ピケスポーツはなぜA株市場に復帰することを選んだのか。

世界服裝靴帽子ネットによると、スポーツブランド次々と素晴らしい成績表を提出した2017年、あるブランドは少し靜まり返っていたようだ。これは昨年香港株が退市し、A株市場に復帰する準備をしていたピケ？スポーツ。

　　ピケスポーツはなぜA株市場に復帰することを選んだのか。現在の上場準備はどうなっていますか。

米國での中概株回帰Aブームは久しいが、本當に戻ってきた會社は少ない。香港では、A株取引に戻るために退市する會社も少なくない。その中で、ピケスポーツは2016年11月2日に香港連合取引所から上場して以來、どのようにA株に復帰するかを模索してきたスポーツ用品會社が特に注目を集めている。

2017年初め、ピケスポーツはA株回帰発展フォーラムを開催し、各資本機関を招待して上場青寫真の描畫を支援した。

2017年に入って、各スポーツブランド會社は、良い中間答案を次々と提出した。財報が公開された後の8月末、安踏體育、李寧、361度、特歩國際の時価総額は1000億元を突破し、香港株が退市したピケスポーツにも期待が高まっている。

　　中國系香港株がAに並んで戻って行った時、ピケスポーツはその中に身を投じた

今年5月、証券監督管理委員會は特に、中概株のA回帰には大きな特殊性があり、特に國內外市場の明らかな価格差、殻資源の炒め物に対して高度に注目すべきであり、「このような企業がIPO、買収合併再編を通じてA株に復帰する可能性がある影響について深く分析研究している」と表明した。

このような表現は間接的にAに戻る準備ができている中概株の私有化が一時停止されたり、私有化後に借方上場を完了できなかったりする原因となっている。分衆メディア、巨人ネットワークなど、すでにAに殻を借りて帰ってきた幸運児を除いて、その後のほとんどの中概株は政策のリズムを踏むことができず、今も外で「漂っている」。

しかし、Aへの復帰に成功しても、これらの中概株、特に逆合併によって殻を借りて上場した中概株は、國內の世論の疑問に直面しなければならない。武漢科學技術大學の董登新教授はこれまで、「これは國內IPOの行列企業に対して不公平であり、これは2つの市場間の利益獲得行為であり、制度的利益獲得行為でもある。中概株の買い付けは株式支払い方式で、1銭もかからず、A株市場の投資家は価格交渉能力がなく、散戸は最終的な埋立者である」と述べた。

香港に上場している國內企業の一部も、評価、融資の問題で香港から退市し、A株への復帰を図ることを選択しており、そのいくつかは萬達商業、富力不動産、専門スポーツ用品會社のピケスポーツなどのスポーツ産業と関連している。

A株とH株の間には高い割増率が存在するため、中資企業の香港取引所での株価は上海と深せんの2市をはるかに下回っており、これらの香港上場の中資企業は評価と融資に苦しんでいる。UBSの研究報告によると、香港と大陸部の2つの地域に上場している株式のうち、3分の2以上が大陸部の株価の50%以上を割増している。

ピケスポーツの退市感情はまさにこれに由來しており、會社は當時の株価が業界の地位や実力、國內スポーツ産業の爆発的な市場に比べて落差が大きすぎると考えていた。

昨年7月26日、ピケスポーツは、契約者の許氏スポーツが取締役會に合意計畫を通じてピケスポーツを私有化するよう求めたと発表した。計畫によると、1株當たりの計畫株式は2.6香港ドルの現金と交換され、計畫株式は9億276萬株を含み、會社の発行済み株式の約38.81%を占め、契約者はそのために約24億香港ドル（約21億元）を支払う必要がある。

　　▼ピッカースポーツ以前の財務概要

公告當日、ピケスポーツは2.41香港ドルを受け取った。2.6香港ドルの私有化契約価格はそれより少し割増されている。ピケスポーツはこのほど、生態圏に対し、「買い戻し価格は合理的で、投資家に認められている」と見ているため、私有化の進展に大きな支障はないと述べた。

　　ピケはAに戻って、準備はどうなりましたか。

ピケスポーツは生態圏に獨占的に対応し、同社はこれまで內部の株式構造を行っており、現在までにほぼ完成しており、北京、成都などから約10の銀行、証券會社に連絡して上場を準備しており、將來的にはマザーボード取引に上陸する予定だが、現在のところ會社には正確な會議スケジュールはないという。

中國証券監督管理委員會の「株式の初公開発行と上場管理方法」の規定によると、株式を初公開発行し、マザーボードに上場する企業は、以下の各主體資格要件を満たす必要がある。

発行者の主要資産に重大な権利帰屬紛爭は存在しない、

発行者はこの3年間、主な業務と取締役、高級管理者に重大な変化がなく、実際の管理者に変更がなかった、

発行者の株式は明瞭であり、持株株主と持株株主、実質支配者に支配される株主が保有する発行者の株式には重大な権利帰屬紛爭は存在しない。

他の主體資格要件と比べて、「株式明晰」は私有化を完了したばかりのピケスポーツにとって、特に切実で重要である。これまでの企業で否定されるケースでは、主體資格は前提條件だったが、この赤い線に「倒れる」企業も少なくなかった。また、財務の全面的な調整、持続的な利益能力（経営規模、純利益、純利益の成長率など）、および會社の業務の獨立性、資金募集の運用などの信披の一環でも、重要な監督管理を受けている。

証券監督管理委員會が今年6月9日に公告した「証券監督管理委員會が集中的に35社の審査終了及び18社の審査會を通過していないIPO企業の狀況を公布する」によると、35社のIPO審査終了企業の中に存在する問題は主に以下のいくつかの方面を含む：

