CPIの反落は確実に市場(chǎng)の「デフレ」への懸念を引き起こしている。

経済運(yùn)行の形態(tài)から言えば、経済の変動(dòng)は一般的に経済が自身の潛在的成長(zhǎng)率をめぐって安定した波長(zhǎng)を形成する短い周期的変動(dòng)を指します。

仮定の下で、債務(wù)危機(jī)が実質(zhì)的に発生しない限り、経済成長(zhǎng)率が長(zhǎng)期にわたり潛在成長(zhǎng)率を下回る基礎(chǔ)は存在しない。

そのため、価格の変動(dòng)はいつも資源に対して絶えず均衡化して配分して、それによって経済を長(zhǎng)期にわたり十分な就業(yè)に向かわせます。

明らかに、就業(yè)データから見(jiàn)て、中國(guó)はデフレのリスクからまだ距離があります。

一つの証拠としては、デフレは経済の短周期の下振れを意味しているので、金利と物価は短周期のバランスの重要な要素から見(jiàn)て、もし通貨政策が金利を下げたり、物価を十分に低い水準(zhǔn)に下げたりすれば、普通は急速にデフレから抜け出すことができます。

しかし、ここ數(shù)年の現(xiàn)象の一つは、経済の動(dòng)きが貨幣政策に対する感度が著しく鈍化し、2012年と2014年には貨幣政策が著しく緩和されましたが、経済に対してはずっと目立って牽引されていませんでした。

そのため、潛在的な成長(zhǎng)率の低下から、現(xiàn)在の経済が段階的に滑り落ちる現(xiàn)象を説明することができるかもしれません。

市場(chǎng)は情報(bào)が有効であると信じています。情報(bào)はあまり対稱ではないと信じています。そこからこのような推論が生まれます。きっと何かの要因があるのかは分かりませんが、市場(chǎng)に深刻な影響を與えています。

しかし、マクロデータによると、工業(yè)の増加値は今年の第1四半期に4%急落しました。下半期に入ってから工業(yè)の増加値はずっと6%近くに安定しています。なぜ今は「デフレ」の心配が上半期よりずっと多いのでしょうか？

二つ目の原因は眼球の基準(zhǔn)です。

眼球の準(zhǔn)則とは、市場(chǎng)のシンボル的な事件に対する関心の度合いが成り行きそのものを上回ることである。

例えば、アメリカはQEから（2013年4四半期）、人民元の為替レートは6.04から6.26まで下落しましたが、人民元の為替レートは8月中旬に5%の急激な下落が続いています。市場(chǎng)は「人民元の下落時(shí)代はすでに到來(lái)している」と驚きました。外貨の占有率は前のインフレから下がった時(shí)點(diǎn)で、外貨の伸びが急速に0%を割り込み（常態(tài)マイナス成長(zhǎng)）になった時(shí)には、外貨の第三四半期の外貨の輸出がこのような影響が続いています。この現(xiàn)象をクーズネツの「倒U仮説」で説明することができます。「眼球基準(zhǔn)」も市場(chǎng)の懸念の基礎(chǔ)です。

では、本當(dāng)ですか？

「デフレ」に言及する前に、まずデフレとは何かを知っておきたいです。経済學(xué)の定義によると、デフレとは「3つの要素」から構(gòu)成されています。物価が下がり続け、通貨の供給量が下がり続け、有効な需要が不足しています。

簡(jiǎn)単に連絡(luò)するとこの3つの點(diǎn)がわかります。「デフレ」は購(gòu)買力の低下による経済現(xiàn)象です。

しかし、今は本當(dāng)に購(gòu)買力が足りないですか？

まずこのような二つの現(xiàn)象を見(jiàn)に來(lái)ます。

第一の現(xiàn)象は、2008年の危機(jī)以降、中國(guó)経済が長(zhǎng)期的な下降線に入る中、GDPの成長(zhǎng)率は12%から現(xiàn)在の7%ぐらいまで下がることです。

しかし、この段階では、雇用狀況が強(qiáng)く、労働市場(chǎng)での求人倍率は2009年0.85の水準(zhǔn)から1.06の水準(zhǔn)に上昇しており、最近では15年間でトップの位置を形成しています。都市就業(yè)者數(shù)/都市総人口で現(xiàn)在の都市の就業(yè)狀況を推定すれば、2014年には24.4%まで上昇しており、2000年以來(lái)の最高水準(zhǔn)です。

第二の現(xiàn)象は、9月のCPIのデータが発表される前の週に、中國(guó)人観光客が日本市場(chǎng)、インド市場(chǎng)、ヨーロッパ市場(chǎng)などの市場(chǎng)を攻略しました。

この二つの例から分かるように、就職は大丈夫です。購(gòu)買力も大丈夫です。これでだんだん人気がある海外消費(fèi)市場(chǎng)を作りました。

説明が必要なのは、人口ボーナスが次第に消えていくことによる労働力の規(guī)模の低下は、消費(fèi)に大きな影響を與えることはないということです。

第二次ベビーブームの後、中國(guó)の人口増加のピークは1987年に発生しました。もし多くの人が本科や大學(xué)院生になったら、労働力に成長(zhǎng)すると仮定すれば、その人が都市部の労働力を形成する年齢は22～24歳で、1987年から推計(jì)して、2009年から2011年の間は中國(guó)経済が労働力の衝撃に直面していると言えます。

一方、90年代の中國(guó)の重化工業(yè)の発展と都市と農(nóng)村のために

多くの農(nóng)民が都市の「労働力」になって、中國(guó)の第1回都市化はまた特殊な労働力を増加させました。

しかし、今のところ、このラウンドは都市の人口ボーナスもほぼ終わっています。統(tǒng)計(jì)局が発表した第一産業(yè)の就業(yè)人口はすでに解放當(dāng)初の84%から現(xiàn)在の29%の位置に急降下しました。

しかし、労働人口は減少していますが、労働力の構(gòu)造と消費(fèi)習(xí)慣も大きく変わりました。人口ボーナスの変化は経済に後退をもたらすことはありません。

中國(guó)経済の規(guī)模効果は限界的に減少しているが、労働力は雇用単位と交渉する時(shí)、より高い交渉資本を持つ。

そのため労働力資本の価格は利益の分配においてもより高い比重を占めている。