海瀾の家IPO迷走：加盟モードは災いを引き起こし、高い負債は障害物となります。

5月11日、中國証券監督會は審査委員會を出して否決しました。

服飾株式會社（以下「海瀾の家」という）の上場申請です。

面白いことに、二日前に、審査委員會は2012年第82回會議の審査結果公告を出して、貴人鳥株式有限公司IPO（初公開募金）が採択されました。

同様に國內アパレル小売企業の有名ブランドとして、海瀾の家は初めて申請した時にショックを受けました。貴人鳥は順調に通過しました。この両者を習慣的に比較しなければなりません。

上場は企業の発展の終著點ではないとはいえ、まとめて整理することにヒントが與えられます。

美しいモードの代償

海瀾之家は今回の會議がうまくいかず、証券監督會が否定されたわけではないが、業界では「パターンによる災い」という共通認識があるようだ。

確かに、海瀾の家の1919軒の店舗の中で、加盟店は1854軒、デパートの店は63軒、直営店は2軒だけです。

長年にわたって、「男の簞笥」を自任してきた海瀾之家は、全國でフランチャイズされた自選購入モードを実行してきた。

調査によると、その経営路線は全體的に上流の全部をサプライヤーにアウトソーシングして、自分でブランド、サプライチェーン、マーケティング管理をして、優待條件を下流の加盟に傾いている。

業界関係者によると、この路線は企業の管理に前例のない挑戦を提出します。サプライチェーンやどのような問題が発生すれば、在庫が溜まり、ブランドの発展に影響を與えます。

しかし、中國チェーン経営協會の裴亮事務総長は、これはフランチャイズ加盟という組織形態自體の問題ではないと述べました。

主な原因は彼らがフランチャイズ加盟を本當にうまく行っていないからです。

今年は高在庫圧力を強調したいくつかの企業が歩く歩數は、ほとんど販売と特許のハイブリッドモデルであり、彼らの管理方式は比較的粗放である。

もちろん、流通＋フランチャイズ、さらには流通、特許、直営の3つのモデルが混在している方式も、わが國の現在の製品流通システムの現狀の一つであり、今はもうモデルチェンジの時期になりました。

ペ?ヨンジュンによると、管理モードの効率的かつ微細化を図るには、まず本部と端末の間が透明であることを保証し、本部、地域、加盟店の間の長いチェーンモデルではなく、問題が発見されれば解決に間に合わないという。

また、海瀾の家の既定路線によって、短期的に店舗數は2500店に増え、中期計畫は3500店に増えるということです。

このような成長速度は間違いなく在庫と負債を高止まりさせ、急速に拡大する加盟店は危機サイクルに陥る。

それに対して潛在競爭者は

端末販売において、貴人鳥はディーラーの収益力を強化することを核心目標として、お客様管理センター、ルート管理センター、商品運営センターなどによって地域市場の監視、指導及びディーラーのエリア販売行為の管理を擔當しています。そして、ディーラーにマーケティングネットワークレイアウト計畫、小売端末の立地基準、製品陳列指導などの全方位サービスを提供して、ディーラーに実際の困難を解決して、ディーラーの収益力を増強させます。

貴人鳥の募集説明書によると、今回の募集資金は以下の用途に使われる。全國戦略店建設プロジェクト、靴生産基地（恵南）建設、設計研究開発センター建設、情報化建設プロジェクト及びその他の主要業務に関連する運営資金。

貴人鳥は著実に自分の道を貫き、新たな道に進んでいると言えます。

業界関係者によると、今後3～5年、アパレル業界は非常に速い成長段階に入り、企業に十分な資金と実力がなければ、最終的に食べられる小魚になるという。

中小アパレルブランドが続々と発売されるのは、早く自分のルートを強くして、ブランドを大きくして、激しい競爭の中で足場を安定させることが目的です。

しかし、よく計算してみると、いくつかの家が貴人鳥と同じようにビジネスモデルを持っています。

道理で、円融投資の取締役の冉蘭さんも、ITATから海瀾の家までは、きれいなモデルが儲かることを証明したいようです。端末消費者の気持ちを忘れました。

「二高一低」の挑戦

運営モードが論爭されているほか、ハイエンドの海瀾の家をずっと位置付けている高在庫、高負債もIPO道路の「障害石」になっています。

株式募集書によると、この三年間の収益狀況は良好であるが、同時に企業の資産負債率は極めて高く、在庫回転率は極めて低い。

2011年末、海瀾の家の棚卸資産価値は38.6億元で、2010年末より22.7億元増加し、増幅は134.1%に達し、総資産の比重は56.82%に達し、回転數は460日間かかると試算されています。

