中國(guó)の経済は3四半期連続で6.7%伸びた。

中國(guó)の経済は私達(dá)が「寒號(hào)鳥」を作ることができません。春が暖かくて、花が咲く時(shí)に、いい巣を作るべきです。天気が寒い時(shí)に、間に合わないと嘆くのではありません。

データは好転したが、これは「L型」の転換點(diǎn)の到來を意味しないと指摘しなければならない。

6.7%は國(guó)家統(tǒng)計(jì)局が10月19日に発表した第3四半期のGDP成長(zhǎng)率です。

この數(shù)字と外界の予想はほぼ一致していることは明らかである。

このように中國(guó)経済は3四半期連続で6.7%伸び、年初に策定した目標(biāo)を達(dá)成することが定著した。

データの好転はもちろんいいことです。中國(guó)の経済は強(qiáng)靭で、余裕があり、中國(guó)経済に対して過度に心配する必要はありません。

しかし、データの好転に伴い、一部の人は中國(guó)経済が底打ちを果たしたと考えています。中國(guó)経済の「L型」の転換點(diǎn)はすでに到來しているという楽観的な見方がメディアにあふれています。

データは悪くないと言うべきで、前の3四半期のデータから見て、いくつかの重要なマクロ指標(biāo)は明らかに好転しました。

例えば、PPIは54ヶ月連続でマイナスからプラスに転じ、0.1%しか増加しなかったが、正の時(shí)間は予想より大幅に前倒しした。民間投資は9月に前年同期比2.5%増、8月にマイナスからプラスに転じた後も前年同月比で反発した。輸出入データは9月には予想できなかったが、前の3四半期は年初に比べて大幅に好転した。消費(fèi)は2桁の伸びを維持した。固定資産投資も反発した。

5月、「権威ある人」が話しています。

現(xiàn)在のところのサイクルについては、「総合的に判斷すると、中國(guó)の経済運(yùn)行はU型ではなく、V型ではなく、L型の動(dòng)きです。

私が強(qiáng)調(diào)したいのは、このL型は一つの段階であり、一年か二年ではないということです。

今後數(shù)年間、総需要の低迷と生産能力の過剰が両立するという構(gòu)図は根本的には変えられない。経済成長(zhǎng)は以前のように、いったん回復(fù)すれば上昇し続け、數(shù)年の高成長(zhǎng)を続けることは不可能だ。

この話は、今から見ると、対応性が強(qiáng)すぎます。

確かに一部の人はデータが悪いとしょんぼりして、データがよくなると、手遊びして、データを通じて中國(guó)経済の浸透力を見極めていないので、いつもデータに左右されます。

軽口L型の転換點(diǎn)はすでに到來しており、中國(guó)経済に合わない場(chǎng)合は長(zhǎng)時(shí)間にわたり新常態(tài)という基本的な論理にあり、高レベルの中國(guó)経済に対してしばらくの間は「L型」という冷靜な判斷があり、供給側(cè)の改革という大きなテーマにも干渉しやすい。

中國(guó)経済の「L型」は、中國(guó)経済の大きな周期についての判斷であり、この判斷はデータそのものだけではなく、中國(guó)経済に內(nèi)在する構(gòu)造的な変化や運(yùn)動(dòng)エネルギーの転換があるかどうかである。

例えば、以前は私達(dá)のエンジンは大丈夫でした。だから、経済が下がると、履き物を修理したり、他の部分を修理したりすればいいです。今回はエンジンが故障して、エンジンの交換を完成しなければなりません。

これは短期データでは解決できません。

この二年間、高層は経済発展の新しい常態(tài)という大きなロジックをしっかり把握しなければならないと繰り返し強(qiáng)調(diào)しました。供給側(cè)の構(gòu)造改革を斷固として推進(jìn)します。つまり、中國(guó)経済は過去のモデルによってすでに出口がなくなったことを認(rèn)識(shí)しました。中國(guó)経済はすでに本當(dāng)の無人地帯に入りました。

第3四半期のデータの反発は喜ばしいが、供給側(cè)の高さに立って観察すれば、データの好転は総量的な考慮にすぎないが、必ずしも構(gòu)造の最適化を意味するものではない。

また、いくつかのデータの反発は、季節(jié)的要因と短期的要因が明確であり、持続性に欠ける。

例えば、8月の工業(yè)企業(yè)の利潤(rùn)の伸びが年內(nèi)の新高値を記録して、工業(yè)企業(yè)が最も困難な段階に別れを告げたと判斷した人がいます。実は、8月の利潤(rùn)の伸びが積極性を持っています。

中國(guó)

全體的に困難な局面は変わっていません。この點(diǎn)は規(guī)模以上の工業(yè)増価と製造業(yè)投資データの乖離から説明できます。8月には規(guī)模以上の工業(yè)増価は6%以上になりますが、1月から8月までの製造業(yè)投資の累計(jì)増速は2.8%にすぎず、製造業(yè)の長(zhǎng)期投資が弱い傾向にあることを説明します。

例えば、PPIは9月に予想よりマイナスからプラスに転じるが、PPIの正転の原因は石炭、鉄鋼価格の反発に関係しており、生産能力が過剰な場(chǎng)合、鉄鋼、石炭の反発は持続的ではないことがわかる。

また、9月には非金融企業(yè)の中長(zhǎng)期ローンが4000億円以上増加しましたが、預(yù)金短期化では企業(yè)の長(zhǎng)期的な投資自信が足りない狀況は変わりませんでした。

中國(guó)経済に自信があるのは間違いないですが、大量の心を短期データに置いて、「ハイライト」を見つけて、中國(guó)経済が底に觸れているかどうか、あるいは転換點(diǎn)を迎えているかどうかを判斷します。

供給側(cè)の立場(chǎng)に立って、今の中國(guó)経済を見據(jù)えたら、生産能力に行っても、

在庫切れ、コストダウンなどの主要任務(wù)で一定の進(jìn)展を遂げましたが、供給側(cè)の要求とはまだ大きな隔たりがあります。

特に、今年のデータの好転は、不動(dòng)産やインフラ投資の牽引に大きく関わっています。

在庫、レバレッジなどに行く過程で、いくつかの新たな矛盾と危険點(diǎn)が絶えず強(qiáng)調(diào)されています。第一に、在庫がある期間で、一部の都市の住宅価格が急速に上昇し、高在庫と高価格の矛盾が入り交じり、不動(dòng)産分野でレバレッジのリスクが突出しています。第二に、資金の実際化が虛に向かう矛盾が目立っています。の全面減稅減負(fù)政策が進(jìn)まず、企業(yè)負(fù)擔(dān)は依然として重い。

これらの矛盾とリスクを解消しないと、中國(guó)経済は底がすでに來ているとは言えない。

供給側(cè)の改革を軸とした政策ポートフォリオの予想は、わが國(guó)の経済が長(zhǎng)期的に良好に向かう経済學(xué)思想と政策基盤である。

7月の政治局會(huì)議は下半期の経済活動(dòng)を展開する際に、特に安定したマクロ政策の組み合わせの予想を強(qiáng)調(diào)しました。

「適度な総需要拡大と供給側(cè)の構(gòu)造改革を推進(jìn)し、良好な発展が期待される組み合わせ政策を誘導(dǎo)する」と指摘した。

これは長(zhǎng)期的な戦略的方策である。

経済データの判斷については、供給側(cè)の改革をめぐる政策の組み合わせが予想されるのではなく、データの顔に惑わされないようにしなければならない。