モルガン?スタンレー：ユーロはなぜ反発しにくいのか？

モルガン?スタンレー（Morgan）Stanley）金曜日（3月6日）には、「過去數週間の歐州の経済データの改善は顕著で、予想以上の雇用成長、內部需要、ドイツのインフレデータのおかげだが、ユーロは11年ぶりの低さを記録し、下落が止まらなかった」と述べた。

大摩氏は、経済のファンダメンタルズと通貨表現の間に脫節を促す要因は何なのかと質問した。

大摩氏は、ユーロがこのような乖離現象を起こしたのは、この通貨ペアが構造転換を経験しているからだと指摘した。モルガン?スタンレーは特に2つの重點要素を強調した：

まず、ユーロの現在の狀況はアベノミクスの始まりにおける円の狀況と似ており、キャッシュフローヘッジ（hedging flows）を経験している。

大摩氏は、「持続的に改善されている経済と潛在的なインフレ改善にもかかわらず、投資者は確かに歐州株を大規模に購入しているが、これらの資本流入は主に通貨ヘッジ方式で実現されており、ユーロに対する支持作用は非常に限られている。外國人投資家が歐州に投資する際の為替リスクを解消する傾向にあることを考慮すると、投資家は歐州株を購入する際の為替ヘッジ比率を増やしていると考えられる。この傾向は今後しばらくユーロを圧迫する可能性があり、ユーロの反発は遅々として進まない」と述べた。（ヘッジ流入は非ヘッジ流入よりもはるかに高い）

次に、令ユーロ圧力を受け続けるもう一つの重要な要素は、ユーロが融資通貨の比重が増えている。

大摩氏は、ECBの金融緩和策は歐州をマイナス金利環境にしており、ユーロと他のG 3諸國の通貨の収益率差が広がっており、現在のユーロ収益率は従來の融資通貨の円にも及ばないと指摘した。このような環境では、投資家、企業、さらにはソブリン投資ファンドは、ドルや円などの伝統的な融資通貨を放棄し、融資通貨としてユーロを使用することを選択しています。

このような観點から、モルガン?スタンレーはユーロが年末までに1.05に下落する可能性があると考えている.

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ゴールドマンサックスのストラテジストRobin Brooks氏、エコノミストのGeorge Cole氏、アナリストのMichael氏Cahill氏は金曜日（3月6日）の取引先への書簡で、3月17?18日のFOMCの會合で再びドルを押し上げると述べた。

過去のFOMCでは、政策立案者が將來のガイドラインを引き下げた後、ドルは2週間で2?3%反発した。

ゴールドマン?サックスは昨年、イエレン氏がデータが利上げ時期を決定すると表明したことがあり、2回の會議で「忍耐」という言葉が言及されたと指摘した。

3月中旬に開催されるFOMCも同様で、非農業が予想を上回っているため、會議では「忍耐」という言葉が撤去される可能性がある。しかし、FRBが6月であれ9月であれ、それ以上の利上げを遅れようと、利上げを正式に発表する前に経済は利上げを臺無しにする可能性があるリスクがある。

全體的に見ると、ゴールドマン?サックスの経済學者たちは、FRBが9月に利上げを発表すると予想している。