利好「線香花火」は2008年の情景を再現することができますか？

九つだけです

10月21日、上海総合指數は再び2009年4月以來の低さで1週間前の送金を増やした後のリバウンドを迅速に丸飲みしました。ただ今回の「曇花一現」は前の2回に比べてです。

比較的似ているのは、今回の上海総合指標の動きは2008年の第1回の為替金の増加と銀行株の動きは大體似ています。

2008年の為替資金の増資後、上海総合は一ヶ月後に増資前の株価指數を更新し、その後1664點の新低を創出しました。

上記の二回の増加後の狀況だけを見ると、國內株式市場は今のところ革新が低いのは不思議ではないですが、三年前に比べて、今の國內外の狀況は全く違っています。同じのは內憂外患の中にあるだけです。

年前は世界的な金融危機が最も深刻だったが、當面は歐州債危機が最も厳しい時期とみられ、アメリカや日本などの経済體の回復と成長は依然として弱く、アメリカの「ウォール街の占領」デモはヨーロッパなどにも広がっており、インフレの影は依然として世界に広がっている。

現在の國內株式市場が2008の情景を再現すれば、株式市場の黎明は絶えず創出された新低に従って近づいていることを意味します。

海外の大環境はもちろん、ユーロ圏の首脳らが交流しています。

最新のニュースによると、スペイン、イタリア、ポルトガルの3カ國の強い反対にもかかわらず、EUの財務相らは10時間近くの交渉を経て依然としてヨーロッパの銀行業の資本再建について合意しました。今後、EU各國は銀行に約1000億ユーロを注ぎ込み、地元の銀行のギリシャの債務危機とユーロ圏の金融危機を防ぐために寄付します。

また、ドイツのメルケル首相とフランスのサルコジ大統領は、10月26日に行われる歐州連合（EU）首脳會議が歐州債危機の処理において突破されることを期待していると述べました。

國內の方面、自信を奮い立たせてすでに一刻を爭うことができなくて、これはA株の新しい株の上場のリズムと規模の適切さに離れられなくて、銀行とその他の総合株価のブルーチップの再融資の歩調と周波數に離れられなくて、當局の市場流動性に対する合理的なコントロールに離れられなくて、高い企業のインフレに対する期待の管理に離れられなくて、更に市場の中國の経済成長の見通しに対する楽観的な態度に離れられません。

これらの狀況が徐々に変化すると、2008年末の株式市場の歴史が再現されます。

現在に戻って、すべての景気回復のための市場の信頼は、投資家の承認を待たなければならない。さもなければ、低迷している成約率と取替レートは國內市場の下落を妨げることができない。

関連データによると、9月の上海深株式市場の取引高は2297.44億元で、日平均の取引額は107.02億元で、それぞれ前月比39.6%と33.8%下落し、同49.5%と54.3%下落した。

流通総株式數を計算した9月のAB株とA株の交換率はそれぞれ8.82%と8.93%で、前月に比べてそれぞれ4.81%と4.86%下げました。

歴史的なデータから見ると、9月のA株の取引高と交換率はいずれも2010年1月以來の最低點に達しています。交換率も初めて10%以下に下がりました。

更に良い利潤も投資家が「入場」で同意する必要があります。そうでないと、毎回のリバウンドは「線香花火」になります。

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市場の底はいつも政策の底の後で短期反発した後で中線は好転します。

月曜日のA株市場は金曜日の米株の大幅な高収率の影響で、低調高は、終値は2.29%上昇した。

新株の標的となった中國の水力発電盤が暴落した後、発行価格に資金が押されました。

短いリバウンドは下落の傾向を緩和して、成約量は少し拡大していますが、持続的なリバウンドはまだ成約量のさらなる拡大を待つ必要があります。弱小市のリバウンドは過分な成功を望むことができません。

先週の四中央券の利率が低下しました。管理層が流動性の信號をさらに縮める気がないかもしれません。為替の増加によって確立された政策の底では、市場は短期的には速く行けませんが、中期的な動きはだんだん好転しています。

