中央銀行は最初の提出時に適度に事前調整を行います。

昨日、中央銀行は第3四半期の通貨政策実行報告書を発表し、引き続き穏健な通貨政策を実施し、初めて適時に適度な調整を行うと指摘しました。第二四半期の言葉遣いに対して、中央銀行は「物価の安定をマクロコントロールの第一任務として」とは言及しておらず、コントロールの重心は微妙に変化している。

　　物価が安定していないので基礎がしっかりしていない。

一連の政策措置が総合的に作用して、物価の上昇が速すぎる勢いは一応抑制された。CPIは8月から続落し、10月は5.5%に落ち込んだ。中央銀行は、8月以來、CPIは加速度を増して減速の兆しを見せており、現在は前年同月比のCPIの上昇幅が引き続き下落する可能性があるとみている。國內外の経済成長がさらに鈍化すれば、物価の上昇幅の下落がさらに加速する可能性がある。しかし、中央銀行は依然として、將來の物価の動きにはまだ不透明感があり、物価安定の基礎がまだしっかりしていないと考えています。

現在の物価は依然として高い水準にあります。特に世界的に極度に緩和された貨幣條件は依然として続いています。2年前の國內需要の拡大が比較的速い環境の下で、インフレは短期的には簡単に変えられないと期待しています。中央銀行は述べた。それ以外に、現在の経済の內在する拡張の圧力は依然として存在して、物価のコントロールはゆるめることができなくて、マクロの政策が引き続き力度とリズムをしっかりと把握する必要があります。

中國の労働力のコスト、サービス業及び非貿易品の価格などは持続的かつ剛性的に上昇する過程があるかもしれません。資源性の製品の価格も合理的に調整されています。これらの要素はインフレに拍車をかける可能性があります。

第一創業証券アナリストの宋啓超氏によると、前期の緊縮が続いたことに加え、食品価格の季節性などの要因でインフレは段階的な急速な下降過程にあり、來年のインフレ情勢は明らかに好転し、中國はインフレ時代に別れを告げるという。

通貨政策が微妙に変化する

CPIが徐々に反落した際、通貨政策の方向も微妙に変化した。第三四半期の通貨政策報告では、次の段階に対する調整の考えの表現において、今年の第一、第二四半期の報告で重點的に提出された「物価の安定をマクロコントロールの第一任務とする」が現れていない。

中央銀行は昨日、経済発展の転換を速めることを基線として、引き続き穏健な貨幣政策を実施し、國內外の経済金融情勢の発展変化を密接に監視し、政策の力度とリズムを把握し、経済情勢の変化に応じて、適時に適度に調整し、経済の安定した比較的速い発展の良好な勢いを固め、物価全體の水準を基本的に安定させ、システム的なリスク予防を強化すると述べました。

最近、中央銀行は徐々に通貨政策を微調整し始めました。中央券の利率は3期連続で下がり、10月の貸付け投入は前月比で大幅に20%上昇し、資金面の緊張が緩和された。

銀河証券の研究報告によると、コントロール政策の懸念點から微妙な変化が現れ始めた。インフレ抑制から経済成長との兼ね合いに転換し、通貨政策ツールの操作は先見的な把握と慎重なバランスの段階に入った。{pageubreak}
 

■分析

積立金率の引き下げ確率が上昇します。

インフレの後退は、インフレと経済成長の間に政府のバランスを見つけるための空間を提供します。最近は中央銀行も微調整信號を頻繁に出していますが、専門家は今年の年末には中央銀行が預金準備率を引き下げると予測しています。

ANZ銀行の大中華區経済研究総監の劉利剛氏は、インフレの下降に直面しているが、経済成長率は外界の情勢が不透明で、不動産市場の冷え込みなどの要因が急速に低下する可能性がある大環境のため、中國は早急に金融政策を緩和し、経済の軟著陸を保証しなければならないと考えている。彼は中央銀行が預金類金融機関の預金準備率をすぐに引き下げると予測しています。今月末か來月初めに開かれる中央経済工作會議は重要な時間の窓口になります。

國泰君安の分析報告によると、1年間の中央券の利率が同期の定期預金の利率を下回るということはすでに利下げのサインが出ており、これからは貯蓄率の引き下げ、そして基準金利の低下が見られるということです。現在年末には貯蓄率を下げる確率が著しく上昇していますが、2012年1四半期以降は金利が下がる可能性があります。

