ROEを通して江南の布衣はどうやって持続的に成長しますか？

全世界市場が動揺する中、恒指は33日間の取引で、その區間の上昇率は1%だけ下落しました。

土の中に入る時は、かえって機會です。

どんな「飛刀」が受けられますか？答えはきっといい會社です。

ROEはある會社が投資価値を持つかどうかを測る「錨」であり、長期安定的に投資する「高ROE」株は、一般的には著しい超過収益を得ることができます。

しかし、「長期、安定、高」ROEの基準に基づいて選んだ會社は、基本的には各分野の先導者である白馬で、會社の経営が安定しており、見積もりと業績の限界が大きく変化していないため、市場の認可はほとんど株価に反映されており、將來はこのような長期的かつ安定したROE_を維持できるかどうかは定かではない。

A株の「白馬」たちもこの數日間で大々的に利益を上げて売られていますが、この時は「長期」という次元を中短期の景気に焦點を當て、さらに厳しい評価値を使う方がいいかもしれません。

安定した高ROEは著しい業界の特徴があり、消費者のプレートが誕生する確率が高いです。

このプレートから入手すると、潛在的な白馬株を見つけやすくなります。

「消費アップグレード」は消費者プレートが起動する強力な推進者です。

現在、個人化の需要が高まり、90後は消費を主導しており、産業のリーダー江南布衣（03306）は高景気の時期である。

隠されたROE

一見して、江南の布衣の數年來のROEデータはとても気になります。

（データソース：wind端末、會社財報）

しかし、ROEをデュポンの3つの指標（販売正味金利、総資産回転率、持分乗數）に分解すれば、すべてが違ってきます。

まず権益の乗數を見て、この指標は1元の株主の権益ごとに持つ資産額を代表して、企業の財務のてこの大きさを反映することができて、権益の乗數はもっと大きくて、株主の投資の資本が資産の中で占める比重が小さいことを説明して、財務のてこはもっと大きいです。

上記の図から分かるように、江南の布衣ROEの最高の2015年の中で、その権益の乗數は3.45に達して、同期の業界の平均値は約1.67で、これは會社のこの年の60%以上のROEがほとんど高いレバーで積み上げられたのです。

2016年から江南の布衣のROEはある程度の下落があったが、その資産構造の改善が原因で、持分乗數は1.5前後に安定している。

62.6%の高利率に比べて、江南の布衣の18.84%の純利率はあまり説得力がないように見えますが、依然として業界の平均9.77%の純利率より1倍高いです。

紡織服裝業界はかねてから、高毛利と高純利を両立させることができなくなりました。これはこの業界の営業費用の高い企業のためで、資産回転率はかえって服裝業界の製品特性と販売戦略を評価するのに適しています。

2017年の中期において、服裝業界の平均資産回転率は29%しかなく、比較して江南の衣料品の76%の回転率はかなり優秀と言えます。このデータは會社の販売能力と短期債務返済能力の強さを表しています。

以上のように、ROE及び分解したデュポンの指標から見ると、「高回転率、低債務、相対的に高純利」などの特徴は江南布衣に白馬株の潛在力を持たせる。

では、江南のブルックをサポートして、未來も安定していく動力はどこにありますか？

企業の成長期において、ROEを向上させる最も直接的な方法は企業の利益を高めることであり、成長が加速するにつれて、企業の利益に対する関心はまた売上高の増加から売上利益率の向上に移ることになる。

上の図から見て、江南の布の服はここ數年わりに良い成長の能力を體現しています。

その純利益は同時期の伸び率を2年間で10%以上引き上げたが、純金利も著実に伸びている。

この二つのデータは江南の布衣が業績景気のサイクルにあることをロックします。

會社の立場に立って問題を見る。

ROEは通常株主の立場に立って問題を見て、単純に株式の角度からリターンを測定して、會社の資本構造と負債狀況を考慮しません。

ROICは更に企業の角度に立って、持分と債権を総合的に考慮して、この二つの指標を結合して分析したり、方策決定に役立ちます。

ROICは投入資本の見返り率ともいい、投資資金の効果を測るために使われています。

ROICの利點は、非営利益および資本構造が企業の経営能力に與える影響を除いて、企業の核心業務の収益力をより正確に反映できることである。

ROEとROICを結合して生成される最良の場合は、両方の數値が高く、ROICはROEより大きい。

最も典型的な例は貴州マオタイであり、貴州マオタイでは毎年主営業業務以外の損益がほとんどなく、非経営現金を除いたROICは50-60%近く、ROEは25%ぐらいで、マオタイの超高いROIC_は會社の高いブランド価値と定価の堀があることを示しています。

