人民元は世界の貨幣価値の最も安定した貨幣の一つになります。

アメリカ連邦準(zhǔn)備理事會(huì)はこのほど、連邦基金の金利目標(biāo)區(qū)間を0.5%から0.75%に25ベーシスポイント引き上げたと発表し、來(lái)年の金利引き上げを加速する可能性がある政策信號(hào)を発表しました。FRBの利上げ政策信號(hào)と歩調(diào)のリズムが重大な外部影響を及ぼしていることを踏まえ、世界経済の回復(fù)が不安定な大きな背景において、アメリカの通貨當(dāng)局はその政策の負(fù)のオーバーフロー効果を十分に考慮し、世界の主要経済體とマクロ政策の協(xié)調(diào)を強(qiáng)化しなければならない。

　　FRB政策は通貨システム：全世界の責(zé)任を負(fù)うべきです。

世界最大の経済體と主要準(zhǔn)備通貨発行國(guó)として、アメリカの國(guó)內(nèi)総生産（GDP）は世界の4分の1近くを占め、60%から80%の國(guó)際貿(mào)易はドルで決済されます。過(guò)去數(shù)十年間、FRBの世界的な「紙幣印刷機(jī)」の優(yōu)位と支配的地位のおかげで、アメリカは長(zhǎng)期的な経済安定と繁栄を享受してきました。

まず、FRBは世界市場(chǎng)の予想を安定させるために、コミュニケーションの責(zé)任を負(fù)う。世界的な金融市場(chǎng)と貿(mào)易にとって、FRBの利上げペースが加速するということは、FRBとヨーロッパ中央銀行、日本中央銀行の通貨政策がさらに分化されることを意味しています。利差の拡大はドルの対ユーロ、円などの主要通貨の為替レートの上昇を促進(jìn)し、ドル指數(shù)が引き続き強(qiáng)くなり、金融市場(chǎng)の投資のヘッジ行為が激化します。為替レートと貿(mào)易が密接な関係にあるため、為替レートと貿(mào)易の爭(zhēng)いはますます激しくなります。

第二に、FRBは國(guó)內(nèi)の國(guó)際利益をバランスよく調(diào)整し、外部への負(fù)のオーバーフロー効果を低減しなければならない。FRBの金利引き上げは新興経済體にアウトフローの影響を與える。ドル建て資産でより良いリターンの見(jiàn)通しがあるため、FRBの利上げは投資家を引きつけて新興経済體からアメリカに資金を転向させ、新興経済體の通貨安を招いて、新興経済體の資産市場(chǎng)に圧力をかけさせます。

オーストラリア革新金融研究院の郭生祥院長(zhǎng)は、ドルが大幅にアメリカに戻るたびに、世界の金融市場(chǎng)に動(dòng)揺をもたらし、世界経済、特に新興経済體が打撃を受けると指摘しました。以上の世紀(jì)90年代を例にして、アメリカの新興のインターネット産業(yè)のバブルは膨張して、FRBはそのため貨幣政策を緊縮して、結(jié)果ドル不足をもたらして、東南アジアの國(guó)家に金融不安を持ってきて、それによって1997年アジアの金融危機(jī)の爆発を招きます。

また、FRBは世界経済の回復(fù)の未來(lái)に積極的なエネルギーを送るべきです。世界で最も影響力のある中央銀行として、FRBの金融政策調(diào)整は世界的な金融市場(chǎng)と資本の流れに重要な影響を及ぼすことは避けられない。ドルが大規(guī)模で新興國(guó)から撤退すると、これらの國(guó)の通貨切り下げ國(guó)內(nèi)のインフレ圧力を強(qiáng)める。一部の経済體にとっては、アメリカの利上げに追隨して為替レートを安定させ、インフレを抑制しなければならないが、融資コストの大幅上昇はこれらの経済體企業(yè)の債務(wù)負(fù)擔(dān)を強(qiáng)め、経済成長(zhǎng)を牽引することになる。

