沈建光：人騒がせな中國版QE

一つは中國政府が10兆元の預金債務の置き換えを実施し、まもなく中國版QEの情報が資本市場を混亂させる。

筆者にとっては、このニュースは自分では言いにくいし、耳目を驚かす意味もある。

実際には、およそ正しい

全體の枠組みと手順に詳しい投資家は、昨年9月に発表した「國務院の地方政府性債務管理強化に関する意見」の文書である43號の中で、政策決定層はすでに貯蓄債務をどのように処理するかを明確に展開しています。つまり、地方政府は地方政府債の振替を申請できます。必要に応じて政府資産を処理して債務を返済することもできます。

今回の財務省は週末に1兆元の人民元の限度額を発行したことを確認しました。地方政府が債券で買い替えて貯蓄する高コストの債務は、緊急決定ではなく、新たな內容でもないです。

さらに、中國版QEに関しては、中央銀行が直接に地方政府の債務を買うという噂が筆者の目にはより非現実的だった。

実際には、歐米諸國のQE脫退とは明らかに違って、アメリカの財政問題はずっと両黨の兵家が爭わなければならない場所であり、ユーロ圏の內部は長年の財政同盟ではなく、債務危機に悩まされてきました。

これらの國の財政債務はGDPの100%前後か、またはそれ以上です。

対照的に、中國の國債のGDPは20%しかなく、地方債も60%を超えない。中國の財政空間は依然として大きい。

中國の明らかな問題は構造的矛盾にある。

例えば、現在の中央財政國債の貯蓄量が低く、2014年までの殘高は9.6兆元で、GDPの比重は15%しかなく、同期の國債の収益率は3.5%程度しかないという奇妙な現象が発見された。

國債の保有量が少なく、利率が低いと言えます。

これに対し、以前に地方政府が発行した城投債の収益率は5%から65%に達し、影銀を通じての融資コストは10%以上に達しています。

同様にインフラ建設プロジェクトを負擔していますが、資金調達のコストは大きく違っています。

の歪みは、裏口を閉めて前門を開くことに積極的に対処する改革措置である。

筆者は2013年8月20日に発表した「4兆元の反省」と今年1月9日に発表した研究報告書「ChinaEconomics Weekly：Three_preditions for local government」でも提案していますが、中國の財政空間は十分で、將來は國債の代わりに地方債を発行することを考えています。

この角度から言って、緊急危機がなくて、しかも財政の空間はわりに大きくて、中央銀行の手を出すQEの判斷は真実ではない言葉です。

もちろん、中央銀行が外貨の占有率を緩めながら、基軸通貨の直接投入を実現できるという見方もあります。

このような考え方は中央銀行に対して理解が足りないということです。実は中央銀行の獨立性を維持しています。全世界のほとんどの中央銀行の共通認識を維持しています。中國の中央銀行法も「中國人民銀行は政府の財政の當座貸越を禁止しており、直接國債やその他の政府債を買い受けてはいけません」と規定しています。

一歩譲っても、基礎通貨投入の目的を実現するには、降準も明らかに合理的です。

実は、今回の購入を考えています。

の主體は主に商業銀行で、財政部の朱光耀副部長が噂に応じて強調したように、これは企業と商業銀行の間の契約行為であり、この枠組みの下で、私は中央銀行は流動性のモニタリングによって、適時に金融政策を準備して、金利を下げたり、歪を下げたりすればいいと考えています。

要するに、年初に地方政府の債務を厳格に選別した上で、今回は貯蓄量の債務の中で政府の直接債務の部分に屬して、短期、高利から解放されて、長期、低コストの政府の直接債務になって、債務の期限構造、コストと地方政府プロジェクトを更に合理的に合わせることに利益があります。

長期的に見れば、一刀両斷の処理方法は依然として矛盾解消のために把握するべき構想であり、同時に、全口徑の予算管理、情報の透明性を加速し、地方政府の債務格付けを促進するなどの措置は依然として「前門を開け、裏口をふさぐ」時に、不可欠な組み合わせの措置と努力の方向である。