ラシャーベルは「お金」に夢(mèng)中になって開店し、海外の赤字會(huì)社を買収することに夢(mèng)中になっている

「初のA+H紡績服裝株」の輪をかぶったラシャーベル（603157.SH）の2018年の業(yè)績は斷崖絶壁の下落を見せ、4月10日夜、その公告は上交所から2018年年報(bào)の事後審査に関する質(zhì)問狀を受け取り、20以上の問題に関連し、會(huì)社にさらなる追加開示を要求した。

注目されているのは、ラシャーベルが2017年9月に上場(chǎng)した後、狂ったように開店し、お金に困って再融資して再開店し、2018年12月31日現(xiàn)在、店舗數(shù)は9269店に達(dá)した。このような簡単で亂暴なモデルは、ラシャーベルが短期間で企業(yè)規(guī)模を急速に大きくしたことがある。

それに伴う非難病は、このような結(jié)果を度外視するモデルが最終的に自分を損にし、2018年の控除後の母の純利益は-2.45億元だった。

國內(nèi)市場(chǎng)は不透明で、資金チェーンの緊張も重なっているが、ラシャーベルは巨額の資金を投じて連続赤字の海外Naf Naf SASを買収しようとしている。ラシャーベル葫蘆里はいったいどんな薬を売っているのだろうか。

　　鐘海外の赤字會(huì)社を買収する

財(cái)報(bào)によると、ラシャーベルの2018年の営業(yè)収入（総額法）は101.76億元で、前年同期比2.58%減少した。純利益は前年同期比132.00%減の1億6000萬元、非控除後の母の純利益は-2.45億元で、前年同期比164.43%減少した。経営的キャッシュフローは1億5800萬元で、前年同期より約7割下落した。

下落した売上高について、同社は、主要婦人服ブランドのLa Chapelle、Puellaの営業(yè)収入はそれぞれ前年同期比11.94%、13.35%減少し、前年同期比営業(yè)収入は3.09億元、2.84億元減少したが、婦人服ブランドのCandie'sや子供服、紳士服ブランドなどの販売の伸びはLa ChapelleとPuellaの減少幅を補(bǔ)うことができなかった、同時(shí)に、消費(fèi)の伸び率が減速し、実店舗の客數(shù)が低下した影響を受け、2018年下半期の同社直営店の売上高は予想を下回り、第3四半期の売上高は前年同期比12.90%と3.74%だった。また、百貨店の収入は引き続き減少し、2018年の同社の百貨店の収入は48.93億元で、前年同期比3.69億元減少し、減少幅は7.02%で、総収入に占める割合は50.38%から48.08%に下がった。最後に、會(huì)社は下半期に端末ルートの調(diào)整の進(jìn)度を速め、赤字、非効率店舗を閉鎖した。

ラシャベルの2018年の3費(fèi)支出は大幅に上昇し、そのうち、販売費(fèi)（新収入基準(zhǔn)下）は60.32億元で、前年同期比2.3億元増加し、増加幅は4%だった。管理費(fèi)は5億4000萬元で、前年同期比1億1500萬元増加し、増加幅は29.5%だった。財(cái)務(wù)費(fèi)用は0.52億元で、前年同期比0.36億元増加し、216.4%増加した。

また、ラシャベル氏は毎年莫大な政府補(bǔ)助を受けており、2018年に當(dāng)期損益に計(jì)上された政府補(bǔ)助は1億2600萬元に達(dá)し、2016年、2017年はそれぞれ0億8000萬元、1億2900萬元だった。政府の補(bǔ)助がなければ、ラシャベルの経営はさらに苦しくなるという意味だ。

すでにひじを張っているのに、ラシャベルはまだ「振り回されている」。

2018年4月10日、ラシャーベルは2080萬ユーロを出資してフランスNaf Naf SASの40%株式を買収する予定だと発表し、2018年6月29日（フランス時(shí)間）に40%の株式の引き渡しを完了した。2018年11月26日、ラシャーベルはNaf Naf SASの株式60%の買収を継続することを発表し、買収が完了すると、Naf Naf SASはラシャーベルの完全子會(huì)社になる。2018年末現(xiàn)在、殘りの株式の引き渡しは完了していない。

