貴人鳥：大衆に根を下ろして、三四線市場のために努力します。

＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋體, 微軟雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞貴人鳥定位國內三四線運動休閑市場，收入規模排名第八，單店收入低于特步但高于Kappa;此前基數雖低但快速擴張后門店規模已不算小，未來開店空間有限，整體資質不十分突出。

會社の13年の業績低下の圧力が大きいです。最近のスポーツブランドの注文はある程度回復の兆しがありますが、回復力と持続性はまだ不透明です。

會社の素質と業績の表現を結び付けて、私達はその2級の市場の合理的な推計値が10-15倍にあると思っています。

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＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋體, 微軟雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　耕耘國內三四線市場的運動休閑品牌。

會社は主に「貴人鳥」ブランド運動＜href=「http:/www.91se91.com/news/indexux.asp」を運営しています。靴＜a＞服飾業務は大衆化運動レジャー市場と位置付けられています。安踏、李寧、ピケなどの主要なスポーツ市場とは違って、特歩、Kappaなどのスポーツブランドと同じような配置をしています。

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＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋體, 微軟雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　收入排名前十靠后，單店收入低于特步，快速擴張后門店規模已不算小。

國內のスポーツ業界の構造は相対的に集中しています。トップ10のブランドの合計シェアは60%を超えています。＜a href=“http:/www.91se91.com/news/indexuc.asp”＞貴人鳥＜a＞収入ランキングの上位10位以降、単店の収入は特歩を下回りますが、Kappaより高いです。全體の資質はあまり突出していません。

貴人鳥ルートの開拓は遅れましたが、2010-2011年に急速に拡張した後、店舗規模と主要競合品の差が急速に縮小しました。

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＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋體, 微軟雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　行業復蘇仍有不確定性，預計公司14年業績表現較平淡。

基數が低く、著しいエピタキシャル拡張と毛利率の上昇などの要因で會社の2009-2011年の業績の高成長を促したが、2012年の業績の伸びは著しく緩やかになり、2013年には大きな下降圧力に直面し、會社は內部管理の変革に重點を向ける。

2014年を展望すると、一部の同類ブランドの注文は一定の回復の兆しが見られますが、注文が改善されるのは低い基數とルートの在庫補填のおかげです。業界の発展が偏って飽和していることと大きな環境圧力を受けています。

會社のルート級は小さいとは言えませんが、店舗のスペースは比較的限られています。また、同店の表現も業界環境に制約されています。2014年の業績は比較的に平板で、その注文會のデータもこの點を説明しています。

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＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋體, 微軟雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　＜a href="http://www.91se91.com/news/index_cj.asp"＞盈利＜/a＞預測與估值：假設新股發行1億股，我們預測公司2013-15年攤薄每股收益分別為0.67、0.70、0.73元，同比分別增長-20%、4%和5%。

H株を參照すれば、會社とA株のブランド會社の評価水準、および會社の資質に比べて、その二級市場の合理的な評価區間は10-15倍（14 PE）で、対応価格區間は6.98-1047元であると思います。

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＜p style="padding-bottom: 0px; widows: 2; text-pform: none; background-color: rgb(253,252,250); text-indent: 0px; margin: 20px 0px; padding-left: 0px; letter-spacing: normal; padding-right: 0px; font: 14px/26px 宋體, 微軟雅黑, ‘Microsoft Yahei‘, ‘Arial Narrow‘; white-space: normal; orphans: 2; color: rgb(69,69,69); word-spacing: 0px; padding-top: 0px; -webkit-text-size-adjust: auto; -webkit-text-stroke-width: 0px"＞　　風險提示:1.運動鞋服行業仍處于調整期,存在關店風險;2.公司經銷商大客戶占比過于集中;3.應收賬款占比較高;2014Q1業績可能受發行費影響出現同比下滑。

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