郭施亮：株災害一周年の“風雨”

株災害は、私たちに深い教訓を與えてくれるかもしれません。

しかし、投資家、特に國內投資家の市場での記憶は、相対的に限られています。

時には、多くの投資家にとって、市場の収益効果が再起したら、彼らは過去の苦い経験と教訓を忘れて、かえって誤りを継続して、さらに自分の操作が絶えず同じところで挫折してしまうことがあります。

中國版の溶斷メカニズムが急遽幕を閉じた事件から見て、市場自體の運行特徴を十分に理解していないが、海外の成熟市場の運行制度を盲目的に複製して、政策制度の「風土になじまない」を招きやすいです。

同時に、融斷メカニズムが慌ただしく幕を下ろす過程の中から、多かれ少なかれ市場政策の朝令暮改を反映しています。これも今のA株市場化改革の過程の重要な硬傷です。

しかし、政策の底にはありますが、國家チームの資金が相次いでいるため、A株市場はまだ完全に市場の自己調整の機能を実現していません。

これによって、株災害一周年記念日の際に、株災害の市場に対する心理的な衝撃はまだ完全に消えてなくなりません。市場は株災害の波に対して依然としておびえています。

昨年6月中旬以降に発生した株災害の波は、丸1周年となりました。

しかし、過去1年間で、本當に元金の安全を維持できる投資家は少ないです。その間に黒字を実現できるのはもっと珍しいです。

逆に、この時期を見ても、損失が多い投資家は少なくないですが、より多くの損失が大きい投資家は、思い切って株式を市場にロックして、その上昇に任せて、もう注目しなくなりました。

実際には、今回の株災害の波に対して、最も落ち著いて真剣に考えるべきなのは、やはり大膽に資金レバレッジを増やす投資家です。

一般的には、場內融資の敷居が高く、監督管理が相対的に規範化されています。本當に平倉が現れて、更にパンクする割合は多くありません。

反対に、新興の場外配資ツールとして大いに臺頭しているが、低參入のハードル、高い資金レバレッジ及びリアルタイムの監督管理の特徴がないため、牛市の中の後段、つまり市場が非常に狂っている時に、市場の人気を集めている。

1対3、1対5、または1対10以上の資金てこ率は、すでに場內融資のてこ率よりかなり高くなりましたが、多くの資金がブローカーの二つの扉を開けない投資家にとっては、大きな誘惑となりました。

中國の株式市場にとっては、いまだに個人化を主導とする株式市場であることは否めません。

近年では、機関投資家の割合は徐々に上に移動する傾向がありますが、市場違反のコストが高くないため、機関投資家の特有な資金優勢、コスト優勢、情報制度などの優位性を結びつけて、機関投資家の投機性は普通の個人投資家よりも優れています。

このようにして、この市場環境の下では、株式市場の変動率は継続的に高い地位を維持しており、社會民間資金と結びついてかなりの資金規模があり、株市場が効果的な収益効果を持続的に形成されれば、大量の資金が株式市場に押し寄せることになりかねない。

しかし、多くの資金にとって、市場の理性的な認識が欠けている背景において、資金の利用率を高めるための各種のツールが求められやすくなり、珍しい牛市の相場の中で、短期の暴利機會を獲得しようとしています。

14、15年、特に15年の前半には、場內の融資規模が拡大し、場內融資よりも誘惑的な場外資金が市場の人気を集めています。

このようにして、全國民の株式売買の情熱の影響の下で、各方面のてこのツールの大いに上昇を結び付けて、全體の市場のてこ率を誘発して大幅に昇格させて、2015年6月中旬前に、市場は完全に加速の“てこをプラスします”の“バブル化”の過程があって、市場の資金のレバレッジバブルもほぼ極致に達しました。

明らかに

相場の下で、特に牛市が最も気が狂っている過程で、理性を失い、盲目的に資金レバレッジを増やす投資家は、確かに心を靜めて真剣に考える必要がある。

もしかしたら、彼らは絶えず反省しているうちに、中國の株式市場の発展に対してもっと認識を持つかもしれません。

しかし、今回の株価暴落の背景には、急進的かつ大膽な投資家の反省が必要であるだけでなく、監督管理機関などの関連機関にとっては、株災害の一周年記念日を借りて深く反省し、戒めとする必要があると思います。

実際には、株式市場にとっては、バブルが極めて高いときに、よく存在します。

と強い要求をした。

しかし、昨年を振り返ると

騒ぎの前後の取り締まりは、改めて考えさせられる。

実は、去年の4、5月の間に、監督管理機関はすでに株式市場のバブルが絶えず膨張するリスクを意識して、そして相前後して市場の投資リスクを警告して、適度な“レバレッジに行きます”の措置をとりました。

しかし、殘念なことに、當時の市場の急騰ぶりは非常に濃厚で、適度な監督管理の動きはすでに市場の投機の情熱を効果的に抑えることができなくなりました。

昨年6月に入ってから、監督管理機関は株式市場に対する監督管理手段が著しく向上し、當時の市場の「レバレッジ化」、「バブル化」の過程を加速しました。

しかし、上述したように、市場自體は一定の自己調整機能を備えており、市場バブルが極致に達すると、市場の調整需要がますます高まる。

しかし、一つのポイントは、市場の無視を受けやすいです。つまり、レバレッジは値上がりの影響を助けるだけでなく、下落の効果もあります。

しかし、市場バブルが極致に達すると、市場は段階的な重要な転換點を形成しやすくなります。この間、市場は「レバレッジに行く」「バブル化に行く」という措置を加速していますが、市場の集中圧力を引き起こしやすく、昨年6月末、7月初めに市場の流動性が失われ、千株が値下がりして千株が停止する局面を引き起こしやすいです。

これから分かるように、監督管理機構は市場が重要な転換點を形成する時、「レバレッジ化に行く」「バブル化に行く」を加速する手段を使って、當時の市場の失速下振れを激化させやすいです。

同時に、より早い時間帯には思い切った冷卻手段を講じていないため、間接的に後続市場の圧力放棄のリスクが高まっている。

明らかに、この點も深い反省に値するのです。

また、市場で話題になっているのは、今年1月の初めに溶斷體制が急落したことにほかならない。

しかし、幸いなことに、一週間未満の中國版の溶斷メカニズムを実行するには、最終的には1月7日に斷続的に停止することができます。そうでなければ、まだ市場に大きな殺傷リスクをもたらすかもしれません。