Naf Naf SASは強(qiáng)い収益性を持っていますか。ラシャベルにこんなによだれを垂らすなんて。

公告によると、Naf Naf SASは1973年にフランスで設(shè)立され、主に婦人服製品やアクセサリーの販売に従事している。2018年9月30日現(xiàn)在、Naf Naf SASは複數(shù)の國地域に488の小売サイトを有しており、そのうちフランス218、その他の海外地域270カ所がある。巨大な小売店網(wǎng)、Naf Naf SASの2017年の損失は650萬ユーロ、純資産は-1001.7萬ユーロ、2018年上半期は342萬2000ユーロの赤字だった。

経済アナリストの天狗窩総経理の劉小峰氏は、「華夏時(shí)報(bào)」の記者に対し、現(xiàn)在紡績アパレル業(yè)界で唯一A+H株を上場(chǎng)しているブランドアパレル會(huì)社として、昨年の売上高が下落し、初めて赤字が出たが、この會(huì)社はすでに発展のボトルネックになっていると言わざるを得ない。その背景には、業(yè)界の成長無力という外部要因のほか、ラシャベル自身の要因も関係している。

また、ラシャベルは1萬店近く、年間売上高は100億元、1店當(dāng)たりの月平均売上高は9萬元程度で、1店の販売効率が低下し、多くの店が損益分岐點(diǎn)にあることが明らかになったと明らかにした。売上高が下落すれば、店頭の赤字額は拡大する。この狀況に直面して、ラシャベルは改善調(diào)整をしていないのではなく、主にオフラインルートを調(diào)整しており、昨年の新規(guī)オープンと閉鎖の店舗數(shù)は前年度末の店舗數(shù)の25%を占めており、これは間違いなく內(nèi)裝償卻の増加を招き、會(huì)社に初めて経営赤字が発生することになる。

　　「お金のこと」に執(zhí)著しても変わらない

ラシャベルは資本市場(chǎng)で融資を受けることに執(zhí)著してきた。

公開資料によると、ラシャーベル氏は2012年に並んでIPOを突破し、期間中にIPOの8回目の「シャットダウン」を経験し、2013年5月末に「審査終了」で一時(shí)的に一段落した。

A株の上場(chǎng)が頓挫した後、ラシャーベルは香港株市場(chǎng)に目を向け、2013年11月に香港証券取引所にIPO申請(qǐng)を提出し、2014年10月に香港証券取引所に上場(chǎng)した。しかし、港交所IPOはラシャーベルの焦眉の急さを解決できなかった。つまり、初めての公募資金が冷え込んだ。

ラハベル港株が発表した株式募集の結(jié)果によると、公開発売分のうち1155萬5600株を取得し、公開発売分の総數(shù)の95%に相當(dāng)し、十分な購入は得られなかった。1株當(dāng)たりの発売価格は13.98香港ドルとなり、募集株価の範(fàn)囲（13.98香港ドル-18.2香港ドル）の最下限となった。上場(chǎng)費(fèi)用を差し引いた純資金募集額は16億6000萬香港ドルにとどまり、會(huì)社の當(dāng)初計(jì)畫資金調(diào)達(dá)額（17億香港ドル-22億1000萬香港ドル）を下回った。

香港交通所の買収は予想より小さく、ラシャーベルは香港株に1年ほど上場(chǎng)し、2015年10月に再びA株募集書を提出するのに便利だったが、最終的には次の文がなかった。長い待ちを経て、2017年には再びA株IPOに突入し、資金募集と募集プロジェクトは2015年の募集書に書かれたものと同じで、2017年9月25日には、最終的に4億6100萬元、純募金額4億5000萬元を募集した。

公告によると、2018年12月31日現(xiàn)在、ラシャベル港株の募金金は10.74萬元にとどまり、A株も247.09萬元しか殘っていない。

お金を使って「終わった」、ラシャベルは再び募金の道を探した。2018年9月22日、ラシャベルは公告し、転換社債を公開発行してさらに15億3000萬元を募集する予定だと発表した。しかし、規(guī)模を11億7000萬元に縮小した後も募金は中止されたが、今年1月16日に4億元を超えない中期手形や超短期融資券の発行を発表した。このようなテンポの速い連続募金は、財(cái)務(wù)狀況に懸念を抱かざるを得ない。

