中國外管局は人民元の変動の原因を説明します。

外管局は半年ごとに発表した國際収支報告書の中で、資産市場モデルを使って人民元の最近の変動を説明しました。これは思考パターンの根本的な転換であり、人民元がより市場化された貨幣に変化していることを反映しています。

外管局によると、人民元は「上昇と下落の両方の変動が新たな常態になる」という。

資産市場モデルは通貨を金融資産と見なし、為替レートの変動を金融市場理論で説明します。

これとは違って、購買力平価理論などの経済學の理論は國內総生産（GDP）の伸び、インフレ、生産性、経常項目の殘高などの基本的な要素を通して為替レートの変動を説明します。

2013年の世界の外國為替市場の取引量は2千萬ドルに達し、この年の18兆ドルの國際貿易の成約額をはるかに上回っています。この場合、資産市場モデルで短期の為替相場の変動を追跡すると、投資家の共感を得やすくなります。

外管局は資産モデルを利用して過去1年間の人民元の雙方向フロートを説明します。

2013年、人民元の上昇は中國企業がドルを借り入れ、人民元を買い入れることによって促進されました。

2014年上半期、中國の経済が減速し、貿易の成長が弱まり、信用リスクが増加し、FRBが徐々に量的緩和政策から撤退するなどの要因のもと、人民元の為替レートが低下した。

一方、中國企業は、軋平が保有する外貨のポジションを奨勵され、海外投資家も人民元資産の投資額を減少させました。

この資産市場モデルは人民元の見通しにとって重要な意義があります。

將來を展望すると、國內の金融リスクの上昇、人民元ドルの金利差の縮小、変動の激しい國際資金の流れが人民元に圧力をかけ続け、人民元の為替レートの変動が激しくなる可能性があります。

経済理論ではなく資産市場モデルを使って人民元の為替レートの変動を説明します。この変化は人民元の距離が市場化通貨に近いことを示しています。

中國政府は10年間をかけて人民元の為替メカニズムを改革し、人民元の為替レートを公正価値に近づけました。

市場化された人民元は予見性が弱まることを意味し、一方で人民元の切り上げを擔保にするやり方はより高いリスクに直面する。

いずれにしても、人民元市場（國內とオフショア市場を含む）に活力を與え、グローバル投資家に新たな投資機會をもたらす。

中國の輸出改善は経済に役立つ見込みです。

さらに、輸入の伸びが加速していることは、9月の経済成長の勢いが弱まっていないことを示しています。

景気の低迷に対する懸念が減りました。

これは中國政府の政策緩和の圧力を軽減した。

9月の輸出は同15.3%増、8月の9.4%増、12%のアナリスト予想中央値を上回った。

輸入は7%伸び、8月は2.4%減となり、2%の減少予想を大きく上回った。

貿易黒字は310億ドルで、前月の498億ドルを下回っています。

成長率は2013年2月以來で最も速く、輸入の伸びは2014年2月以來で最も速く、9月には外部と國內の需要が改善されたことを示しています。

ヨーロッパと新興市場の経済成長にはがっかりしていますが、ドル安が中國の商品製造に対する需要を後押ししました。

過去數ヶ月間の政策緩和は國內経済のさらなる減速を免れたようです。

中國政府の最新の動きは、スイートルームの買い手に対する融資制限を緩和することです。

一方、北京、上海、広州、深センなどの第一線都市を除き、多くの中國都市では、非居住者に対する住宅購入制限が撤廃されている。

これらの政策は不動産分野の構造的な供給過剰の問題を解決できないが、不動産市場の需要回復に役立つと予想される。

銀行間市場では、中國中央銀行はずっと銀行間の金利を安定させています。

9月には銀行も5大銀行に5000億元の人民元を注ぎ込み、通貨の供給量を増やし、銀行間の金利を下げた。

7日間の買い戻し金利は現在3.25%で、8月末の4.26%を下回っています。

9月に再び現れます

これは人民元の切り上げ圧力を増加しました。

一方、景気の先行きの低迷に対する懸念は、さらに上昇する見通しに打撃を與えている。

これは人民元の為替レートの変動が激しくなることを招きます。

未來を展望して、外部環境が引き続き好転する兆しがあります。

中國の2つの購買擔當者指數（PMI）の輸出注文分類指數は9月に上昇しました。

中國國家統計局の新輸出注文指數は8月の50から50.2に上昇しましたが、HSBCの新輸出注文指數は51.9から54.5に上昇しました。