今回のアメリカ経済の回復はもう終盤に入りました。もう一回の衰退が心配です。

3四半期のアメリカの経済成長率は2.9%に達し、過去2年間のシングルシーズンで最速の伸びを記録しましたが、中國の10月の製造業PMIは51.2%の2年間の高値に上昇しました。加えて最近の大口商品の価格が普遍的に上昇し、一夜の間に需要が戻ったようです。世界経済はまた回復の軌道に入りました。

景気回復の楽観的な見通しの下で、多くの人は年末の相場に期待を抱いています。今の経済は安定していて、物価は回復して、企業の収益は改善しています。

しかし、われわれは時宜を得ずに水を浴びせたいと思っています。いわゆる景気回復が続かないために、再び景気が後退するという影がもう出てきました。慎重こそが王道です。

アメリカ四半期の経済成長率の変化を簡単に見るなら、その3四半期のGDP成長率の反発は確かに予想を超えています。前のアメリカはすでに3四半期連続で1%ぐらいのGDP成長率だったのに対して、16年3四半期には急に2.9%まで上昇しました。

しかし、この2.9%のGDP成長率構成を分解すると、最も重要な消費貢獻は1.5%しかなく、過去3四半期の1.8%の平均値よりも低いことが分かりました。

GDP成長率の上昇は主に他の2つに依存しています。

二つ目は投資です。

輸出の回復が持続しにくい。

3四半期のアメリカの純輸出は0.8%の経済成長に貢獻しましたが、アメリカは消費型國家として輸出規模より輸入規模が大きいため、純輸出は長期的に経済に対してマイナスに貢獻しています。

第3四半期の輸出部門はドルからの短期的な金融緩和に貢獻したため、昨年末のドル指數はまだ100前後だったが、16年2、3四半期のドル指數は95に反落し、2、3四半期のアメリカの輸出部門の短期改善を促した。

しかし、強い年末の利上げ予想の下で、ドル指數は98ドル前後に上昇しています。ドルが強いということは、4四半期の輸出部門が経済成長を牽引する可能性が高いということです。

在庫は短期的にしか回復しません。

アメリカの投資は主に3つの大きな塊があります。非住宅投資（主に企業設備投資、インフラ投資）、住宅投資とストック投資です。

今年の3四半期の前の2大投資はすべて変化がなくて、ストック投資の経済成長に対する貢獻は-1.2%から大幅に0.6%まで上がりました。

問題は棚卸資産の変動による経済への貢獻が周期的であり、在庫の補充にはプラスの貢獻をしていますが、在庫を取りに行く時はマイナスの貢獻をしています。

過去數ヶ月の商品価格の高騰は企業の在庫補填を促しましたが、在庫が大幅に上昇した後、商品価格が持続的に上昇しないなら、在庫投資の貢獻はまだ続けられますか？

このため、構造分析から、3四半期のアメリカの経済成長率の大幅な反発は主に短期的な要因によって貢獻され、ドル安を含めて輸出改善を促し、商品価格の上昇は企業の在庫回復を促しているが、基礎となる消費の伸びは依然として緩やかで、將來的には短期的な要因が消えたら、アメリカの経済成長率は再び鈍化するだろう。

しかし、私たちはアメリカ経済が今後再び減速するのではなく、再び衰退する可能性があると考えています。

まず、時間的に見て、今回のアメリカの景気回復はもう終盤に入りました。

アメリカの過去100年間の経済周期の経験から見ると、衰退から回復までの平均的な持続時間は50ヶ月ぐらいで、最長は120ヶ月を超えません。

今回のアメリカは09年6月から経済が後退してから90ヶ月も回復し続けています。理論的にはこの回復サイクルはもう終わりになりました。いつでも終わるかもしれません。

次に、本船

無就業の回復で、自身はとてももろくて弱いです。

アメリカの新規雇用を見ると、16年以來の毎月平均は17.8萬しかなく、過去5年間の最低値で、過去2年間の平均22萬以上を大きく下回っている。

また、アメリカの就業データにも大きな欠陥があります。就職データは新たに作成された仕事の機會を統計しただけで、統計がなくなった仕事の機會がないからです。

金融危機以來、アメリカでは毎月10萬人の雇用を創出し、累計で約900萬人の就職が増えました。

しかし同時に、アメリカの非労働力人口は8000萬から9400萬まで上昇して、1400萬人が労働力の大軍から徹底的に撤退したことを意味します。

これはアメリカが新しい仕事の機會を作るごとに1.5の仕事の機會を消滅させたことを意味しています。

現在のアメリカの労働參加率は08年末の66%から現在の63%ぐらいまで下がっています。適齢労働年齢人口の中で、10人に6人しか仕事を探していません。他の4人の公式はすでに財務の自由を認めています。

就職の低迷の背景には、グローバル化による低水準がある。

発展途上國への移行、効率向上によるマシンの人力代替、インターネット時代の勝者と食いつなぐ雇用主體の多くの中小企業の消失など。

アメリカの選挙がこんなに激しいのは、民主黨のヒラリー代表がエリート政治を代表して、大企業、有職、教育を受けるエリートたちに支持されているからです。共和黨のトランプは、底辺の無職、低學歴の民衆に支持されています。対して、アメリカの経済成長の背後にある大きな欠陥を反映して、半分だけ経済成長の成果を享受しています。

將來的にヒラリーが登場すれば、當面の政策は継続でき、アメリカ経済に対する打撃は大きくない。

しかしトランプが登場すれば、その支持している反グローバリゼーション、孤立主義政策は必ずアメリカと世界経済に大きなマイナス影響を與えます。

最後に、アメリカの年末の利上げは最後の藁です。

今のアメリカの就職から見れば、過去5年間の最悪のパフォーマンスであり、FRBの利上げは支持されていません。

しかし、市場の予想からは、現在の先物市場はFRBの12月の利上げ率が70%に達すると予想されており、年末にFRBの利上げが大體の確率で行われることを意味しており、この背景には主に以下のような要因がある。

3四半期のアメリカ経済の成長率が強く反発し、ちょうど年末の利上げに十分な理由を提供しました。

問題は、3四半期の景気回復が短期的な理由で貢獻した場合、FRBが自分の信用を証明するために年末までに利上げを強行した場合、金利の上昇により投資消費が引き続き悪化し、ドルの強さを重ねて輸出が反落し、商品の価格が頭打ちになって在庫の貢獻が低下し、アメリカ経済は17年に再び衰退に陥る可能性が高いです。