靴の王百麗は運動業務を剝離して再度香港で発売しますか？

あるいは上場の百麗を分割して、將來性は楽観的ですか？

火曜日、

中國最大のファッション小売業者で、靴最大手のBelle Internationl Holdings Ltd.百麗國際ホールディングスは早ければ來年にもスポーツ事業を分離し、再び香港に上場すると伝えられています。

ブルームバーグニュースは、昨年中に531億香港元の推定値で私有化した百麗波ホールディングスの後、既存の大株主Hilhouse Capitalから高所を見下ろす資本とCDHのInvestments鼎暉投資は、グループ傘下のスポーツ事業を分割し、早ければ來年に香港に上場し、10億ドルの資金を調達することを検討していると報じた。

業界研究コンサルティング投資機構No.Agency創始者唐小唐は、運動業務IPOの分割が予想されると述べた。

唐小唐は昨年初め、百麗持株の私有化取引について、「分割運動業務の上場は百麗ホールディングスの第一歩になる」と述べました。

しかし、彼は以前は、プライベートエクイティファンドの株主がより忍耐強く、A株に売卻されると予想していた。

2017年初めに、百麗株ホールディングスは管理層執行役員の武和盛放及び私募基金の高所から見下ろすと鼎暉の私有化要約を受け取って、総括的な渉資本は453.114億香港元で、68億ドルである。

上記の取引が成立した後、高所から見下ろす資本は百麗株の56.81%の株を持っていますが、鼎暉投資は12.06%を持っています。武及び盛放を含めたグループの現在の経営陣は31.13%を保有しています。一方、百麗株は昨年7月中に香港聯取引所から撤退しました。

分析が可能なIPOの分割について唐小唐氏は、「A株の審査が厳しくなり、中國の小売市場の成長が鈍化している狀況は、私募ファンドに前期の資金回収を検討させる可能性がある」と述べました。

現行のA株の規則によれば、會社が株式を公募するには少なくとも3つの自然年を経営し続ける必要がありますが、スポーツ業務は昨年中にも百麗持株に従屬しています。

分割運動業務の上場うわさのタイムノードも注目されていますが、以前はブリーチホールディングスが上場地位を維持していた場合、その年報開示日は通常5月中旬で、同社の通期周期は10月～3月であるため、偶然にも、ブリーチホールディングスの最終年報発行日は5月15日と同じです。

百麗國際大株主を見下ろす資本創始者の張磊

分割上場の可能性については、唐小唐は楽観的ではないと予想していますが、百麗ホールディングスの運動業務は営収によって國內資本の第一位にランクされていますが、代理業務に制限されているブランドのコントロールが弱く、代理制の低毛利と拡張と規模化の発展モデルに依存して、単純なスポーツ業務は香港市場で高い評価を得るのが難しいと述べました。

2017年3月末の2017年度までに、百麗持株の収入は2.2%の伸びを記録し、人民元407.902億元（以下「元」という）から417.065億元に増加しました。その中で、運動と服飾の業務収入は15.4%の伸びで靴類ブランドの10.0%の収入の減少を相殺しました。

2017年度の集団運動と服飾業務の収入は初めて履物業務の189.600億元を超え、それぞれ54.5%と45.5%を占めた。一方、2016年度は、グループ履物業務の収入は51.7%を占めた。

百麗持株グループの內部では、近年の中國市場の健康ブームにより、運動業務の収益は伝統靴履物を超えましたが、中國のスポーツ市場においては、百麗ホールディングスのスポーツ業務は一方的なリーダーシップを持っていません。

百麗

事業部総裁兼新事業事業事業部総裁の盛放氏は以前、グループスポーツ事業の2018年度の利益と売上高はいずれも20%以上の伸びを見込んでいると述べた。

20%を基數として計算すると、スポーツ事業は前年の収入は約273億元で、利益はNo_Agencyによると約13億元の見通し。

収入から見ると、百麗ホールディングスの運動収入はNike Inc.（NYSE：NKE）ナイキグループに及ばず、大中華市場の第二位に位置し、Adidas AG（ADS.DE）アディダスグループ、ナイキとアディダス2017年大中華を上回りました。

收入分別約為42億美元(截至2017年5月底財年)和28億歐元(截至2017年底財年);從全產業優勢來看，其不如Pou Sheng International (Holdings) Ltd.(3813.HK)寶勝國際(控股)有限公司，后者擁有全球第一運動鞋制造商Yue Yuen Industrial (Holdings) Ltd.(0551.HK)裕元工業(集團)有限公司作為控股股東;從盈利能力方面，百麗控股運動業務不如本土體育巨頭ANTA Sports Products Limited (2020.HK)安踏體育用品有限公司，福建公司2017年純利30.878億元，是百麗控股運動業務的兩倍。

「ブリーチホールディングスのこれまでのパフォーマンスを考えると、香港株では、投資家が20倍以上のP/Eの評価を與えるのは難しいかもしれない」とし、唐小唐氏は「分割については、現在は市場テストだけかもしれない」と述べました。

現在、香港株式市場に上場している安踏體育と李寧有限公司（2331.HK）の株式益率は約32倍で、百麗ホールディングスと一番近い寶勝國際は約16倍のP/Eしかありません。

ブルームバーグニュースが引用したニュースによると、スポーツ事業の香港株を分割して上場する考えは現在も初歩的な段階にあり、管理層を含む株主は上記の提案に反対する可能性があるという。

しかし、唐小唐氏によると、百麗ホールディングス內部の二つの大きな業務は未來に分割され、意外がなければ理想的な選択であり、いつ、どこで株を募集するかを選択してこそ、「懸念の部分」だと信じています。