ヤゴールと苦境、またはアパレル業(yè)界に復(fù)帰

中國に服を著せる業(yè)界のリーディングカンパニーであるヤゴールグループ株式會社（以下「ヤゴール」という）は1998年に上海証券取引所に初上陸した。その後10年以上の発展の過程で、會社は不動産と金融投資の2つの業(yè)務(wù)に足を踏み入れ始め、徐々に服裝、不動産、投資の「トロイカ」を重視する多元化戦略を確立した。

しかし、不動産の継続的な規(guī)制や國內(nèi)A株市場の弱體化の中で、ヤゴールの後続2頭の馬車はほとんど「不発」だった。このような困難な局面に直面して、會社は「不動産投資を厳格に制御し、投資規(guī)模を適時に調(diào)整し、資源を集中してブランド衣料へ投入する」という決定をせざるを得なかった。

　　不動産事業(yè)の売上高と利益が共に減少した

　　金融投資ビジネスが大きな変動に見舞われる

2010年4月、全國の住宅価格の過度な上昇に直面し、國は不動産規(guī)制の組合せ拳を打ち出した。その後2年余り、一浪一浪の不動産規(guī)制はほとんどすべての住宅企業(yè)の悪夢となった。アパレルの生産と販売を主業(yè)としているが、不動産事業(yè)が「片足」になっているヤゴール氏も獨善的ではないことは明らかだ。

同社が今年3月に発表した年報データによると、同社の昨年通年の営業(yè)収入は前年同期比20.49%減の115億394萬元、営業(yè)利益は前年同期比28.29%減の24億384萬元、上場企業(yè)の株主に帰屬する純利益は前年同期比34.03%減の17億627萬元を?qū)g現(xiàn)した。企業(yè)の業(yè)績悪化の原因説明では、「不動産竣工プロジェクトの引き渡し減少」が重要な位置を占めている。

年報のセクションデータはそれをより直感的に証明している。事業(yè)別データによると、昨年通年、同社の不動産観光開発事業(yè)は営業(yè)収入36.363億元にとどまり、前年同期比46.94%減少した。純利益は前年同期比15.86%減の5億715萬元にとどまった。これについて、會社の解釈は「竣工納入量の非周期的な影響を受けている」にすぎない。

かつてこの上なく光り輝いていた不動産業(yè)務(wù)は今では色あせており、持続的な不動産コントロールのほか、外界の分析観點は、ヤゴールの土地取得戦略と専門化の程度も不動産の道が狹まることを決める重要な要素だと一致している。

以前から業(yè)界関係者は、ヤゴール氏が寧波で不動産事業(yè)を発展させた際、土地の安い価格を得ることで一定の競爭優(yōu)位性があったが、會社が他の地域に進(jìn)出した後、この優(yōu)位性は失われつつあると指摘していた。杭州を例にとると、ヤゴールが手に入れた多くの區(qū)畫は高価な代価を払っている。一方、同社はハイエンドの位置づけで販売を刺激する戦略で、消費者の「不買金」に見舞われた。価格は広宇に及ばず、ブランドは緑城に及ばないという気まずい立場は會社の競爭力を弱めている。

さらに悪いことに、ヤゴール不動産開発は主に寧波、蘇州、杭州、上海を中心とする長江デルタ地域に集中している。不完全な統(tǒng)計によると、2011年の上記4つの都市の主要都市の商品住宅の成約面積はそれぞれ前年同期比15%、23%、53%、24%減少した。また、同社の年報によると、同社の土地備蓄はその年までに150萬平方メートルにとどまり、主に上記4つの「購入制限令」が発布されている都市に分布している。

　　金融投資業(yè)務(wù)に大きな変動

不動産事業(yè)は大幅な下落に見舞われた。さらに困難なことに、會社の別の馬車金融投資業(yè)務(wù)も大きな波動に遭遇した。

年報データによると、同社の2011年の金融投資事業(yè)の純利益は4億8700萬元で、前年比12億454億元から7億584億元減少し、前年比60.90%減少し、アパレル事業(yè)をはるかに上回った。不動産事業(yè)の落ち込み。{page_break}

投資業(yè)務(wù)が遭遇した難局について、同社は、2011年の中國資本市場は大きな激動を経験し、金融投資規(guī)模を厳格に制御し、方向性増発とPEに參加し、累計投資額は29.50億元で、前年の53.423億元から44.78%減少し、ある程度リスクを制御したと述べた。しかし、A株の下落は、やはり會社の金融投資業(yè)務(wù)に一定の影響を與え、特に會社全體の業(yè)績に大きな変動をもたらした。

