ヘッジファンド大手、利上げに疑問

この可能性についての真剣な議論はダリオ（RayDalio）世界最大ヘッジファンドブリッジウォーターの創(chuàng)始者、彼は3月11日、FRBの金利上昇が速すぎると、市場は1937年の大崩壊を繰り返す可能性があると述べた。

「FRBも（政策が）どれだけ引き締まっていればアップル車（市場崩壊）を覆すことができるのか分からない。FRBは少し遅れて、正常水準(zhǔn)より少し低い程度にしたほうがいいと考えている」。

　　Ray Dalioは報(bào)告書で、ここ數(shù)年と1937年を前にした市場を比較した。2つの時(shí)期の共通點(diǎn)は、金利がゼロになり、金融政策が資産価格の大幅な上昇を刺激し、米國経済の回復(fù)を牽引したことだ。

1937年から1938年3月までの間、FRBが數(shù)回の利上げを通じて金融政策を引き締めた時(shí)、債券市場は大規(guī)模な売りが出て、株式市場は50%を超えて暴落したと回想している。これはFRBが最後に政策を逆転させた。

Ray Dalioは、FRBの利上げの過度なリスクを懸念する金融業(yè)界で唯一のスター級(jí)マネージャーではない。「新債王」と呼ばれるJeffreyガンデラッチ氏はこのほど、FRBの急進(jìn)的な政策にも警告を発した。

　　DoubleLine Capital共同創(chuàng)業(yè)者の一人であるGundlach氏は今月、FRBを「バカ」と呼んだことがある。FRBが2015年中に利上げすれば、將來的には金利を下げざるを得ないかもしれない。世界の他の中央銀行は以前に似たような前例があったが、FRBはそこから教訓(xùn)をくみ取らなかったからだ。

ガンデラッチの考え方とFRB副議長StanleyFischerの話は遙かに呼応している。今週月曜日、Fischerはニューヨーク経済クラブで金融政策について発言した。

FRBの利上げ経路はまだ確定していない。初めての利上げ後、FRBはその後の會(huì)議のたびに取るべき通貨政策を評(píng)価し、さらなる利上げの可能性もあるが、金利を下げる。

1753億ドルの資産を管理するTCW社の最高固定収益投資責(zé)任者TadRivelle氏は、FRBが金融市場に放出する金利の観點(diǎn)は互いに矛盾しているとみている。彼は「マイケル?ジャクソンの月歩き」と呼んでいる。ある方向に進(jìn)むように見えるが、実際には逆方向に行くからだ。

モルガン?スタンレー（Morgan Stanley）は先週水曜日にFRBの金利決議が発表された後、FRBが今年も利上げ行動(dòng)を取らないことを直接表明した。同行の米チーフエコノミスト、エレーン氏Zenter氏は、コアインフレの低さとドル高がF(xiàn)RBの利上げを阻むと述べた。

今週月曜日には、米銀メリルリンチ（BoAML）の世界金利?通貨研究チームも議論に加わった。同チームによると、FOMCの最新のドットマトリックス図は、今年は金利を上げるべきではないと考えている委員が2人だけで、今年は2回金利を上げるべきだと考えている委員が41%、オプション市場から推計(jì)した暗黙の確率は、今年は金利を上げない確率は14%にすぎない。FRBは今年、金利正常化を開始することを基本的に確定したように見える。ローはレポートに次のように書いています。

しかし、私たちは依然として市場がこのような（年內(nèi)に金利を上げない）狀況の可能性を過小評(píng)価していると考えている。インフレ、特にインフレの中核要素を構(gòu)成し、下落を続けると、FRBはインフレが中期目標(biāo)に戻ることに「合理的な自信」を持つことは難しい。だからコアインフレが引き続き低下すれば、FRBは利上げを延期する可能性があると考えている。

しかし、米銀のメリルリンチ氏は自分の推測にも自信がないようで、同行は「注目すべきは、市場が今年の利上げしない可能性を過小評(píng)価している可能性があると考えているが、それが最も起こりうる狀況だとは思わない」と述べた。私たちの経済學(xué)者は依然としてFRBが9月から金利正常化を開始すると予想している。