債務市場の中核変數は、もはや経済成長速度ではない。

現在多くの債務市場を見ているもう一つの観點は、監督管理が向いており、監督の緩和が債券市場の牛市をもたらしているということです。

この観點の主な論拠は、最近多くの銀行が各分管部門または地方銀行監局から自己調査報告書の提出を遅らせることができるという情報を相次いで受け取りました。延期期間は一ヶ月か二ヶ月です。

この観點は、銀行監會が銀行による自己調査報告の提出時間を緩和し、銀行に余裕を持って自主検査を準備することができ、監督政策の方向性と理解できると考えています。

名目経済の増速と10年債の利回りの関係は明らかな區分関數である。2013年までは、両方の動きの方向においても、変動の幅においても高い一致があった。

しかし、2013年以降は変動幅の著しいずれが始まり、2015年第2四半期以降は方向のずれも生じている。

具體的には、3つの逸脫の典型的な時期はそれぞれ：

第一、2013年10月～2014年2月。

2013年10月、中國の名目経済の成長率は大幅に下落し、13.51の水平斷崖式から10.99の水準に下がったが、10年の債務市場の利回りは4.11の水準から4.56の水準に大幅に上昇し、上昇幅は45 BP近くに達し、両者は明らかに乖離した。

第二に、2015年4月-2016年1月。

2015年4月以降、経済成長速度が安定し、さらに下降しなくなり、名義の増加速度は大體7.5の水準を維持していますが、10年債の利回りは大幅に下落し始め、3.53から2.82に下がり、71 BPに達し、両者は明らかに乖離しています。

第三に、2016年10月～2017年5月。

2016年10月以來、中國経済は安定志向が続いていますが、10年國債の利回りは大幅に上昇し始め、8ヶ月近くで2.69水準から3.62レベルに急上昇し、100 BP近くで、両者は明らかに乖離しています。

上記の3つの時期を通じて、2013年10月現在は約44ヶ月で、その中に23ヶ月、半分以上の時間があり、名目経済の成長率と10年債の利回りは明らかに乖離しており、2013年以來の両者の関係には明らかな相関がないことを示しています。

その原因を追求して、私達は発見して、第1時期は2013年の“お金が不足します”のピークの時期に屬して、資金が荒れるのは債務市場の核心の変數で、経済のが弱くてべつに持ってきていません。

二番目の時期は2015年以來の「資産不足」の時期で、中央銀行は穏健でやや緩やかな金融政策で市場に「資産不足」が現れ、大幅に債務市場の収益率を下げました。三番目の時期は2016年の債務市場の「暗黒時代」が到來しました。中央銀行の通貨政策の方向は、穏健なやや緩やかから穏健な中性に変わりました。

したがって、上記の時期の共通の特徴の一つは、

基本的な要因をはるかに超えています。中央銀行の通貨政策要因によって債券利回りが明らかに基本的な面から逸脫しています。そのため、中央銀行の通貨政策はすでに債務市場の核心変數となり、経済の基本的な面の要因ではないと推測する理由があります。

私たちは2013年以來の債務市場と

関連性は非常に高く、方向にも変化幅にも高い一致性を示していますが、2013年以降は明らかにずれています。半分以上の時間にも反対の動きが出ています。基本的には債務市場の中核変數ではなく、中央銀行の通貨政策はすでに中國の債務市場の中核変數になっている可能性があります。

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