ROEを通して江南の布衣はどうやって持続的に成長(zhǎng)しますか？

全世界市場(chǎng)が動(dòng)揺する中、恒指は33日間の取引で、その區(qū)間の上昇率は1%だけ下落しました。

土の中に入る時(shí)は、かえって機(jī)會(huì)です。

どんな「飛刀」が受けられますか？答えはきっといい會(huì)社です。

ROEはある會(huì)社が投資価値を持つかどうかを測(cè)る「錨」であり、長(zhǎng)期安定的に投資する「高ROE」株は、一般的には著しい超過(guò)収益を得ることができます。

しかし、「長(zhǎng)期、安定、高」ROEの基準(zhǔn)に基づいて選んだ會(huì)社は、基本的には各分野の先導(dǎo)者である白馬で、會(huì)社の経営が安定しており、見(jiàn)積もりと業(yè)績(jī)の限界が大きく変化していないため、市場(chǎng)の認(rèn)可はほとんど株価に反映されており、將來(lái)はこのような長(zhǎng)期的かつ安定したROE_を維持できるかどうかは定かではない。

A株の「白馬」たちもこの數(shù)日間で大々的に利益を上げて売られていますが、この時(shí)は「長(zhǎng)期」という次元を中短期の景気に焦點(diǎn)を當(dāng)て、さらに厳しい評(píng)価値を使う方がいいかもしれません。

安定した高ROEは著しい業(yè)界の特徴があり、消費(fèi)者のプレートが誕生する確率が高いです。

このプレートから入手すると、潛在的な白馬株を見(jiàn)つけやすくなります。

「消費(fèi)アップグレード」は消費(fèi)者プレートが起動(dòng)する強(qiáng)力な推進(jìn)者です。

現(xiàn)在、個(gè)人化の需要が高まり、90後は消費(fèi)を主導(dǎo)しており、産業(yè)のリーダー江南布衣（03306）は高景気の時(shí)期である。

隠されたROE

一見(jiàn)して、江南の布衣の數(shù)年來(lái)のROEデータはとても気になります。

（データソース：wind端末、會(huì)社財(cái)報(bào)）

しかし、ROEをデュポンの3つの指標(biāo)（販売正味金利、総資産回転率、持分乗數(shù)）に分解すれば、すべてが違ってきます。

まず権益の乗數(shù)を見(jiàn)て、この指標(biāo)は1元の株主の権益ごとに持つ資産額を代表して、企業(yè)の財(cái)務(wù)のてこの大きさを反映することができて、権益の乗數(shù)はもっと大きくて、株主の投資の資本が資産の中で占める比重が小さいことを説明して、財(cái)務(wù)のてこはもっと大きいです。

上記の図から分かるように、江南の布衣ROEの最高の2015年の中で、その権益の乗數(shù)は3.45に達(dá)して、同期の業(yè)界の平均値は約1.67で、これは會(huì)社のこの年の60%以上のROEがほとんど高いレバーで積み上げられたのです。

2016年から江南の布衣のROEはある程度の下落があったが、その資産構(gòu)造の改善が原因で、持分乗數(shù)は1.5前後に安定している。

62.6%の高利率に比べて、江南の布衣の18.84%の純利率はあまり説得力がないように見(jiàn)えますが、依然として業(yè)界の平均9.77%の純利率より1倍高いです。

紡織服裝業(yè)界はかねてから、高毛利と高純利を両立させることができなくなりました。これはこの業(yè)界の営業(yè)費(fèi)用の高い企業(yè)のためで、資産回転率はかえって服裝業(yè)界の製品特性と販売戦略を評(píng)価するのに適しています。

2017年の中期において、服裝業(yè)界の平均資産回転率は29%しかなく、比較して江南の衣料品の76%の回転率はかなり優(yōu)秀と言えます。このデータは會(huì)社の販売能力と短期債務(wù)返済能力の強(qiáng)さを表しています。

