10年の準備をしています。4年間で萬達円を切るのは難しいです。上場の夢です。

＜p＞萬達グループの王健林會長は2014年上半期のまとめで、下半期に重點的に推進するいくつかの大事なことを述べました。その中には「主要企業の上場促進」が含まれています。7月1日に中國証券監督會が発表した「発行監督部初公開発行株式審査業務フロー及び申請企業狀況」の公告によると、萬達商業不動産など32社の企業は規則通りに事前開示資料を提出していない上、申請書類の中の財務資料が有効期限を超えて3ヶ月に達し、審査を中止された。＜/p＞
＜p＞萬達商業地産が4年間運営していたA株の上場計畫が立ち往生したことを意味します。萬達商業不動産はなぜ円らないのですか？A株の上場夢の背後にある「痛點」はどこにありますか？＜/p＞
＜p＞著者は全経連商業不動産専門委員會委員、大中華ショッピングセンター連合會長補佐。この文は『第三の目の小売』が授権されて発行されます。＜/p＞
＜p＞＜strong＞＜萬達商業不動産上場の眠さ＞＜strong＞＜p＞
＜p＞10年の準備、4年のラストスパートで、萬達商業地産A株の上場計畫は2014年7月1日の中國証券監督會の一紙の公告に伴って中止された。萬達はすでにアメリカと香港の上場會社を買収して、香港あるいはアメリカで上場することになると推測されています。萬達商業の財務指標はあまり良くないので、A株の上場が失敗したと推測されています。いずれにしても、表面上の萬達商業不動産は2010年に証券監督會に上場申請を提出しました。A株の高株式相場から言って、A株市場を海外に移すことを放棄したのは、間違いなく解決しにくい狀況に遭遇しました。＜/p＞
＜p＞すでに公開されている資料から見ると、萬達商業地産の上場予定業務は不動産開発、デパート賃貸、ホテル業務の三大部分を含み、萬達院線、萬達百貨、大歌姫KTVなどの関連業種はその中にない。萬達グループが発表した財務データから見ると、今年上半期の商業不動産業務の総収入は668.5億元で、前年同期比18%伸びた。その中、不動産業務の収入は566.5億元で、家賃収入は50億元で、前年同期比36%増加し、家賃の徴収率は99.9%で、不動産の1799.6萬平方メートルを累計持っている。萬達集団が発表した商業不動産収入の構造上、不動産業務収入は商業不動産の総収入の84.74%を占め、家賃収入は急速に増加したが、依然として7.47%だけを占めている。このように見ると、萬達商業不動産は依然として不動産業務の主な委託先であり、主に家賃収入に依存する「賃貸公金」ではない。＜/p＞
＜p＞マクロコントロールの中核の一つとして、不動産企業の上場、合併再編、再融資は長年A株の制限業種である。萬達は商業用不動産を分割して上場を申請し、不動産開発業に対する規制を回避しようとする意図があります。ここ數年來、実際に金融機関も住宅業務を制限しているだけです。商業用不動産業務には制限がありません。しかし、資本市場の監督部門としての証監會は商業不動産と住宅不動産を明確に區別していません。萬達の商業地産は実際の開発者として、上場の道がよくないのは當然です。＜/p＞
＜p＞萬達商業地産の＜a href=“http://www.91se91.com/news/indexuc.asp”＞ビジネスモデル＜a＞も多く業界から非難されています。「キャッシュフロー資産」は萬達不動産の成功の核心であり、萬達百貨、萬達院線、大歌姫TKV、ホテル、ゲームなどは萬達商業不動産の成功の支柱であり、商業不動産の誘致と運営の成功は住宅、マンション、マンション、オフィスビル、金街、內屋などの販売型不動産のために高価で現われる雰囲気と條件を作り出しました。ビジネスの通常モードとして、業務収入で他の業務を補填するのは非上場の民間企業にとっては當然のことです。しかし、商業用不動産業務（不動産開発、百貨店賃貸、ホテルを含む）を分譲して上場します。その中の相互補助金は関連取引に関連しています。関連取引は業務の獨立性、収益力と持続性及びコスト、利益の透明性などの問題に関連しています。萬達集団が公開したデータから見ると、デパートの賃貸とホテルの業務は必ず赤字です。（ホテル業務の表面収益は自己所有のホテル不動産の利益輸送を隠しにくいです。）しかも無期で、賃貸収益が低い自己所有の商業面積が急速に拡大し、キャッシュフローを飲み込む底なしの穴になります。これらは不動産開発業務のキャッシュフローと収益でつり合いと補填します。これから見ると、管理部門は萬達商業不動産の上場に対するためらいも十分に分かりやすくなりました。4年間をかけて、結果がなくてラストスパートしました。偶然の必然のようです。＜/p＞
