ヤゴール165億人の戦略的な中信株式への出資はいったい何をしたいのか。

　　ヤゴールほとんどの消費者にとって有名な男裝ブランド、そして二級市場投資家にとって、會社はすでにブランドのアパレル製造企業(yè)だけでなく、伝統(tǒng)的なアパレルやブランドの代理などの會社のスタートアップ業(yè)務(wù)に比べて、投資はさらにみんなに興味を持たせる業(yè)務(wù)プレートであり、ヤゴールは市場で手を出すたびに、非常に目を引く大きな手である。

最新の勇敢な戦果は、同社が合計164億6700萬元を投じて中信株式（0267.HK）に戦略的に出資し、累計14億2500萬株を保有し、中信株式の総株式の4.9%を占めている。今回の投資は従來の定増、二級市場の購入などの一括投入の方式とは異なり、會社は丸1年を費やし、2015年初めから二級市場の増資、新株予約などの4回の購入に參加し、ついにこの大売買を完了した。會社が保有する株式のうち、2.9%は新株発行時に予約したもので、2年間のロック期間があり、また2級市場が購入した2%は流通株）。

會社の歴史を振り返るデータでは、同社の実質(zhì)的な関連會社としての凱石投資の要素を考慮せず、上場企業(yè)レベルでの投資行為にすぎない。今回の戦略的な中信株式への出資は、1999年に中信証券（600030.SZ）の未上場株式に參加して以來、最大の投資プロジェクトとなった。同期に浦発銀行（600000.SH）と寧波銀行（002142.SZ）の2大プロジェクトへの初期投資額を合計しても、今回の金額の端數(shù)にはならない。ヤゴール氏はいったい何をしたいのだろうか。

會社の現(xiàn)在の収入と利益構(gòu)成を見てみると、ほとんどの市場アナリストと投資家にとって、ヤゴールは紡績服裝類會社だけでなく、牛市の弾力性の良い標(biāo)的であり、安定した服裝の主要業(yè)務(wù)収入を抜きにして、會社は大口の株式投資をして牛市ごとに會社の業(yè)績に貢獻(xiàn)している。

同社が2015年中報に発表したデータによると、87.13億元の売上高、29.06億元の純利益のうち、投資業(yè)務(wù)は投資収益18.77億元、純利益19.5億元を?qū)g現(xiàn)し、67.1%に達(dá)した。一方、同社のトロイカの他の2人の「アパレル+不動産」がすべての収益に貢獻(xiàn)した場合、純利益の貢獻(xiàn)は1/3に満たない。

経営陣は中報で、會社の投資業(yè)務(wù)は「財務(wù)投資から産業(yè)投資への移行」、「大金融、大健康、総合的なグループなどの分野を重點的に配置する」という戦略計畫に従うことを明らかにした。中報にも戦略投資と財務(wù)投資の標(biāo)的を著しく分離し、投資姿勢を示している。

第3四半期後の最新の在庫リストを通じて會社の投資変化を分析し、まず會社は中信株式を大量に保有するほか、浦発銀行と寧波銀行の持ち株比率を絶えず高めており、3つの戦略投資の最新參考時価総額は292億3000萬元に達(dá)した。その他の財務(wù)投資の性質(zhì)は、新規(guī)當(dāng)選のばらつきにかかわらずストック、やはり持株期間が長く上場前から介入していた創(chuàng)業(yè)ソフトウェア（300451.SZ）、広博株式（002103.SZ）などは、今年はいずれも高?減持に直面し、戦線を収縮し続ける傾向にある。

コーポレート?ホールディングスの市場に出回る會社の漢麻産業(yè)（002036.SZ）も、殻を売る準(zhǔn)備を進めている。ヤゴール氏は5月21日、漢麻産業(yè)の重大な資産再編事項の狀況説明公告を発表し、共創(chuàng)電子の借殻上場を?qū)g現(xiàn)した。

現(xiàn)在集中している3つの銀行株は、市場推定値、業(yè)績狀況、配當(dāng)率から見ると、いずれも長期投資の好標(biāo)である。今年の中間報告書のデータによると、中信、浦発、寧波銀行はいずれも売上高、純利益の両方の増加を?qū)g現(xiàn)し、3つの中間報告書の純資産収益率（ROE）はそれぞれ8.42%、9.35%、9.34%だった。3つの投資の年末の純利益は持株比率による會社の業(yè)績への貢獻(xiàn)も、非常に顕著になるだろうが、財務(wù)記帳上でどの欄に記入されるかは明らかにされていない。

中信株式は2014年8月に中信泰富を借り受け、中信グループの港への全體上場を?qū)g現(xiàn)した。2015年半年報が発表したデータによると、金融プレートのグループ全體の純利益への貢獻(xiàn)率は68%に達(dá)した。不動産や鉱業(yè)を中心とした非金融セクターの勢い（前年同期比-9%）に比べ、金融セクターの上半期の純利益は前年同期比59%増加した。中信は國內(nèi)金融の全免許を持つ金控集団の一つで、中信株式を戦略的に保有できることは、ヤゴールの投資モデルが質(zhì)的に変化したことを意味する。

これまでの十?dāng)?shù)年の二級市場取引、定増への參加、PEやpre-IPOなどの短期モデルに比べて、資金量の徐々に増加、伝統(tǒng)的な主要業(yè)務(wù)の衰えに伴い、ヤゴールは産業(yè)投資と金融株への出資を模索し、より長期的な発展を求め始めた。同社の李如成董事長は、中信は市場化の度合いが最も高い全ライセンス金控集団であり、多くの不良資産があるが、良質(zhì)な資産も非常に際立っており、國有企業(yè)改革のパイロット企業(yè)として、ヤゴールが中信の混合所有制の改革に參加できることは、會社の將來の業(yè)務(wù)の戦略的協(xié)力プラットフォームが階段を上っていることを意味すると考えている。

會社の財報はまた、PEプロジェクトへの投資を主な方式とし、大健康産業(yè)への投資機會を把握して投資することを含む10億元のヤゴール健康産業(yè)基金（有限パートナー）の設(shè)立、30億元を投資して北京國連エネルギー産業(yè)投資基金（有限パートナー）を買収し、中石油の西気東輸三線パイプラインプロジェクトに參加する。このほか、同社は12億7000萬元を投資して8つのPEおよびその他のプロジェクトを保有しており、具體的な狀況は下表の通り：

會社はすでに新しい第13次5カ年計畫を開始したと述べ、投資面では過去の経験を教訓(xùn)にして、高い変動率の投資から安定収益の長期投資に転換したいと考えており、ますます遠(yuǎn)くなることを望んでいる。