FRBが利上げのペースが速すぎると、一部の経済情勢(shì)がよくなく、外部からの融資に過(guò)度に依存し、債務(wù)返済能力が弱い國(guó)は「雪上の霜」をかけ、さらに金融危機(jī)と経済衰退のリスクに直面する。これは逆に貿(mào)易と金融ルートを通じてアメリカにも伝わり、アメリカの経済回復(fù)と金融安定を脅かす。今年のG 20の杭州サミットでは、世界の主要経済體がマクロ経済政策の不確実性を減少させ、透明度を増加させ、他の國(guó)に対するマイナスオーバーフロー効果を最小限に抑えることを明確に示しました。

アメリカは長(zhǎng)期にわたりドルの主導(dǎo)的地位から利益を受けて、ドルで資源を換えて、ドルで製品を交換して、ドルでサービスを交換して、アメリカはドルでその他の國(guó)家から商品を買いますと同時(shí)に、通貨の切り下げを通じて(通って)消費(fèi)を前借りして、寅は前借りの食糧を食べて、その金融リスクを全世界に輸送します。そのため、FRBは利上げのリズムを慎重に把握し、他の経済體と金融市場(chǎng)との政策交流を強(qiáng)化し、アメリカ経済と世界経済の共通利益に合致している。

FRB政策は世界経済にとって：多重リスクをもたらす。

FRBは年末の利上げの背後には複雑な政策矛盾が隠れており、アメリカと世界経済にも多重的なオーバーフロー効果があり、來(lái)年の世界経済に暗雲(yún)がかかっています。FRBは14日、1年ぶりに25ベーシスポイントの引き上げを決め、來(lái)年も3回の利上げを予定しています。世界市場(chǎng)にとっては、この決定は意外ではない。FRBは利上げの解釈に自信を持っている。これはアメリカ経済の基本面に基づく合理的な決定だ。

確かに、現(xiàn)在のアメリカ経済の回復(fù)は堅(jiān)実で、就業(yè)は十分で、インフレは暖かくなって、同時(shí)に金融市場(chǎng)はいっしょに高らかに進(jìn)みます。しかし、これはFRBから見(jiàn)ると、かなり合理的な措置であり、アメリカ経済ひいては世界経済にとって、合理的なオーバーフローの影響をもたらすとは限らない。まず、アメリカ経済にとって、FRBの通貨政策とトランプ経済學(xué)は調(diào)和しにくいという矛盾が生じました。FRBの利上げ、特に來(lái)年の利上げを加速すれば、ドルの上昇は必至だが、現(xiàn)在のドルは14年ぶりの高位にある。

ドル高はアメリカの貿(mào)易赤字を拡大させ、アメリカ企業(yè)の海外利益を縮小させ、輸入商品が高くなり、サラリーマンの生活コストを押し上げます。これはアメリカのトランプ大統(tǒng)領(lǐng)に當(dāng)選して貿(mào)易赤字を減らし、ブルーカラーの労働者の立場(chǎng)を改善する選挙公約とは裏腹になっている。

一方、トランプは財(cái)政支出の力を強(qiáng)め、インフラの建設(shè)を加速することを主張しています。これはアメリカ経済の過(guò)熱リスクを上昇させ、FRBが利上げのペースを加速させる可能性があります。これはさらにドルを押し上げて、アメリカ経済の不均衡問(wèn)題を悪化させます。ピーターソン國(guó)際経済研究所の高級(jí)研究員ウィリアム?クラインは、アメリカの経常プロジェクトの赤字が今年の國(guó)內(nèi)総生産の2.7%から2021年の4%に拡大すると予想しています。

第二に、FRBの利上げとドルの強(qiáng)打貿(mào)易戦のリスクが上昇した。これは、FRBの利上げとドルの強(qiáng)打がアメリカの貿(mào)易赤字拡大を招き、次のアメリカ政府が保護(hù)主義措置に訴えてアメリカの輸出者の利益を勝ち取ることになるからです。また、強(qiáng)力なドルはトランプが製造業(yè)のポストを誘致してアメリカに戻りたいという願(yuàn)望を?qū)g現(xiàn)するのを妨げます。強(qiáng)いドルはアメリカでの生産コストがより高いことを意味します。