注目に値するのは、ラシャーベルが転換社債を発行して資金を募集するのは、小売ネットワーク拡張建設(shè)プロジェクト、店舗のグレードアップ改造プロジェクト、スマート店舗建設(shè)プロジェクト及び物流センター建設(shè)プロジェクトのためであり、その中の小売ネットワーク拡張建設(shè)プロジェクトの投資総額は6億6100萬元から4億6000萬元に、募集資金を5億2000萬元から3億3000萬元に削減する予定である。IPOの際、ラシャーベルは小売ネットワーク拡張建設(shè)プロジェクトに3億2100萬元の資金を投入した。

旗の下を配置するのが速い時(shí)は一手のミス碁ですか。

上場(chǎng)資金を調(diào)達(dá)し、狂ったように店を開き、お金が足りなくなったら再融資して店を開くという簡単で亂暴なモデルは、ラシャーベルが短期間で企業(yè)規(guī)模を急速に大きくしたことがある。2018年末現(xiàn)在、ラシャベル傘下には前年同期比1.89%減の9269店があり、その中で主要婦人服ブランドのLa Chapelle店の數(shù)は大幅に増加し、2018年に189店を新規(guī)オープンし、198店を閉鎖した。プエルラの店舗は2018年に最も多く338店が閉鎖され、同時(shí)に129店しか新規(guī)出店していない。この2種類のブランドはラシャーベル家の古いブランドで、市場(chǎng)で20年近く生きてきたが、今はワーテルローに遭遇して、思わずため息をついてしまった。ラシャーベルはどの段階で狀況が出たのだろうか。

実際、ラシャーベルが2015年に発表したファストファッションブランドUlifestyleは徐々に市場(chǎng)から撤退している。財(cái)報(bào)によると、2018年、Ulifestyleは會(huì)社に営業(yè)収入3億6500萬元をもたらし、前年同期比30.17%下落し、粗金利は53.19%で、前年同期比7.92%減少した。2018年末現(xiàn)在、Ulifestyleは105店しか殘っておらず、同年に6店を新規(guī)オープンし、53店を閉鎖した。同社は同ブランドの取扱拠點(diǎn)數(shù)を積極的に削減し、事業(yè)規(guī)模を縮小していると表明した。これは間接的に自分のファストファッションのレイアウトが間違っていることを認(rèn)めているのではないでしょうか。

「私たちは非常に受動(dòng)的で、庶民よりもユニクロの方が庶民的です。歐米風(fēng)で、HMがあります。よりスタイリッシュで、ZARAがあります。ファストセールスの全體的な優(yōu)位性については、URがあり、私たちの家のファストセールスは市場(chǎng)から撤退し、店名もLa Chapelleに変更されます」。深センのあるU(xiǎn)lifestyle店舗の従業(yè)員が華夏時(shí)報(bào)記者に明らかにした。

利益について、同従業(yè)員は、少なくともこのUS（Ulifestyle）店は赤字で、深センの他の店の売り上げも一般的だと述べた。

期間中、「受動(dòng)的」はその従業(yè)員が頻繁に言及した言葉で、毎年服の単価は最初は生地コストの増加に伴って上昇するが、競(jìng)爭(zhēng)によって単価が下がり、受動(dòng)的である。

「HMも売上が下がっているほかは、私たちの知っている限りではそうです。しかし、ユニクロは逆上がりしており、製品の価格が庶民的なだけでなく、そのマーケティングモデルはさらに稱賛されており、試著鏡の橫のQRコードをスキャンすれば直接注文できるなど、家族全員がユニクロで服を買うことができる。しかし、Ulifestyleではできませんし、ファストファッションの商品、工場(chǎng)、人が大量に投入されることを考えると、本當(dāng)に受動(dòng)的です」上記の従業(yè)員は率直に言った。