しかし、このような狀況は明らかに江南の布衣には適用されません。

（データソース：wind端末、會社財報）

江南の衣料品のROEとROICの組み合わせは一般的で、2015年度だけROEを超えて、しかもその純資産が稅抜き利益より低いのが原因です。

しかし、アパレル業界の高利低純利の特性を考慮して、江南の布衣資産規模の拡大に伴い、ROICが高水準を維持しにくいのも無理はないと思います。幸いROEとROICという二つの指標の差は縮小し、安定しています。

どうやって業績を維持しますか？

今後、江南の布衣は財務指標の「綺麗」な成長を維持できますか？

デザイナーブランドはこれまで主流市場に進出するのが難しいですが、江南の布衣は風生水を作っています。

消費のアップグレードのおかげで、この場面の若者はブランド志向がなくなり、獨立デザイナーブランドのほうが好きで、個性的なニーズを満たすことができます。

これは江南の布衣の業績に持続可能な発展をもたらしました。

1.ブランドライフサイクルの持続可能性

江南布衣は1994年に杭州で設立され、國內デザイナーブランドの先導企業として発展しました。

會社は現在婦人服、男裝、子供服と家庭用品の四つの大きな業務を形成しています。JNBY、スケッチなど六つのブランドを持っています。

江南の布の服の下のブランドの設計は更に“単一の位置付け”を強調して、すべてのブランドをある細分の市場に位置付けて、1つのブランドで異なっている細分化の需要にサービスしにくるのではありません。

江南の布の服の管理層はかつて説明したことがあって、會社は既存のブランドで年齢層の範囲を拡大するのではなくて、新しい設計の位置付けで新しい市場を見に行きます。

これは細分化市場の需要に會うごとに、江南の布衣はもう一つのブランドを出します。

江南の布衣氏は、新たなブランドの孵化や買収を繰り返すことで、収益成長バトンを形成するという。

このようにする意味は、その年の軽化した消費の転向が現れる時、江南の布の服は迅速に相対的なブランドを出すことができて、全體のモデルチェンジを行う必要がありません。

ブランドのライフサイクルもずっと続きます。

2.消費者の購買サイクルは持続可能である。

江南の布衣CFO Frank Zhuは「忠実なファンはJNBIYの最大の無形資産だ」と言っていました。

江南の布衣の顧客の年齢構造は10代から70代までをカバーしていますが、その顧客の忠実さはどの程度ですか？江南布衣の最新発表された業績データによると、23.32億元の総収入の中で、會員は14.6億人に貢獻しました。

によると

トップネットのデータ統計、その

JNBIYはWeChatのファン數が2年連続で國內の女性の中で1位となった。

JNBIYファンの年齢は25～40歳で、現在、この段階の女性は徐々に「お母さん」の役に入ります。彼女たちも消費習慣を「もう半分」と子供に代入し、男裝と子供服に対する需要が生まれます。

服のレベルがほぼ満たされると、ホームブランドのJNBY HoMEという概念が広がっていくのは當然です。

したがって、江南の衣料品の忠実な消費層の年齢の増加に伴い、その購入サイクルも継続されます。

アナリストは、會社が120萬人を超える會員口座の巨大な基礎にかんがみて、ブランド間のクロス販売を通じて持続的に発展できると信じています。

3.収入の伸びが持続的である

スターによる代弁は不要ですので、江南の布衣の営業支出は非常に低いです。これは業界よりずっと高い純利率を持っていることを保証します。

また、現在の消費は三四線都市にアップグレードされています。江南布衣は國內隨一のデザイナー服裝ブランドとして、9.6%の市場シェアを持っています。営業収入や消費アップグレードの波の中で増加し続けます。

おわりに

このように見て、江南の布衣の業績の増加のレベルはとても人を引き付けて、それでは何倍の評価で比較的に適當ですか？

ROEで企業を分析する時、ROE/PBの指標で評価値を分析する傾向があり、投資収益率、つまり一元の投入でどれぐらいの純利益が生まれるかを測るために使われます。

windデータによると、3月28日で終了し、

紡績業界の平均ROE/PB値は1.66で、江南の布のROE/PB値は4.69で、非常に過小評価と言えます。

以上のように、江南の布衣にとって、2月の10日間の取引日の50%の上げ幅は、ただの始まりかもしれません。