春節(jié)は消費(fèi)紡織服裝の予想改善を促進(jìn)する。

春節(jié)を控えて、服裝の紡織の各ブランドのオフラインルートと自営、合作電商プラットフォームは続々と年間商品の仕入れの販促活動(dòng)を開始しています。春節(jié)に家に帰って、正月商品の仕入れの需要は服裝の紡織類の消費(fèi)の増加を刺激することが期待されています。業(yè)界の消費(fèi)増速に積極的な影響を與えます。発表された2018年12月の社會(huì)消費(fèi)財(cái)小売データに基づき、全體の消費(fèi)増速及び紡織服裝類の消費(fèi)増速は11月より回復(fù)傾向にあり、2019年1月の業(yè)界消費(fèi)増速はさらに改善されると予想される。

　　研究センター

申萬(wàn)宏源（4.390,0.00,0.00%）証券は次のように考えています。

消費(fèi)政策の助力大衆(zhòng)先導(dǎo)の基本的な改善を見込んでおり、外資配置のカナダは白馬の注目度を高める可能性がある。長(zhǎng)期的に見ると、消費(fèi)は経済成長(zhǎng)の第一のエンジンとなり、中長(zhǎng)期消費(fèi)財(cái)の投資機(jī)會(huì)を引き続き期待しています。外資配置の観點(diǎn)から、より良い効率と競(jìng)爭(zhēng)力の強(qiáng)い大衆(zhòng)のリーダーシップ。

三年間の業(yè)界の評(píng)価は消化調(diào)整が行き屆き、優(yōu)れた先導(dǎo)は投資価値を明らかに示しています。

1）2016年の年初から2018年の年末までに、申萬(wàn)紡織服裝業(yè)指數(shù)は累計(jì)56.8%下落した。ブランドアパレル業(yè)界全體の評(píng)価値は明らかに下がりました?，F(xiàn)在のところ、萬(wàn)紡織服裝業(yè)界指數(shù)の平均予想値は18.9倍で、大量の優(yōu)良品質(zhì)リーダー會(huì)社の予想値は15倍を下回っています。三年來(lái)業(yè)界全體の競(jìng)爭(zhēng)力は積極的に変化しています。情報(bào)化建設(shè)は徐々に著実に行われています。ショッピングセンターへのショッピングルートの調(diào)整は日増しに成熟してきました。

2）19年の多くの政策定調(diào)が消費(fèi)品の內(nèi)需市場(chǎng)を拡大し、業(yè)界の成長(zhǎng)回復(fù)を積極的に期待しており、安全限界の下での修復(fù)が期待され、デイビスのダブルクリック相場(chǎng)を迎える見込みです。

配當(dāng)率の観點(diǎn)から見ると、紡織服裝業(yè)界のキャッシュフローはより良いです。三年の評(píng)価値を返した後、高い配當(dāng)率の株が多いです。紡績(jī)服裝プレートの評(píng)価レベルは低いです。プレートの配當(dāng)率は前列にあります。2019年1月4日までに、申萬(wàn)紡織服裝業(yè)界の全體的な評(píng)価水準(zhǔn)は18.9倍で、17年末の30倍ぐらいの予想値より明らかに下がっています。18年度の申萬(wàn)紡織服裝業(yè)界の配當(dāng)率は3.5%で、全業(yè)界の第5位となり、17年末より約1.5 pt上昇しました。

　　申萬(wàn)宏源証券投資戦略：

春節(jié)は早めに1月の服飾消費(fèi)を牽引しますが、基本的な松葉點(diǎn)はまだ確認(rèn)されていません。外資配置の傾向が加速し、今後の増分は市場(chǎng)に參入し、上半期の集中発酵が期待される。引き続き服の消費(fèi)白馬と大市場(chǎng)価値、流動(dòng)性の高い良質(zhì)の標(biāo)的を推薦します。推薦の標(biāo)的：1）大衆(zhòng)白馬：海瀾の家（600398）（9.000,0.03,0.33%）、森馬服飾（002503）（9.010、-0.04、-0.44%）；2）高成長(zhǎng)エレクトビジネス：クロスボーダー（002640）（10.740、-0.25、-2.27%）、南極エレクトビジネス（9.480,0.14%）

