中投公司の外貨操作の困難

＜p＞＜strong＞業(yè)績不振＜strong＞＜p＞

＜p＞上記のニュースは中投會(huì)社が初めて変革されるという噂ではありません。

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＜p＞2011年、高レベルのシンクタンクが3つ以上の投資會(huì)社のような機(jī)関を設(shè)立し、國務(wù)院が直接にコントロールして、中國の日増しに増加する外貨準(zhǔn)備を管理すると提案しました。

當(dāng)時(shí)は世界的な金融危機(jī)の発生と持続的に深化しており、世界最大のドル準(zhǔn)備國として、あまり大きな行動(dòng)をしてはいけない。

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＜p＞現(xiàn)在、中國の大部分の外部投資を擔(dān)當(dāng)している＜a href=「http:/www.91se91.com/」＞外管局＜a＞は中央銀行に屬していますが、一部の外部投資を擔(dān)當(dāng)している中投公司は國務(wù)院に屬しています。

中央銀行の人士は「英大金融」に対して、中央銀行は自分で外に貯蔵することをもっと希望しています。將來、外管局の主な機(jī)能は銀行監(jiān)督管理委員會(huì)の監(jiān)督管理職責(zé)に専念するようになります。

したがって、どのようにして數(shù)千億ドルの収益がやや高く、著実な投資方式を見つけて、3.4兆ドルの価値維持増値を?qū)g現(xiàn)するかは、常に投資の中核を試練してきた。

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＜p＞しかし中投會(huì)社は設(shè)立以來、業(yè)績に不満を持つ高級(jí)官僚や専門家の聲が絶えない。

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＜p＞7月26日、中投公司2012年年報(bào)が正式に公開されました。

2012年末までに、中投公司の海外投資ポートフォリオは2012年の収益率は10.6%で、累計(jì)年化益率は5.02%であり、現(xiàn)在の中央銀行が発表した5年間定期預(yù)金の基準(zhǔn)利率は4.75%（規(guī)定により10%から5.23%）で、その中で2008年と2011年の2年間は、いずれもマイナス成長を示しています。

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＜p＞実際、中投會(huì)社の設(shè)立以來、最も非難されているのは、最初の二つの投資であるモルガン?スタンレーと有名なプライベートエクイティ投資ファンドのブラックストーン會(huì)社です。

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＜p＞＜strong＞意思決定に誤りがある＜strong＞＜p＞

＜p＞＜a＞會(huì)社の圧力は特別な遺伝子に由來する。

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＜p＞2007年9月、中國投資會(huì)社は國務(wù)院の承認(rèn)を経て設(shè)立され、主に外貨資金投資管理業(yè)務(wù)に従事しています。

2000億ドルの登録資本金は、財(cái)政部が特別國債を通じて調(diào)達(dá)したものです。

設(shè)立當(dāng)初から、投資は登録資本金のために毎年5%の利息を支払う必要がありました。前任者である不動(dòng)産継偉財(cái)務(wù)相が當(dāng)時(shí)の底に公表しました。毎日目を開けたら、3億元の人民元を儲(chǔ)けるというプレッシャーが大きいです。

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＜p＞事実上、過去數(shù)年の人民元の対ドル高に加え、その利息の年上昇幅は5%に近い。

これを計(jì)算すると、投資會(huì)社の年間収益率が10%を下回ると、赤字に陥る可能性があります。

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＜p＞投資會(huì)社の設(shè)立は、まだ特殊な任務(wù)を持っています。ここ二年間の経済の下降サイクルが現(xiàn)れた場合を除いて、3.5兆ドルを棚卸しして貯蓄し、中央財(cái)政に薪を追加するほか、成立後の流動(dòng)性過剰に対する効果が著しいです。

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＜p＞中投會(huì)社が成立した後、財(cái)政部が購入した外貨は國際関連準(zhǔn)則によって外に蓄積されなくなり、人民元の切り上げと中央銀行の基礎(chǔ)通貨発行の圧力が大幅に緩和されました。外貨準(zhǔn)備の10～15年の特別國債を買うには、中央銀行が短期手形以外に重要な長期流動(dòng)性コントロールツールを提供しました。これは中央銀行がいつでも持っている長期國債を市場に投入し、新しい手形を頻繁に発行して、流動(dòng)性の過剰手形を発行しなくてもいいという意味です。

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＜p＞しかし、外貨投資の「操り手」として、中投會(huì)社は、操盤規(guī)模でも外貨準(zhǔn)備の増加速度と同期していません。

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＜p＞2007年に設(shè)立された時(shí)、海外投資に使われた1000億ドル以上の外貨資金は、當(dāng)時(shí)の中國の外貨準(zhǔn)備の10分の1をほぼ占めていました。2012年末になって、中投が管理していた2000億ドルの海外投資ファンドは、3.4兆ドルの外貨準(zhǔn)備の6%だけを占めています。

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＜p＞日増しに拡大する格差に直面して、中投公司の獨(dú)一性は日増しに保留しにくくなります。中國の巨大な外貨準(zhǔn)備の規(guī)模のため、「シンガポールモード」を複製できないことが定められています。

中投會(huì)社に近い人によると、中投會(huì)社が把握している海外投資額に根本的な変化がないのは、設(shè)立當(dāng)初の投資決定に誤りがあったからです。

