ファンド會社がしきりに「雷を踏む」のは警鐘を鳴らしているからだ！

先日、國連安全保障基金は投資した債券の違約でサンダヴィと華創証券を起訴し、深センのある基金會社も他人と債券の違約紛爭で法廷に立った。ファンド會社はしきりに「雷を踏む」ことで業界や投資家に警告しており、投資は収益だけを見つめてはならない。近年、債券は時間通りに利息と元金の違約現象が増え始めた。基金の「雷を踏む」例を見ると、主に2種類に集中している。1つは中小企業債で、その高配當で多くの機関を誘致した。會社が違約すると、このような高収益は水の中の月になり、多くの精力的な人力処理にも関與しなければならない。例えば、サンダヴィが発行した債券の額面金利は10.2%に達した。資料によると、國連安全保障理事會は2016年に約3000萬元余りの損害賠償を求める訴訟を起こしたことがある。後に訴訟を取り下げたが、2017年に再び訴訟を起こしたが、訴訟の事実と理由、訴訟請求と金額に変化はなく、これにより同一事件と判斷できる。

第二に、伝統的な業界の國有企業が発行した債務である。例えば、昨年の東北特鋼債券のデフォルト事例では、華安基金が不幸にも採用されたことがある。資料によると、2015年末現在、華安傘下の1基の基金は15東特鋼CP 001の時価2021萬20千元を保有し、基金の純価値に占める割合は6.16%だった。2016年3月、東北特鋼が正式に違約した後、華安基金はその後、東北特殊鋼債券の違約事実に基づいて、格付け機関連合資信評価有限公司が発行者の主體長期信用格付けをAAからCに引き下げたと公告した。ファンドシェア所有者の利益を保護し、維持するため基金安定した運用を行い、華安基金は基金に関連するリスク資産を會社固有資金で購入することを決定した。つまり、この「苦い結果」はファンド會社が底をついており、ファンド製品に損失を負わせることはない。

このやり方は、貨幣基金が大幅な損失を出した場合、基金會社が自腹で補うのと同じだ。これは、事態のエスカレートを回避するための何らかの形の「剛性」です。しかし、ファンド會社が底をついているこの「剛性」は持続可能ではないと予想される。これまで「雷を踏む」狀況はまだ散発的に発生していたが、債券の違約例がますます多くなるにつれて、ファンド會社はこの問題を直視する必要がある。大企業でも純資産は10億元程度で、能力は限られているからだ。中小企業であれば、年間純利益は數千萬元になるかもしれないし、すべて自分で擔ぐことはできない。しかし、発行者と協議しても、訴訟を起こしても、元金を取り戻すには、全體の流れに時間がかかる。上記の裁判所に受理された事件がどのように進展するかは、業界が追跡し続ける価値がある。しかし、総じて言えば、投資は、本當に収益だけを見つめてはいけない。背後にはもっと工夫が必要だ。

5月7日にスタートした『上場企業株主、董監高の株式減持のいくつかの規定』も、定増基金の將來の表現に不確実性を加えた。新規規定では、定増株主の限定販売期間が解禁された後、集合競売を通じて12カ月以內に50%を超えてはならない。現在、市場殘高43の定増ファンドのうち、16本の閉鎖期間は18カ月で、これらのファンドの投資目標は主に1年の定増プロジェクトである。減持新規則によると、定増限売株の減持には少なくとも1年以上の時間が必要であり、これらの定増基金プロジェクトが期限切れになった後に株式を買い戻すことは難題となっている。業界関係者は、定増株の減持時間が長くなる場合、新規規制が定増基金に與える影響は主に閉鎖期間が延長された後の満期買い戻しリスクと流動性低下による追加割引リスクに表れ、具體的な影響の程度は基金定増倉庫位の高さと閉鎖期間の長さと関係があると考えている。市場では18カ月を中心とした閉鎖期間の短い高倉位定増基金が大きな影響を受けることになり、閉鎖期間內に定増プロジェクトの減持を完了する十分な時間がないため、高倉位の定増基金が期限切れになると大きな買い戻しリスクに直面することになる。

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