光大証券（9.290、-0.21、-2.21%）は、

長(zhǎng)期的に見れば、中國(guó)のアパレル業(yè)界の発展空間は大きいです。先進(jìn)國(guó)は一人當(dāng)たりの消費(fèi)水準(zhǔn)、集中度などの面においてまだ大きな向上空間があります。中短期的に見ると、ブランドのアパレルは複數(shù)のプラスマイナス要因が入り交じる影響を受けています。2）経済下振れ圧力の下、全體の小売は18 Q 2以來(lái)、弱い狀態(tài)が続いており、ブランド服飾の需要に影響し、業(yè)界の回復(fù)過程の傾斜を制約し、18 Q 2以來(lái)の業(yè)界収入の伸び率は持続的に鈍化している。3）17 Q 4~18 Q 1の寒い冬+春節(jié)は遅い時(shí)間に一回の高基數(shù)を持ってきて、18 Q 4の冬は遅く冬服の販売に不利です。

業(yè)界の集中度から見ると、わが國(guó)は先進(jìn)國(guó)に比べても低い水準(zhǔn)にある。業(yè)界の集中度CR 5を見ると、スポーツウェア以外の種類の集中度は明らかにアメリカと日本を下回っています。その中で下著と女裝の差が最も大きく、我が國(guó)の下著CR 5は7.1%（アメリカ、日本の1/8、1/9）で、女裝CR 5は6.3%（アメリカ、日本の1/3、1/6）です。他の種類の集中度も國(guó)外より低いです。スポーツウェアは集中度が高いですが、國(guó)際的な強(qiáng)いブランドの阿迪、ナイキはトップ2の地位と合計(jì)40.9%のシェアを占めています。本土ブランドの安踏は第3位、8%のシェアを占めています。他の本土ブランドの361度、特歩は4%、3.8%の市場(chǎng)シェアを占めています。

トップシェアから見ると、中國(guó)の大手企業(yè)の市場(chǎng)シェアも明らかに國(guó)外を下回っています。例えば、我が國(guó)の子供服リーダー森馬服飾傘下のバラバラは5%のシェアを占めています。アメリカのトップカーターsの11.7%と日本のリーダーシップShimmuraの8.5%と比べてまだ低いです。

2018年以來(lái)、中國(guó)のマクロ経済の下振れ圧力は増加し、18 Q 3 GDPの成長(zhǎng)率は6.5%まで減速し、09年の金融危機(jī)以來(lái)の低水準(zhǔn)となった。服裝は消費(fèi)品目の一つとして、マクロ経済と小売景気の影響を受けます。しかし、國(guó)家の最近の関連政策から見ると、2018年12月に開催された中央経済工作會(huì)議はさらに減稅と減稅を提案し、住民の消費(fèi)頻度、総量と消費(fèi)構(gòu)造は刺激される見込みで、その中で消費(fèi)構(gòu)造はさらに変化する可能性がある。2018年に國(guó)が個(gè)人稅の課稅ポイントを引き上げ、ここ數(shù)年に何度も輸入関稅を調(diào)整し、2018年11月に越境輸入エレクトビジネスの小売政策の調(diào)整を発表した。いずれも政策面で住民に消費(fèi)総額/頻度と製品単価の向上を奨勵(lì)し、品質(zhì)消費(fèi)を促進(jìn)することを示している。

光大証券投資戦略：

適當(dāng)配置低估值、高股息率的防御性品種(海瀾之家、九牧王（601566）(12.810,-0.14,-1.08%)、地素時(shí)尚（603587）(22.440,-0.10,-0.44%)等)；中期借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，建議關(guān)注高景氣賽道的龍頭(童裝森馬服飾、運(yùn)動(dòng)服飾安踏體育等)、性價(jià)比定位龍頭(海瀾之家、森馬服飾、太平鳥（603877）(16.680,-0.67,-3.86%)、南極電商、開潤(rùn)股份（300577）(30.790,0.12,0.39%)等)，以及高端服飾中內(nèi)生增長(zhǎng)優(yōu)秀、長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略明晰的標(biāo)的(歌力思（603808）(15.240,-0.06,-0.39%)、比音勒芬等)。

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