ヤゴールと苦境、またはアパレル業(yè)界に復(fù)帰

中國に服を著せる業(yè)界のリーディングカンパニーであるヤゴールグループ株式會(huì)社（以下「ヤゴール」という）は1998年に上海証券取引所に初上陸した。その後10年以上の発展の過程で、會(huì)社は不動(dòng)産と金融投資の2つの業(yè)務(wù)に足を踏み入れ始め、徐々に服裝、不動(dòng)産、投資の「トロイカ」を重視する多元化戦略を確立した。

しかし、不動(dòng)産の継続的な規(guī)制や國內(nèi)A株市場の弱體化の中で、ヤゴールの後続2頭の馬車はほとんど「不発」だった。このような困難な局面に直面して、會(huì)社は「不動(dòng)産投資を厳格に制御し、投資規(guī)模を適時(shí)に調(diào)整し、資源を集中してブランド衣料へ投入する」という決定をせざるを得なかった。

　　不動(dòng)産事業(yè)の売上高と利益が共に減少した

　　金融投資ビジネスが大きな変動(dòng)に見舞われる

2010年4月、全國の住宅価格の過度な上昇に直面し、國は不動(dòng)産規(guī)制の組合せ拳を打ち出した。その後2年余り、一浪一浪の不動(dòng)産規(guī)制はほとんどすべての住宅企業(yè)の悪夢となった。アパレルの生産と販売を主業(yè)としているが、不動(dòng)産事業(yè)が「片足」になっているヤゴール氏も獨(dú)善的ではないことは明らかだ。

同社が今年3月に発表した年報(bào)データによると、同社の昨年通年の営業(yè)収入は前年同期比20.49%減の115億394萬元、営業(yè)利益は前年同期比28.29%減の24億384萬元、上場企業(yè)の株主に帰屬する純利益は前年同期比34.03%減の17億627萬元を?qū)g現(xiàn)した。企業(yè)の業(yè)績悪化の原因説明では、「不動(dòng)産竣工プロジェクトの引き渡し減少」が重要な位置を占めている。

年報(bào)のセクションデータはそれをより直感的に証明している。事業(yè)別データによると、昨年通年、同社の不動(dòng)産観光開発事業(yè)は営業(yè)収入36.363億元にとどまり、前年同期比46.94%減少した。純利益は前年同期比15.86%減の5億715萬元にとどまった。これについて、會(huì)社の解釈は「竣工納入量の非周期的な影響を受けている」にすぎない。

かつてこの上なく光り輝いていた不動(dòng)産業(yè)務(wù)は今では色あせており、持続的な不動(dòng)産コントロールのほか、外界の分析観點(diǎn)は、ヤゴールの土地取得戦略と専門化の程度も不動(dòng)産の道が狹まることを決める重要な要素だと一致している。

以前から業(yè)界関係者は、ヤゴール氏が寧波で不動(dòng)産事業(yè)を発展させた際、土地の安い価格を得ることで一定の競爭優(yōu)位性があったが、會(huì)社が他の地域に進(jìn)出した後、この優(yōu)位性は失われつつあると指摘していた。杭州を例にとると、ヤゴールが手に入れた多くの區(qū)畫は高価な代価を払っている。一方、同社はハイエンドの位置づけで販売を刺激する戦略で、消費(fèi)者の「不買金」に見舞われた。価格は広宇に及ばず、ブランドは緑城に及ばないという気まずい立場は會(huì)社の競爭力を弱めている。

さらに悪いことに、ヤゴール不動(dòng)産開発は主に寧波、蘇州、杭州、上海を中心とする長江デルタ地域に集中している。不完全な統(tǒng)計(jì)によると、2011年の上記4つの都市の主要都市の商品住宅の成約面積はそれぞれ前年同期比15%、23%、53%、24%減少した。また、同社の年報(bào)によると、同社の土地備蓄はその年までに150萬平方メートルにとどまり、主に上記4つの「購入制限令」が発布されている都市に分布している。

　　金融投資業(yè)務(wù)に大きな変動(dòng)

不動(dòng)産事業(yè)は大幅な下落に見舞われた。さらに困難なことに、會(huì)社の別の馬車金融投資業(yè)務(wù)も大きな波動(dòng)に遭遇した。

年報(bào)データによると、同社の2011年の金融投資事業(yè)の純利益は4億8700萬元で、前年比12億454億元から7億584億元減少し、前年比60.90%減少し、アパレル事業(yè)をはるかに上回った。不動(dòng)産事業(yè)の落ち込み。{page_break}

投資業(yè)務(wù)が遭遇した難局について、同社は、2011年の中國資本市場は大きな激動(dòng)を経験し、金融投資規(guī)模を厳格に制御し、方向性増発とPEに參加し、累計(jì)投資額は29.50億元で、前年の53.423億元から44.78%減少し、ある程度リスクを制御したと述べた。しかし、A株の下落は、やはり會(huì)社の金融投資業(yè)務(wù)に一定の影響を與え、特に會(huì)社全體の業(yè)績に大きな変動(dòng)をもたらした。

