ギリシャの峰々回路は&Nbsp;ユーロ債の危機(jī)はまだ終わっていません。

ギリシャの違約は順調(diào)すぎたようです。先週の金曜日に國(guó)際交換と派生品協(xié)會(huì)（ISDA）と格付け機(jī)関によって違約と判定されましたが、第二次救助計(jì)畫(huà)は今週になってすでに柳暗花明になりました。

ユーログループの會(huì)長(zhǎng)ユンク（Jean-Claude Junncker）は、月曜日のユーロ圏の財(cái)務(wù)相會(huì)議の後、各國(guó)の財(cái)務(wù)相がギリシャの第2ラウンドの救助協(xié)議を承認(rèn)したと述べ、彼は計(jì)畫(huà)がヨーロッパ時(shí)間の水曜日の朝に正式にスタートすると予想しています。月曜日に他の會(huì)合の財(cái)務(wù)長(zhǎng)官も、ギリシャはすぐに1300億ユーロの救済資金を得ると述べた。

これ以外に、ユーログループ月曜日に圧力をかけて、スペインは赤字GDP目標(biāo)をさらに0.5%削減します。

しかし、アナリストらは、投資家が本當(dāng)に心配しているのはギリシャのプライベート部門(mén)の債務(wù)スワップ（PSI）の「模範(fàn)的効果」であると警告しています。ギリシャはすでに他の國(guó)の將來(lái)の違約のための「テンプレート」を提供しています。特にポルトガルなどは救助を受けている國(guó)です。

ギリシャ第二次救助計(jì)畫(huà)がまもなく開(kāi)始されます。

ユンカーは、成功した債務(wù)スワップは、ギリシャの債務(wù)が國(guó)內(nèi)総生産（GDP）の割合を2020年までに117%以下に減少させると予測(cè)しています。彼はまた、ギリシャのPSIの完了後、民間部門(mén)の債権者は、追加の補(bǔ)償を受けることはないと指摘した。

ユンクは以前IMFが確認(rèn)した280億ユーロの救済資金に歓迎の意を表しました。彼は、國(guó)際通貨基金（IMF）がギリシャの救助計(jì)畫(huà)に大きな貢獻(xiàn)をすることが期待されており、関連する決定は今週後半に行われると述べた。

IMFのラガルド総裁は、IMFに対して280億ユーロのギリシャ救済ローンの承認(rèn)を提案しています。ラガルドがIMFの第二次救助ギリシャ計(jì)畫(huà)における出資額を明らかにしたのは初めてです。IMF執(zhí)行役員會(huì)は15日に會(huì)議を開(kāi)き、ギリシャ救済計(jì)畫(huà)の具體的な詳細(xì)を検討する予定です。

同時(shí)に、ヨーロッパの金融ファイアウォールの拡大についても注目されています。

ヨーロッパの臨時(shí)救助基金、ヨーロッパの金融安定基金（EFSF）は現(xiàn)在、1000億ユーロの救済金の資金圧力を負(fù)擔(dān)しています。ユーロ圏の財(cái)務(wù)相は3月末のコペンハーゲン會(huì)議で、ヨーロッパの安定機(jī)構(gòu)（ESM）の資金力向上計(jì)畫(huà)を議論すると述べた。

同じ日、歐州委員會(huì)の経済?通貨事務(wù)擔(dān)當(dāng)者のレイアン（Olli Rehn）も、3月末の會(huì)議で支援基金の実力を高める?yún)f(xié)議ができたことについて「自信がある」と述べた。

　　スペインの減赤焦點(diǎn)

ユーロ圏の財(cái)務(wù)相會(huì)議のもう一つの焦點(diǎn)はスペイン財(cái)政です。

今月歐州連合サミットその後、スペインのラホー首相は2012年の財(cái)政赤字目標(biāo)を5.8%と発表しましたが、EUが規(guī)定する2012年の赤字率4.4%の目標(biāo)を達(dá)成できなくなり、今年は300億ユーロの支出を削減する計(jì)畫(huà)です。

ユーログループはスペイン政府のさらなる予算削減を続けていますが、最終的にスペインの2012年の財(cái)政赤字はGDP比5.3%に引き上げられましたが、この割合は依然としてEUの要求の5.8%を下回っています。

ユンケルは月曜日の財(cái)務(wù)長(zhǎng)官會(huì)議の後、より重要なデータは、スペインが2013年までに赤字をGDP比3%に減らすことで合意したと述べました。

同日のユーログループは聲明で「スペインの財(cái)政狀況について議論した。私たちは2011年のスペインの予算執(zhí)行が超過(guò)大であることを認(rèn)識(shí)しています。スペイン政府は2013年の最終期限までに超過(guò)赤字の修正を完了することを約束し、赤字規(guī)模をGDP比3%以下に低減することを歓迎します。

スペインの今年の赤字目標(biāo)を軽く緩和したのは、この國(guó)の去年の赤字水準(zhǔn)が高すぎて、GDPの8.5%に達(dá)したためで、予想より2.5%高くなりました。

しかし、それでも2013年に赤字をGDP比3%に削減する目標(biāo)を達(dá)成するには、スペインはこれから20ヶ月以?xún)?nèi)に巨大な努力を払い、ユーロ圏の3つの救助を受けた國(guó)に劣らない圧力を與えます。ギリシャ、アイルランド、ポルトガルです。

　ギリシャはデフォルトで他國(guó)の「テンプレート」になりますか？

ユンケル氏はポルトガルの改革プロセスについて楽観的で、ユーロ圏のグループはポルトガルの改革プロセスに対して「自信がある」と述べ、同國(guó)は現(xiàn)在「軌道上」に立っている。

しかし、市場(chǎng)投資家はそんなに楽観的ではありません。

フランスの興業(yè)銀行は3月13日の報(bào)告で、「多くの人がギリシャのPSIが他の國(guó)のためにデフォルトでテンプレートを提供していると言っています。他のいくつかの主権國(guó)家はギリシャが獲得した結(jié)果に対して羨望の意を表しています。このため、ギリシャは無(wú)事にPSIを完成し、CDS信用事件をトリガし、投資家の長(zhǎng)期的な恐怖を強(qiáng)めました。

これらの「羨望と嫉妬」の國(guó)の中で一番心配されているのは、おそらくポルトガルもういいです。

モルガン?キガンエコノミストのドナルド?ラタチャク氏は3月12日、「リスクは著しく低下しているが、これはヨーロッパの主権債務(wù)の終焉ではない。過(guò)去2週間で、ポルトガルの10年債の利回りは2ポイント以上上昇しました。このような利回りの水準(zhǔn)では、ポルトガル國(guó)債は既存の計(jì)畫(huà)の下で再融資できないことが明らかになった。ポルトガルは次の問(wèn)題かもしれません。」

一部のアナリストは、「第一財(cái)経日?qǐng)?bào)」の記者に対し、ユーロ圏の指導(dǎo)者は、ギリシャのPSIは完全に「特例」であると強(qiáng)調(diào)しています。彼らもこれに同意しています。しかし、これまでの政策立案者は、他の主権國(guó)家の債務(wù)再編の可能性を排除すると公言していません。

アイルランドとポルトガルの取引可能債券の殘高はギリシャに比べて高くなく、それぞれ800億ユーロと1030億ユーロですが、問(wèn)題はどのようにユーロ圏全體で効果的な「ファイアウォール」を構(gòu)築し、どのように主権債務(wù)全體の融資市場(chǎng)を回復(fù)するかという自信です。