流動性の圧縮又は停止

10月は主に揺れの構造として表れています。構造的な進展は次第に分化していきます。

影響要素によって分けると、盤面人気と世界経済環境は分化に影響を與える重要な面である。

まず、人気が散漫になるのは大きな問題です。

現在の市場は2300ピップで死闘しています。この點の上をさまよっています。2300點は2年間の市場の低さです。

統計によると、先週の市場取引に參加したA株の株主口座の比率は2008年の金融危機時の水準を下回っており、歴史的な低水準に近づいている。

人気問題が市場の鍵になっていることが分かります。

一方、先週の木曜日の第3四半期の業績は、地雷が爆発し、5社が同日発表した季報の會社の株価は一斉に下落しました。

一時は市場が哀れみを誘い、人気の低迷を加速させ、株価指數は揺れ動く動きを抜け出すのが難しい。

そのため、後市の人気は3期報によって変わるかどうかは追跡に値する。

その次に、マクロ経済の大きい環境は根本です。

債務危機の悪化を食い止めるため、ヨーロッパの指導者は第2ラウンドの救済案を通じてギリシャの情勢を安定させるよう努力しているということです。ヨーロッパの大手銀行に資本を増やして市場の信頼を回復させるよう命じています。新たに認可された4400億ユーロの救済基金にもっと多くの「弾薬」を提供しています。

この案が最終的に26日前後に発表されるかどうかは、具體的な狀況が金融市場の大きな環境に影響を與えることになり、追跡に値する。

國內では、最近の市場は意外にも先週の木曜日に中央銀行が発行した3年間の中央券の利率が意外にも1つの基點に下がっています。中央券の利率は15ヶ月で初めて下がりました。

基本的な観點から見れば、政策にはまだ一定の転機があるかもしれない。

安定した環境を維持することは市場の反発に有利である。

市場自體の弱さは反発を一蹴することができず、今週の市場は一時的なリバウンド後も分化を増やすかもしれません。

私たちは次の三つの兆候を発見しました。今週は分析研究の重點です。

第一に、大きな資金の後続の動きが市場の関心の核心となっている。

上海深取引所の規定により、上場會社の株主及びその一致行動者は、會社の定期報告公告の10日前までに會社の株式を増資してはならない。

そのため、中、農、工、建の4大は間もなく増加の“窓の期限”に入って、これがブルーチップの弾昇を誘発するかどうかが焦點になります。

第二に、融資は比較的安定した市場環境が必要です。

計畫融資200億元の中間株式は、計畫融資172億元の陝西石炭株よりも「護衛航空」が必要である。また、新華生命計畫A＋H株融資の総額は約255億元という。

現在の市場環境はこのような融資要求に達していないので、管理層が安定しているかどうかが話題になりました。

第三に、風向計の中國の水道?電気の動向に注目する。

中國の水道?電気は初日の「驚き」から破発まで3日間の取引日を使った。

今週の月曜日の皿が再び暴落した後、明らかに資金が入っています。その中で発行価格を割ってから再度発行価格の上に戻ります。

単純に盤の面から言って、短線の中國の水道と電気の態度は総合株価の10月の市況の風向計です。

以上より、本ラウンドの市場調整6ヶ月と下げ幅750ポイントの場合、最近の為替資金の増加は政策の底の始まりと見なされます。

経験によって、市場の底はいつも政策の下にあります。

最近の市場の暴落はもっと速い底探しと理解できます。短期反発後、中線は徐々に好転しています。

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一陽とは、日帰りの「雙一」が合體しなくなることを指します。

8月以來、新低周波が続いており、長陽は絶えず「一陽指」の後にいつも「一日観光」を伴っています。両者はほとんど「合體」です。

新低のリフレッシュ頻度は日増しに密集しており、過去數回の長陽も新たな下落の序幕となっている。

希望と失望を繰り返した後、今回の「一陽指」はやはり恒例の再現ですか？

本紙記者竜躍曹陽

2300ポイントのA株はつかみにくいです。下落するたびに破位した後、市場はいつも大きな力の反発が現れます。投資家の情熱がちょうど點火された後に、一つの段階の新低がまたすぐ現れます。

