倒産した紡績工場から1株當たりのスイートルームが買えます。

100人のうち99人が「バフェット」を知っていますが、バフェットがコントロールするバークシャー?ハザウェイを知っているのは20人ぐらいです。この會社が世界最高の株価を持っていることを知っている人はもっと少ないです。

バークシャー?ハザウェイのような高い株価は一體何ですか？

気を張って買いましたが、最後に「ヘット株」が手に入りました。

1956年、わずか25歳のバフェットがバフェットパートナーズ會社を設立し、業務は現在の私募ファンドに似ています。

この間、バフェットはコロンビア大學の先生ベンジャミン？グラハムの深さの投資理念を継承して発揮しました。つまり投資相場は帳簿価値より著しく低いです。

バフェットパートナーズは1962年に破産寸前の紡績工場、バークシャー?ハザウェイを段階的に買い始めました。

バフェット氏は、紡績工場が倒産する前に、固定資産の一部を処分するという考えを持っていました。この時、會社は一部の株を買い戻す意向があります。

しかし、予想外のことは、紡績工場のCEOが臨時に変更し、最終的に発表された買い戻し価格は前に約束した価格より低いです。

バフェットは一気にバークシャーの株を大量に買い始め、最終的には1株當たりの平均14.86ドルでバークシャーを正式に管理しました。その時、この會社の純資産は2288.7萬ドルしかありませんでした。（2018年12月31日現在、バークシャー?ハザウェイの純資産は3525億ドルに達しました。）。

1969年に、バフェットは第一弾の金を持ってきたバフェットのパートナー會社を解散することを決定しました。そして、適切に解散グループの「後件」を手配しました。投資者はみな大きな収益を得ました。

一部の人は市政教育債への投資に転向しました。一部の人はイチイ基金の創始者ビル?ルアンに推薦されました。他のパートナーはバフェット本人を含めて、自分の収益の一部をバークシャーの株式に転換しました。

當時、バフェットはそのパートナー企業の中の財産を2500萬ドルに増やしました。

紡績業を直ちに中止して保険帝國にする。

バフェットがバークシャー?ハザウェイを買収してから、紡績業の冬が訪れました。

1970年前には、會社のパフォーマンスはしばしば予想されませんでしたが、管理層と組合が積極的に協力する態度は、バフェットがバークシャーに対して十分な自信を持っています。

不幸なことに、紡績業界は依然として趨勢の下降に直面しており、1981年にバークシャーへの投資が誤りであることを認め始めた。

1985年の東信の中で、バフェットは再度自分が企業の発展の見通しを判斷する時目を逸らしたことを言及して、そしてバークシャーの紡績の業務を終了しました。

バフェットは20年間の努力と紡績業務の不振を救うことができなかったが、製造業の量に応じて、高速回転の特性を作り、紡績工場の早期に発生したキャッシュフローを利用して保険會社を買収し、バークシャーの更なる素晴らしいページを作った。

1967年、バフェットは860萬ドルのNational Indemnity（國民保険會社）と姉妹會社Nationl Fire&Marine（國家消防と海洋保険會社）を買収し、1976年にGEICO（アメリカ政府従業員保険會社）の株式を購入し、1995年までに全額持ち株GEICOを開始した。

また、バークシャーは1998年に160億ドルを出資してGeneral Re Corporationを買収しました。

バフェットから見ると、保険會社はとてもいい投資道具です。

保険者が保険料を支払って、継続的なキャッシュフローを提供しています。この部分の資金は保険會社が実際に所有しているわけではないですが、お客様が保険に加入するまで投資できます。

