IPOの新常態：政策ロジックと市場効果

中國の株式市場は頻繁に「IPOを一時停止」し、ランダムに一級市場を閉鎖し、世界のトップになっています。

統計によると、過去26年間にA株の一級市場は全部で9回閉鎖されました。そのうち、最長の閉鎖期間は15ヶ月に及び、累計で一級市場を閉鎖した時は5年半に達しました。

登録制度の時代には、投資家は獨立した思考と慎重な意思決定を學び、理性的な投資、価値投資に従い、ゴミから遠ざかる。彼らは「足で投票する」ことの重要性を理解し、自覚的に短い炒める頻度を減らし、持ち株期間を延長する。これは中國株式市場の新時代の到來である。

登録制だけがA株を救い、出資者を救うことができます。

以來、株式市場が暴落するたびに、証券監督會は行政命令を採用して、一級市場を閉鎖します。株式市場が良くなると、証券監督會はまた「IPOの再起動」を命じます。

このようにして、政府が株式市場の上昇に対する直接的な規制と過剰な介入だけでなく、より深刻で、より悪い結果として：それは強い市場予想と過度の依存性を形成しています。

株式市場が暴落すれば、投資者は一斉に証券監督會の「IPOを一時停止する」を迫ってきます。そうでなければ、脅威、罵倒し、人身攻撃をします。

彼らが一級の市場を閉鎖したとわかっても、株式市場は相変わらず下落します。

しかし、一旦一級市場を閉鎖したら、「IPOを再起動する」ために、証券監督會はまたびっくりして、薄氷を踏むように震えることができます。いつ「IPOを再起動する」か分かりません。

これは中國の投資家が無頼ですか？それとも監督層が自縄自縛しますか？

「IPOの停止」はA株市場の創始と絶唱である。

一級市場を勝手に閉鎖するのは、典型的な過度の行政干渉である。

実際には、世界のどの株式市場も、発達した市場であろうと、立ち遅れた市場であろうと、政府は軽率に一級市場を閉鎖することはできません。

しかし、喜ばしいことに、2016年に劉士余主席が就任して以來、初めてIPOのリズムと株価指數の上昇に連動した古いパターンを打ち破りました。

リズムが常態化しています。これも筆者の「IPO新常態」です。

これにより、A株の「IPOを一時停止」という古い時代が終わり、これも「IPOを一時停止する」という意味で、中國株の歴史的な舞臺から徹底的に退出することになります。

A株のIPOの新しい常態は、実際にはIPOの拡張容量と株価指數の上昇と下落を切り裂いて、もう縛られなくなりました。その政策ロジックは大體以下のいくつかの方面にまとめられます。

（一）IPOの門を開けて、「殻を買う」裏口を塞いで、市場から退出する通路を打ちます。

上場が難しく、市場を離れるのがもっと難しいです。ずっと市場から非難されています。

上場が難しいので、市場を引き下げるのはもっと難しいです。

これは逆さまにならない因果関係です。

A株のIPO承認のために並ばなければならないのは普通2、3年の時間が必要です。もし更に「IPOを一時停止する」に間に合ったら、結果はもっと悪いです。

このようなIPO體制は、IPOの大渋滯、IPO堰止湖を形成するだけでなく、成長している多くの優秀な企業を潰し、消耗してしまう。

IPOの長い列、高いリスクに対応するために、いくつかのスマートな企業（いくつかのバッグ會社を含む）は監督管理を回避し、レギュレータの利潤を図ることを試みています。彼らは方向性増発＋シェルの上場によって、市場から撤退する可能性のあるゴミ株を買いあさっていますが、その結果、鉢がいっぱいになります。

そのため、ごみの株を體面的に市場から撤退させるには、IPOの長い列とせき止め湖の問題を解決しなければなりません。

「上場難」の問題を解決してこそ、「立ち退き難」を解決することができる。

言い換えれば、「上場しやすい」だけが、「市場が後退しやすい」ということになります。これはいわゆる「大進大出」です。

例えば、20世紀90年代半ば、アメリカ株式市場は毎年IPOの數が千社以上あり、IPOの數は明らかに退市の數を上回っていました。しかし、90年代後半からは、毎年の株の退市數がIPOの數量を上回るようになりました。

IPOの拡大容積の常態化は、IPOせき止め湖の解消に有利である一方、IPOの待ち時間を大幅に短縮し、IPOの効率を高め、IPOのコストを低減し、優秀な企業をIPOの玄関に導き、買い殻の裏口を閉める。

ごみの株の殻が誰もいない時、投資者は自然と“足で投票します”ができます。

世間體が下がる。

（二）投資家の新たな需要と新たな需要を十分に満たし、実體経済にサービスする。

投資家の対打新、炒新の巨大な需要は主に二つのグループのデータに反映されています。第一に、新株の申請購入時のビザ率は中六合彩より低く、ここ數年來、新株の申請時の契約率は萬分の數しかなく、新株の供給は投資者の新たな需要を満足できません。第二に、新株の発売初日の「秒停止」（44%）はほとんどの新株の上場は10個以上の値上がり板を引っ張らなければなりません。巨大です。