イギリスはヨーロッパのベテラン貿(mào)易関係者を引用して「ドル高は貿(mào)易戦の始まりかもしれない」と話しています。世界貿(mào)易の成長(zhǎng)率は5年連続で鈍化していますが、ロイターの世界の専門家數(shù)百人に対する調(diào)査によると、世界貿(mào)易の減速は今後さらに悪化する可能性があります。このような大きな背景の下で、いったん主要経済體の間で貿(mào)易戦爭(zhēng)が勃発すると、世界経済に大きな打撃を與えます。

また、FRBの利上げは持続的な新興市場(chǎng)資本の流出を誘発します。特に一部の経済情勢(shì)がよくなく、外部からの融資に過(guò)度に依存し、債務(wù)返済能力が弱い國(guó)はもっと大きな打撃を受けます。オーストラリアの革新金融研究院の郭生祥院長(zhǎng)は、歴史的に見(jiàn)て、ドルがアメリカに逆流するたびに世界経済の破壊が大きいと言いました。

日本丸紅株式會(huì)社市場(chǎng)業(yè)務(wù)部の中國(guó)グループの成玉麟責(zé)任者は、利上げはすでに投資資本と外貨の発展途上國(guó)と新興市場(chǎng)國(guó)家からの脫出を誘発しており、これらの國(guó)の國(guó)內(nèi)預(yù)金ローン金利を上昇させ、米ドルの債務(wù)返済能力を低下させ、金融、外國(guó)為替市場(chǎng)と政局の混亂を招く可能性があると述べた。

最後に、FRBの利上げは世界的な金融政策の不調(diào)を強(qiáng)調(diào)し、各國(guó)間の政策協(xié)調(diào)の難しさを高めました。FRBが利上げを発表した後、イギリス、スイス、ノルウェー、韓國(guó)、インドネシアなどの中央銀行は金利を據(jù)え置くと表明しました。ロイターの報(bào)道によると、FRBは金融政策を引き締め、ほとんどの國(guó)の通貨政策ヨーロッパ中央銀行やインド、ブラジルなどの中央銀行は通貨政策をさらに緩和する見(jiàn)通しです。

2017年の世界経済にとって、アメリカの通貨政策は重大な外部リスクとなっています。また、2008年の國(guó)際金融危機(jī)の発生以來(lái)、アメリカの利下げ、量的緩和政策の実施、金利引き上げにかかわらず、アメリカの通貨政策は常に周期的に世界の他の経済體に影響を與えています。この外部リスクにどう対応するかは、自國(guó)のコントロール措置を利用して利に向かうことによって避けられ、全世界の政策立案者に対する試練となる。

　　FRB政策はラテンアメリカ國(guó)家にあります。「喉のロック効果」を警戒します。

近年、ラテンアメリカの主要國(guó)の経済はさまざまな困難に直面しています。國(guó)連拉加経済委員會(huì)の予測(cè)によると、2016年のラテンアメリカ経済は1.1%縮小し、30年以來(lái)初めて2年連続のマイナス成長(zhǎng)となり、2017年は衰退から脫卻し、1.3%の成長(zhǎng)を?qū)g現(xiàn)する見(jiàn)込みである。しかし、ラテンアメリカ経済が期限どおりに回復(fù)するかどうかは、今また疑問(wèn)符がついている。FRBは14日、1年ぶりに利上げし、來(lái)年は利上げを加速させる可能性があるという信號(hào)を伝えました。ラテンアメリカ経済に外部からの融資が難しくなり、コストが高くなるなどの「のどごし効果」があり、景気回復(fù)のペースが亂れている可能性があります。

まず、FRBの利上げはラテンアメリカの國(guó)家資本の流出を引き起こし、債務(wù)リスクを増大させる。FRBの利上げ後、ドルの資産の魅力が強(qiáng)まり、世界的に利潤(rùn)を追う資本がアメリカに戻ってきます。これは國(guó)際的な「熱いお金」への依存度が高い部分のラテンアメリカ諸國(guó)に大きな衝撃を與え、その対外債務(wù)の返済圧力を増大させます。前世紀(jì)80年代、アメリカの金融政策は長(zhǎng)年の緩和後に突然緊縮し、ラテンアメリカの10年間にわたる債務(wù)危機(jī)を誘発し、波及し、ラテンアメリカの「失われた10年」となった。

