春節は消費紡織服裝の予想改善を促進する。

春節を控えて、服裝の紡織の各ブランドのオフラインルートと自営、合作電商プラットフォームは続々と年間商品の仕入れの販促活動を開始しています。春節に家に帰って、正月商品の仕入れの需要は服裝の紡織類の消費の増加を刺激することが期待されています。業界の消費増速に積極的な影響を與えます。発表された2018年12月の社會消費財小売データに基づき、全體の消費増速及び紡織服裝類の消費増速は11月より回復傾向にあり、2019年1月の業界消費増速はさらに改善されると予想される。

　　研究センター

申萬宏源（4.390,0.00,0.00%）証券は次のように考えています。

消費政策の助力大衆先導の基本的な改善を見込んでおり、外資配置のカナダは白馬の注目度を高める可能性がある。長期的に見ると、消費は経済成長の第一のエンジンとなり、中長期消費財の投資機會を引き続き期待しています。外資配置の観點から、より良い効率と競爭力の強い大衆のリーダーシップ。

三年間の業界の評価は消化調整が行き屆き、優れた先導は投資価値を明らかに示しています。

1）2016年の年初から2018年の年末までに、申萬紡織服裝業指數は累計56.8%下落した。ブランドアパレル業界全體の評価値は明らかに下がりました。現在のところ、萬紡織服裝業界指數の平均予想値は18.9倍で、大量の優良品質リーダー會社の予想値は15倍を下回っています。三年來業界全體の競爭力は積極的に変化しています。情報化建設は徐々に著実に行われています。ショッピングセンターへのショッピングルートの調整は日増しに成熟してきました。

2）19年の多くの政策定調が消費品の內需市場を拡大し、業界の成長回復を積極的に期待しており、安全限界の下での修復が期待され、デイビスのダブルクリック相場を迎える見込みです。

配當率の観點から見ると、紡織服裝業界のキャッシュフローはより良いです。三年の評価値を返した後、高い配當率の株が多いです。紡績服裝プレートの評価レベルは低いです。プレートの配當率は前列にあります。2019年1月4日までに、申萬紡織服裝業界の全體的な評価水準は18.9倍で、17年末の30倍ぐらいの予想値より明らかに下がっています。18年度の申萬紡織服裝業界の配當率は3.5%で、全業界の第5位となり、17年末より約1.5 pt上昇しました。

　　申萬宏源証券投資戦略：

春節は早めに1月の服飾消費を牽引しますが、基本的な松葉點はまだ確認されていません。外資配置の傾向が加速し、今後の増分は市場に參入し、上半期の集中発酵が期待される。引き続き服の消費白馬と大市場価値、流動性の高い良質の標的を推薦します。推薦の標的：1）大衆白馬：海瀾の家（600398）（9.000,0.03,0.33%）、森馬服飾（002503）（9.010、-0.04、-0.44%）；2）高成長エレクトビジネス：クロスボーダー（002640）（10.740、-0.25、-2.27%）、南極エレクトビジネス（9.480,0.14%）

光大証券（9.290、-0.21、-2.21%）は、

長期的に見れば、中國のアパレル業界の発展空間は大きいです。先進國は一人當たりの消費水準、集中度などの面においてまだ大きな向上空間があります。中短期的に見ると、ブランドのアパレルは複數のプラスマイナス要因が入り交じる影響を受けています。2）経済下振れ圧力の下、全體の小売は18 Q 2以來、弱い狀態が続いており、ブランド服飾の需要に影響し、業界の回復過程の傾斜を制約し、18 Q 2以來の業界収入の伸び率は持続的に鈍化している。3）17 Q 4~18 Q 1の寒い冬+春節は遅い時間に一回の高基數を持ってきて、18 Q 4の冬は遅く冬服の販売に不利です。

業界の集中度から見ると、わが國は先進國に比べても低い水準にある。業界の集中度CR 5を見ると、スポーツウェア以外の種類の集中度は明らかにアメリカと日本を下回っています。その中で下著と女裝の差が最も大きく、我が國の下著CR 5は7.1%（アメリカ、日本の1/8、1/9）で、女裝CR 5は6.3%（アメリカ、日本の1/3、1/6）です。他の種類の集中度も國外より低いです。スポーツウェアは集中度が高いですが、國際的な強いブランドの阿迪、ナイキはトップ2の地位と合計40.9%のシェアを占めています。本土ブランドの安踏は第3位、8%のシェアを占めています。他の本土ブランドの361度、特歩は4%、3.8%の市場シェアを占めています。

トップシェアから見ると、中國の大手企業の市場シェアも明らかに國外を下回っています。例えば、我が國の子供服リーダー森馬服飾傘下のバラバラは5%のシェアを占めています。アメリカのトップカーターsの11.7%と日本のリーダーシップShimmuraの8.5%と比べてまだ低いです。

2018年以來、中國のマクロ経済の下振れ圧力は増加し、18 Q 3 GDPの成長率は6.5%まで減速し、09年の金融危機以來の低水準となった。服裝は消費品目の一つとして、マクロ経済と小売景気の影響を受けます。しかし、國家の最近の関連政策から見ると、2018年12月に開催された中央経済工作會議はさらに減稅と減稅を提案し、住民の消費頻度、総量と消費構造は刺激される見込みで、その中で消費構造はさらに変化する可能性がある。2018年に國が個人稅の課稅ポイントを引き上げ、ここ數年に何度も輸入関稅を調整し、2018年11月に越境輸入エレクトビジネスの小売政策の調整を発表した。いずれも政策面で住民に消費総額/頻度と製品単価の向上を奨勵し、品質消費を促進することを示している。

光大証券投資戦略：

適當配置低估值、高股息率的防御性品種(海瀾之家、九牧王（601566）(12.810,-0.14,-1.08%)、地素時尚（603587）(22.440,-0.10,-0.44%)等)；中期借鑒美國經驗，建議關注高景氣賽道的龍頭(童裝森馬服飾、運動服飾安踏體育等)、性價比定位龍頭(海瀾之家、森馬服飾、太平鳥（603877）(16.680,-0.67,-3.86%)、南極電商、開潤股份（300577）(30.790,0.12,0.39%)等)，以及高端服飾中內生增長優秀、長期發展戰略明晰的標的(歌力思（603808）(15.240,-0.06,-0.39%)、比音勒芬等)。

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