クレームが発生した時間が不確定なため、保険會社の投資対象は主に短期固定利付証券、長期債券、株を含む流動性のある証券である。

バフェットは保険會社を買って、本質的には投資道具を買いました。これはその後の大規模な投資のために絶えず資金を提供しました。

バフェット氏は最近、2019年の東信で述べたように、「保険業は會社の『林』の礎石として、あまり目立たない方法でバークシャーに大きな価値を提供した」と述べました。

投資の五つのチェーンはバークシャーに五つの「林」があります。

54年の買収、投資と経営を経て、バークシャー?ハザウェイはすでに複數の業界に関わる巨大な持株會社に成長しました。その主な分野は保険及び再保険、貨物鉄道輸送、公共事業、エネルギー発電及び流通業務などです。

普通の持ち株會社と違って、バークシャーは子會社の業務を集中的に管理する専門的な機能部門を設けていません。

バークシャーとその子會社は世界で約38.9萬人の従業員を擁していますが、ネブラスカ州オマハに本社を置く「人煙まれ」（うわさは25人しかいません。）は主にバフェットと彼のパートナーのチャーリー?マン、CFOマークハーム?ベルグ、バフェットのアシスタント兼秘書であるゲーラのディス?カイザー、投資アシスタントのビル?スコットなどがあります。

本社は重要な資産配置、投資活動及び主要な管理層の任免などの仕事と方策決定にしか參加しません。傘下の會社の日常経営にめったに參加しません。バフェットは彼が持ち株して投資している會社は元の管理下で運営がより良いと確信しています。

このような簡素化されたバークシャー本社の「土」には、バフェットの家族のような貴重な五つの「林」が生えています。

?持ち株の保険會社

?持株の非保険會社

?制御権を共有する會社

?株式投資ポートフォリオ

?アメリカ國債、現金及び各種固定利回りツール

1.持株の保険會社（保険及び再保険會社）

1967年にオマハを買収した地元の保険會社2社から、バークシャーは保険業界で深く耕し続けています。

現在では、その保険業務は全世界に拡大され、雇用社員は4.9萬人に達し、アメリカ第二位の自動車保険會社GEICOと世界最大の財産と死傷再保険會社General Corporationを持っています。

バークシャーの保険業務は主に三つのプレートに分けられます。

2018年末までに、保険およびその他の資産は合計532307億ドルに達し、バークシャーの総資産の75.21%を占め、バークシャーの「森林」の名実ともに基礎となっている。

1970年から2018年末まで、會社の保険業務から提供された浮存金は0.39億ドルから1230億ドルに増加しました。

簡単に言えば、私達はバークシャーを保険グループと見なし、保険浮留金で合併レバーを形成し、一連の會社に出資して、現在7000億ドル以上の資産を実現しました。

2.持株の非保険會社（持ち株比率80%-100%）

持株の非保険會社は全體として、2018年の営業収入は186.5億ドルで、2017年より5.6%伸び、稅引き前利益は216.4億ドルで、2017年より9.5%伸びた。

この部分の収入はバークシャーの総営収の75%を占め、「森林」システムの中で最も価値のある一面の「林」である。

このうちBNSFは北米最大の鉄道事業者で、51500キロの運営網を持ち、アメリカ28州とカナダ2省にわたっている。

BNSFは毎年500萬個以上のコンテナとトレーラーを運送しています。世界最大の鉄道會社であるとも言われています。

BHEは世界最大の電力供給商の一つであり、主な業務は発電、送電、配電、エアチューブ網及び電気網工事の建設と維持であり、同時に新エネルギーの発展に力を入れて、全米最大の太陽光発電プロジェクトを作り上げました。

McLaneはアメリカの最大のサプライチェーンサービス會社の一つで、主にアメリカのコンビニ、大売場、チェーンストア、チェーンレストランなどの雑貨、食品、飲み物などの総合的なサプライチェーンサービスを提供しています。

この業務の収入量は大きいですが、利潤率は極めて低く、リスクも非常に低いです。

このほか、バークシャー?ハザウェイは、Claayton Homes、International Metalworking、Lubrizol、Mamon、Precsion Castparts、Forest River、John Manville、MiTek、ShawとTTIなどの各種製造業と小売サービス業の會社を所有しています。