1つは経営狀況や財務狀況が異常で、22社の企業がこのような問題を抱えており、62.86%を占めている。

第二に、會計計算の規範性に疑問があり、5社の企業があり、14.28%を占めている。

第三に、業績が下落し、11.43%を占めた企業が4社あった。

4つ目は株式または戦略調整で、11.43%を占める4つの企業がある。

これに先立ち、35社のうち1社のスポーツ會社が自主退會した。証券監督管理委員會の表現によると、その売掛金殘高は比較的高く、回転率は低下し、業績の変動が大きく、経営活動のキャッシュフロー純額と純利益の差異が大きく、無形資産會計計算の規範性に疑問がある。

ピケスポーツを見ると、退市前の2015年度のグループ売上高は31億元で、前年度の28.41億元から9.4%上昇した。ピケスポーツによると、売上高の増加は主に年內の中國市場と海外市場の売上高の増加によるものだという。

その後、このような成長傾向が続いた：2016年上半期、ピケグループの海外売上高は2.96億元に達し、総売上高の22.8%を占め、中國市場の売上高は約10.02億元で、総売上高の77.2%を占めた。

　　許氏家族は全面的に掌握し、機構は入局してA自信を示した

一般的に、香港取引所の私有化は一般的に全面的な契約プロセスを歩む必要がある。グループの私有化や資本再編には、大株主や一致行動者を除く中小株主の議決同意が必要であり、同意票は3/4に達し、1/10以上の反対票は得られない。

私有化前、許氏スポーツはピケスポーツ上場企業の株式を一切保有していなかったが、許氏スポーツの一致行動者は合計61.19%の株式を保有していた。私有化後、許氏家族はピケスポーツを全面的に掌握した。

【許氏家族：許景南とその夫人（38.16%）、ピーク（11.43%）、領輝（11.59%）】、その他（38.81%）

2016年11月2日午後、ピケスポーツは正式に退市した。ピケスポーツの許志華CEOはこれについて、「私有化を完了するのは第一歩だ。ピケは単一のスポーツ裝備ブランドからスポーツ産業グループへのアップグレードの道が始まったばかりだ」と表明した。

ピケスポーツの24億香港ドルの現金による株式買収は、その進級の道の重要な一環である。ダグ資本、光大資本、前海母基金、民生銀行、國信証券、広発証券、西南証券はいずれもピケの私有化プロジェクトに投資し、投資総額は約20億香港ドルだったという。

華泰連合証券の労志明執行役員はメディアに対し、私有化には買い手が株主に現金を支払う必要があるが、融資の難しさには確かに違いがある。多くの私有化の動議は投資家が提起し、資金は自発的に訪ねてくる。資本圏では、お金を借りることができるのもお金があることの表れだ。

そのため、ピケスポーツは上述の資本機構の鼎立した支持を得ることができ、資本のピケに対する自信も説明した。

ピケの私有化投資に參加したダグ資本はこれまで、ピケは文化スポーツ産業の実業會社であり、希少な概念に屬している、また、ピケの海外市場での優れた表現は、投資家により多くの想像空間を與えた。加えて、スポーツ産業（試合やサービスを含む）へのピケの拡張には高い潛在力があり、將來のモデルチェンジの余地も相対的に大きい。

投資の観點から見ると、Aに戻った後のピケスポーツは資本の炒め物の題材になるだろう。

　　Aへの道、ピケは今何をしているのか。

FIBA、オリンピック委員會、NBA、WTAなどの國際トップクラスの協會やナショナルスポーツチームと協力関係を構築するほか、ピケスポーツは主要業務の製品ラインや産業チェーンの拡張についても計畫を立てている。

ピケスポーツの生態圏への紹介によると、會社のモデルチェンジとグレードアップは製品と産業チェーンの2つの面に重點を置く。ピケスポーツによると、バスケットボールの主力製品ラインのほか、同社は現在ランニング、バレーボール、テニスの分野に投資を増やしており、バレーボールをキーグリップとしている。先日、ピケ氏は中國排超リーグの冠スポンサー及びバレーボールリーグ裝備カテゴリの獨占パートナーとなり、毎年1000萬元クラスの資金援助を提供する。

ピケスポーツはまた、將來的には子供、アウトドア、冬のスポーツに関連し、「プロ選手を中心に裏書する」製品の代弁戦略を堅持すると紹介した。また、ピケスポーツはスポーツ産業チェーンへの延伸を図り、ゲーム、マーケティング、トレーニング、データなどに多くの會社を投資している。

しかし、富力不動産、萬達商業の例を見ると、回Aは決して容易ではないが、この2つの不動産企業とは異なり、スポーツ製造業にあるピケスポーツは「実體経済」の利益を表しており、これはその回Aに付加を提供するかもしれない。しかし、最も根本的な要素は、やはりピケスポーツ自身の持続的な収益力にある。現在も香港で取引されている安踏體育は、株価が35香港ドルを超え、後者は業務経営とブランド管理によって収入の持続的な増加を実現した。

しかし、10月最終週には、「楽視網IPOの財務造かつら審査委員會の複數人が逮捕された疑い」に関するニュースがモーメンツに流れた。一方、証券監督管理委員會が10月31日に発表した通過リストによると、審査されたIPO 6社のうち2社だけが通過し、うち否定された企業の非純利益は4億元を超えた。

このため、市場アナリストは、上場予定企業の業績は「全面的な総合要求」に位置し、証券監督管理委員會発審委員會に重視され、IPO審査は厳格な傾向から確定されるため、ピケスポーツとA株の上場取引の間にはまだ多くの不確実性が存在するとみている。

ピケスポーツはAへの帰り道が長い。

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