スポーツ用品業は數に頼る野蠻な時代に突入した

中國産業研究院の統計データによると、2007年のわが國のスポーツ用品業界の売上高は690億元だったが、わずか2年で2009年に1110億元を突破した。この時も、李寧は83.87億元の年間売上高でアディダスを抜いてスポーツアパレル業界で2位になり、貴人鳥などの他のブランドも勢いに乗って発展した。

一時、國産スポーツブランドが次々と朗らかな広告用語を打ち出し、スターを招待した。彼らが投入した広告は中央テレビの5臺の各時間帯をほぼ占めていた。これらの企業の多くは福建省晉江に位置しているため、中央テレビ5臺も「晉江製造」とからかわれ、業界の熱さがうかがえる。オンライン経営では、大挙して店舗を設立することが業界の特徴となっている。その時、多くの國內ブランドが港に上場し、豊かな資金がスポーツ用品業を數に頼って投入する野蠻な時代に突入させた。

2016年は貴人鳥にとって転換の年である。昨年末に同社の副社長を務めたイーソン氏が「國內スポーツ産業第1會社」の設立を発表して以來、貴人鳥の買収合併が続いている。スポーツゲームからスポーツ産業基金、そして先日まで停止してフィットネスレジャー産業の資産を買収する予定で、今年第3四半期までに、貴人鳥はすでに9億元近くの資金を撒いており、「スポーツブランド第1株」は次のどのような碁を打っているのか。

ほとんどの企業と似ていて、貴人鳥の転換は會社の主要業務の低迷によるところが大きい。貴人鳥の近年の業績を整理するのは難しくなく、2009年以來、貴人鳥は大體3つの段階を経験している：2009年から2012年までの急速な成長、2013年から2014年までの停滯下落、2015年から少し暖かくなってきました。

2008年の北京五輪の成功により、國內のスポーツ用品業の「黃金時代」が本格的に到來し、風口に立った貴人鳥は李寧、安踏などの國産スポーツブランドとともに大きな発展のチャンスを迎えた。李寧を例にとると、同社の2011年の店舗総數は8255店に達し、2010年に比べて340店増加した。貴人鳥はさらに誇張しており、同社の2011年の小売端末は前年より1040社増え、総數は5067社に達した。好況は長くなく、急速な拡張は製品の同質化をもたらし、複數の會社の在庫數が急増し、スポーツ業界の供給過剰が確定した。

2013年に入り、國內の多くのスポーツ用品メーカーが苦しい在庫解消期に入り、店舗數も大幅に減少した。しかし、この時の貴人鳥はA株上場に衝撃を與えたため、閉店した大軍には加わらず、むしろ開拓を続け、大挙して拡張した。データによると、2013年末までに貴人鳥販売ネットワークは全國31の省、自治區、直轄市に広がり、店舗総數は5560店に達した。

このやり方で貴人鳥は本業の調整の最適なタイミングを逃し、會社の収益と純利益も好転しなかった。貴人鳥のその年の営業収入は28.55億元から24.05億元に下落し、純利益は2012年の5.28億元から4.23億元に下落した。また、貴人鳥の株式募集書によると、同社が採用した販売モデルは主に卸売モデルであり、すなわち卸売形式で貴人鳥ブランド製品をディーラーに販売し、ディーラーが直接または小売事業者を通じて小売し、すべての小売端末は貴人鳥ブランド製品専門店であり、會社の統一基準に従って店內空間裝飾、製品陳列などを行い、小売コーナーの具體的な経営には関與しない。

返金の過程で、貴人鳥はディーラーに信用枠を與え、通常は半年以內に販売代金を返済する必要がある。店舗を拡大し、売上高が下落した後、貴人鳥はディーラーを奨勵するために信用枠の引き上げと信用期間の延長のマーケティング政策を採用し、會社の売掛金も急増した。データによると、同社の2013年の売掛金は前年同期比58.8%増の13億6900萬元で、同社の総資産の49.69%を占めている。これにより、貴人鳥は2014年に上場して9億4300萬元を調達した後、すぐにIPOと大差のない規模の8億元の企業債を発行して輸血した。

2014年、貴人鳥は過酷なディーラー在庫整理を経て、「卸売モデル」から「小売志向」モデルへのモデルチェンジとグレードアップを確定し、同時に「スポーツ服飾用品製造を基礎とし、多種スポーツ産業形態が協調的に発展するスポーツ産業化グループ」のグレードアップの目標を確立し、會社の業績は2015年に徐々に回復した。