第二に、FRBの金利引き上げは、米國(guó)の借り入れコストを押し上げ、景気刺激策の実施を妨げる。経済の低迷に対応するため、ブラジル、メキシコ、アルゼンチンなどのラテンアメリカ諸國(guó)はインフラやエネルギープロジェクトの建設(shè)など一連の経済刺激策を拡大すると発表しました。FRBの利上げによって誘発されたラテンアメリカ中央銀行の受動(dòng)利上げとラテンアメリカ諸國(guó)の通貨の下落は、ある程度の資金借入コストを押し上げた。

ブラジルのワガス基金の夏華聲金融學(xué)教授は、FRBの利上げ以來(lái)、ブラジルの通貨はアルルで5%以上下落し、最高時(shí)には7%下落したと指摘しました。これはブラジル経済に大きなストレスを與えず、ブラジル中央銀行の利下げを遅らせて経済成長(zhǎng)のリズムを刺激しました。また、FRBの利上げは初級(jí)製品の輸出を中心とした一部のラテンアメリカ諸國(guó)の輸出外貨獲得能力に影響します。最近の國(guó)際市場(chǎng)の大口商品価格の反発は、大口の商品の輸出に依存するブラジル、チリ、ペルーなどのラテンアメリカ諸國(guó)にとって大きな利益に違いない。しかし、FRBの利上げやドル安が強(qiáng)くなるにつれて、國(guó)際的な大口商品の価格が再び圧迫され、これらの國(guó)の輸出外貨獲得能力が弱まり、國(guó)際収支のアンバランスのリスクに直面している。

消化時(shí)間はそれに応じて短縮され、リスクの大きい口開(kāi)けができます。今回のFRBの利上げは前の年からすでに1年になりました。これはラテンアメリカ國(guó)家に十分な反応時(shí)間を與えました。メキシコ中央銀行は今年2月、6月、9月、11月にそれぞれ50ベーシスポイントの利上げを行います。しかし、FRBはその後の利上げ率を速めると、ラテンアメリカ國(guó)家中央銀行に対する試練ももっと大きいです。

しかし、リスクを見(jiàn)ながら、ラテンアメリカ経済の見(jiàn)通しを悲観する必要はない。前世紀(jì)80年代に債務(wù)危機(jī)に陥り、21世紀(jì)初頭に金融危機(jī)や通貨危機(jī)が頻発した時(shí)に比べて、今や大多數(shù)のラテンアメリカ諸國(guó)は外部金融リスクを防ぐ能力を大いに強(qiáng)めている。ブラジルのサンパウロ因斯パース商學(xué)院経済學(xué)教授のロバート?ドーメス氏によると、中國(guó)経済のさらなる開(kāi)放と人民元の國(guó)際化が進(jìn)むにつれ、人民元は世界で最も安定した通貨の一つとなり、國(guó)際的に重要な役割を果たすことが予想される。

一方、十年にわたる大口商品のスーパーサイクルは多くのラテンアメリカ諸國(guó)のために豊富な外貨準(zhǔn)備を蓄積し、積極的に為替介入の能力を増強(qiáng)させました。一方、ラテンアメリカはより厳しいインフレ目標(biāo)管理、より柔軟な為替レート制度及びより慎重な財(cái)政政策を?qū)g施し、外部リスクに対する自己保護(hù)能力を強(qiáng)化しました。

ちなみに、中國(guó)とラテンアメリカの間で金融協(xié)力が深まりつつあることは、ラテンアメリカの國(guó)々がドル以外の代替通貨を探すのに役立ち、融資コストを低減し、為替リスクを回避することになります。現(xiàn)在、中國(guó)人民銀行はブラジル、アルゼンチン、スリナム、チリの4つのラテンアメリカ諸國(guó)と相次いで人民元交換協(xié)定を締結(jié)しました。アルゼンチンとチリで人民元清算銀行を指定しました。

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