあります。

歐州連合の主権國(guó)家債務(wù)危機(jī)は、ますます激しくなる傾向があり、周辺國(guó)の債務(wù)危機(jī)が最終的にドイツとフランスの債務(wù)危機(jī)を招くかどうかは分かりませんが、問(wèn)題の深刻さは、通貨政策と財(cái)政政策の協(xié)調(diào)と協(xié)調(diào)の問(wèn)題を考えるように迫られています。

ユーロ圏のマクロ経済運(yùn)営の最大の問(wèn)題の一つは、通貨政策と財(cái)政政策の不一致、すなわち通貨政策の統(tǒng)一、財(cái)政政策がそれぞれ獨(dú)立していることである。

これは中國(guó)に対する啓示も明らかである。

中國(guó)の財(cái)政政策は引き続き拡張を維持しますか？それとも緊縮に転向しますか？

通貨政策が不明になり、財(cái)政政策の選択に難問(wèn)が生じた。

しかし、一つは確かなことです。それは現(xiàn)代財(cái)政制度の建設(shè)です。

少なくとも以下の點(diǎn)は著手して行うことができます。規(guī)範(fàn)的な政府間財(cái)政関係を構(gòu)築し、全體としてコントロールできる地方政府性債務(wù)問(wèn)題をよりよく解決します。財(cái)政支出制度を規(guī)範(fàn)化し、さらに財(cái)政の透明性を高め、たとえ財(cái)政収入が下落しても、公共サービスの改善の必要性を保証できます。政府収入制度を改革し、非課稅収入を規(guī)範(fàn)化するとともに、稅制構(gòu)造の調(diào)整を促進(jìn)します。