非標新政出爐整頓圧力再燃カスタム発注、公募委外需要または昇溫

非表示（非正規化債権資産）規制の下で「文字遊び」をしていた時代が終わった。

10月12日、中央銀行が発表した「標準化債権類資産認定規則（意見募集稿）」（以下、非標新政という）は、基準外の定義口徑をさらに強化し、これも資本管理新規定（「金融機関資産管理業務の規範化に関する指導意見」）の付帯細則と見なされている。

新政では、監督管理層は、國債、中央券、債券、資産サポート証券、資産サポート手形、債券公募基金などの製品に限定されているが、これまでの銀行金融直接ツール及び銀登中心、北金所、中証見積書システム、保険証券取引所に登録された投資計畫、収益証明書または資産サポート計畫などのこれまでの「非標」に計上されていた（標準化資産の定義に適合していないが、定性的な資産ではない）。

業界関係者によると、このような取り組みは資本管理製品が持つ35%の非標額をより大きな修正圧力に直面させ、非標転の「非標」モードが封鎖された後、オーダーメードされた國債、公募委外などの業務需要を含めて、あるいは資本管理機構間でさらに暖かさを取り戻す。

続きにくい「非標」

今回の非標新政の引き締めは予想以上に厳しい。

これまで「非標」に転換してきた多くの北金の上場資産、私募ABSなどの「非標」の資産は、棺によって非標と判斷され、銀行監會によって非標的な「銀登中心で譲渡と集中登録を完了した資産」に該當しないと公式に認められたこともあり、新たに非標として認識されました。

最終的に免除され、非表示と認定される資産も「預金」、「債券逆買い戻し」、「同業者借入」の3つしか殘っていない。

中金會社の試算によると、「非標的」の規模は約2兆3千萬元で、標準化された資産の合法性の喪失として、いくつかの資本管理機関の非標的転「非標的」業務に打撃を與えるに違いない。

ここ數年の主な業務は銀行の銀登りのABSです。「非標標」の認定がなくなったら、銀行の需要は下がるばかりでなく、この業務の価値と需要も大幅に割引されます。北京の中小証券會社の関係者はこう述べた。

しかし、中金固収チームから見ると、「投資信託非標的の全體規模は圧力降下しており、『非標的』の範囲の再確定は限界に影響がない。短期的に投資信託機関が明らかに基準を超えるリスクを招くことはありません。」

非標新政も標準化資産の「認可プラットフォーム」のために空間を殘しました。規定に基づき、標準化された資産を満たさない場合、資産管理の新規規定が標準化された資産に対する5つの要求（分化可能、取引可能；情報開示が十分である；集中登録、獨立信託；公正定価かつ流動性メカニズムが完備されている；國務院で設立された取引市場に同意して中央銀行に申請することができる。

しかし、國務院が批文して設立した非商品及び先物類の金融市場は銀行間市場、上交所、深交所と新三板だけです。あるアナリストは、新しい三板が固収商品をめぐって取引プレートを開発できれば、新たな標準化された資産プールが形成される可能性もあると話しています。

しかし、監督に近い関係者によると、新しい三板の「兼職して借金をする」可能性は極めて低いという。

上海深は証券取引所に屬し、債券も証券の範疇に屬しています。しかし、新しい三板市場は証券や債券ではなく、「株式」の譲渡システムとして位置づけられています。上記の規制層に近い関係者は、「銀行間、取引所市場自體には歴史的な理由による規制分割があり、新たな三板も加入すれば、重複して建設し、持分に関する構造化債券の品種を革新することが可能であるが、業務上、大規模に債券に邁進し、新たな標準化された資産サイトを形成する可能性は非常に低い」と指摘している。

代替式の需要は何ですか？

資本管理機構の適応能力を考慮するために、非標新政は過渡期の手配を提供しました。すなわち、資本管理新規移行期間內に、新政実施前に保有していた保有量の「非標準」は、資本管理新規が非標資産に対する期限整合、限度額管理、集中度管理、情報開示などの監督管理などの要求を免除します。

しかし、多くの資本管理機関は敵に向かって対策を考えています。

ある業界関係者は、以前は「非標」の経路を非標転して、比較的簡単な資産配置を通じて、「非標標」の認定を実現し、非標額の移転を満たすことができると考えています。新しい口徑では「非標準」を非標的に回転させたり、さらに「非標準」のモードに移行したりします。

「銀登中心を利用しても、北金所に上場しても、市場認可の資産流動プラットフォームを借りて本を暗記しています。この資産に名義上の譲渡可能性がありますが、実質的なリスク定価、リスク負擔及び流動性管理に対する影響は、これまでの非標資産と同じです。これによって、資産管理機構に「転換」パターンの更なる改善を要求します。華南のある株式會社の資本管理部の人は言います。

業界関係者によると、この傾向は銀行や資本管理機関に非標向債券や場內のABSなどの製品のタイプへの転換を促します。

以前にもいくつかの非標融資の需要が債券に転化しました。一部の信託収益権などの非標資産は場內のABSの基礎資産として使われましたが、全體的には規模が大きくないです。華東の証券會社の関係者は、「非標的な道が塞がれば、債券とABSは非標的な需要転換の新しい方向になる可能性がある」と話しています。

非標的な需要を固定化された債券とABS製品に移しました。投資家、下の資産、期限は変わらないかもしれません。唯一の違いは債券の外套を著ただけです。上記の関係者によると。

しかし、固定収入者は、非標的な融資需要をほとんど流動性のない私募債務に転化すれば、「非標転標」の象徴的意義は依然として実際の意味より大きいと考えています。

「標的でないのか、標的でないのかは定義だけではなく、資産の実質的なリスクの許容と流動性狀況を測定し、さらにこの種の資産を保有することが資産管理製品に與える影響を考慮する」上海のある債券のプライベートエクイティ機関の責任者は、「投資しているのがすべて取引所の民間企業であれば、流動性の能力と伝統的な非表示の違いは大きくない。新たでコストの高いヘッジルートにほかならない」と話しています。

また、公募委員會以外の業務需要もさらに上昇する可能性があります。これは非標新政の定義によると、「固定収益類公開募集証券投資ファンド」も認可された標準化された資産であるからです。

「標準化された資産ではなく銀行が選択された理由は、非標的な底層の収益がより高いため、非標的に収益を達成できない場合、MOM、FOFなどの公募委外方式によって超過収益を追求することが可能となり、債務基盤が継続的に大きくなり、結局、債務基が標準化された資産に屬するのも新たな方法であり、將來も投資信託會社などの公募商品が含まれるかどうかは観察される」前述の関係者によると。