上記の業界専門家は、実は海瀾の家のハイエンドモデルにとって、このような在庫はとても正常だと指摘しています。

しかし、同じく上場を目指す貴人鳥や他のアパレル企業に比べ、生産回転に占める資金の割合は高すぎる。

中投アドバイザーIPOアドバイザーのアナリスト、季秦川氏は、

失敗すると、企業の新規プロジェクトと規模拡大は資金不足の制約を受け、飛躍的な発展を実現することが難しくなります。

同時に、拡大規模による高負債率は會社を財務危機に直面させる可能性がある。

以前の「自信満々」の海瀾之家の株価募集書も、市場環境に大きな変化が生じたり、競爭が激化したりすると、在庫の販売が鈍化したり、価格が下落したりして、會社の経営に不利な影響を與えます。

業界関係者の分析によると、貴人鳥IPOが成功したのは、確かにその沈下したルート配置のおかげです。

海瀾の家や他の大部分のスポーツブランドと比べて、貴人鳥は三、四線都市でマーケティングネットワークの配置優勢を備えています。

資料によると、貴人鳥の小売端末數は2009年末の1847社から2011年末の5067社まで伸び、2011年末までに、會社の90.03%のマーケティングネットワークは二、三、四線都市市場に分布しています。一線の都市市場に位置する店舗は9.97%だけです。

同時に、貴人鳥は我が國を捉えて國民全體のフィットネス計畫を広めて、スポーツは大眾の生活の歴史の機會に回帰して、深く體育運動の生活化の本質を掘り起こして、“運動のレジャー”を制品の開発の重點にして、貴人鳥のブランドの“運動の楽しみ”の內包を形作りましたとも表しています。

創立以來今まで、貴人鳥のブランドはずっと大衆消費市場に位置しています。

現在のところ、貴人鳥は差異化のブランド位置づけ、全方位のマルチレベルの統合マーケティング活動で多くの消費者の愛顧を得ています。

そのため、海瀾の家よりも、貴人鳥のIPOの道がもっと人々に見られているようです。

コア競爭力が肝心です。

海瀾の家が否定されているかどうかは、正確に言えば、アパレル企業のIPOが失敗したケースとは言えない。

昨年以來、國內のアパレル業界のIPOは頻繁に否定されています。

公開資料によると、昨年11社のIPOアパレル企業の中では5社しか會議がなく、山東省舒朗、南京維格娜糸、上海利歩瑞、珠海市威絲曼、福建ノ奇、深圳淑女屋など6社の企業が否定された。

しかし、目下のところ、過會率はアパレル企業のIPOの熱意に影響していません。

上記の業界関係者によると、ブランドのアップグレードによって、アパレル企業は非常に高い上場意欲を持っているが、熱意だけでは市場と監督層を動かすことができないようだ。

近年より多くのアパレル企業のIPOの快挙から、これまでの利歩瑞服飾IPOが否定された主な原因の一つは、ブランドコピーの代行業務のみを提供し、自主的な研究開発設計能力に欠けていることが分かりました。

服裝企業たちはIPOを簡単に考えすぎました。

今、我が國のアパレル業界の競爭はとても激しくて、強い核心競爭力を備えているかどうかはある程度服裝種類の企業の上場の見通しを決めました。

ハンセン世紀コンサルティング総経理の黃剛氏は、海瀾の家の在庫は問題の蓄積の表象であり、上流サプライチェーンの協同、市場の予測、情報の視認、末端加盟の管理能力などの問題が蓄積され、最終的にはその企業の核心競爭力に表れていると考えています。

そのため、服裝企業のIPOは妨げられて、もっと多いのは企業自身が営利能力、競爭力及び未來の発展趨勢の上で一連の問題が存在するのです。

また、上場予定のアパレル企業はプロジェクトを設計募集する時に、自身の管理能力と資源コピー能力から出発します。

ウェス凱華南區市場総監の江水東氏によると、中國には數十の服飾企業が上場準備、上場計畫、上場ダッシュで上場しており、コストにこだわらないルート拡張がこれらのアパレル企業の危機點となり、上場失敗や遅延が発生したら、資金チェーンが破斷されるのは致命的だという。

貴人鳥の上場は成功しましたが、安踏、361度、特歩、反克などの業界會社と比べて、貴人鳥は営業収入、営利狀況、端末販売実力などにおいてまだ大きな差があります。