以上のように、ROE及び分解したデュポンの指標(biāo)から見(jiàn)ると、「高回転率、低債務(wù)、相対的に高純利」などの特徴は江南布衣に白馬株の潛在力を持たせる。

では、江南のブルックをサポートして、未來(lái)も安定していく動(dòng)力はどこにありますか？

企業(yè)の成長(zhǎng)期において、ROEを向上させる最も直接的な方法は企業(yè)の利益を高めることであり、成長(zhǎng)が加速するにつれて、企業(yè)の利益に対する関心はまた売上高の増加から売上利益率の向上に移ることになる。

上の図から見(jiàn)て、江南の布の服はここ數(shù)年わりに良い成長(zhǎng)の能力を體現(xiàn)しています。

その純利益は同時(shí)期の伸び率を2年間で10%以上引き上げたが、純金利も著実に伸びている。

この二つのデータは江南の布衣が業(yè)績(jī)景気のサイクルにあることをロックします。

會(huì)社の立場(chǎng)に立って問(wèn)題を見(jiàn)る。

ROEは通常株主の立場(chǎng)に立って問(wèn)題を見(jiàn)て、単純に株式の角度からリターンを測(cè)定して、會(huì)社の資本構(gòu)造と負(fù)債狀況を考慮しません。

ROICは更に企業(yè)の角度に立って、持分と債権を総合的に考慮して、この二つの指標(biāo)を結(jié)合して分析したり、方策決定に役立ちます。

ROICは投入資本の見(jiàn)返り率ともいい、投資資金の効果を測(cè)るために使われています。

ROICの利點(diǎn)は、非営利益および資本構(gòu)造が企業(yè)の経営能力に與える影響を除いて、企業(yè)の核心業(yè)務(wù)の収益力をより正確に反映できることである。

ROEとROICを結(jié)合して生成される最良の場(chǎng)合は、両方の數(shù)値が高く、ROICはROEより大きい。

最も典型的な例は貴州マオタイであり、貴州マオタイでは毎年主営業(yè)業(yè)務(wù)以外の損益がほとんどなく、非経営現(xiàn)金を除いたROICは50-60%近く、ROEは25%ぐらいで、マオタイの超高いROIC_は會(huì)社の高いブランド価値と定価の堀があることを示しています。

しかし、このような狀況は明らかに江南の布衣には適用されません。

（データソース：wind端末、會(huì)社財(cái)報(bào)）

江南の衣料品のROEとROICの組み合わせは一般的で、2015年度だけROEを超えて、しかもその純資産が稅抜き利益より低いのが原因です。

しかし、アパレル業(yè)界の高利低純利の特性を考慮して、江南の布衣資産規(guī)模の拡大に伴い、ROICが高水準(zhǔn)を維持しにくいのも無(wú)理はないと思います。幸いROEとROICという二つの指標(biāo)の差は縮小し、安定しています。

どうやって業(yè)績(jī)を維持しますか？

今後、江南の布衣は財(cái)務(wù)指標(biāo)の「綺麗」な成長(zhǎng)を維持できますか？

デザイナーブランドはこれまで主流市場(chǎng)に進(jìn)出するのが難しいですが、江南の布衣は風(fēng)生水を作っています。

消費(fèi)のアップグレードのおかげで、この場(chǎng)面の若者はブランド志向がなくなり、獨(dú)立デザイナーブランドのほうが好きで、個(gè)性的なニーズを満たすことができます。

これは江南の布衣の業(yè)績(jī)に持続可能な発展をもたらしました。

1.ブランドライフサイクルの持続可能性

江南布衣は1994年に杭州で設(shè)立され、國(guó)內(nèi)デザイナーブランドの先導(dǎo)企業(yè)として発展しました。

會(huì)社は現(xiàn)在婦人服、男裝、子供服と家庭用品の四つの大きな業(yè)務(wù)を形成しています。JNBY、スケッチなど六つのブランドを持っています。