これに対して、會社は年報上の將來展望の中で、二級市場の変動が會社の経営業(yè)績と資産規(guī)模に與える影響を回避し、投資家が會社に対して合理的な評価判斷を行うのに有利であるため、會社は全體の収益率を高めることを原則として、既存の投資プロジェクトの保有と置換を考慮し、金融投資規(guī)模を徐々に縮小し、ブランド服への投入をさらに強化する。

にもかかわらず、企業(yè)の金融投資業(yè)務(wù)の苦境はさらに拡大している。同社が先ごろ発表した季報によると、同社の今年第1四半期の金融投資部門の収益は-2137萬5700元で、前年同期比2億652億元の収益は、前年同期比108.06%減少した。このデータは、同社の第1四半期の上場企業(yè)に帰屬する株主の純利益も前年同期比34.27%減少し、2億562億元にとどまった。

A株が暗転している背景には、企業(yè)の金融投資業(yè)務(wù)がいつ苦境を脫することができるのかまだ分からない。昨年、ヤゴール氏は黔源電力、広百株式、海正薬業(yè)、海利得、興蓉投資、生益科學(xué)技術(shù)、雲(yún)天化、精功科學(xué)技術(shù)、聖農(nóng)発展、東方ジルコニウム業(yè)、新疆衆(zhòng)和、中金金金、華新セメント、山炭國際を含む14社の定増に30億元近くを出資した。今年1月から、ヤゴール氏が保有している黔源電力、広百株式、海正薬業(yè)、海利得、興蓉投資、生益科學(xué)技術(shù)、雲(yún)天化などを含む12社の限定株が流通しているが、ほとんど例外なく投獄されている。これらの會社の配當(dāng)配當(dāng)案を考慮し、最新の終値で計算すると、東方ジルコニウム業(yè)で約1500萬ドルの黒字があったほか、殘りの11社はいずれも赤字で、累計赤字額は4億元を超えた。

　　あるいは「國境を越えた」アパレル業(yè)への復(fù)帰を中止する

不動産と金融投資という2つの馬車が修理しにくい故障を起こした後、ヤゴールは自分の多元化戦略を考え直さなければならなかった。業(yè)績が落ち込んでいる不動産業(yè)務(wù)や金融投資業(yè)務(wù)に比べて、會社の発家産業(yè)であるアパレルは會社の生存にとってかけがえのない維持作用を果たしているようだ。2011年度、會社ブランド衣料品の販売収入は前年同期比24.66%増の38.1234億元、國內(nèi)販売粗利益率はさらに65.66%に達(dá)し、前年同期比2.81ポイント上昇した。

関連メディアのこれまでの報道によると、今年4月、ヤゴール會長の李如成氏は第1四半期のグループ経済活動で「今年は経済情勢が厳しく、各社の責(zé)任者は困難を克服する準(zhǔn)備ができている」と述べ、重大な構(gòu)造調(diào)整を行った。再びアパレルビジネスに注力することが、同社が直面している過去最大の苦境に対する解決策だ。

ヤゴールの発展のピーク期には、李如成がバフェットをコピーする道を認(rèn)めたかどうかにかかわらず、行動的には、ヤゴールはバフェット傘下のバークシャー?ハサウェイに似ている--単純な紡績アパレル企業(yè)から金融投資を中心に発展したと指摘されていた。しかし、ヤゴールが本格的な中國版バークシャー?ハサウェイを作り出そうとした時、2011年の慘憺たる業(yè)績は、再び過去に戻ることを選択させた。{page_break}

ヤゴール不動産事業(yè)について、李如成氏は今年、土地備蓄を新たに追加していないだけでなく、既存のプロジェクトの販売速度を速め、返金能力を強化し、コスト費用を厳格にコントロールし、リスク抵抗力を高めることを提案した。しかし、取締役會の「2012展望敘述」を見ると、會社は「リスクコントロール力の強化を第一要素とする」と提案する一方で、「不動産は依然として広大な発展の見通しを備えている」とし、「2012年には前売り収入50億元以上、営業(yè)収入は前年比35%以上増加する」という不動産業(yè)務(wù)経営計畫を提出した。明らかに、ヤゴール氏は不動産や金融投資から撤退し、政策や市場の転機を待とうとしていない。ただ、良いニュースが來る前に、重心を再び服のプレートに移して「命を守る」ことで、巻き返しになるかどうかは誰も見當(dāng)がつかない。

しかし、ヤゴール氏はアパレル事業(yè)で75.26億元の収入（アパレル、紡績を含む）を保有し、業(yè)界トップの全産業(yè)チェーンを持っているが、ますます激しくなる業(yè)界競爭に直面し、「2012年末に20%の成長を?qū)g現(xiàn)する」という目標(biāo)が実現(xiàn)できるかどうかは未知數(shù)だ。