実は、馬鹿さえ知っています。盲目的に新しいものを作って、気が狂って新しいものを炒める背後には、1、2級市場に大きな差があります。創業板の平均株価が80倍に達した時、IPO株式市場の株式益率は23倍を超えてはいけません。これは人が作った1、2級市場の巨大な価格差です。

したがって、IPOの拡大率は、投資家の新たな需要と新たな需要を十分に満たすことができます。社會資金をよりよく実體経済に導入し、実業興邦をサポートすることができます。

IPOの拡大が一定のレベルに達すると、新株予約の中間発行率は萬分の數から千パーセントに引き上げられ、さらに何パーセントにまで高めることができると予想されます。これは投資家の新たな需要に大いに満足します。

同時に、IPOの拡大も新株の投機を徐々に溫度を下げることができます。新株が発売された後、連続して上昇停止板の數量を引いて、10個以上から5個以內に下がることができます。これはいい効果です。

すべての新株が伸び止まり板の數まで2、3つ以內に減少した場合、IPOの拡大速度を適度に遅らせることが考えられます。

これは一、二級市場の差額が合理的な狀態に縮小されたことを意味します。

（三）中小企業IPOの大規模な拡大は、需給のバランスを取り、小皿株のバブルを解消するのに役立つ。

総合株価の重み付けの株価は無人で操縦する情況の下で、総合株価指數は上げ潮が滯りませんが、しかし中小皿の株価は非常に荒れ狂っていて、株価は上げて非常に兇暴で、多くの株価はすでに6000點のレベルを上回って、大部分の株の泡は累々としています。

現在は「指數熊市」にありますが、株の暴騰を妨げないです。これはいわゆる構造バブル相場です。

今週の水曜日の終値は、株式の最大百倍以上の1296株は、すべてのA株の3分の1以上を占め、これは非常に恐ろしいデータです。

株式の50倍以上の株式を、すべての2000を超える

の2/3です。

これはいわゆる「指數熊市」の下の構造的な大きな泡ですか？

大多數の投資家が総合株価指數をじっと見て株を売買してそして損をする時、大量の機構と牛は根本的に総合株価指數に取り合う必要はなくて、暴騰する中で小皿の株価に沒頭して、気が狂ってその株価を引き上げて、中から暴利を獲得します。

これは構造的なバブル相場です。いつも総合株価指數の上昇と下落をにらんでいる個人経営者は、大部分が損失です。反対に、株価指數の上昇と下落を無視した投資家は、すべて暴騰して株を炒めて、中漁利に參與しています。

広範な株価指數の上昇が滯り、このようなバブルが重なっている根本的な原因は：投資家は炒めが好きで、炒めるのが好きで、大きいブルーチップ、大きな株は投機筋に捨てられました。そのため、小皿株のバブルを解消したいです。唯一の対策は中小企業のIPOを加速して、特に中小企業のIPO規模を拡大し、さらに需要供給を均衡させて、小皿株のバブルを解消することです。

これは投資家が理性的になり始めたことを示しており、市場の需給関係は大幅に改善された。

（四）IPO拡大の常態化は市場の包容性を體現しており、登録制改革の重要な訴求でもある。

登録制は市場化、法治化改革の最も直接的な體現である。

登録制度の実施は、A株市場がより包容的かつ開放的になることを意味し、一級市場は「行政化に行く」ことになります。証券監督會は「実質的な審査と審査」雑務から逸脫し、さらに市場監督に専念し、証券違法犯罪活動により効果的に打撃を與えることができます。

ただし、登録制度の包容性と開放性は、必ずA株市場の大開、大進大出をもたらす。これは必然である。

IPOの効率が向上したので、IPOのコストが低くなりました。IPOはもう神秘的ではなく、高く登れないようになりました。その時、IPOの価格は暴落します。多くの企業は自発的に安いIPOができます。例えば、2元、3元の発行価格は、これも登録制のより包容的な必然的な結果です。

以前ある企業のIPOの募金額は、將來もっと多くの企業に共有されるかもしれません。

例えば、古い制度の下で、ある會社のIPO募金は20億に達するかもしれません。將來、ある會社のIPO募金は2、3億しかないかもしれません。つまり、IPO登録制の枠組みの下で、より多くの小企業にIPO機會を分かち合うことができます。

2003年には、インドの2大株式取引所の上場會社數は6500社を超え、1997年にはアメリカの3大証券取引所（マザーボードNYSE、中小パネルAMEX、創業ボードNASDAQ）の上場會社総數は9500社近くに達しました。

2016年末、中國A株上場會社は初めて3000社を突破しました。

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