「良い風は力に頼る」、貴人鳥がスポーツ産業を狙うこのケーキは國務院46號文によるところが大きい。この文書では、國務院は2025年までにスポーツ産業の総規模が5兆元を超えるという発展目標を明確に打ち出しており、これは明確な政策信號と見なされている。一時、複數の上場企業がスポーツ産業の配置を発表したが、その中には「國境を越えた」華誼兄弟、萬達商業などがあり、貴人鳥はその中で伝統的なスポーツ製造業のモデルチェンジとグレードアップを代表している。

スポーツ大ビジネス連合の創始者馮一博氏は、スポーツアパレル類の上場企業の中で、安踏、李寧は第一勾配に屬し、ピケスポーツと貴人鳥は業界の中で第4、5位に位置し、伝統的な業務ルートが安踏、李寧に押されている場合、両社がスポーツ業界に進出して業務範囲を広げるのは良い選択だと分析した。スポーツ業界の発展の見通しが大きく、會社の將來の発展により広い空間を提供することができるからだ。

2015年初め、貴人鳥は2億4000萬元の株式取得を発表し、スポーツ産業の橫方向への発展の幕を開けた。2015年7月に貴人鳥とタイガースポーツが共同で景林投資して動域資本を設立し、現在までに動域資本はすでに20以上の「インターネット+」プロジェクトに投資しており、球帝、趣味運動、火照ったフィットネスなどのスタープロジェクトを含み、ランニング、フィットネス、教育訓練などをカバーしている。

同社の2015年年報によると、投資済みプロジェクトなどの融資評価値に基づいて計算すると、上記の投資は総合収益1億1400萬元の収益を実現したという。注目すべきは、現在、タイガースポーツはIPOに突入し始めており、もし貴人鳥の持ち株価値に上陸することに成功すれば、2倍になるだろう。

今年に入ってから、貴人鳥の買収は止まらない。6月、同社は3億8300萬元を出資して傑行の株式の一部を買収し、増資し、後者の持ち株株主となった。7月25日、貴人鳥は1億元を出資して深セン市星友科技に増資し、筆頭株主になると発表した。9月3日、貴人鳥は3億825萬元を出資してアモイ名靴庫の51%の株式を買収した。

この3回の買収で標的となった主な事業を見ると、星友科技がインターネットスポーツゲームのサプライヤーであることを除いて、殘りの2社は伝統的なスポーツであるアパレル事業の運営者です。

ある証券會社関係者によると、この2回の買収は、貴人鳥がスポーツ業界で大規模に配置されているが、會社の営業収入は基本的にはスニーカーから來ていることを意味しているという。貴人鳥が短期的な業績を維持するには、伝統的な業界に力を入れなければならないし、會社の業績が2015年に好転した場合、會社が小売業者の株式を買収するのも理にかなっている。

伝統衣裝からスポーツ産業に進出し、貴人鳥も挑戦に直面している。まず最初に會社の財務問題であり、今年買収した3社が合併した後、貴人鳥の業績は再び上昇するに違いないが、目下貴人鳥の資金はすでに不足している。

前述のように、貴人鳥が大挙拡張した後、売掛金が急増し、會社の流動資金が明らかに不足しているが、絶えず買収することで、會社のキャッシュフローはさらに弱まっている。2016年第1四半期、貴人鳥経営活動によるキャッシュフローの純増加額は-2.78億元、現金及び現金等価物の純増加額は-1.95億元である。今年上半期、この數字は引き続き拡大し、経営活動によるキャッシュフローの純額は前年比209.39%減の3億6100萬元だった。基本1株當たり利益は前年比9.93%減の0.2558元/株だった。

また、貴人鳥がこのほど発表した公告によると、今年11月末現在、會社の借入殘高は33.09億元に達し、2015年末より15.06億元増加した。貴人鳥氏によると、同社の新規借入金の主な系列會社が2016年度に新たに発行した5億元の非公開指向債務融資ツール、6億元の超短期融資券及び新規長期借入金は、同社の正常な経営活動の範囲に屬している。

キャッシュフローが不足しており、貴人鳥は將來的に大挙した配置を続けて一定の圧力に直面している。同時に、貴人鳥はトラパとの協力を通じて、産業基金を設立し、市場にも異なる意見がある。投資顧問スポーツ産業研究員の朱慶驊氏は、「スポーツ産業の下流段階の市場成熟度はすでに高く、ビジネスモデルは比較的完備しており、発展しやすいが、上流段階はまだ初級発展段階にあり、內容、技術レベルは相対的に低く、資源は分散している。貴人鳥のようなM&Aを通じてスポーツに転換した會社にとって、難點は主にどのように良質な資源を選択して統合に成功するか、および後続の発展モデル、戦略が市場環境に適応できるかどうかである。」

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