昨日の市場は再び53點の長陽を収めました。予想を超えた10月のHSBC PMIの初値は反発の要因となりました。五ヶ月ぶりの高値を記録しただけでなく、50の栄枯分水嶺の上に戻り、これまでの市場の國內経済に対する「硬い陸」リスクの懸念が大幅に緩和されました。

アナリストは、全體の予想値が明らかに低く、投資家の倉位が大幅に下落したことを背景に、市場の急落運動エネルギーは明らかに下降し、反発相場が絶えず現れ、PMIの反発は國內経済の下達が予想されるA株に一時的な喘息の機會を迎える見込みだと指摘しています。

しかし、経済はまだ下振れ通路にあり、緊縮政策はまだ転向していないので、市場の逆転窓はまだ開いていません。後のA株は成功的に引き続き反発するかどうかは、ミクロレベルでより積極的な信號の証拠が必要です。

四要因製造今週の「スタートアップ」

先週の総合株価の下落を受けて4%を超えて、しかも更に段階の新たな低い立場を創造して、投資家は今週の月曜日の市場に対してあまりに高い望みを報告していません。

上証の総括的な指の朝盤は一回2307.15時まで探して、創出の段階は新しい低を調整します。

しかし、投資家の心理狀態が集団的に悲観している時に、市場はかえって上向きになり、上海総合指尾市は2.29%上昇しました。

昨日の市場が強かった理由は大體4つあります。1つはHSBCが月曜日に発表した10月の中國の製造業購買擔當者指數は51.10%に達し、9月より1.2ポイント上昇しました。この指數はここ4ヶ月で初めて栄枯線の上に戻りました。データの発表はさらに中國経済に対する悲観的な見通しを弱めました。

第二に、歐米の株式市場は先週金曜日に上昇しました。日本、韓國、中國、香港などアジアの主要株が今週月曜日に大幅に上昇しました。

周辺株式市場は最近暖かくなり続けており、A株が過度に下落しているかどうかを投資家に考えさせ始めました。

第三に、南京で公共積立金の住宅ローンの新政権が導入され、投資家にコントロール政策や一部の緩和の期待が高まったと指摘されています。

その四、今週は銀行株の三四半期報告の業績集中披露期を迎えます。業績予想が良いため、銀行などの重み付け株が目立って非動態となり、指數を支えています。

上記の構成リバウンドの要因は短期的に偏っているように見えますが、多くの投資家は今週の月曜日のリバウンドの持続性に疑問を持っています。

結局、今年8月に入ってから、総合株価は多すぎる短期反発が現れました。反発後は例外なく別の段階の新低を迎えます。

「ハードランディング」の懸念が和らぐ

昨日の大きな反発に対して、予想を超えた10月のHSBC PMIの初値は間違いなく偉業になりました。

HSBCホールディングスが10月24日に発表したHSBC中國製造業購買マネージャー指數（PMI）の初値によると、10月のHSBC製造業PMIの初値は51.1で、5カ月ぶりの最高値となった。

また、中國の製造業の生産指數の初値は51.7で、6ヶ月ぶりの最高値です。

注目すべきなのは、今年3月以來、HSBC PMIの初値は明らかに下り傾向にあり、7月から9月にかけて、HSBC PMIは栄枯分水嶺（50）の下に下がり続け、7月48.9、8月49.8及び9月49.9となり、國內製造業は縮小に転向していることを示している。

先週発表した9月と3四半期のマクロ経済データに連絡します。第3四半期のGDPは前年同期比9.1%増となり、第1四半期の9.7%と第2四半期の9.6%と比べて、前年同期比の伸び率は著しく低下しました。加えて、一部の都市の不動産価格は緩やかな兆しを見せています。

昨日発表された10月のPMIデータは市場予想を超えており、市場関係者と國內経済の成長が持続的に鈍化している直観的な感受性には一定の誤差が存在しています。この「期待差」の出現は昨日の香港株と內陸株の大幅な上昇を直接推進しました。

HSBC中國首席経済學者兼経済研究アジア太平洋地域連合席の座長である座宏斌は、新たな注文と産出の伸びから、10月のHSBC中國製造業PMIの初値が成長の景気回復區間に跳ね返り、製造業の第4四半期の開局が良好であることを示し、中國経済は「ハードランディング」の心配がないと指摘しています。