＜p＞また、関連取引も萬達グループの各業務＜a href=“http://www.91se91.com/news/indexuc.asp”＞プレート＜a＞間の業務の獨立性が振るわない背景色です。萬達商業不動産の中のホテルの業務、不動産の賃貸と運営の間に利益があっても、例えば賃貸料を下げてホテルの業務報告書の上で利益を現します。しかし、萬達百貨店、萬達院線、文化産業（例えば、大歌姫KTV、ゲームなど）は自分の持ち家の內部で経営しています。プレート間の利益調整は避けられません。このような調整は萬達商業地産と萬達院線が上場しなければならない狀況下で、左右の手が張り合い、バランスが取れなくなりました。萬達グループは獨自の商業業態ブランドを創立して、その最初の動機はもともと未成熟商業圏にある商業不動産プロジェクトの投資者に雰囲気を作るためで、収益はもともとその主要な使命ではありません。しかし、萬達グループの規模が急激に拡大するにつれて、これらの自社ブランドも一つの巨大なチェーン機構となり、ますます大きなキャッシュフローを飲み込む財務ブラックホールとなっています。これらの財務ブラックホールをふさぐために、萬達集団は経営水準を高めることによって、経営的損失による現金の流出を減少させる一方、內部利益の移転を通じて、一部の自社ブランドをできるだけ早く上場させて、赤字のキャッシュフローを補う必要があります。これらの自社ブランドは萬達の自営不動産內で営業しています。業務プレート間の利益輸送は自然の形と肉をえぐり取って瘡を補っています。＜/p＞
＜p＞萬達グループは萬達院線を上場させることを選んだのは、業務規模が大きい萬達百貨を選ぶのではなく、その體格が大きすぎて、財務調整をすると萬達商業地に対するマイナス影響が大きいからです。この選択の結果、萬達百貨が萬達商業不動産の引率と誘致の使命を擔うと同時に、上場業務のプレートのコストと損失を想定した「消納池」になったのも無理はないです。萬達百貨が経営面で業績を上げるのは難しいです。萬達グループは最終的に萬達商業不動産のA株を國外に上場させることを選択しました。萬達院線にA株を引き続きラストスパートさせるのは賢明です。後者の體格が小さいため、その財務調整は萬達商業用不動産に対するマイナス影響が小さく、萬達集団の左右の手が互いに戦うのは難しいです。萬達院線運営の帳簿利益を実現しやすく、小さい代価でA株の上場を実現して、高株式市場のロールバックキャッシュフローを享受します。香港、アメリカを代表とする海外資本市場の監督管理は主に情報開示に集中しており、その核心の要義は投資主體に真実な情報を把握する前提で自己判斷と自己選択をさせることである。そのため、営利性と関連取引の面で疑いを抱いている萬達商業地は海外に上場するのに適しています。萬達集団は香港とアメリカで二つの上場會社をそれぞれ買いました。営利性に対する質疑を避けるために、萬達商業不動産はさらにその成長性を際立たせ、成長性をもって資本市場の人気を博し、萬達集団2014年上半期ワークショップの王健林氏の演説でもこの點を強調している。＜/p＞
＜p＞ここから見て、＜a href=“http://www.91se91.com/news/indexuc.asp”＞萬達グループ＜a＞各業務プレートの上場技術路線図は明らかになっています。主要業務は萬達商業地産が海外に上場し、萬達院線がA株で発売されます。買った2つの海外上場會社は適時に他のプレートに積み込みます。この上場技術路線図の下で、萬達グループも積極的にその他の融資ルートを模索しています。今年上半期に萬達商業不動産は海外で6億ドルの10年間無擔保債の発行に成功しました。萬達集団がつまずいて衝突し、10年以內にこの上場技術路線図を明確にするのはなかなか難しいです。現在の各方面の狀況から見れば、最適な選択です。國外の上場規制で、営利性と関連取引に対する監督の苦境を回避し、海外で上場する前に、國債を発行して市場の反対を探ります。しかし、海外資本市場は上場時の財務表現については要求していませんが、更に収益力で會社を評価することを強調しています。＜/p＞
＜p＞2014年上半期の作業會で、王健林氏は萬達の商業地はお金に欠けていないと繰り返し強調しています。上場するのは會社を透明にするためだけです。しかし、商業不動産の各大手者は、シモン、西田、ケイト、恒隆、華潤のように、どれが資本市場の巨大なモヤを転用したのではないか？過去を振り返ると、不動産擔保融資と不動産販売の返済で萬達グループの急速な成長を支えてきたが、これは中國経済の高度成長による不動産価格の急激な上昇と急速に拡大した不動産市場を前提としている。中國経済の成長速度が穏やかな成長段階に入り、萬達集団の體の急激な拡大に伴い、高成長を維持し、鋭意進取し、資本市場の通路を開けていない企業は、お金が足りないというのが常ではないようです。萬達自身の表現から見ると、王健林氏は2014年上半期の総括會で11回にわたって上場に言及し、丁本錫氏をリーダーとする上場作業チームを設立し、16回にわたって金融に言及し、3四半期に金融持ち株グループを登録し、他の金融企業に投資する計畫を立てているが、資金に対する重視の度合いは言うまでもない。＜/p＞