董少鵬：株券発行登録制の四大新誤解

中央が全面的に改革指導グループの要求を深化させることによって、十八期三中全會、四中全會が確定した190項の改革措置は続々と「施工図」を公布し、新株発行登録制はその中の一つである。

筆者は第一に、「登録制改革のスタート」は「登録制改革の完了」に等しくないと考えています。

李克強総理は政府活動報告書の中で「株式発行登録制改革を実施する」と要求しました。この改革の準備はすでに十分で、正式に実施段階に入りました。

2015年1月15日に開催された全國証券先物監督業務會議でも、株式発行登録制の改革路線と時間の進度が一応明らかになった。

しかし、登録制度の改革が始まったのは、一気にすべての問題を解決するのではなく、一歩ずつ來なければなりません。

改革が始まった後に、まだいくつかの事前に予想していなかった問題に出會います。

これに対して、各市場の參加者は十分な覚悟と策略準備が必要です。

登録制度の改革は証券監督管理部門が主導して、主に証券監督管理部門の権力構造を変えます。しかし、証券監督會と取引所の協力だけで完成できるのではなく、複數の部門の參加と協力が必要です。

上場會社は上場チケットの勧誘以外に、日常運営は工商、稅務、金融、土地、工信、環境保護などの行政管理部門にも及んでいます。

情報開示を中心とした監督管理理念を堅持し、「市場と政府の関係」は、上場會社と証券監督會の関係だけでなく、上場會社とすべての行政機能部門との関係にも反映されるべきである。

だから、私は証券監督會が審査権を上海深取引所に置いて登録制の改革を完成することができるのではなく、行政體制全體の改革の協力と支持が必要だと思っています。

同時に、発行者、ノマド、會計士、弁護士、評価機関を十分に発揮させ、法に基づいて規定に基づいて発行規模と価格を自主的に決定し、段階的に「適合」する過程が必要であり、一夜にして「完璧に実現することは不可能です。」

肖鋼氏は、「登録制度の巧妙さは、発行者と投資家の情報非対稱性に起因する問題をより良く解決することができ、また監督部門の職責境界を規範化させ、監督部門の過度の介入を回避し、発行者に対する『裏書き』をやめ、企業の過去の業績、未來の発展の見通しにも注目し、これらは投資家の判斷と選択に委ねられ、株式の発行數量と価格は市場の各方面によって、資源配置の決定的役割を発揮させることにある」と述べた。

彼のこの話の意味は、売買雙方が真実の需給信號に基づいて、自主的にゲームをして、売買価格を形成して、監督者は公平で公正な保護者だけを擔當して、ちょうど不正な法律執行者。

情報開示を中心として、発行者、ノマド、會計士、弁護士、評価機関などに真実の情報を提示するよう求めます。できないのは、法治、行政、市場の懲罰を受けます。

登録制を実施すると、上場企業の狀況を審査するだけでなく、証券監督會も「最後の門番」という役割を擔っています。

この場合、ナンセンスな大規模な「上場ラッシュ」は起こり得ない。

第四に、登録制度を実行した後、上場企業の審査がリラックスできなく、さらに厳しくなります。

登録制実施案の草案では、取引所が履行すべき審査の流れが明確にされており、発行者が十分に資料を提供しているかどうかを審査し、仲介機構が法により職責を履行しているかを審査する。

ノマド、會計士、評価機関などの法的拘束を強化することで、上場企業の情報開示の質がさらに向上することが期待されます。

同時に、証監會は依然として発行者の資料を抜き取り検査する権力を持っていて、違法行為に対して高圧的な震動を維持します。

証券法の改正案に基づき、上場企業の収益指標の要求はキャンセルされます。

肖鋼によると、この変化によってゴミ株が上場されることはないという。

これは、情報開示のルールがより綿密になることを意味しており、一定の意味ではより「煩雑」になり、上場を準備している企業を後退させる可能性があります。

ですから、登録制は「登録して、簡単に上場する」ということで、全く根拠がないと思います。

筆者の予想

」修正案は3審で可決され、10月以降になります。登録制の実施時點もその時です。

これに先立ち、発行者と関連仲介機構の機能責任強化のための操作が集約的に展開され、両取引所も準備を急ぐ。

肖鋼主席はすでに、登録制の実施時に、整列して審査待ちをしている上場企業は依然として審査許可制の規則に従って処理し、安定した移行を実現することを明らかにしました。

私たちは株式発行の登録制改革が政府の法により行政と市場主體が法に基づいてゲームの境界を明確にし、市場に本當に決定的な役割を発揮させ、株価形成メカニズムを真に完備させ、中國株式市場の長期的な健康発展のために堅固な制度基盤を構築することを望んでいます。