3.制御権を共有する會社

2018年末には、バークシャーは他の會社と制御権を共有している4社が、「森」の中の一面の「小林」を構成しています。

その中で、Kraft Heinzは世界的に有名な食品會社です。主な製品はビスケット、トマトソース、そしてクラフトチーズ、マックスウェルコーヒー、フィレ油チーズ、オレオのサンドイッチ、面白いチョコレートなどです。傘下には50近いブランドが毎年全世界で1億ドル以上の売り上げを上げています。

同社は近年、経営不振とブランドの割引により巨額の損失を計上している（2018年の純損失は102.3億ドル）。

Berkadiaの主要業務は不動産ローンで、バークシャー?ハザウェイとレガディア國際公司（Leucadia National）（LUCK）は2009年に破産した商業不動産貸付大手のCapmark Financial Groupを買収し、その業務を再構築して存続してきた會社です。

Electric Transyssion Texas（テキサス電力伝送會社）の主な事業は、アメリカのテキサス州の電力輸送施設を買収、建設、運営することである。

Pilot Flying Jはトラックの休憩所の演算子で、アメリカとカナダに750のサイトがあり、業務は44州をカバーしています。

主な事業は給油サービス、小売サービス、トラックの路上救助サービスなどです。

バークシャー?ハザウェイは毎年、この4社の稅引き後利益から配當されます。クラフトホーンの持ち株26.7%、Berkadiaの持ち株50%、テキサス電力伝送會社の持ち株50%、Pilot Flying Jの持ち株38.6%です。

この4社は2018年にバークシャーにもたらした収益総額は約13億ドルです。

4.株式投資ポートフォリオ（持ち株比率1%-20%）

バークシャーの「森林」に不可欠な「果樹」とは、その株式投資ポートフォリオを指し、ポートフォリオの資産は通常、會社の5%から10%の所有権を含む。

2018年末までに、バークシャーの株式投資価値は1730億ドル近くになります。その中で株価が最大の前15株は下表の通りです。

この中には快速消財、銀行、航空會社と科學技術會社があります。ほとんどはよく知られている有名な企業です。アップル、コカコーラ、アメリカン?エキスプレス、ゴールドマン?サックス、ムーディーズ、サウスウエスト航空などを含みます。

この投資ポートフォリオは、バークシャーが長期にわたって高額なリターンを創造し続け、唯一の投資可能な資金コストが負の保険會社になります。

バフェットの優れた投資能力はバークシャーの成功を決めました。他の保険會社にコピーされにくいです。

5.アメリカ國債、現金及び各種固定収益ツール

2018年末までに、バークシャーは1119億ドルのアメリカ國債とその他の現金等価物を保有し、さらに200億ドルの各種の固定利回りツールを保有しています。現金準備は歴史的な高位に達しました。

これらの備蓄の一部は使用できないものですが（バフェットは少なくとも200億ドルの現金等価物を永遠に保持すると約束しています。外部災害を防ぐために）、このような驚くべき現金準備はすでにバークシャー?ハザウェイの現在の市場価値の5分の1に近づいています。

そのため、市場はバークシャー株の買い戻しに対して高い期待を持っています。

バフェットは「株神」というよりは、グローバルトップの戦略企業家であり、多角的な業務の擔い手でもある。

バークシャー?ハザウェイの業務配置を通じて、保険、銀行、投資などの金融業をベースに、絶えず多様な投資を行う保険集団であり、鉄道輸送、公共事業、エネルギー、航空、食品飲料、小売、メディア、工業製造、ハイテクなど多くの業界が含まれていることが分かります。

2018年に発表された「フォーチュン」世界500強の中で、バークシャー?ハザウェイは10位にランクされています。利益は世界500強のトップ10の中で第一位です。

保険業がバークシャーの巨大な「林」の礎石であるとすれば、バフェットの核心投資理念は「木」に絶えず「養分」を與えることである。価値が過小評価されている企業を発見し、直接に買い付け、持ち株し、あるいは株を買い取って長期保有する。