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＜p＞最初は中國で設(shè)立された初めてのソブリンウェルスファンドですが、會(huì)社の高層と管理層の多くは財(cái)政部と中央銀行及び外管局の背景がありますので、やはり簡単に會(huì)社を巨大な金融會(huì)社に位置づけます。

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＜p＞當(dāng)時(shí)、會(huì)社の海外投資に対する理念は根本的に変わっておらず、投資収益率を主要な審査手段としていました。

事実は証明して、中投公司のエネルギープロジェクトの投資の情況は金融危機(jī)の時(shí)期の金融の投資に比べて良くて、つまりかつて全世界の金融の領(lǐng)域で盛んにしたいと思った中投會(huì)社、最初に敗走しますで“麥城”は終わります。

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＜p＞金融投資が何度も挫折した後、投資會(huì)社はより広い範(fàn)囲で投資を試み、多様な投資方式でリスクを分散することに著手しましたが、主要な投資分野は依然として中國政府が偏愛している金融とエネルギー分野です。

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＜p＞不動(dòng)産継偉は2013アジア金融フォーラムで、中投會(huì)社は長期的な財(cái)務(wù)投資家として、リスク補(bǔ)償後のリターンを追求し、リスクを分散する一つの方法はどの業(yè)界も良くないと言っています。投資を各業(yè)界に分散させることです。

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＜p＞投資會(huì)社がすでに披露している5つの年報(bào)によると、海外投資業(yè)務(wù)は金融商品の組み合わせ投資と直接投資の2つの種類に及んでおり、株式債券などの伝統(tǒng)的な金融資産とヘッジファンド、大口商品、プライベートエクイティファンドなどの非伝統(tǒng)的な金融資産と不動(dòng)産、インフラ間の「バランス投資」を求めている。

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＜p＞投資會(huì)社の高西慶総経理は、タバコ工業(yè)、賭博業(yè)及び大量破壊兵器を生産する企業(yè)を除いて、中投會(huì)社はどの業(yè)界でも投資できると言っていました。もちろん、最終的な目標(biāo)はお金を稼いで帰らなければならないということです。

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＜p＞＜strong＞創(chuàng)造投資＜strong＞＜p＞

＜p＞まさに＜a href=「http://www.91se91.com/」を早く見るために投資しました。2009年以來、中投會(huì)社はアメリカ、イギリス、ロシア、カナダ、カザフスタンに電力エネルギー、インフラ、移動(dòng)通信などを投資しています。

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＜p＞投資はすでに全世界をカバーしていますが、最初の投資は金融業(yè)界だけから多くの分野で開花しています。しかし、そのプロジェクトの多くは急いで種をまいたもので、將來どれぐらい大きな木になるかは難しいと業(yè)界関係者は指摘しています。

その理由は、中投特別主権基金の特性が根本的に変わっていないからです。

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＜p＞全世界のソブリンウェルスファンドは資金源からいくつかの種類があります。

例えば、外貨準(zhǔn)備の黒字型は主にアジア地域のシンガポール、マレーシア、韓國などの國と地域を代表としています。また、自然資源輸出の外貨黒字型は石油、天然ガス、銅、ダイヤモンドなどの自然資源の貿(mào)易黒字を含みます。

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＜p＞ソブリンウェルスファンドを設(shè)立したのは、いずれも通貨主導(dǎo)権を持たない発展途上國であり、これらの國自身の通貨は世界的な流動(dòng)性を持たず、ドル、ユーロなどの國際準(zhǔn)備通貨を様々な形で蓄積しなければならない。

これらの黒字を増値させるためには、世界中で投資と資産の配置が必要です。

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＜p＞しかし、世界の金融市場の背景はすでに変化しています。

上海交通大學(xué)研究員の高連奎さんは、過去5年間で先進(jìn)國の金融市場は飽和狀態(tài)になりました。情報(bào)が非対稱な狀況で、いい投資機(jī)會(huì)をつかみにくいです。中投公司のより良い投資目標(biāo)は高速発展と政治環(huán)境が安定した発展途上國であるべきです。

同時(shí)に、投資會(huì)社は過去の財(cái)務(wù)投資から戦略投資に転換すべきで、つまり投資機(jī)會(huì)をひたすら探して、積極的に投資機(jī)會(huì)を創(chuàng)造することに転換します。

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＜p＞未來について、経済學(xué)者の李才元（ブログ、微博）によると、國家主権財(cái)産基金は個(gè)人投資ファンドの考え方ではできず、個(gè)人のようにお金だけを求めてお金を生むのではなく、より長期的な収益を見なければならないという。

彼は、新しく赴任した中投會(huì)社の「舵取り」が収益だけを見る発想に転換するのは手段にすぎないと考えています。

本質(zhì)的には、中國投資會(huì)社は中國経済の転換戦略と人民元國際化の戦略に合弁サービスを提供して、そして最後に長い間積み重ねてきた海外の財(cái)産を「真金白銀」に変えて、國內(nèi)に持ち帰ります。

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＜p＞世界の主要経済體の局面があまり変わらない中、投資會(huì)社が一番必要なのは、他の主権財(cái)産基金と同じように、新興経済體に目を向けていることです。

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