江南の布の服の下のブランドの設(shè)計(jì)は更に“単一の位置付け”を強(qiáng)調(diào)して、すべてのブランドをある細(xì)分の市場(chǎng)に位置付けて、1つのブランドで異なっている細(xì)分化の需要にサービスしにくるのではありません。

江南の布の服の管理層はかつて説明したことがあって、會(huì)社は既存のブランドで年齢層の範(fàn)囲を拡大するのではなくて、新しい設(shè)計(jì)の位置付けで新しい市場(chǎng)を見(jiàn)に行きます。

これは細(xì)分化市場(chǎng)の需要に會(huì)うごとに、江南の布衣はもう一つのブランドを出します。

江南の布衣氏は、新たなブランドの孵化や買収を繰り返すことで、収益成長(zhǎng)バトンを形成するという。

このようにする意味は、その年の軽化した消費(fèi)の転向が現(xiàn)れる時(shí)、江南の布の服は迅速に相対的なブランドを出すことができて、全體のモデルチェンジを行う必要がありません。

ブランドのライフサイクルもずっと続きます。

2.消費(fèi)者の購(gòu)買サイクルは持続可能である。

江南の布衣CFO Frank Zhuは「忠実なファンはJNBIYの最大の無(wú)形資産だ」と言っていました。

江南の布衣の顧客の年齢構(gòu)造は10代から70代までをカバーしていますが、その顧客の忠実さはどの程度ですか？江南布衣の最新発表された業(yè)績(jī)データによると、23.32億元の総収入の中で、會(huì)員は14.6億人に貢獻(xiàn)しました。

によると

トップネットのデータ統(tǒng)計(jì)、その

JNBIYはWeChatのファン數(shù)が2年連続で國(guó)內(nèi)の女性の中で1位となった。

JNBIYファンの年齢は25～40歳で、現(xiàn)在、この段階の女性は徐々に「お母さん」の役に入ります。彼女たちも消費(fèi)習(xí)慣を「もう半分」と子供に代入し、男裝と子供服に対する需要が生まれます。

服のレベルがほぼ満たされると、ホームブランドのJNBY HoMEという概念が広がっていくのは當(dāng)然です。

したがって、江南の衣料品の忠実な消費(fèi)層の年齢の増加に伴い、その購(gòu)入サイクルも継続されます。

アナリストは、會(huì)社が120萬(wàn)人を超える會(huì)員口座の巨大な基礎(chǔ)にかんがみて、ブランド間のクロス販売を通じて持続的に発展できると信じています。

3.収入の伸びが持続的である

スターによる代弁は不要ですので、江南の布衣の営業(yè)支出は非常に低いです。これは業(yè)界よりずっと高い純利率を持っていることを保証します。

また、現(xiàn)在の消費(fèi)は三四線都市にアップグレードされています。江南布衣は國(guó)內(nèi)隨一のデザイナー服裝ブランドとして、9.6%の市場(chǎng)シェアを持っています。営業(yè)収入や消費(fèi)アップグレードの波の中で増加し続けます。

おわりに

このように見(jiàn)て、江南の布衣の業(yè)績(jī)の増加のレベルはとても人を引き付けて、それでは何倍の評(píng)価で比較的に適當(dāng)ですか？

ROEで企業(yè)を分析する時(shí)、ROE/PBの指標(biāo)で評(píng)価値を分析する傾向があり、投資収益率、つまり一元の投入でどれぐらいの純利益が生まれるかを測(cè)るために使われます。

windデータによると、3月28日で終了し、

紡績(jī)業(yè)界の平均ROE/PB値は1.66で、江南の布のROE/PB値は4.69で、非常に過(guò)小評(píng)価と言えます。

以上のように、江南の布衣にとって、2月の10日間の取引日の50%の上げ幅は、ただの始まりかもしれません。