人民元の為替レートの弾力性の3%の制約論爭

「3%拘束」について研究者と取引関係者の間で論爭が起きています。研究者は為替レートの安定を促す制度だとして、「細(xì)かいところの悪魔」を防ぐことを目的としています。制度の設(shè)計市場停止を防ぐために、銀行がお客様にオファーした波幅は実は2%の上下幅の區(qū)間を突破することができます。

　　悪魔の詳細(xì)は

魯政委の論理から見れば、「3%拘束」は次の例から說明できる。ある日の人民元の中間価格が6であると仮定して、最新の波幅によって管理します。その日中の変動區(qū)間は5.88～6.12です。為替レート日中に激しい揺れが出たら（例えば6.12に落ちてから5.88に跳ね返る）。

魯政委の観點(diǎn)に基づいて、外國為替指定銀行から顧客へのオファー範(fàn)囲は中間価格の6上下1.5%の範(fàn)囲でしか変動できません。その変動區(qū)間は5.91～6.09です。この変動區(qū)間以外の為替相場変動のリスクは銀行が自分で負(fù)擔(dān)しますが、0.5%のリスクを避けるために、銀行は2%の変動幅を持つ動力がありません。

しかし、國際金融問題専門家の趙慶明さんは「第一財経日報」の記者に対し、理論的には上記のような論理が存在しているが、実際にはそのような極端な狀況が現(xiàn)れにくいと述べました。3%の制約は極端な狀況の出現(xiàn)を防ぐために、人民元の為替レートを安定させるために設(shè)計されたものであり、3%の上下波幅は銀行のお客様のオファーに対する制約を構(gòu)成することができます。また、このような制約は普通はトリガされません。為替相場は株式市場と違って、日中の両極端な相場があまり現(xiàn)れません。

つまり、上記6を中間価格、內(nèi)波幅2%とした場合、先の下落、後の上昇の極端な場合に限って、銀行は顧客に対するドル売り価格（6.12）と買取価格（5.88）の価格差0.24こそ中間価格の幅3%を超える可能性があり、約束の役割を果たします。

趙慶明氏は、片側(cè)2%の外貨幅と二國間3%の銀行が取引先に対して価格差の制約を提供することはヨーロッパ共體の時期の「蛇形浮動メカニズム」に類似しており、極端な狀況下での為替レートの大幅な変動を防ぐためであると指摘しています。

「蛇の形の浮動メカニズム」はヨーロッパ共體時代にユーロ圏の通貨を安定させるために設(shè)計された通貨の変動設(shè)計規(guī)定で、各國の通貨はドルに結(jié)び付けられ、米ドルの為替レートの上下変動幅は2.25%で、ヨーロッパ共體諸國の通貨間の波幅は1.125%です。

「技術(shù)的な疎漏」については、陸政治委員會は波幅が拡大するたびに、銀行がお客様のオファーの価格差の波幅を1%遅らせるという大膽な推測を行っています。

　　市場の休場を防ぐために言っています。

しかし、魯政委の理解と違って、招商銀行の総銀行アナリスト、劉東亮氏は「悪魔の詳細(xì)説」の理解にはずれがあると指摘しています?！?%は中間価格を基準(zhǔn)として上下1.5%ではなく、上下3%で、中間価格を6としています。3%の波幅は1800ベーシスポイント変動しています。つまり、銀行が6.18%の波幅は銀行間の下落ラインに対して3%まで止まると言ってもあります。

また劉東亮は以前の取引はすでに上記の理解を証明しました。「波幅を拡大する前にお客様に対してのオファーは2%を超えてはいけません。中間価格を仮定して6.

ある外國為替トレーダーも記者に対して、実際の操作は劉東亮さんのようです。

劉東亮氏は、相互に交差しているのは含まれていない二つの変動區(qū)間がある理由として、「下落時の市場停止を避け、銀行に緩衝空間を殘している」と指摘しました。

実際の例では、いったん市場が6.12にストップしたら、販売価格と購入価格の差を維持するために、銀行が6.12のオファーを突破することを禁止すると、市場は停止に直面する可能性がありますが、中央銀行も銀行間の悪意のあるオファー競爭を避けなければなりません。