しかし、HSBC銀行の中華區首席エコノミストの屈宏斌氏は、預金準備率の引き下げがファッションの早さを示しているが、短期的に見ると、政策が完全に反転するタイミングはまだ成熟していない。さらに重要なのは、最新の経済データによると、中國の経済成長率は依然として8.5%から9%の水準を維持しており、政府はまだ利下げや預金準備率の引き下げなどを通じて通貨政策を全面的に緩和する必要はないということです。野村証券は、今年中に銀行が預金準備率と基準金利を據え置くと指摘していますが、公開市場を通じて微調整を行います。

動的、異なる預金準備金率調整方式は中央銀行の第一選択となるかもしれない。中央銀行は昨日の報告で、「引き続き差別引當金の動的調整措置を実施する」と明らかにしました。劉利剛氏は、中小企業にマイナスを與えるために、中央銀行は中小銀行に対してより大きな準備金率を下げます。

■関連

　　中央銀行は現在の貨幣供給の適量を言っています。

今年に入ってからの通貨供給量M 2は急速に下落し、昨年末の19.7%の高位から今年9月末の13%に引き上げられました。市場は通貨供給量の縮小が経済成長に影響すると心配しています。しかし、中央銀行は昨日、金融革新による貨幣の供給量の過小評価を考慮し、現在の貨幣総量と実體経済の需要は基本的に適応すると述べました。

「前回の穏健通貨政策時期（199-2007年）のM 2の成長率は平均15.9%で、金融イノベーションなどの要素を加えた後、実際の貨幣増加率はこの平均水準よりやや低いだけです。」中央銀行は、過去2年間に國際金融危機に対応するためにより高いレベルの通貨の貯蓄量と中國経済の成長率が安定していることを考慮すれば、現在の貨幣総量と実體経済の需要は基本的に適応していると述べました。

現在、金融ツールは絶えず革新して、企業と住民の投資ルートは日に日に豊富になって、企業と住民の預金を分けて流れて、貨幣の供給量を過小評価させて、中央銀行も徐々にM 2の統計範囲を拡大しています。先ほど発表された10月のM 2データの中で、中央銀行は初めて非預金類金融機関の預金と住宅積立金をM 2統計範囲に組み入れました。

また、中央銀行は、銀行表の外の投資信託資金、國外の金融機関の國內預金も一定の程度で貨幣の供給に影響すると指摘しています。中央銀行のデータによると、9月末の商業銀行の表外投資信託商品の殘高は3.3兆元で、年初より9275億元増え、前年度比45.7%伸びた。分析者は、これは中央銀行が今後銀行表の外の投資信託資金、國外の金融などの機関の國內での預金などのデータを次第にM 2に組み入れる可能性があると指摘しています。

　　世界経済は三大リスクに直面している。

中央銀行が昨日発行した報告によると、ユーロ危機、アメリカ政治の行き詰まりと悪化した金融狀況、先進経済體の長期的な金融緩和政策は世界経済の將來に直面する主要なリスクとなる。

中央銀行は、ユーロ圏のソブリン債務問題で金融市場が引き続き不安定になり、危機がさらに核心國家に広がったら、世界的なシステムリスクを引き起こす可能性があるとして、現在ユーロ圏はIMFなどの國際機関とどうやって救済策を加速するかを検討しています。

ユーロ危機を除いて、アメリカの財政整理の政治的行き詰まり、弱い住宅市場が続いており、悪化しつつある金融狀況も世界経済にリスクを與えており、現在の狀況はアメリカの回復の勢いを持続的に抑制し、世界経済に影響を與えている可能性がある。また、主要先進経済體は長期的に金融緩和政策を維持し、越境資本の無秩序な流動と金融市場の動揺を激化させ、世界金融の安定に影響を與える可能性がある。

このような背景において、新興國の政策策定は困難になっている。中央銀行によると、商品価格は近いうちに安定しているが、需要が旺盛なため、主要新興経済體のインフレ水準は依然として高い地位を維持する可能性があるという。一方、新興経済體はインフレの上昇を抑制するために金利を上げることを望んでいますが、一方、先進経済體の金利が一般的に低いため、利上げはより多くの熱いお金を呼び込むかもしれません。