「衰退」の懸念は反発の高さを制約する。

予想より良い10月のHSBC PMIの初値はある程度緩和されましたが、國內経済の持続的な下達に対する投資家の懸念はある程度緩和されましたが、月間のデータだけでは國內経済が「著陸」に成功したとは確定できませんでした。

結局、マクロ政策全體では依然として「安定している中でややきつい」という背景の下で、持続的に減少している與信の増速と引き締めサイクルの通貨政策にはまだ「方向転換」がありません。

また、最近國務院は小微企業を支援する九大財金政策を打ち出しましたが、具體的な実行にはまだ時間がかかります。

現在のところ、國內のインフレが7月にピークを迎えた後も、政策の微調整の度合いは依然として市場予想を下回っており、投資家の國內経済に対する懸念は依然として存在しており、全體的に悲観的な市場感情は10月のHSBC PMIの初値が予想を上回るだけではなく、最終的に逆転することができます。

メリルリンチの経済時計によると、経済成長率とインフレ水準の両方の下での「衰退期」は、株式市場のパフォーマンスが債務市場に劣る。

わが國の経済成長は9%以上の高位を維持していますが、経済成長の著実な減速傾向はまだ転換していません。そのため、投資家は國內経済が「衰退期」に陥る可能性があるという懸念は、未來のA株の表現を制約する最も核心的な要因となりました。

しかし、2010年の第1四半期以來、國內経済の成長率は持続的に鈍化しており、一般経済の下向きサイクルは2年を超えない。同時に、今回の緊縮金融政策のサイクル幅も22ヶ月近くになりました。7月の6.5%の年內インフレ高は基本的に確立されています。

そのため、當面の時間のウィンドウは政策の敏感な期限を制御するだけではなくて、更に未來の経済発展の方向の観察期間に対して、もし國內の経済は確かに安定している可能性があるならば、長期にわたり株式市場を圧迫する不利な要素はあるいは逆転します。

この意味では、経済先行指標としての10月のHSBC PMIの初値が栄枯分水嶺の上に戻ってくるのは確かに短期的に投資家の気分を奮い立たせることができますが、経済の底で最終的に確立するかどうかはまだミクロレベルの積極的な信號の出現を待つ必要があります。

弱いところを変えるには時間がかかります。

繰り返した「日帰り」相場の後、短期市場の動きについて、二つの問題が考えられます。一つは短期的なリバウンドが持続的に現れたことは、株価がすでに下落したことを意味しますか？二つはリバウンドがいつになったら本當に反転することができますか？

短期指數の下落空間には、過度の悲観は必要ないようだ。

一方、総合株価は10月に2回破位した後、迅速に反発する動きから見て、市場の短期の空いたエネルギーはすでに明らかに衰弱しています。この點は普通の投資家の悲観的な情緒と、機関投資家の明らかに低い倉位と一致しています。

一方、第3四半期の経済データとしても、10月のHSBC PMI指數としても、國內経済はハードランディングのリスクがないことを示しています。加えて、海外株式市場は最近不安定になり、市場が直面する突発的なシステムリスクも低下しています。

しかし、リバウンドが逆転するかどうかについては、まだ一抹の注意が必要かもしれません。

國內の経済の下振れ速度は非常に遅いですが、最近の不動産投資や輸出データから見ると、経済の下振れの過程はまだ1～2四半期続くかもしれませんので、株式市場が経済の伸びを早めても、この時點で今年の四半期初期に発生する可能性は非常に低いです。

一方、経済の軟著陸は、緊縮政策の「忍耐力」が2008年より明らかに向上することを意味しており、インフレの明らかな傾向性の低下を見る前に、市場は政策面で引き続き上昇するきっかけを見つけるのが難しいかもしれない。

アナリストらは、第4四半期の株式市場は2つの運行経路の選択に直面しています。あるいは2300點の位置でリバウンドを始めて、それから「多殺多」の最後の下落を上演します。あるいは直接下に下がります。

どのような狀況があっても、短期市場のリバウンドは本當に「日帰り旅行」とは別れられない狀況の特徴です。