これに対して、會(huì)社は年報(bào)上の將來展望の中で、二級市場の変動(dòng)が會(huì)社の経営業(yè)績と資産規(guī)模に與える影響を回避し、投資家が會(huì)社に対して合理的な評価判斷を行うのに有利であるため、會(huì)社は全體の収益率を高めることを原則として、既存の投資プロジェクトの保有と置換を考慮し、金融投資規(guī)模を徐々に縮小し、ブランド服への投入をさらに強(qiáng)化する。

にもかかわらず、企業(yè)の金融投資業(yè)務(wù)の苦境はさらに拡大している。同社が先ごろ発表した季報(bào)によると、同社の今年第1四半期の金融投資部門の収益は-2137萬5700元で、前年同期比2億652億元の収益は、前年同期比108.06%減少した。このデータは、同社の第1四半期の上場企業(yè)に帰屬する株主の純利益も前年同期比34.27%減少し、2億562億元にとどまった。

A株が暗転している背景には、企業(yè)の金融投資業(yè)務(wù)がいつ苦境を脫することができるのかまだ分からない。昨年、ヤゴール氏は黔源電力、広百株式、海正薬業(yè)、海利得、興蓉投資、生益科學(xué)技術(shù)、雲(yún)天化、精功科學(xué)技術(shù)、聖農(nóng)発展、東方ジルコニウム業(yè)、新疆衆(zhòng)和、中金金金、華新セメント、山炭國際を含む14社の定増に30億元近くを出資した。今年1月から、ヤゴール氏が保有している黔源電力、広百株式、海正薬業(yè)、海利得、興蓉投資、生益科學(xué)技術(shù)、雲(yún)天化などを含む12社の限定株が流通しているが、ほとんど例外なく投獄されている。これらの會(huì)社の配當(dāng)配當(dāng)案を考慮し、最新の終値で計(jì)算すると、東方ジルコニウム業(yè)で約1500萬ドルの黒字があったほか、殘りの11社はいずれも赤字で、累計(jì)赤字額は4億元を超えた。

　　あるいは「國境を越えた」アパレル業(yè)への復(fù)帰を中止する

不動(dòng)産と金融投資という2つの馬車が修理しにくい故障を起こした後、ヤゴールは自分の多元化戦略を考え直さなければならなかった。業(yè)績が落ち込んでいる不動(dòng)産業(yè)務(wù)や金融投資業(yè)務(wù)に比べて、會(huì)社の発家産業(yè)であるアパレルは會(huì)社の生存にとってかけがえのない維持作用を果たしているようだ。2011年度、會(huì)社ブランド衣料品の販売収入は前年同期比24.66%増の38.1234億元、國內(nèi)販売粗利益率はさらに65.66%に達(dá)し、前年同期比2.81ポイント上昇した。

関連メディアのこれまでの報(bào)道によると、今年4月、ヤゴール會(huì)長の李如成氏は第1四半期のグループ経済活動(dòng)で「今年は経済情勢が厳しく、各社の責(zé)任者は困難を克服する準(zhǔn)備ができている」と述べ、重大な構(gòu)造調(diào)整を行った。再びアパレルビジネスに注力することが、同社が直面している過去最大の苦境に対する解決策だ。

ヤゴールの発展のピーク期には、李如成がバフェットをコピーする道を認(rèn)めたかどうかにかかわらず、行動(dòng)的には、ヤゴールはバフェット傘下のバークシャー?ハサウェイに似ている--単純な紡績アパレル企業(yè)から金融投資を中心に発展したと指摘されていた。しかし、ヤゴールが本格的な中國版バークシャー?ハサウェイを作り出そうとした時(shí)、2011年の慘憺たる業(yè)績は、再び過去に戻ることを選択させた。{page_break}

ヤゴール不動(dòng)産事業(yè)について、李如成氏は今年、土地備蓄を新たに追加していないだけでなく、既存のプロジェクトの販売速度を速め、返金能力を強(qiáng)化し、コスト費(fèi)用を厳格にコントロールし、リスク抵抗力を高めることを提案した。しかし、取締役會(huì)の「2012展望敘述」を見ると、會(huì)社は「リスクコントロール力の強(qiáng)化を第一要素とする」と提案する一方で、「不動(dòng)産は依然として広大な発展の見通しを備えている」とし、「2012年には前売り収入50億元以上、営業(yè)収入は前年比35%以上増加する」という不動(dòng)産業(yè)務(wù)経営計(jì)畫を提出した。明らかに、ヤゴール氏は不動(dòng)産や金融投資から撤退し、政策や市場の転機(jī)を待とうとしていない。ただ、良いニュースが來る前に、重心を再び服のプレートに移して「命を守る」ことで、巻き返しになるかどうかは誰も見當(dāng)がつかない。

しかし、ヤゴール氏はアパレル事業(yè)で75.26億元の収入（アパレル、紡績を含む）を保有し、業(yè)界トップの全産業(yè)チェーンを持っているが、ますます激しくなる業(yè)界競爭に直面し、「2012年末に20%の成長を?qū)g現(xiàn)する」という目標(biāo)が実現(xiàn)できるかどうかは未知數(shù)だ。